英之見：分析員要識講古仔
結算日繼續悶戰，不過今日才是突襲的高危日，假期前多數有異動，又信中國採購指數會利好，尤其是近期的發電量數據是支持這個看法。有警惕總比鬆懈好，就算今日沒事發生，金睛火眼白費一日，明日也可以休生養息。
最近在一次演講後，台下最熱衷的問題是如何去做一個分析員。其實分析員要做得好，一定要有良好的講故事能力，而不是空談甚麼 PE賬面值，移動平均線更加無聊。做一個分析員，要將自己化身成公司的老闆或競爭對手，講一個動人故事，去引誘聽者入股，或者拒絕入股。
當然在市場中泰半以上股票的處境是模稜兩可，不過這些股票不會突出分析員的能力，所以要做好分析員，是要懂得找出值得買入或者沽空的機會，再加插具說服力的故事。
自己脫離分析員這個角色已久，但身邊卻有一兩位長期專業聆聽者，每當遇上打算認真一點，作中長線出擊的時候，便會將故事向他們演繹一次，看看他們的回應，這個做法對增加成功率甚有幫助。
選擇聆聽者時要小心，一些人有購物狂傾向，一聽冧巴已先買為敬，另一個極端則是百彈齋主，甚麼都聽不入耳。好的人選要有開放的態度，卻又要在適當時懂得批判，所以自己慶幸身邊是有這種人才。所謂好的故事，不是忽然間去內蒙，用一個超筍價，去買天下無敵蘊藏量礦山那一種，而是令人覺得公司有優勢去做大，又或者被市場過份摧殘這兩種。
舉一個例子，一位朋友在玖紙（ 2689）上斬獲極豐，初期贏第一個浪的理據，是得到資本市場的幫助後，可以極速將對手拋離。跌到最殘時博反彈，則是公司管理容易，銀行不會再借錢給任何 類似對手去發圍，產品技術含量低而公司規模大，反而會得到扶持，生存下去。當然入市時機的掌握完全是講運，不過有故事配合，才有信心買得大。自己最近便用上述一套思路，套用在一隻新上市股票之上，如果沒有聽過玖紙的故事，注碼起碼減少 9成。說真的，講股佬其實就是講古佬。
2009年6月30日星期二
2009年6月29日星期一
英之見：忽然飛升機會不低
英之見：忽然飛升機會不低
成交繼續無特別，個別股份氣勢則甚勁。有機會是半年結扭曲走勢，令強者越強，但今年每次中國公佈採購經理指數時，市場反應都是正面，所以結算及季結後還是 向上的風險稍大。上周五自己短線嘗試造淡失手，今明兩日暫時都不會再試，策略上改為吼機會建好倉。根據經驗，假如市場真的為數據部署，應該會在周三的假期 前行動。
入市工具一定是期權，畢竟市場已在高位，仍是上落市的機會亦不低，攻守皆宜的期權比較合適，用小注博大贏，不幸失手也不會入肉。
股份目標不易選，自己上周四減持資源股，當晚已急急換入商品期貨，但資源股走勢遠比商品勁，可能是季結因素使然，亦反映出追入資源股的值博率不高；保險股落後，卻擔心市場不會改變看淡。想不通特別有值博率的類別，最行貨的應該是買指數期權，小注買恒指 7月 20000Call，博 7月初就突破新高，殺淡友及期權空倉客一個片甲不留。以目前個股的氣勢，忽然加速向上的機會亦非太低。炒賣要有想像力，不少人覺得現水平再升的水 位有限，但市場從來不是超買就是超賣， 32000點何嘗是理性，當時還有人指 36000不見不散，而且衍生工具盛行，好淡博弈扭曲市況，心理關口以至甚麼主要蟹貨區域，都是基礎薄弱的立論，強勢股一早已騰飛，陳年蟹貨要斬早斬，不 斬多數已不理。
自己並不是十分有信心，但卻不會掉以輕心，看輕飛升的可能。要積極造淡，至少也要過了 7月初這個向上突破的高危期，現時小注一個例飛買價外認購，好過完全按兵不動，看錯的話，下周中就斬倉撤退，屆時也有一些剩餘價值，不致全軍覆沒。
自 己在美股中主力只看幾隻股票， PBR、 SU、 CME及 BIDU（百度），當中百度上周末段的凌厲反擊，比香港中資股王勁。百度及騰訊（ 700）兩隻龍頭科網股，看來會繼續優於大市，這類公司不怕資源價格上升蠶食利潤，假如沒有畏高症，採取鬥儍買強勢股策略的話，科網股會比資源股更佳，反 而自己對太陽能股有戒心，美股中的 FSLR弱勢太明顯，並非佳兆。
成交繼續無特別，個別股份氣勢則甚勁。有機會是半年結扭曲走勢，令強者越強，但今年每次中國公佈採購經理指數時，市場反應都是正面，所以結算及季結後還是 向上的風險稍大。上周五自己短線嘗試造淡失手，今明兩日暫時都不會再試，策略上改為吼機會建好倉。根據經驗，假如市場真的為數據部署，應該會在周三的假期 前行動。
入市工具一定是期權，畢竟市場已在高位，仍是上落市的機會亦不低，攻守皆宜的期權比較合適，用小注博大贏，不幸失手也不會入肉。
股份目標不易選，自己上周四減持資源股，當晚已急急換入商品期貨，但資源股走勢遠比商品勁，可能是季結因素使然，亦反映出追入資源股的值博率不高；保險股落後，卻擔心市場不會改變看淡。想不通特別有值博率的類別，最行貨的應該是買指數期權，小注買恒指 7月 20000Call，博 7月初就突破新高，殺淡友及期權空倉客一個片甲不留。以目前個股的氣勢，忽然加速向上的機會亦非太低。炒賣要有想像力，不少人覺得現水平再升的水 位有限，但市場從來不是超買就是超賣， 32000點何嘗是理性，當時還有人指 36000不見不散，而且衍生工具盛行，好淡博弈扭曲市況，心理關口以至甚麼主要蟹貨區域，都是基礎薄弱的立論，強勢股一早已騰飛，陳年蟹貨要斬早斬，不 斬多數已不理。
自己並不是十分有信心，但卻不會掉以輕心，看輕飛升的可能。要積極造淡，至少也要過了 7月初這個向上突破的高危期，現時小注一個例飛買價外認購，好過完全按兵不動，看錯的話，下周中就斬倉撤退，屆時也有一些剩餘價值，不致全軍覆沒。
自 己在美股中主力只看幾隻股票， PBR、 SU、 CME及 BIDU（百度），當中百度上周末段的凌厲反擊，比香港中資股王勁。百度及騰訊（ 700）兩隻龍頭科網股，看來會繼續優於大市，這類公司不怕資源價格上升蠶食利潤，假如沒有畏高症，採取鬥儍買強勢股策略的話，科網股會比資源股更佳，反 而自己對太陽能股有戒心，美股中的 FSLR弱勢太明顯，並非佳兆。
2009年6月26日星期五
善挑投資兄弟助新手成長
善挑投資兄弟助新手成長
如果劉備、關羽、張飛沒有偶然碰到, 然後桃園結義的話, 劉備很大機會終其一生是賣草鞋的小販, 關羽會繼續是逃犯, 而張飛則會終生經營他的「雨潤食品」。三個背境、性格跟特長不同的人混在一起，竟會擦出千丈火花而名留青史, 是「1+1+1>3」這另一老掉牙的道理的最好範例。
很多投資高手喜歡閉門獨自作戰, 因為與外界隔離時, 最能完全集中, 有利靈光一閃、想出很多驚世的投資點子。比較誇張的例子是一度成為索羅斯左右手的維特·倪德厚夫(Victor Niederhoffe), 他的辦公室靜如死海, 所有人不許交談, 只能以電郵溝通。另一個傳奇投機者李佛摩則連自己辦公司的地址及電話號碼, 也極力對外掩飾, 務求不受干擾。
自己覺得新手上路, 不宜單打獨鬥, 反而應該多結交「投資兄弟」(investment buddies), 互相在招數上及心法上取長補短。散戶多有迷思, 覺得基金比散戶人多勢眾, 研究能力自然相應倍增, 自己無論如何也難以超越。但認真細想, 基金真的如此萬能, 大家的強積金回報就不會如此令人吐血。傳統基金要分散投資, 體積又大, 作戰態度認真的, 每隻股票「驗屍咁驗」, 鑽研3、5年年報實在在所難免。基金經理多是打工仔, 要向老細交代, 萬一買入的股票自爆, 會被人「審犯咁審」, 所以愛用奇兵的基金經理, 也會刨下年報，事先準備好供詞，好應付嚴刑逼供。分析員要顯示身價, 化簡為繁更是在所難免。基金資源多, 但包袱亦多, 就像大馬力的汽車在泥濘中行走。反觀散戶則是自己做基金經理, 繁文裖節少, 可跟戰友桃園結義，集中研究幾隻股票或行業。想通這點, 散戶心魔自能消除。
但必須注意, 投資兄弟不是越多越好。「睇波不踢波」, 沒有在實戰中改良系統的的理論家, 不用客氣了。「贏就唱通街, 輸就賴地硬」不會反思之輩，絕對會避之則吉。結友須勝己, 似我不如無, 水平不如自己者, 交流不擦出會火花, 免了。 分析不客觀, 業績好壞無關宏旨, 現實世界變化視而不見, 不是永恆看好就是看淡的, 最為危險 - 最易一時不慎反被洗腦導入虛擬世界，隨時輸到破產。
大家或會怕高手將秘技或心水收藏, 這點自己毫不擔心。一人計短, 跟人交談容易發現自己分析的盲點, 利益遠大於弊處, 真正高手自信心爆棚, 不會「私私縮縮」。而且交流有來有往, 自己回敬一些獨特想法, 對方亦會有利。反而不預設立場最難, 太有主見, 容易因為新觀點跟自己固有觀點有衝突, 而不細加思考。
同一道理也可應用在研究上, 以自己公司為例, 3月份時分析集中在去槓桿化過程、通縮及產能過剩對經濟影響, 令到市場發出轉勢的訊號時, 自己的反應比應有的慢了一拍。這篇文章, 可算是自己反思的一個注腳。
如果劉備、關羽、張飛沒有偶然碰到, 然後桃園結義的話, 劉備很大機會終其一生是賣草鞋的小販, 關羽會繼續是逃犯, 而張飛則會終生經營他的「雨潤食品」。三個背境、性格跟特長不同的人混在一起，竟會擦出千丈火花而名留青史, 是「1+1+1>3」這另一老掉牙的道理的最好範例。
很多投資高手喜歡閉門獨自作戰, 因為與外界隔離時, 最能完全集中, 有利靈光一閃、想出很多驚世的投資點子。比較誇張的例子是一度成為索羅斯左右手的維特·倪德厚夫(Victor Niederhoffe), 他的辦公室靜如死海, 所有人不許交談, 只能以電郵溝通。另一個傳奇投機者李佛摩則連自己辦公司的地址及電話號碼, 也極力對外掩飾, 務求不受干擾。
自己覺得新手上路, 不宜單打獨鬥, 反而應該多結交「投資兄弟」(investment buddies), 互相在招數上及心法上取長補短。散戶多有迷思, 覺得基金比散戶人多勢眾, 研究能力自然相應倍增, 自己無論如何也難以超越。但認真細想, 基金真的如此萬能, 大家的強積金回報就不會如此令人吐血。傳統基金要分散投資, 體積又大, 作戰態度認真的, 每隻股票「驗屍咁驗」, 鑽研3、5年年報實在在所難免。基金經理多是打工仔, 要向老細交代, 萬一買入的股票自爆, 會被人「審犯咁審」, 所以愛用奇兵的基金經理, 也會刨下年報，事先準備好供詞，好應付嚴刑逼供。分析員要顯示身價, 化簡為繁更是在所難免。基金資源多, 但包袱亦多, 就像大馬力的汽車在泥濘中行走。反觀散戶則是自己做基金經理, 繁文裖節少, 可跟戰友桃園結義，集中研究幾隻股票或行業。想通這點, 散戶心魔自能消除。
但必須注意, 投資兄弟不是越多越好。「睇波不踢波」, 沒有在實戰中改良系統的的理論家, 不用客氣了。「贏就唱通街, 輸就賴地硬」不會反思之輩，絕對會避之則吉。結友須勝己, 似我不如無, 水平不如自己者, 交流不擦出會火花, 免了。 分析不客觀, 業績好壞無關宏旨, 現實世界變化視而不見, 不是永恆看好就是看淡的, 最為危險 - 最易一時不慎反被洗腦導入虛擬世界，隨時輸到破產。
大家或會怕高手將秘技或心水收藏, 這點自己毫不擔心。一人計短, 跟人交談容易發現自己分析的盲點, 利益遠大於弊處, 真正高手自信心爆棚, 不會「私私縮縮」。而且交流有來有往, 自己回敬一些獨特想法, 對方亦會有利。反而不預設立場最難, 太有主見, 容易因為新觀點跟自己固有觀點有衝突, 而不細加思考。
同一道理也可應用在研究上, 以自己公司為例, 3月份時分析集中在去槓桿化過程、通縮及產能過剩對經濟影響, 令到市場發出轉勢的訊號時, 自己的反應比應有的慢了一拍。這篇文章, 可算是自己反思的一個注腳。
英之見：減持資源股保實力
這個星期恒指於 17900至 18400之間來回，但上落速度快，次次單邊，短線跟風博破位，隨時已斬完又斬，元氣大傷。
要有信念拚死守住手上的倉位，無論是好倉或者淡倉都不容易。撞正新股熱，那邊廂利錢有限，卻勝在穩陣，最重要是沒有任何技術可言，趁墟抽、上市走，贏輸不外有限數，至少好過在市場中和一群絕世高手比拼。
所以不用介意成交低迷，大部份人被市場好好教訓之後，都已經學乖，安份守己旁觀。成交低而上升，只代表好友輕而易舉便佔了上風，卻不足以是看淡的理由。
不過自己傾向減持股票，除了上落市之中，貼近阻力位應該要審慎，不宜冒進之外，另一個技術指標，是恒指期權的引伸波幅，在昨日中後段上漲，通常引伸波幅上升是不祥之兆，自己也懶理期指偏強的走勢，尾市一直以沽為主。萬一是看錯市向上突破 18400，屆時才追也不遲。
減持的多數是資源股，並不是看淡前景，而是近期資源股走勢比商品好，自己寧願套現保存實力，一旦商品有勢才積極建倉，以商品作為出擊抗通脹概念的工具。資源股作用和商品重複，除非股市特別勁，又或者比較低殘，資源股才適宜作為主力。現階段要減磅保持輕身狀態，資源股便成為撤退目標。
至於長期持有的部份，自己近年傾向那些以無形資產作為賣點的股票，例如交易所類型，今次年中推介便是美國的 CME，這些股票以 PE或者 PB來看，一定是貴得驚人，但有專利及成本不受通脹影響等好處，是值得付出溢價，而買這些股票，真真正正是看生意的潛力，而不是商品磚頭的價錢，因此沒有代替工具。看好後市的話，這些才是股票應有的主力。在此際似夢迷離，還是要保留貨底。揸股票焦點應是盈利能力，是否存在機會規模大爆發，所以 PB折讓是不必重視的數據，好公司要付溢價，差公司存在折讓是天公地道，市場評價甚少突然改變。隨意拿新地（ 016）和那些大折讓股，比一比由 90年至今的表現，便知 PB折讓長線是輸死人。
這個星期恒指於 17900至 18400之間來回，但上落速度快，次次單邊，短線跟風博破位，隨時已斬完又斬，元氣大傷。
要有信念拚死守住手上的倉位，無論是好倉或者淡倉都不容易。撞正新股熱，那邊廂利錢有限，卻勝在穩陣，最重要是沒有任何技術可言，趁墟抽、上市走，贏輸不外有限數，至少好過在市場中和一群絕世高手比拼。
所以不用介意成交低迷，大部份人被市場好好教訓之後，都已經學乖，安份守己旁觀。成交低而上升，只代表好友輕而易舉便佔了上風，卻不足以是看淡的理由。
不過自己傾向減持股票，除了上落市之中，貼近阻力位應該要審慎，不宜冒進之外，另一個技術指標，是恒指期權的引伸波幅，在昨日中後段上漲，通常引伸波幅上升是不祥之兆，自己也懶理期指偏強的走勢，尾市一直以沽為主。萬一是看錯市向上突破 18400，屆時才追也不遲。
減持的多數是資源股，並不是看淡前景，而是近期資源股走勢比商品好，自己寧願套現保存實力，一旦商品有勢才積極建倉，以商品作為出擊抗通脹概念的工具。資源股作用和商品重複，除非股市特別勁，又或者比較低殘，資源股才適宜作為主力。現階段要減磅保持輕身狀態，資源股便成為撤退目標。
至於長期持有的部份，自己近年傾向那些以無形資產作為賣點的股票，例如交易所類型，今次年中推介便是美國的 CME，這些股票以 PE或者 PB來看，一定是貴得驚人，但有專利及成本不受通脹影響等好處，是值得付出溢價，而買這些股票，真真正正是看生意的潛力，而不是商品磚頭的價錢，因此沒有代替工具。看好後市的話，這些才是股票應有的主力。在此際似夢迷離，還是要保留貨底。揸股票焦點應是盈利能力，是否存在機會規模大爆發，所以 PB折讓是不必重視的數據，好公司要付溢價，差公司存在折讓是天公地道，市場評價甚少突然改變。隨意拿新地（ 016）和那些大折讓股，比一比由 90年至今的表現，便知 PB折讓長線是輸死人。
小肥羊(968)收購8家特許餐廳
小肥羊(968)收購8家特許餐廳
小肥羊(00968-HK)宣佈，公司最近完成從個別特許經營商收購8家特許經營餐廳，收購總金額5,904萬元人民幣(約6,698萬港元)，收購的餐廳中有6家位於河南省，而其餘兩家則位於福建省。
該公司稱，自本年初起開設9家新自營餐廳，目前自營餐廳總數增至143家；若按此擴充步伐，管理層有信心可達致2009年增添不少於40家自營餐廳的擴充計畫。
小肥羊(00968-HK)宣佈，公司最近完成從個別特許經營商收購8家特許經營餐廳，收購總金額5,904萬元人民幣(約6,698萬港元)，收購的餐廳中有6家位於河南省，而其餘兩家則位於福建省。
該公司稱，自本年初起開設9家新自營餐廳，目前自營餐廳總數增至143家；若按此擴充步伐，管理層有信心可達致2009年增添不少於40家自營餐廳的擴充計畫。
2009年6月24日星期三
「剖析對沖基金操作手法」投資講座 - - 已經滿座, 多謝支持!
抽新股熱再生 24/6
361度超購40倍凍資90億霸王熱爆孖展逾百億
【本報訊】雖然港股隨美股回吐，但未對新股招股造成影響，公開招股進入第2日的霸王集團（1338），9間有提供數據的證券行，孖展認購額已達115.5億元，較前日增加近一倍，較相當於超額認購68.33倍，令霸王將成為今年上半年最受歡迎新股。記者：龍婉嫻、余志浩
至於昨日截止認購的內地運動服裝公司361度（1361），據悉超購倍數超過40倍，凍結資金逾90億元；國際配售亦錄得逾5倍超額。雖然新股認購氣氛整體改善，但霸王一直是近期新股焦點，361度收票行之一的豐銀行觀塘分行，昨日中午截票前最後半小時，每隔一、兩分鐘才有一兩名散戶前來遞交認購表格，反應不算踴躍，反而有不少市民專程到來拿取或遞交霸王的認購表格。
秦發孖展21億
證券行方面，部份券商的霸王孖展認購額單日新增10億元，包括信誠、凱基、新鴻基及光大，令整體孖展額繼續以倍速攀升。至於昨日截止孖展認購的中國秦發（866），據9間有提供數據的證券行，孖展認購額達20.73億元，相當於公開招股超額認購31.9倍。證券界人士指，大市回調，暫未對新股市場造成明顯影響，霸王昨日認購金額雖然倍增，但看來要認購的客戶都已落飛，今日再大幅增加的機會不大。下一隻接力的新股是浙江省天然氣發電營運商琥珀能源，該公司今天將舉行推介會，計劃集資2億元，上市保薦人是派杰亞洲證券。
益海嘉里擬明年初上市
剛上市的中金再生（773）及興利香港（396）昨日亦無力再上，兩股分別最多跌5.7%及11.97%，收6.07元及1.35元，跌 3.96%及4.93%；旭光（067）則續跌1.28%，收2.32元。另外，路透社引述益海嘉里投資公司副董事長穆彥魁表示，該公司正為赴港上市作準備，希望今年底或明年初落實。郭鶴年是益海嘉里大股東、新加坡上市公司豐益國際創始人，其姪郭孔豐上周五已在新加坡表示，準備分拆中國業務在香港或內地上市。益海嘉里業務涉及油脂、大米、粉、雜糧和豆奶等，其中以金龍魚小包裝食用油最出名，市佔率與中糧控股（606）的福臨門品牌食用油不相上下。
霸王及秦發孖展認購反應
大福證券行霸王(1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：3.00億元時富證券行霸王(1338)金額：5.50億元秦發 (866)金額：2.00億元新鴻基證券行霸王(1338)金額：13.60億元秦發(866)金額：4.65億元輝立證券行霸王(1338)金額：16.00億元秦發(866)金額：4.50億元耀才證券行霸王(1338)金額：30.00億元秦發(866)金額：3.00億元光大證券行霸王 (1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：0.75億元凱基證券行霸王(1338)金額：13.00億元秦發(866)金額：0.70億元信誠證券行霸王(1338)金額：15.00億元秦發(866)金額：2.00億元國泰君安霸王(1338)金額：2.40億元秦發(866)金額：0.13億元總計霸王(1338)金額：115.50億元秦發(866)金額：20.73億元相當於超購霸王(1338)金額：68.33倍秦發 (866)金額：31.9倍
霸王孖展稱霸 137億超額80倍
內地中草藥洗髮產品生產商霸王國際（1338）招股次天，不但沒有受港股失守一萬八千點影響，反而將本港近期的新股熱潮推上最高峰。霸王昨天孖展稱霸新股市場，九家證券商過去兩天合共為該股共錄得一百三十七億一千萬元孖展認購，相當於公開發售部分超額認購八十一倍，為今年超額倍數最高的「新股王」。
大市再度跌穿萬八關，但新股市場繼續火爆，招股中的霸王及內地煤炭貿易商秦發集團（866），沒有遭到散戶「抽飛」，只是「縮飛」（散戶認購金額較原定減少），孖展持續有進賬。本報綜合九家證券行為霸王合共借出逾一百三十七億一千萬元孖展，較首天增逾倍，已令其公開發售超額達八十一倍，打破今年多隻新股上市的紀錄。
輝立證券企業融資主任張翠芝認為，港股近期表現反覆，惟新股市場依然獨善其身，讓散戶賺錢，不少嘗過新股「甜頭」的散戶，今次再重投新股懷抱；加上霸王及秦發的集資規模都不大，容易被炒高，因而吸引大批股民轉戰新股市場，憧憬新股「復活」將帶來可觀回報。以霸王孖展熱爆的情況看，她預計最終超額逾一百倍，凍結資金達二百億元。
霸王目前公開發售部分的超額倍數及凍資金額，已超越二月時超額六十七倍、凍資七十億元的瑞金礦業（246），有機會高居今年新股超額倍數及凍資金額榜首。市場人士估計，霸王勢以招股上限二元三角八仙定價，首日掛牌可升二成。
另一隻炒味濃厚的秦發，昨天孖展截飛，七家證券商共錄得逾十九億八千五百萬元，相當於公開發售超額逾三十倍。張翠芝預期，該股最終可超額三十至四十倍，凍結資金最多二十六億元。
接力登場的浙江省天然氣發電清潔能源供應商琥珀能源，將於今天中午展開路演，七月中前招股，下月底前上市，集資不足二億元，保薦人為前身是金榜的派杰亞洲（Piper Jaffray Asia）。
至於周一掛牌飆升二成二及三成九的中國金屬再生資源（773）及興利控股（396），昨天雙雙回吐，分別跌百分之四及百分之四點九收市，收報六元零七仙及一元三角五仙。
另外，內地最大糧油加工集團之一的益海嘉里表示，計劃今年年底或明年年初來港上市，目前正進行有關準備工作；而全球最大棕櫚油企業新加坡豐益國際，亦有意分拆中國業務在香港或上海掛牌
361度傳逾4萬人認購
有消息指出，新股361度公開發售部分獲90億元資金認購，「接飛」逾4萬張，打破了中國金屬再生資源（00773）創下今年來最多人認購的紀錄。
霸王方面，總結8間證券商，總共為霸王累計借出101.5億元孖展額，以該股公開發售部分集資1.666億元計算，相當於超額認購60倍。
有證券業人士相信，計及現金認購部分，霸王最終可超額認購100倍，有機會問鼎上半年凍資王。
市場熱捧霸王，個別經紀行因孖展爆額而拒借，銀行乘機減息搶客。東亞銀行（00023）旗下的東亞證券總經理蕭德輝說，向個別熟客酌量減息，借款逾1,000萬元，孖展息由3.25厘調低至3厘。
由於各方統籌該股上市時，但未料到反應如此熱烈，故只得一間收票行，即豐銀行，難免令有關方面擔心，銀行在截票當天急需清算最後繳交的實物支票，每次限量約為3萬張，惟恐不夠時間處理。
專家籲提早交支票
中央證券登記交易管理董事鍾絳虹提醒股民，宜以白表eIPO認購霸王，或提早今天往分行入票，以免迫在最後一天。
「當兩年前牛市時，由新股招股截止日至正式掛牌，會有6個工作天處理事宜；但今年縮短了1天，只安排5個工作天，料不到市場反應較預期好，若下次有大型招股，會爭取多一個工作日。」鍾絳虹解釋。
另一新股中國秦發（新上市編號︰00866）昨截止孖展認購，綜合6間券商，合共借出逾19.28億元孖展額，相當於公開發售超額認購逾29倍，該股於今天截止認購。
霸王孖展逾130 億金隅捲土重來
【明報專訊】新股回暖，早前傳出欲押後上市的北京金隅，突然「翻生」，打算在7 月底前完成上市，望勿失良機。至於公開招股第2 天的霸王國際（1338），散戶反應十分踴躍，本報查詢過10 家券商，截至昨日借出孖展金額已經突破130 億元，據此計算公開發售部分已超額認購至少逾77 倍。但秦發集團（0866）則相對遜色，借出孖展約20 億元，公開發售部分超額逾30倍。
時富：霸王中籤率或低至1%當中霸王不乏大飛認購，耀才證券董事陳啟峰指，此股B 組孖展認購（即500 萬元以上）確比以往幾隻新股多， 「頂頭槌（認購金額達8000 萬元）的都已超過10個」。
霸王反映熱烈，亦與券商推出孖展息率優惠有關，多家券商的認購霸王孖展息率都低於秦發，大額認購又有額外優惠，更有不少客戶借九成半孖展。只有時富的秦發孖展息率低於霸王，時富零售金融業務董事總經理鄭文彬指，這是反映資金成本，他又指霸王超額倍數已很高，中籤率可能低至1%至2%，不宜大額認購。
排隊上市的新股陸續有來。隸屬北京國資委的華北地區最大建材供應商北京金隅，一度傳出欲押後來港掛牌時間至9 月。不過，昨天有承銷團人士表示，中國證監會批文如今已經到手，趁新股市旺，金隅有望趕在7 月底前完成上市。該人士表示， 「目前很難預測9 月的市，但以最近新股的表現，對於7 月的市場表現還是有些把握的。」該股集資規模初步估計不低於5 億美元。
中冶最快8 月上市聆訊
另一家同樣是早有傳聞將於年內在港上市的內地央企中國冶金科工集團，已證實向港交所（0388）遞交A1上市申請，最快8 月排期上市聆訊。中冶計劃A 加H 同步申請掛牌，Ｈ股的安排行為摩根士丹利、中國國際金融及花旗，中信證券則主要負責其A 股上市。中信方面表示，希望今年底之前可完成上市，目前申請工作正緊鑼密鼓進行。而H 股方面承銷商則指，估計第3 季度有望在港上市，最遲不遲於10 月。中冶兩地上市集資預期超百億。
【本報訊】雖然港股隨美股回吐，但未對新股招股造成影響，公開招股進入第2日的霸王集團（1338），9間有提供數據的證券行，孖展認購額已達115.5億元，較前日增加近一倍，較相當於超額認購68.33倍，令霸王將成為今年上半年最受歡迎新股。記者：龍婉嫻、余志浩
至於昨日截止認購的內地運動服裝公司361度（1361），據悉超購倍數超過40倍，凍結資金逾90億元；國際配售亦錄得逾5倍超額。雖然新股認購氣氛整體改善，但霸王一直是近期新股焦點，361度收票行之一的豐銀行觀塘分行，昨日中午截票前最後半小時，每隔一、兩分鐘才有一兩名散戶前來遞交認購表格，反應不算踴躍，反而有不少市民專程到來拿取或遞交霸王的認購表格。
秦發孖展21億
證券行方面，部份券商的霸王孖展認購額單日新增10億元，包括信誠、凱基、新鴻基及光大，令整體孖展額繼續以倍速攀升。至於昨日截止孖展認購的中國秦發（866），據9間有提供數據的證券行，孖展認購額達20.73億元，相當於公開招股超額認購31.9倍。證券界人士指，大市回調，暫未對新股市場造成明顯影響，霸王昨日認購金額雖然倍增，但看來要認購的客戶都已落飛，今日再大幅增加的機會不大。下一隻接力的新股是浙江省天然氣發電營運商琥珀能源，該公司今天將舉行推介會，計劃集資2億元，上市保薦人是派杰亞洲證券。
益海嘉里擬明年初上市
剛上市的中金再生（773）及興利香港（396）昨日亦無力再上，兩股分別最多跌5.7%及11.97%，收6.07元及1.35元，跌 3.96%及4.93%；旭光（067）則續跌1.28%，收2.32元。另外，路透社引述益海嘉里投資公司副董事長穆彥魁表示，該公司正為赴港上市作準備，希望今年底或明年初落實。郭鶴年是益海嘉里大股東、新加坡上市公司豐益國際創始人，其姪郭孔豐上周五已在新加坡表示，準備分拆中國業務在香港或內地上市。益海嘉里業務涉及油脂、大米、粉、雜糧和豆奶等，其中以金龍魚小包裝食用油最出名，市佔率與中糧控股（606）的福臨門品牌食用油不相上下。
霸王及秦發孖展認購反應
大福證券行霸王(1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：3.00億元時富證券行霸王(1338)金額：5.50億元秦發 (866)金額：2.00億元新鴻基證券行霸王(1338)金額：13.60億元秦發(866)金額：4.65億元輝立證券行霸王(1338)金額：16.00億元秦發(866)金額：4.50億元耀才證券行霸王(1338)金額：30.00億元秦發(866)金額：3.00億元光大證券行霸王 (1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：0.75億元凱基證券行霸王(1338)金額：13.00億元秦發(866)金額：0.70億元信誠證券行霸王(1338)金額：15.00億元秦發(866)金額：2.00億元國泰君安霸王(1338)金額：2.40億元秦發(866)金額：0.13億元總計霸王(1338)金額：115.50億元秦發(866)金額：20.73億元相當於超購霸王(1338)金額：68.33倍秦發 (866)金額：31.9倍
霸王孖展稱霸 137億超額80倍
內地中草藥洗髮產品生產商霸王國際（1338）招股次天，不但沒有受港股失守一萬八千點影響，反而將本港近期的新股熱潮推上最高峰。霸王昨天孖展稱霸新股市場，九家證券商過去兩天合共為該股共錄得一百三十七億一千萬元孖展認購，相當於公開發售部分超額認購八十一倍，為今年超額倍數最高的「新股王」。
大市再度跌穿萬八關，但新股市場繼續火爆，招股中的霸王及內地煤炭貿易商秦發集團（866），沒有遭到散戶「抽飛」，只是「縮飛」（散戶認購金額較原定減少），孖展持續有進賬。本報綜合九家證券行為霸王合共借出逾一百三十七億一千萬元孖展，較首天增逾倍，已令其公開發售超額達八十一倍，打破今年多隻新股上市的紀錄。
輝立證券企業融資主任張翠芝認為，港股近期表現反覆，惟新股市場依然獨善其身，讓散戶賺錢，不少嘗過新股「甜頭」的散戶，今次再重投新股懷抱；加上霸王及秦發的集資規模都不大，容易被炒高，因而吸引大批股民轉戰新股市場，憧憬新股「復活」將帶來可觀回報。以霸王孖展熱爆的情況看，她預計最終超額逾一百倍，凍結資金達二百億元。
霸王目前公開發售部分的超額倍數及凍資金額，已超越二月時超額六十七倍、凍資七十億元的瑞金礦業（246），有機會高居今年新股超額倍數及凍資金額榜首。市場人士估計，霸王勢以招股上限二元三角八仙定價，首日掛牌可升二成。
另一隻炒味濃厚的秦發，昨天孖展截飛，七家證券商共錄得逾十九億八千五百萬元，相當於公開發售超額逾三十倍。張翠芝預期，該股最終可超額三十至四十倍，凍結資金最多二十六億元。
接力登場的浙江省天然氣發電清潔能源供應商琥珀能源，將於今天中午展開路演，七月中前招股，下月底前上市，集資不足二億元，保薦人為前身是金榜的派杰亞洲（Piper Jaffray Asia）。
至於周一掛牌飆升二成二及三成九的中國金屬再生資源（773）及興利控股（396），昨天雙雙回吐，分別跌百分之四及百分之四點九收市，收報六元零七仙及一元三角五仙。
另外，內地最大糧油加工集團之一的益海嘉里表示，計劃今年年底或明年年初來港上市，目前正進行有關準備工作；而全球最大棕櫚油企業新加坡豐益國際，亦有意分拆中國業務在香港或上海掛牌
361度傳逾4萬人認購
有消息指出，新股361度公開發售部分獲90億元資金認購，「接飛」逾4萬張，打破了中國金屬再生資源（00773）創下今年來最多人認購的紀錄。
霸王方面，總結8間證券商，總共為霸王累計借出101.5億元孖展額，以該股公開發售部分集資1.666億元計算，相當於超額認購60倍。
有證券業人士相信，計及現金認購部分，霸王最終可超額認購100倍，有機會問鼎上半年凍資王。
市場熱捧霸王，個別經紀行因孖展爆額而拒借，銀行乘機減息搶客。東亞銀行（00023）旗下的東亞證券總經理蕭德輝說，向個別熟客酌量減息，借款逾1,000萬元，孖展息由3.25厘調低至3厘。
由於各方統籌該股上市時，但未料到反應如此熱烈，故只得一間收票行，即豐銀行，難免令有關方面擔心，銀行在截票當天急需清算最後繳交的實物支票，每次限量約為3萬張，惟恐不夠時間處理。
專家籲提早交支票
中央證券登記交易管理董事鍾絳虹提醒股民，宜以白表eIPO認購霸王，或提早今天往分行入票，以免迫在最後一天。
「當兩年前牛市時，由新股招股截止日至正式掛牌，會有6個工作天處理事宜；但今年縮短了1天，只安排5個工作天，料不到市場反應較預期好，若下次有大型招股，會爭取多一個工作日。」鍾絳虹解釋。
另一新股中國秦發（新上市編號︰00866）昨截止孖展認購，綜合6間券商，合共借出逾19.28億元孖展額，相當於公開發售超額認購逾29倍，該股於今天截止認購。
霸王孖展逾130 億金隅捲土重來
【明報專訊】新股回暖，早前傳出欲押後上市的北京金隅，突然「翻生」，打算在7 月底前完成上市，望勿失良機。至於公開招股第2 天的霸王國際（1338），散戶反應十分踴躍，本報查詢過10 家券商，截至昨日借出孖展金額已經突破130 億元，據此計算公開發售部分已超額認購至少逾77 倍。但秦發集團（0866）則相對遜色，借出孖展約20 億元，公開發售部分超額逾30倍。
時富：霸王中籤率或低至1%當中霸王不乏大飛認購，耀才證券董事陳啟峰指，此股B 組孖展認購（即500 萬元以上）確比以往幾隻新股多， 「頂頭槌（認購金額達8000 萬元）的都已超過10個」。
霸王反映熱烈，亦與券商推出孖展息率優惠有關，多家券商的認購霸王孖展息率都低於秦發，大額認購又有額外優惠，更有不少客戶借九成半孖展。只有時富的秦發孖展息率低於霸王，時富零售金融業務董事總經理鄭文彬指，這是反映資金成本，他又指霸王超額倍數已很高，中籤率可能低至1%至2%，不宜大額認購。
排隊上市的新股陸續有來。隸屬北京國資委的華北地區最大建材供應商北京金隅，一度傳出欲押後來港掛牌時間至9 月。不過，昨天有承銷團人士表示，中國證監會批文如今已經到手，趁新股市旺，金隅有望趕在7 月底前完成上市。該人士表示， 「目前很難預測9 月的市，但以最近新股的表現，對於7 月的市場表現還是有些把握的。」該股集資規模初步估計不低於5 億美元。
中冶最快8 月上市聆訊
另一家同樣是早有傳聞將於年內在港上市的內地央企中國冶金科工集團，已證實向港交所（0388）遞交A1上市申請，最快8 月排期上市聆訊。中冶計劃A 加H 同步申請掛牌，Ｈ股的安排行為摩根士丹利、中國國際金融及花旗，中信證券則主要負責其A 股上市。中信方面表示，希望今年底之前可完成上市，目前申請工作正緊鑼密鼓進行。而H 股方面承銷商則指，估計第3 季度有望在港上市，最遲不遲於10 月。中冶兩地上市集資預期超百億。
英之見：小注博白銀好倉
英之見：小注博白銀好倉
最近身邊唯一一位有不俗斬獲的戰友，是靠早前重注抽新股得手，輕描淡寫大勝而回，反觀日夜左穿右插，金睛火眼以免走失一瞬即逝的平倉機會的一群專業炒家，個個無不感慨現今市場的技術含量，輸得少已算是上佳的戰績。
難怪抽新股忽然成為熱門話題，但今次和早前相反，散戶熱情，專業戰友則反應一般，自己亦沒有特別興趣。
可能最近市場步速太快，周一早上是 18400，周二早上已是 17400，這 1000點波幅疾如風。抽新股要鎖死資金幾日，其間氣氛變化可以天翻地覆，要對公司頗有信念才值得出手。正如上次指出，抽新股應重視先行者優勢，霸王（ 1338）勉強算是有差異化的定位，但實質上仍是對手林立，當中許多是外敵，所以信心不及上回。加上入飛熱情澎湃，減低了中籤率，我們也寧願集中精力在市場中苦戰。
贏面勝黃金
自己暫時對市況中立，不是看得很淡，卻擔心斬倉漩渦的出現，主力是降低淨長倉數目，靠衍生工具對冲，以及忍痛斬倉。
造淡是需要更強的證據，至少也要更高的值博率。周一香港尾市算是一個不俗的機會，可惜自己當時早有偏見，沒有一下子由淨長倉變淨短倉，而機會就是這樣一瞬即逝。
根據同事統計，第二季是貴金屬淡季，現在轉眼間差不多捱完。經歷過近期的波動之後，難言有十足信心，市場會再因為抗通脹的概念，大舉進駐貴金屬，不過調整幅度已甚深，季節性因素轉好，加上商品表現應該勝股票，與其加大在股市中的注碼，倒不如在商品中動腦筋。
建議買 8月 iShare Silver Trust（ SLV）的 15美元 Call，不錯白銀要升一成才到達打和價，但有接近兩個月時間，而且白銀在 SLV不久之前，還是十分接近 16美元，再展升浪的話，目標設在早前高位，只是最低消費。
買 Call輕身上路，小注博大勝，最適合這種市況。今次博貴金屬的理念，是抗通脹而不是避險，因此白銀會是勝於黃金的選擇，金銀價的比例，是應該有大幅下跌的空間，慎選出擊工具，是可以增加回報。
最近身邊唯一一位有不俗斬獲的戰友，是靠早前重注抽新股得手，輕描淡寫大勝而回，反觀日夜左穿右插，金睛火眼以免走失一瞬即逝的平倉機會的一群專業炒家，個個無不感慨現今市場的技術含量，輸得少已算是上佳的戰績。
難怪抽新股忽然成為熱門話題，但今次和早前相反，散戶熱情，專業戰友則反應一般，自己亦沒有特別興趣。
可能最近市場步速太快，周一早上是 18400，周二早上已是 17400，這 1000點波幅疾如風。抽新股要鎖死資金幾日，其間氣氛變化可以天翻地覆，要對公司頗有信念才值得出手。正如上次指出，抽新股應重視先行者優勢，霸王（ 1338）勉強算是有差異化的定位，但實質上仍是對手林立，當中許多是外敵，所以信心不及上回。加上入飛熱情澎湃，減低了中籤率，我們也寧願集中精力在市場中苦戰。
贏面勝黃金
自己暫時對市況中立，不是看得很淡，卻擔心斬倉漩渦的出現，主力是降低淨長倉數目，靠衍生工具對冲，以及忍痛斬倉。
造淡是需要更強的證據，至少也要更高的值博率。周一香港尾市算是一個不俗的機會，可惜自己當時早有偏見，沒有一下子由淨長倉變淨短倉，而機會就是這樣一瞬即逝。
根據同事統計，第二季是貴金屬淡季，現在轉眼間差不多捱完。經歷過近期的波動之後，難言有十足信心，市場會再因為抗通脹的概念，大舉進駐貴金屬，不過調整幅度已甚深，季節性因素轉好，加上商品表現應該勝股票，與其加大在股市中的注碼，倒不如在商品中動腦筋。
建議買 8月 iShare Silver Trust（ SLV）的 15美元 Call，不錯白銀要升一成才到達打和價，但有接近兩個月時間，而且白銀在 SLV不久之前，還是十分接近 16美元，再展升浪的話，目標設在早前高位，只是最低消費。
買 Call輕身上路，小注博大勝，最適合這種市況。今次博貴金屬的理念，是抗通脹而不是避險，因此白銀會是勝於黃金的選擇，金銀價的比例，是應該有大幅下跌的空間，慎選出擊工具，是可以增加回報。
2009年6月23日星期二
小肥羊(968)最新消息
網易財經6月22日訊 與百勝正式牽手20天后，小肥羊首度評論兩者合作，稱其為“兄弟式合作”。今日，小肥羊餐飲連鎖有限公司總裁助理、新聞發言人李麗嬋對網易財經表示，希望借鑒百勝運營經驗。未來小肥羊引入外資，將可能更傾向於同屬餐飲領域、有共同經營理念的企業。
6月2日，百勝集團正式獲得小肥羊20%股權，中國餐飲百強企業名單中分列一二位的企業自此聯手。百勝中國區高管蘇敬軾、顧浩鐘獲任小肥羊非執行董事。李麗嬋告訴網易財經，兩位新任非執行董事，已經參加過小肥羊的一次董事會。因為雙方有著共同的經營理念，能夠很快融合在一起。
李麗嬋強調，百勝希望通過小肥羊，瞭解中餐市場和餐飲文化；而小肥羊希望借鑒他們豐富的運營經驗。小肥羊曾是海外私募股權基金投資的第一家國內餐飲企業。
此前，百勝集團中國事業部總裁蘇敬軾曾對網易財經也表示，中式餐飲企業有著自己的學問，百勝並非擅長一切領域，希望借鑒小肥羊發展經驗。
目前，小肥羊旗下擁有383家連鎖店，1家調味品生產基地，2家肉製品加工廠。2009年40家直營店的開店計畫，已完成近半。百勝入股不足一個月，小肥羊開始豐富產品線，在全國力推冷鮮肉、分割肉及熟食，共8個系列，400個品種。
李麗嬋介紹，小肥羊旗下中高端羊肉品牌今美、羊王，近期將集中登陸京津冀地區中西餐廳和超市。“2009年過後，如果有需求，小肥羊可能會在內蒙的其他草原，例如呼倫貝爾，再建生產基地。”李麗嬋透露。
6月2日，百勝集團正式獲得小肥羊20%股權，中國餐飲百強企業名單中分列一二位的企業自此聯手。百勝中國區高管蘇敬軾、顧浩鐘獲任小肥羊非執行董事。李麗嬋告訴網易財經，兩位新任非執行董事，已經參加過小肥羊的一次董事會。因為雙方有著共同的經營理念，能夠很快融合在一起。
李麗嬋強調，百勝希望通過小肥羊，瞭解中餐市場和餐飲文化；而小肥羊希望借鑒他們豐富的運營經驗。小肥羊曾是海外私募股權基金投資的第一家國內餐飲企業。
此前，百勝集團中國事業部總裁蘇敬軾曾對網易財經也表示，中式餐飲企業有著自己的學問，百勝並非擅長一切領域，希望借鑒小肥羊發展經驗。
目前，小肥羊旗下擁有383家連鎖店，1家調味品生產基地，2家肉製品加工廠。2009年40家直營店的開店計畫，已完成近半。百勝入股不足一個月，小肥羊開始豐富產品線，在全國力推冷鮮肉、分割肉及熟食，共8個系列，400個品種。
李麗嬋介紹，小肥羊旗下中高端羊肉品牌今美、羊王，近期將集中登陸京津冀地區中西餐廳和超市。“2009年過後，如果有需求，小肥羊可能會在內蒙的其他草原，例如呼倫貝爾，再建生產基地。”李麗嬋透露。
英之見：由強轉弱轉打防守
英之見：由強轉弱轉打防守
今次建倉的時機已算是相當好，可惜反攻只是曇花一現，當恒指在 18400一刻，根本沒有特別理由要大舉撤退。如果次次甘於食三番，一樣很快會清袋，形勢有利時自然要博大勝，當香港收市後，商品及外圍股市忽然越跌越勁，才相當積極去對冲。不會慘敗，但一下子由有機會豐收，變成要輸，心情未免有點沮喪。
在這種情況下，一定要保持冷靜，不可以因為不服氣，而貿然死守，反彈後迅速再跌，是遠比牛皮待變格局為差的走勢。
淡友防線下移至 18400，可以更加放膽進攻，向下動力可以極勁，加上 17500開始有大量牛證駐紮，斬倉沽盤會製造下跌漩渦，所以形勢變得凶險，自己上周四周五手持大量股票也不對冲，昨日卻不能不打防守。
商品先行滑落
由期望大勝，到無奈要輸，其實也不算太難承受，至少保存實力東山再起。而且其他人不少造淡先在上午被挾死，又或者在高位才追，都比自己更慘。投資投機還是要看運，勝負往往在一線之間，學會豁達，才可以從容再上路，迎接下一次的挑戰。
最新的部署，反而是要有心理準備，一旦失守 17500，恒指跌勢會加速。自己未必會將手上的股票大舉拋售，寧願主力沽空期指對冲，當作是平衡買賣。最近作戰一個新體會，是不用一開始就一邊買一邊沽，去博兩項資產的相對表現，而是先做信心強的一注，萬一出事，才做另一邊「補飛」對冲，這種做法，方有機會爭取較高的回報。
恒指有機會進入下跌漩渦，暫時不必積極考慮買股票。今次由強轉弱，明顯是商品先行，上周五美元受壓之下，油價也要急速下滑，既然如此，不如等待商品回穩，又或者恒指升破 18400，才重新審視形勢，現時應持比較中立的態度，由積極搶攻改為旁觀。
其實環球市場由資金推動，技術含量越來越高，以油價為例，基本上和股市也一樣，甚麼基本分析意義也不大，上落主力由投資需求所拉動。 ETFs和期貨的普及化，已令商品走勢更難測。要揣測投資市場的心理，如何在抗通脹及實質需求兩者之間落墨，可謂非常困難。
今次建倉的時機已算是相當好，可惜反攻只是曇花一現，當恒指在 18400一刻，根本沒有特別理由要大舉撤退。如果次次甘於食三番，一樣很快會清袋，形勢有利時自然要博大勝，當香港收市後，商品及外圍股市忽然越跌越勁，才相當積極去對冲。不會慘敗，但一下子由有機會豐收，變成要輸，心情未免有點沮喪。
在這種情況下，一定要保持冷靜，不可以因為不服氣，而貿然死守，反彈後迅速再跌，是遠比牛皮待變格局為差的走勢。
淡友防線下移至 18400，可以更加放膽進攻，向下動力可以極勁，加上 17500開始有大量牛證駐紮，斬倉沽盤會製造下跌漩渦，所以形勢變得凶險，自己上周四周五手持大量股票也不對冲，昨日卻不能不打防守。
商品先行滑落
由期望大勝，到無奈要輸，其實也不算太難承受，至少保存實力東山再起。而且其他人不少造淡先在上午被挾死，又或者在高位才追，都比自己更慘。投資投機還是要看運，勝負往往在一線之間，學會豁達，才可以從容再上路，迎接下一次的挑戰。
最新的部署，反而是要有心理準備，一旦失守 17500，恒指跌勢會加速。自己未必會將手上的股票大舉拋售，寧願主力沽空期指對冲，當作是平衡買賣。最近作戰一個新體會，是不用一開始就一邊買一邊沽，去博兩項資產的相對表現，而是先做信心強的一注，萬一出事，才做另一邊「補飛」對冲，這種做法，方有機會爭取較高的回報。
恒指有機會進入下跌漩渦，暫時不必積極考慮買股票。今次由強轉弱，明顯是商品先行，上周五美元受壓之下，油價也要急速下滑，既然如此，不如等待商品回穩，又或者恒指升破 18400，才重新審視形勢，現時應持比較中立的態度，由積極搶攻改為旁觀。
其實環球市場由資金推動，技術含量越來越高，以油價為例，基本上和股市也一樣，甚麼基本分析意義也不大，上落主力由投資需求所拉動。 ETFs和期貨的普及化，已令商品走勢更難測。要揣測投資市場的心理，如何在抗通脹及實質需求兩者之間落墨，可謂非常困難。
宏利(945)最新資料分享
備注: 2月份寫過宏利的股性因為投資保證而改變, 下面的新聞, 可以算是一個新的注腳
宏利 （ 945 ） 的 死 穴 ， 是 基 金 保 證 會 隨 股 市 下 滑 成 為 負 累 ， 但 就 算 股市 回 穩 ， 單 單 是暴 露 弱 點 ， 將 形 象 由 一 隻 十 分 穩 健 的 股 票 ， 降 級 至一 隻 頗 具 風 險 的 股 票 ， 估 值 已 要大 幅 下 調 。
依舊維持宏利會比大市波動的看法 - 市升宏利會升得比大市多, 反之亦然 - 不要再用老皇曆去看這隻股票
TORONTO (Dow Jones)--Shares of Manulife Financial Corp. (MFC) are down sharply Monday after the insurance company made a series of surprise announcements late Friday that could cut its earnings outlook. A steep drop on the Toronto Stock Exchange is contributing to the sell-off.
In Toronto, Manulife is off C$2.93, or 12.6%, to C$20.32 on 9.7 million shares.
"They've had a quadruple whammy," said Barry Schwartz, vice-president and portfolio manager at Baskin Financial Services.
Not only did Manulife announce late last week that its highly regarded chief financial officer, Peter Rubenovich, would retire shortly, it also said it was under investigation by the Ontario Securities Commission for failing to properly disclose its variable-annuity exposure. And it noted that while it will benefit from the equity market's gains in the second quarter, it still had to raise reserves because of other factors, including low bond yields.
On Monday, the stock is under further pressure as the Toronto Stock Exchange's S&P/TSX Composite Index is down about 3.4% on a steep drop in commodity prices.
Because of its large variable annuity and segregated fund business, Manulife's shares are extremely vulnerable to movements in the overall market. Before Monday, its shares had risen by more than 150% since early March, compared to the S&P/TSX's 37% gain.
"When the market goes down, it goes down double," Schwartz said.
Investors have likely been spooked by the burst of announcements late Friday, although most observers appear divided over the impact.
News that the OSC is investigating the company's disclosure appears to have been the biggest surprise, although many analysts believe the long-term impact will be minimal.
The "worst-case" scenario is likely a minimal fine, said Scotia Capital, which felt Manulife's disclosure surpasses most of its peers. "We would be surprised if the issue were to be resolved in a manner that is detrimental to the firm's financial condition," said RBC Capital Markets, but TD Newcrest suggested the probe could "further tarnish" the company's franchise value.
Schwartz noted the investing community had been taken by surprise last year to learn of how sensitive Manulife was to movements in the equity markets, and said the OSC was probably right to take a closer look.
Investors are also concerned about Rubenovich's impending retirement, although his replacement was widely applauded. Rubenovich had been a key player in Manulife's growth into an international insurance giant over the past 14 years, Schwartz said. However, others said new Chief Executive Donald Guloien is building his own team, as widely expected.
And the company's announcement that it won't enjoy the full benefits of the equity market's gains since March because of "actuarial reserve increases reflecting lower corporate bond rates, a more conservative assessment of policyholder behaviour, lower investment returns and other factors," led to a rapid revision of second-quarter earnings estimates. RBC and Scotia both cut their quarterly outlook.
Still, Schwartz said his view on the company isn't radically different now. "It's still a well-run company, still a great business, and there's a good dividend here," he said. "I'm certainly considering buying more of the stock."
http://online.wsj.com/article/BT-CO-20090622-708691.html
Six weeks into the role, Manulife Financial Corp.'s (MFC-T20.42-2.83-12.17%) new chief executive officer is steering the insurer in a new, more conservative direction that marks a dramatic shift from his predecessor's.
Donald Guloien intends to raise the company's financial cushions and is warning that rising stock markets won't quickly undo the damage wrought by plunging markets. That's in contrast with former CEO Dominic D'Alessandro's insistence that when stock markets rose, the company would release some of its built-up financial reserves back into profits.
The company's new stance, which it signalled in a statement released Friday evening, is causing the market to rethink the company's earnings power.
Manulife shares dropped 12.2 per cent to $20.42 Monday as the market digested both the shift, and news, also made public on Friday, that staff of the Ontario Securities Commission have reached a preliminary conclusion that the company did not properly disclose the risks associated with its variable annuities and segregated funds business.
Until the day of his retirement last month, Mr. D'Alessandro denounced federal regulators for requiring that Manulife set aside what he felt was too much capital to backstop investment guarantees to customers.
In a key divergence, Mr. Guloien is now saying that the market, regulators and rating agencies are likely to expect higher levels of capital in future and so, even though Manulife's levels are near the highest they've ever been, he plans to raise them further.
Equally important, he said that a significant portion of the much-anticipated financial benefit the company is receiving thanks to the rebound in stock markets will be lost to other issues, such as the need to boost reserves because the environment is causing some actuarial assumptions to change.
It's this shift in Manulife's strategy and tone that's giving investors pause.
The variable annuity business, which is at the heart of the company's problems, sells products similar to personal pension or retirement plans, where Manulife invests a customer's money and promises future payments. As a result, the insurer built up a massive stock portfolio, which it chose to leave unhedged.
When markets plummeted last year, eating at the portfolio, Manulife had to raise billions in capital to make up for a widening shortfall in the amount it had promised to pay customers decades from now. At the end of March, it had made promises to customers totalling $103.7-billion, but only had $74-billion in its portfolio backing the business. As a result, the company has put aside additional reserves and capital to the tune of $13.4-billion.
Last week, Manulife received a notice from regulators warning that an investigation is under way. The Ontario Securities Commission (OSC) appears to be examining whether Manulife properly disclosed, prior to last fall, how much risk it would face if markets tanked, noted Genuity Capital Markets analyst Mario Mendonca. Before then, Manulife only disclosed what would happen to it if stock markets fell by 10 per cent. Markets dropped more than 20 per cent in the fourth quarter.
Mr. D'Alessandro had been frank about acknowledging that he did not foresee stock markets plunging to the extent they did. “I don't think I'm alone in saying I didn't foresee an event of this severity. I love it when people say ‘Why didn't you forecast it? Aren't you paid to know these things?' Well, I know a lot of things, but I didn't know that,” he said in an interview last year.
Senator Percy Downe, onetime chief of staff to former prime minister Jean Chrétien, said he began sending letters about Manulife to the country's insurance regulator after being contacted by a number of Prince Edward Islanders who were worried about their investments. His concern was whether the insurer was holding sufficient capital.
Analysts do not expect the OSC's probe, which could result in formal proceedings, to have a large financial impact on the company.
But they are scaling back their earnings estimate based on the shift in Mr. Guloien's comments. With stock markets up, Mr. Mendonca had expected the company to benefit to the tune of $3.5-billion in its second-quarter profits. He now expects about $2.5-billion to be taken up by lower returns in real estate and other investments, the need to boost reserves because of lower corporate bond yields, more conservative assumptions about how many segregated fund policies might lapse, and other issues.
RBC Dominion Securities Inc. analyst André-Philippe Hardy cut his second-quarter earnings per share estimate to $1 from $1.83. And he expects Mr. Guloien to revise the company's return-on-equity targets down to the 13- to 15-per-cent range, from 16 per cent.
http://www.theglobeandmail.com/globe-investor/manulifes-new-ceo-steers-clear-of-risk/article1192639/
宏利 （ 945 ） 的 死 穴 ， 是 基 金 保 證 會 隨 股 市 下 滑 成 為 負 累 ， 但 就 算 股市 回 穩 ， 單 單 是暴 露 弱 點 ， 將 形 象 由 一 隻 十 分 穩 健 的 股 票 ， 降 級 至一 隻 頗 具 風 險 的 股 票 ， 估 值 已 要大 幅 下 調 。
依舊維持宏利會比大市波動的看法 - 市升宏利會升得比大市多, 反之亦然 - 不要再用老皇曆去看這隻股票
TORONTO (Dow Jones)--Shares of Manulife Financial Corp. (MFC) are down sharply Monday after the insurance company made a series of surprise announcements late Friday that could cut its earnings outlook. A steep drop on the Toronto Stock Exchange is contributing to the sell-off.
In Toronto, Manulife is off C$2.93, or 12.6%, to C$20.32 on 9.7 million shares.
"They've had a quadruple whammy," said Barry Schwartz, vice-president and portfolio manager at Baskin Financial Services.
Not only did Manulife announce late last week that its highly regarded chief financial officer, Peter Rubenovich, would retire shortly, it also said it was under investigation by the Ontario Securities Commission for failing to properly disclose its variable-annuity exposure. And it noted that while it will benefit from the equity market's gains in the second quarter, it still had to raise reserves because of other factors, including low bond yields.
On Monday, the stock is under further pressure as the Toronto Stock Exchange's S&P/TSX Composite Index is down about 3.4% on a steep drop in commodity prices.
Because of its large variable annuity and segregated fund business, Manulife's shares are extremely vulnerable to movements in the overall market. Before Monday, its shares had risen by more than 150% since early March, compared to the S&P/TSX's 37% gain.
"When the market goes down, it goes down double," Schwartz said.
Investors have likely been spooked by the burst of announcements late Friday, although most observers appear divided over the impact.
News that the OSC is investigating the company's disclosure appears to have been the biggest surprise, although many analysts believe the long-term impact will be minimal.
The "worst-case" scenario is likely a minimal fine, said Scotia Capital, which felt Manulife's disclosure surpasses most of its peers. "We would be surprised if the issue were to be resolved in a manner that is detrimental to the firm's financial condition," said RBC Capital Markets, but TD Newcrest suggested the probe could "further tarnish" the company's franchise value.
Schwartz noted the investing community had been taken by surprise last year to learn of how sensitive Manulife was to movements in the equity markets, and said the OSC was probably right to take a closer look.
Investors are also concerned about Rubenovich's impending retirement, although his replacement was widely applauded. Rubenovich had been a key player in Manulife's growth into an international insurance giant over the past 14 years, Schwartz said. However, others said new Chief Executive Donald Guloien is building his own team, as widely expected.
And the company's announcement that it won't enjoy the full benefits of the equity market's gains since March because of "actuarial reserve increases reflecting lower corporate bond rates, a more conservative assessment of policyholder behaviour, lower investment returns and other factors," led to a rapid revision of second-quarter earnings estimates. RBC and Scotia both cut their quarterly outlook.
Still, Schwartz said his view on the company isn't radically different now. "It's still a well-run company, still a great business, and there's a good dividend here," he said. "I'm certainly considering buying more of the stock."
http://online.wsj.com/article/BT-CO-20090622-708691.html
Six weeks into the role, Manulife Financial Corp.'s (MFC-T20.42-2.83-12.17%) new chief executive officer is steering the insurer in a new, more conservative direction that marks a dramatic shift from his predecessor's.
Donald Guloien intends to raise the company's financial cushions and is warning that rising stock markets won't quickly undo the damage wrought by plunging markets. That's in contrast with former CEO Dominic D'Alessandro's insistence that when stock markets rose, the company would release some of its built-up financial reserves back into profits.
The company's new stance, which it signalled in a statement released Friday evening, is causing the market to rethink the company's earnings power.
Manulife shares dropped 12.2 per cent to $20.42 Monday as the market digested both the shift, and news, also made public on Friday, that staff of the Ontario Securities Commission have reached a preliminary conclusion that the company did not properly disclose the risks associated with its variable annuities and segregated funds business.
Until the day of his retirement last month, Mr. D'Alessandro denounced federal regulators for requiring that Manulife set aside what he felt was too much capital to backstop investment guarantees to customers.
In a key divergence, Mr. Guloien is now saying that the market, regulators and rating agencies are likely to expect higher levels of capital in future and so, even though Manulife's levels are near the highest they've ever been, he plans to raise them further.
Equally important, he said that a significant portion of the much-anticipated financial benefit the company is receiving thanks to the rebound in stock markets will be lost to other issues, such as the need to boost reserves because the environment is causing some actuarial assumptions to change.
It's this shift in Manulife's strategy and tone that's giving investors pause.
The variable annuity business, which is at the heart of the company's problems, sells products similar to personal pension or retirement plans, where Manulife invests a customer's money and promises future payments. As a result, the insurer built up a massive stock portfolio, which it chose to leave unhedged.
When markets plummeted last year, eating at the portfolio, Manulife had to raise billions in capital to make up for a widening shortfall in the amount it had promised to pay customers decades from now. At the end of March, it had made promises to customers totalling $103.7-billion, but only had $74-billion in its portfolio backing the business. As a result, the company has put aside additional reserves and capital to the tune of $13.4-billion.
Last week, Manulife received a notice from regulators warning that an investigation is under way. The Ontario Securities Commission (OSC) appears to be examining whether Manulife properly disclosed, prior to last fall, how much risk it would face if markets tanked, noted Genuity Capital Markets analyst Mario Mendonca. Before then, Manulife only disclosed what would happen to it if stock markets fell by 10 per cent. Markets dropped more than 20 per cent in the fourth quarter.
Mr. D'Alessandro had been frank about acknowledging that he did not foresee stock markets plunging to the extent they did. “I don't think I'm alone in saying I didn't foresee an event of this severity. I love it when people say ‘Why didn't you forecast it? Aren't you paid to know these things?' Well, I know a lot of things, but I didn't know that,” he said in an interview last year.
Senator Percy Downe, onetime chief of staff to former prime minister Jean Chrétien, said he began sending letters about Manulife to the country's insurance regulator after being contacted by a number of Prince Edward Islanders who were worried about their investments. His concern was whether the insurer was holding sufficient capital.
Analysts do not expect the OSC's probe, which could result in formal proceedings, to have a large financial impact on the company.
But they are scaling back their earnings estimate based on the shift in Mr. Guloien's comments. With stock markets up, Mr. Mendonca had expected the company to benefit to the tune of $3.5-billion in its second-quarter profits. He now expects about $2.5-billion to be taken up by lower returns in real estate and other investments, the need to boost reserves because of lower corporate bond yields, more conservative assumptions about how many segregated fund policies might lapse, and other issues.
RBC Dominion Securities Inc. analyst André-Philippe Hardy cut his second-quarter earnings per share estimate to $1 from $1.83. And he expects Mr. Guloien to revise the company's return-on-equity targets down to the 13- to 15-per-cent range, from 16 per cent.
http://www.theglobeandmail.com/globe-investor/manulifes-new-ceo-steers-clear-of-risk/article1192639/
2009年6月22日星期一
黃國英後海嘯警語
備注: 寫<<贏盡牛熊>>時, 曾經以「警句體」寫了 一篇「 黃國英後海嘯警語」, 後來出版社 把這篇砍掉了 。忽然想起了這件事, 就讓它在博客裏跟大家見面吧...
黃國英後海嘯警語:
· 研究財務報表, 是necessary but not sufficient - 加上 common sense及懂得從經營者的角度出發, 才能更全面地了解一家公司的價值
· 理論只將現實簡化, 方便操作。 現實在轉, 理論也應變。地圖不等於地域
· 學好理論不難, 寫好理論不難, 用好理論最難
· 犯錯不可恥, 拒絕承認錯誤最笨, 只會給打一巴又一巴 - 自尊心極其昂貴
· 被人點醒, 比被市場點醒便宜多
· 多謝大劫, 大劫不死劫不再是劫, 由劫轉生
· 一劫之後定當有另一更大之劫 - 更上層樓的關鍵
· 獨打難大, 互相補足
· 富而勤, 難, 坐吃名利老本易
· 太投入, 不抽離; 太抽離, 不投入 - 兩者平衡, 火候之所在
· 沒有不足的人, 只有不足的狀態 - 狀態差應離場
· KISS (Keep It Simple & Stupid)
· 注碼控制風險
· 未入門, 往難處想; 已入門, 往簡處想
· 初學, 先加後減; 老手, 先減後加
· 十招在手, 不如一招穩陣
· 股票是可以100% perception
· 控制步速
· 尊敬市場
· 買熱門要無懈可擊，買冷門只要一個優點
· 投機, 最忌固執
· 敬業樂業, 做好細節
黃國英後海嘯警語:
· 研究財務報表, 是necessary but not sufficient - 加上 common sense及懂得從經營者的角度出發, 才能更全面地了解一家公司的價值
· 理論只將現實簡化, 方便操作。 現實在轉, 理論也應變。地圖不等於地域
· 學好理論不難, 寫好理論不難, 用好理論最難
· 犯錯不可恥, 拒絕承認錯誤最笨, 只會給打一巴又一巴 - 自尊心極其昂貴
· 被人點醒, 比被市場點醒便宜多
· 多謝大劫, 大劫不死劫不再是劫, 由劫轉生
· 一劫之後定當有另一更大之劫 - 更上層樓的關鍵
· 獨打難大, 互相補足
· 富而勤, 難, 坐吃名利老本易
· 太投入, 不抽離; 太抽離, 不投入 - 兩者平衡, 火候之所在
· 沒有不足的人, 只有不足的狀態 - 狀態差應離場
· KISS (Keep It Simple & Stupid)
· 注碼控制風險
· 未入門, 往難處想; 已入門, 往簡處想
· 初學, 先加後減; 老手, 先減後加
· 十招在手, 不如一招穩陣
· 股票是可以100% perception
· 控制步速
· 尊敬市場
· 買熱門要無懈可擊，買冷門只要一個優點
· 投機, 最忌固執
· 敬業樂業, 做好細節
英之見：繼續押注博開大
英之見：繼續押注博開大
環球市場繼續悶戰，但今明兩天應是關鍵時刻，不宜掉以輕心。有興趣和筆者一直押注買大的話，目標應該相當明確，上周五中段有幾隻中資大股逆流而上，表現亮麗，只是尾市被指數基金沽盤所推低。
假如大市轉好，上述早有買盤垂青的股份，肯定會跑贏大市，配合油價回軟，首選是之前一直疲弱，上周五剛剛轉強的石化股。
被指數基金大舉拋售後的股票，短期內多數有運行。上次恒指調低比重的滙豐控股（ 005），便無緣無故成為其後恒指攻破 19000點的主力。上次滙控是先續跌再轉強，吸取教訓，假如大市形勢有變，忽然向下，策略應是沽期指對冲，而不是拋售這些股份逃難。
入市毋須追求他人認同
其實如果不想麻煩的話，趁今日早市仍是淡靜開盤，每買 18萬元中資大股，就沽一張細期來對冲，同時入市，估計極大機會有利可圖，雖然盈利遠不及賭單邊，不過勝在不用怕市況急速向下的風險。
最近幾日市靜，令指數基金換馬盤威力放大，加上 A股一直勢強，所以策略是趁低分段吸納，由周三至周五每日都買。今次的體會是投資過程不能追求別人的認同，否則動彈不得，只可隨波逐流。周邊朋友對於今次戰意如虹甚感奇怪，未見過 19000的話， 18000其實是非常高的水平，不夠安全，短期勢頭又似是向下，極短移動平均線組合已發出調整訊號等等，而且筆者每日都以最新市價入賬看表現，大舉出擊後只要捱價幾個巴仙，已經相當不舒服，現時部署是有點過份冒險。
他們言之有理，可是不是勢弱，不會有機會在低位買。投資不外是看值博率，覺得贏面高回報好，就應該把握機會提高注碼，否則永遠平庸，真正的關鍵不外是入市前後的風險管理而已。上周三一役後再沒有積極對冲，是因為周四、周五大市在最低位時，手上股票仍無大礙，但只要股票氣勢轉差，就肯定不會手軟，積極利用衍生工具。
好的機會，以正常邏輯分析，是大部份人都不會察覺得到，表面一定有瑕疵。其實說到底，投資求大勝，信念極其重要，否則不可能承受孤獨。
環球市場繼續悶戰，但今明兩天應是關鍵時刻，不宜掉以輕心。有興趣和筆者一直押注買大的話，目標應該相當明確，上周五中段有幾隻中資大股逆流而上，表現亮麗，只是尾市被指數基金沽盤所推低。
假如大市轉好，上述早有買盤垂青的股份，肯定會跑贏大市，配合油價回軟，首選是之前一直疲弱，上周五剛剛轉強的石化股。
被指數基金大舉拋售後的股票，短期內多數有運行。上次恒指調低比重的滙豐控股（ 005），便無緣無故成為其後恒指攻破 19000點的主力。上次滙控是先續跌再轉強，吸取教訓，假如大市形勢有變，忽然向下，策略應是沽期指對冲，而不是拋售這些股份逃難。
入市毋須追求他人認同
其實如果不想麻煩的話，趁今日早市仍是淡靜開盤，每買 18萬元中資大股，就沽一張細期來對冲，同時入市，估計極大機會有利可圖，雖然盈利遠不及賭單邊，不過勝在不用怕市況急速向下的風險。
最近幾日市靜，令指數基金換馬盤威力放大，加上 A股一直勢強，所以策略是趁低分段吸納，由周三至周五每日都買。今次的體會是投資過程不能追求別人的認同，否則動彈不得，只可隨波逐流。周邊朋友對於今次戰意如虹甚感奇怪，未見過 19000的話， 18000其實是非常高的水平，不夠安全，短期勢頭又似是向下，極短移動平均線組合已發出調整訊號等等，而且筆者每日都以最新市價入賬看表現，大舉出擊後只要捱價幾個巴仙，已經相當不舒服，現時部署是有點過份冒險。
他們言之有理，可是不是勢弱，不會有機會在低位買。投資不外是看值博率，覺得贏面高回報好，就應該把握機會提高注碼，否則永遠平庸，真正的關鍵不外是入市前後的風險管理而已。上周三一役後再沒有積極對冲，是因為周四、周五大市在最低位時，手上股票仍無大礙，但只要股票氣勢轉差，就肯定不會手軟，積極利用衍生工具。
好的機會，以正常邏輯分析，是大部份人都不會察覺得到，表面一定有瑕疵。其實說到底，投資求大勝，信念極其重要，否則不可能承受孤獨。
2009年6月19日星期五
估市等於練功應提升「執行比例」
估市等於練功應提升「執行比例」
六月初新書發佈會時, 有聽眾發問個一個問題, 是散戶如何在有正職的情況下如何可以在投資的領域中更進一步。不是在此鼓吹人人盡該投機炒賣, 社會上不可能、也不應該全民皆股, 只不過想說明「有決心能克服很多不利客觀條件」這個老掉牙的道理。如果沒心, 就算閣下「有幸」受僱於基金公司裡工作, 也會寧願玩Facebook多於用Bloomberg(這不幸是自己的個人經驗)。我想很多人看到此就會會心微笑(普通人)或是很憤怒(投身金融界無門的人)。
很多時在決心形成之前, 人會自設心理屏障，窒礙自己的發揮。關於這一點, 剛剛在報紙的專欄有寫過。本篇想表達的是另一個道理, 是從一本叫<<新知識生產術>>的書(作者: 勝間和代)裡得到啟發。<<新>>書作者以一條簡單的公式去解釋為甚麼很多人做不到學以致用, 以致知識水平停濟不前:
學習成果 = 「知識」(獲得許多資訊、學到新事物) x「執行比例」(從學到的東西當中動手去做的比率)x「留存率」(在動手去做的事項中、留存成為習慣的比例)
現在資訊唾手可得, 獲得資訊變得較為次要, 反而問題出在「執行比例」跟「留存率」。先說「執行比例」:
假如閣下有看過<<贏盡牛熊>>, 就知道筆者常用一招炒「評分股」的招式提升回報, 內容主要是利用圖表找出某些低風險的公用股如中電(2)中期的支持位和阻力位, 然後大注(用組合資金至少10-20%)去博一個5-10%的升幅。很簡單實用的一招, 但有幾人會看完書後真的跑去看一下中電的圖表?然後再在實戰中試用招式?假如連這一點也沒做到的話, 套用勝間的公式, 由於「執行比例」=0, 所以就算看過再多的書, 上過再多的課, 資訊浩瀚如海, 但因為沒有動手去做, 純粹的知而不行, 看過多會水過鴨背, 很快就煙消雲散。
自己教了2年書觀察得來的現象, 教育程度跟投資實績的關係並不如想像中高, 反而願不願意試, 和投入時間的多寡, 絕對是關鍵因素。很多唸完大學的同學, 會抱怨期權的理論太深奧而不願嘗試, 但筆者有個學生, 應該不懂英文和沒唸過大學, 正職是批發活家禽, 但敢試敢輸, 實戰期權小注博大勝贏錢次數反而最多, 現在已經「進化」到越洋炒賣港股ADR的期權。不過有這種精神的學生佔整體不到10%, 很多讀完之後連開過美股戶口也嫌麻煩, 遑論下場實戰。
有云「估市不如練功」。對於白紙一張的新手, 或該如是。但對於稍有根基者, 這句說話等於「踢波不如睇波」。學習應重知行合一, 而不是將知、行割裂對立, 自設無謂心理屏障。這個世界有「元祖股神」「少年股神」甚至「美少女股神」, 但從無聽過有 「Paper-trade 股神」。估市等於練功, 提升「執行比例」, 方為正途。
英之見：參考個別 A股建好倉
英之見：參考個別 A股建好倉
昨日走勢是周三的翻版，先跌、午後反彈然後再低收，只不過上落範圍向下移低了一格。
指數走勢令人感覺甚劣，但期間外圍市場不外是窄幅波動，稍稍偏弱，而 A股更加是節節上升，所以自己反而是主力趁低吸納，參考 A股的發展，圍繞當地的強勢行業來建倉。由於周三已經用這個策略，有貨在手，昨日只是在下跌時加注，就算指數看似甚劣，手上的股票表現還算可以。
逆市而行，行動卻不會是無了期，最遲下周二，應該會決出勝負。今日是美國期指期權結算，以近期經驗，結算日波幅未必太大，反而結算後才見真章，下周一多數會有較明確走勢，而且 A H背馳是異常現象，不會長此下去，可能是 H股追回升幅，但萬一港股失去 A股強勢這支扶手棍，跌勢隨時加速。自己當然是買大，撤退的時間表則十分清晰，絕對不會拖泥帶水。
本地地產股不考慮
在大市受壓期間部署入市，是有些準備工夫可以做，第一當然是鎖定入市目標，本地地產股不必客氣，參考周三晚走勢，油價及金價率先擺脫弱勢，因此值得優先留意。
由於 A股強勢，連帶中資石油股及金礦股都可以移高，自己則較側重煤炭股。
決定入市目標之後，還要判斷兩個關鍵水位，一個自然是止蝕的最後防線。由於近期明顯是個別發展，恒指是被弱勢的地產股如新地（ 016）所拖累，撤退機制應該以個別為準比較好，不過大部份人只以恒指感應大市，恒指一旦再跌，也可以摧毀信心，自己會以 17400作為底線，但屆時一定會視乎個股的表現作最後決定，沒有理由因為金融地產股下跌，就拋售資源股。
第二個則是關鍵阻力位一旦回升攻破，會夠膽加注，至少也會上移止蝕位。以目前市況，昨日早上的高位應該已足夠，即是恒指升穿 18100的話，便會相應調整策略。
投機是應該先有預期，再作反應，而不是被市場牽着走，每次出招都是被動化解市場的攻勢，這一點在逆市運作時更加重要。今次趁低吸納是主動性出擊，只要事前有周詳考慮，便不怕市場反噬。
昨日走勢是周三的翻版，先跌、午後反彈然後再低收，只不過上落範圍向下移低了一格。
指數走勢令人感覺甚劣，但期間外圍市場不外是窄幅波動，稍稍偏弱，而 A股更加是節節上升，所以自己反而是主力趁低吸納，參考 A股的發展，圍繞當地的強勢行業來建倉。由於周三已經用這個策略，有貨在手，昨日只是在下跌時加注，就算指數看似甚劣，手上的股票表現還算可以。
逆市而行，行動卻不會是無了期，最遲下周二，應該會決出勝負。今日是美國期指期權結算，以近期經驗，結算日波幅未必太大，反而結算後才見真章，下周一多數會有較明確走勢，而且 A H背馳是異常現象，不會長此下去，可能是 H股追回升幅，但萬一港股失去 A股強勢這支扶手棍，跌勢隨時加速。自己當然是買大，撤退的時間表則十分清晰，絕對不會拖泥帶水。
本地地產股不考慮
在大市受壓期間部署入市，是有些準備工夫可以做，第一當然是鎖定入市目標，本地地產股不必客氣，參考周三晚走勢，油價及金價率先擺脫弱勢，因此值得優先留意。
由於 A股強勢，連帶中資石油股及金礦股都可以移高，自己則較側重煤炭股。
決定入市目標之後，還要判斷兩個關鍵水位，一個自然是止蝕的最後防線。由於近期明顯是個別發展，恒指是被弱勢的地產股如新地（ 016）所拖累，撤退機制應該以個別為準比較好，不過大部份人只以恒指感應大市，恒指一旦再跌，也可以摧毀信心，自己會以 17400作為底線，但屆時一定會視乎個股的表現作最後決定，沒有理由因為金融地產股下跌，就拋售資源股。
第二個則是關鍵阻力位一旦回升攻破，會夠膽加注，至少也會上移止蝕位。以目前市況，昨日早上的高位應該已足夠，即是恒指升穿 18100的話，便會相應調整策略。
投機是應該先有預期，再作反應，而不是被市場牽着走，每次出招都是被動化解市場的攻勢，這一點在逆市運作時更加重要。今次趁低吸納是主動性出擊，只要事前有周詳考慮，便不怕市場反噬。
蘋果訪問 18/6 - 361度（ 1361）霸王集團（ 1338）中國秦發（ 866）
蘋果訪問 18/6 - 361度（ 1361）霸王集團（ 1338）中國秦發（ 866）
【本報訊】前日上市的新股旭光資源（ 067）打破「新股例插」的悶局後，在招股前已被市場看高一線的兩隻消費股 361度（ 1361）及霸王集團（ 1338），再加上中國秦發（ 866）亦同期招股搶客，證券行合計已預留 160億元孖展額，應付可能出現的認購潮。
今日開始公開招股的 361度，招股價介乎 3.15至 4.35元，集資最多 21.75億元。公司預測截至今年 6月底止全年純利將不少於 5.53億元（人民幣．下同）。其 06至 08年度純利依次為 0.11億、 0.23億及 1.79億元。
截至今年 3月底止的 9個月， 361度純利及營業額分別為 3.64億及 24.24億元。 361度副總裁夏友群昨透過視像會議表示，過往純利及營業額快速增長，主因過去數年公司擴張速度較快。
至於早前有內地報道指，有 361度的工人罷工要求加薪， 361度總裁兼執行董事丁伍號表示，有關報道純屬謠言，公司一直運作如常。上市保薦人美林亞太區董事總經理李鎮國補充，當地的公安及政府曾就事件發出公告，澄清並無此事。
除了 361度及霸王，中國秦發（ 866）明天亦會公開招股，由於三隻新股招股時間重叠，多位專家建議投資者集中火力，預留資金認購下周一開始招股的霸王。不過大部份承認，預期認購反應熱烈，公司或傾向上限或接近上限訂價，上市後上升水位不會太多，不建議以孖展認購。
定價高恐「冇肉食」
獨立股評人陳永陸坦言，三者中秦發訂價最低，惟品牌及知名度卻以霸王最高，投資者不妨小注認購，相信可以「賺餐茶飯」。訊匯證券行政總裁沈振盈力撐 361度，主因其去年業務增長理想，行業前景不俗。不過，泓福資產管理執行董事鄧聲興擔心， 361度知名度不高，亦非市場龍頭，產品定位與安踏（ 2020）及特步（ 1368）類同，吸引力不及霸王。
股評人胡孟青則指新股估值及定價欠吸引，「不如留番啲錢喺袋好過， P&G都係 12倍 PE（市盈率）」；招股文件預測，霸王今年 PE 15至 18倍。豐盛金融資產管理董事黃國英同意新股「冇肉食」，「中金再生（ 773）概念當炒，而今期三隻難炒起，勉強可揀霸王或 361度」。
361度招股概要
招股價： 3.15至 4.35元
入場費：$4393.89（每手 1000股）
09年預測市盈率： 10至 13.9倍
發售股數： 5億股
國際配售/公開發售比例： 90%/10%
集資額： 15.75億至 21.75億元
公開招股日期： 6月 18至 23日
掛牌日期： 6月 30日
保薦人：美林
收票行：滙豐 12家及建銀 6家分行
名家揀新股及意見
獨立股評人陳永陸 心水新股：霸王
意見：知名度高，惟定價可能偏高，水位有限，不建議借孖展
泓福資產鄧聲興 心水新股：霸王
意見：內需概念吃香、高增長，惟股價上市後未必大升
滙盈證券謝明光 心水新股：霸王
意見：品牌及名人（成龍及王菲代言）效應，估值合理
時富證券鄭文彬 心水新股：霸王
意見：港人熟悉品牌，可延續中金再生掀起的新股熱
訊匯證券沈振盈 心水新股： 361度
意見：行業前景佳、業務增長快
獨立股評人胡孟青 心水新股：不建議
意見：定價高、欠吸引
豐盛金融黃國英 心水新股：不鼓勵抽
意見：上升空間細、中籤率料偏低
【本報訊】前日上市的新股旭光資源（ 067）打破「新股例插」的悶局後，在招股前已被市場看高一線的兩隻消費股 361度（ 1361）及霸王集團（ 1338），再加上中國秦發（ 866）亦同期招股搶客，證券行合計已預留 160億元孖展額，應付可能出現的認購潮。
今日開始公開招股的 361度，招股價介乎 3.15至 4.35元，集資最多 21.75億元。公司預測截至今年 6月底止全年純利將不少於 5.53億元（人民幣．下同）。其 06至 08年度純利依次為 0.11億、 0.23億及 1.79億元。
截至今年 3月底止的 9個月， 361度純利及營業額分別為 3.64億及 24.24億元。 361度副總裁夏友群昨透過視像會議表示，過往純利及營業額快速增長，主因過去數年公司擴張速度較快。
至於早前有內地報道指，有 361度的工人罷工要求加薪， 361度總裁兼執行董事丁伍號表示，有關報道純屬謠言，公司一直運作如常。上市保薦人美林亞太區董事總經理李鎮國補充，當地的公安及政府曾就事件發出公告，澄清並無此事。
除了 361度及霸王，中國秦發（ 866）明天亦會公開招股，由於三隻新股招股時間重叠，多位專家建議投資者集中火力，預留資金認購下周一開始招股的霸王。不過大部份承認，預期認購反應熱烈，公司或傾向上限或接近上限訂價，上市後上升水位不會太多，不建議以孖展認購。
定價高恐「冇肉食」
獨立股評人陳永陸坦言，三者中秦發訂價最低，惟品牌及知名度卻以霸王最高，投資者不妨小注認購，相信可以「賺餐茶飯」。訊匯證券行政總裁沈振盈力撐 361度，主因其去年業務增長理想，行業前景不俗。不過，泓福資產管理執行董事鄧聲興擔心， 361度知名度不高，亦非市場龍頭，產品定位與安踏（ 2020）及特步（ 1368）類同，吸引力不及霸王。
股評人胡孟青則指新股估值及定價欠吸引，「不如留番啲錢喺袋好過， P&G都係 12倍 PE（市盈率）」；招股文件預測，霸王今年 PE 15至 18倍。豐盛金融資產管理董事黃國英同意新股「冇肉食」，「中金再生（ 773）概念當炒，而今期三隻難炒起，勉強可揀霸王或 361度」。
361度招股概要
招股價： 3.15至 4.35元
入場費：$4393.89（每手 1000股）
09年預測市盈率： 10至 13.9倍
發售股數： 5億股
國際配售/公開發售比例： 90%/10%
集資額： 15.75億至 21.75億元
公開招股日期： 6月 18至 23日
掛牌日期： 6月 30日
保薦人：美林
收票行：滙豐 12家及建銀 6家分行
名家揀新股及意見
獨立股評人陳永陸 心水新股：霸王
意見：知名度高，惟定價可能偏高，水位有限，不建議借孖展
泓福資產鄧聲興 心水新股：霸王
意見：內需概念吃香、高增長，惟股價上市後未必大升
滙盈證券謝明光 心水新股：霸王
意見：品牌及名人（成龍及王菲代言）效應，估值合理
時富證券鄭文彬 心水新股：霸王
意見：港人熟悉品牌，可延續中金再生掀起的新股熱
訊匯證券沈振盈 心水新股： 361度
意見：行業前景佳、業務增長快
獨立股評人胡孟青 心水新股：不建議
意見：定價高、欠吸引
豐盛金融黃國英 心水新股：不鼓勵抽
意見：上升空間細、中籤率料偏低
2009年6月18日星期四
商報中國窗 18/6 - 大市受壓分段吸納中資股
商報中國窗 18/6 - 大市受壓分段吸納中資股
最近港股基本上是處於爭持局面，19000點阻力重重，但每次跌至18000點之下，就已經有支持，恒指近期收市價未曾在18000之下。股份方面明顯是個別發展，香港地產股一早已是弱勢，而近期資金主要是流入內銀股。
港股市况欠明朗，沒有大方向，成交自然萎縮，身邊大部分朋友都是袖手旁觀。他們當中有部分在早前升市獲利甚豐，減低持股量之后冷眼去看市况 發展，市况大跌也不會傷身；另有個別朋友因應市况飄忽，頻頻在高位買低位沽，幾次之后索性暫停，寧願確認突破之后才再入市。上述兩種應市心理應該十分普 遍，所以會比較淡靜。
昨日A股升勢甚勁，帶動港股午后一度反攻，可是期指在現貨收市后忽然急跌，低水幅度拉闊至200點以上，以一向經驗，并非吉兆，料今日開市初段下跌的機會應較大。不過吸取教訓，恒指失守17700，才值得看得較差，屆時有望向17000進發。
追沽首選滙控
策略方面，破位追沽的話，目標應該是滙控(005)，近來股價相比大市而言算是強勢，但今次萬一港股下跌，會是外圍推動的格局，因為A股表 現仍是相當強勁。假如大市進一步下滑，滙控下試上次63元的支持，甚至是60元應該不會太難。如果今早低開的話，恒指會十分接近17700，倒不如等這個 支持位失守后才入市。最近兩日都先跌后反彈，下一次向下突破的話，動力可望增強，因此不怕追沽。
待恒指失守17700始出擊
追沽之外，就算今明兩日大市在跌，筆者也會做好兩手準備，分段入市，進駐一些中資大股，希望大市在調整之后，會再次組織升勢，屆時趁低吸納 的便宜貨便有利可圖。昨日東風汽車(489)的走勢頗有鼓舞；6月前東風一直是強勢股，可能累積升幅太大，這個月全程調整，到公布首季業績之后，一下子從 低位回升近兩成，博強勢股調整后回升，應該比追落后而言是更佳的策略。
何况這兩日會有指數基金的買賣盤影響股價，雖然新華富時25指數只是回應建設銀行(939)街貨量增加，而調升建行比重；不過由於市况太靜，令影響更加顯著，建行這兩日的強勢表現，已是上佳的說明。
金礦股煤股石油股候低吸
趁低吸納的對象，會是早前升得勁，最近卻回得多的資源股，希望是東風汽車的翻版，而且大市要回升，多數是美元再次下滑，引發資金流入。筆者 對三類股份都有興趣，金礦股昨日表現最佳，應該優先考慮，另外煤股及石油股都值得吸納。由於短期市况似是先會向下突破，加上指數轉換在本周五才完成，要將 注碼至少分成兩份，在今明兩日分段吸納，便不會被大市氣氛所牽引。
最近港股基本上是處於爭持局面，19000點阻力重重，但每次跌至18000點之下，就已經有支持，恒指近期收市價未曾在18000之下。股份方面明顯是個別發展，香港地產股一早已是弱勢，而近期資金主要是流入內銀股。
港股市况欠明朗，沒有大方向，成交自然萎縮，身邊大部分朋友都是袖手旁觀。他們當中有部分在早前升市獲利甚豐，減低持股量之后冷眼去看市况 發展，市况大跌也不會傷身；另有個別朋友因應市况飄忽，頻頻在高位買低位沽，幾次之后索性暫停，寧願確認突破之后才再入市。上述兩種應市心理應該十分普 遍，所以會比較淡靜。
昨日A股升勢甚勁，帶動港股午后一度反攻，可是期指在現貨收市后忽然急跌，低水幅度拉闊至200點以上，以一向經驗，并非吉兆，料今日開市初段下跌的機會應較大。不過吸取教訓，恒指失守17700，才值得看得較差，屆時有望向17000進發。
追沽首選滙控
策略方面，破位追沽的話，目標應該是滙控(005)，近來股價相比大市而言算是強勢，但今次萬一港股下跌，會是外圍推動的格局，因為A股表 現仍是相當強勁。假如大市進一步下滑，滙控下試上次63元的支持，甚至是60元應該不會太難。如果今早低開的話，恒指會十分接近17700，倒不如等這個 支持位失守后才入市。最近兩日都先跌后反彈，下一次向下突破的話，動力可望增強，因此不怕追沽。
待恒指失守17700始出擊
追沽之外，就算今明兩日大市在跌，筆者也會做好兩手準備，分段入市，進駐一些中資大股，希望大市在調整之后，會再次組織升勢，屆時趁低吸納 的便宜貨便有利可圖。昨日東風汽車(489)的走勢頗有鼓舞；6月前東風一直是強勢股，可能累積升幅太大，這個月全程調整，到公布首季業績之后，一下子從 低位回升近兩成，博強勢股調整后回升，應該比追落后而言是更佳的策略。
何况這兩日會有指數基金的買賣盤影響股價，雖然新華富時25指數只是回應建設銀行(939)街貨量增加，而調升建行比重；不過由於市况太靜，令影響更加顯著，建行這兩日的強勢表現，已是上佳的說明。
金礦股煤股石油股候低吸
趁低吸納的對象，會是早前升得勁，最近卻回得多的資源股，希望是東風汽車的翻版，而且大市要回升，多數是美元再次下滑，引發資金流入。筆者 對三類股份都有興趣，金礦股昨日表現最佳，應該優先考慮，另外煤股及石油股都值得吸納。由於短期市况似是先會向下突破，加上指數轉換在本周五才完成，要將 注碼至少分成兩份，在今明兩日分段吸納，便不會被大市氣氛所牽引。
英之見：跨市場工具降風險
英之見：跨市場工具降風險
執筆時心情有點沮喪，早市下跌的時候，依照原定計劃大舉進攻，當午市由 A股推動反攻，滿心歡喜以為今次將會大勝，可是 4時後期指急挫，變成大低水，經驗是凶多吉少。加上美元反彈商品跌，進一步確認危險，於是大舉沽空日經期指及標普期指，對冲港股的持貨。行動後確保不會大敗，但同樣也不會大勝，打個比喻，就如打牌手持一鋪清一色，摸入一隻險章紅中，然後決定棄糊的心情一樣。
不少朋友對於筆者經常極之敏感，兼且銳意打防守的心態並不明白，持有股票難免高低起伏，這樣在意市場走勢，既緊張亦很難贏大錢。
自己經歷海嘯之後，打法着重絕對回報之外，亦不再容忍自己再一次出現巨額浮動虧損，像一些傳統長倉基金，海嘯時暴跌，近期再勁升，可能是殊途同歸，但曾經大跌，於自己而言已是不及格。
以今年至日前的表現為例，自豪的不是賺幾多，而是看錯市況的時候，最差的一次，由最高位下跌的幅度，也不外是 5%左右。正如日前的文章，是絕不容許對手打出一段 16比 0，一定會叫暫停來重整旗鼓。
風吹草動便減注，用期權出擊，以至平衡買賣等之外，要管理風險，跨市場工具絕對不可少，昨日便是在 4時半之後，才決定需要對冲來降低風險，如果只得香港期指一個途徑，在 4時 15分前就要決定，何況香港期指當時早已急跌至大低水，勉強追沽幫助也有限。
吼實調整過的強勢股
其實自己也不是看得很淡，昨日東風集團（ 489）的強力反攻，算是一個正面例子。可以曾經超級強勢，必有一些利好因素，而大幅調整後，一升便是兩成。現階段吼調整過的強勢股，應該比追落後上算，昨日自己便是以這個邏輯選股。
收市後慌忙的應付，一方面是不會冒太大的風險，以至一下子慘敗，另一方面也是因為入市時信心過大，以至不能不對冲，要平衡攻守難度是甚高，有信心便要重注，卻不會硬頸，形勢有變仍在盲目死守，所以關鍵是要緊貼市況的變化，太多人不明白這種守中帶攻打法的要訣，便覺得筆者敏感兼辛苦，但操勞和輸大錢相比，還是前者較值得。
執筆時心情有點沮喪，早市下跌的時候，依照原定計劃大舉進攻，當午市由 A股推動反攻，滿心歡喜以為今次將會大勝，可是 4時後期指急挫，變成大低水，經驗是凶多吉少。加上美元反彈商品跌，進一步確認危險，於是大舉沽空日經期指及標普期指，對冲港股的持貨。行動後確保不會大敗，但同樣也不會大勝，打個比喻，就如打牌手持一鋪清一色，摸入一隻險章紅中，然後決定棄糊的心情一樣。
不少朋友對於筆者經常極之敏感，兼且銳意打防守的心態並不明白，持有股票難免高低起伏，這樣在意市場走勢，既緊張亦很難贏大錢。
自己經歷海嘯之後，打法着重絕對回報之外，亦不再容忍自己再一次出現巨額浮動虧損，像一些傳統長倉基金，海嘯時暴跌，近期再勁升，可能是殊途同歸，但曾經大跌，於自己而言已是不及格。
以今年至日前的表現為例，自豪的不是賺幾多，而是看錯市況的時候，最差的一次，由最高位下跌的幅度，也不外是 5%左右。正如日前的文章，是絕不容許對手打出一段 16比 0，一定會叫暫停來重整旗鼓。
風吹草動便減注，用期權出擊，以至平衡買賣等之外，要管理風險，跨市場工具絕對不可少，昨日便是在 4時半之後，才決定需要對冲來降低風險，如果只得香港期指一個途徑，在 4時 15分前就要決定，何況香港期指當時早已急跌至大低水，勉強追沽幫助也有限。
吼實調整過的強勢股
其實自己也不是看得很淡，昨日東風集團（ 489）的強力反攻，算是一個正面例子。可以曾經超級強勢，必有一些利好因素，而大幅調整後，一升便是兩成。現階段吼調整過的強勢股，應該比追落後上算，昨日自己便是以這個邏輯選股。
收市後慌忙的應付，一方面是不會冒太大的風險，以至一下子慘敗，另一方面也是因為入市時信心過大，以至不能不對冲，要平衡攻守難度是甚高，有信心便要重注，卻不會硬頸，形勢有變仍在盲目死守，所以關鍵是要緊貼市況的變化，太多人不明白這種守中帶攻打法的要訣，便覺得筆者敏感兼辛苦，但操勞和輸大錢相比，還是前者較值得。
2009年6月17日星期三
國指成份股 BETA (３月９日至６月１６日）
國指成份股 BETA (３月９日至６月１６日）
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=8015
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=8015
英之見：買認購期權博開大
以近期市況的發展，期權這個工具，肯定會越來越流行。上落速度實在太快，而且欠缺大方向，過份緊貼市況，經常會斬完再買，買完再斬。當然像筆者周一午市斬，周二午市買，仍然是有着數，可是要非常敏感，斬得快買得快，在跌勢初期懂得警覺，回升早段又捨得去追。
而且未必次次正確捕捉短期市勢，昨日早段跟大隊趁低吸納內銀股，中段便一度捱打，幸好內銀股相對強勢， A股一直無大礙，兼且午後算是及時回升，才沒有急急腳止蝕，不過捱價期間一度也頗為懊惱。
一位朋友同期出擊，卻捨棄正股買期權，入市之後完全不看市況發展，根本不知道恒指一度急跌，收市後靠經紀告知，才知道已有一些微利在手，就是如此輕鬆。大半日時間不聞不問，以炒即日鮮的朋友看來，是完全欠缺紀律的行為，但朋友有一份正職，要採訪公司尋找投資機會，緊貼市況根本不可能，買期權頂多輸光本金，這一個保險對他來說是最重要。
期權具備保險的特質，在過山車市況中最合適。朋友其實一早已立定決心，目前不再買股票，只會買 Call，用今個浪的部份利潤，作槓桿式出擊。他入市的唯一理由是怕蝕底，如果後市升得少，輸期權金無所謂，最怕是大升而無份，不能和市場共富貴。至於大市急跌的話，損失有限，反而可以用保留的購買力大舉入市。
以上做法不算複雜，卻算是較前衞，大部份不能拋棄期權容易輸光的心魔，但其實買股票大注博小贏，一旦市況逆轉反而會輸死，倒不如將期權當三 T買，在不明市況中小注過日辰。昨日大跌後跌幅收窄，看升看跌信心都有限，自己則偏向買 Call博開大，內銀股是短期潮流焦點，另外煤股或者中石油（ 857）等，回落之後又算是有些值博率，美元暫時只算是大跌後的反彈，轉勢是言之尚早，所以不用太介意買資源股，反而從高位已有一定調整，可能會重新吸引資金追捧。其實如果顧慮太多，畏首畏尾，就只會紙上談兵，小注買 Call，也可以當作是例飛捧場買經驗，好過做理論派。
而且未必次次正確捕捉短期市勢，昨日早段跟大隊趁低吸納內銀股，中段便一度捱打，幸好內銀股相對強勢， A股一直無大礙，兼且午後算是及時回升，才沒有急急腳止蝕，不過捱價期間一度也頗為懊惱。
一位朋友同期出擊，卻捨棄正股買期權，入市之後完全不看市況發展，根本不知道恒指一度急跌，收市後靠經紀告知，才知道已有一些微利在手，就是如此輕鬆。大半日時間不聞不問，以炒即日鮮的朋友看來，是完全欠缺紀律的行為，但朋友有一份正職，要採訪公司尋找投資機會，緊貼市況根本不可能，買期權頂多輸光本金，這一個保險對他來說是最重要。
期權具備保險的特質，在過山車市況中最合適。朋友其實一早已立定決心，目前不再買股票，只會買 Call，用今個浪的部份利潤，作槓桿式出擊。他入市的唯一理由是怕蝕底，如果後市升得少，輸期權金無所謂，最怕是大升而無份，不能和市場共富貴。至於大市急跌的話，損失有限，反而可以用保留的購買力大舉入市。
以上做法不算複雜，卻算是較前衞，大部份不能拋棄期權容易輸光的心魔，但其實買股票大注博小贏，一旦市況逆轉反而會輸死，倒不如將期權當三 T買，在不明市況中小注過日辰。昨日大跌後跌幅收窄，看升看跌信心都有限，自己則偏向買 Call博開大，內銀股是短期潮流焦點，另外煤股或者中石油（ 857）等，回落之後又算是有些值博率，美元暫時只算是大跌後的反彈，轉勢是言之尚早，所以不用太介意買資源股，反而從高位已有一定調整，可能會重新吸引資金追捧。其實如果顧慮太多，畏首畏尾，就只會紙上談兵，小注買 Call，也可以當作是例飛捧場買經驗，好過做理論派。
2009年6月16日星期二
Alam 短打: 坐盤過中午
Alam 短打: 坐盤過中午
很多買賣期指及衍生工具的朋友，不論是持好倉或是淡倉，都會很嚴謹地考慮是否持倉過夜，反而對持倉過午市則會相對掉以輕心。
香港股市中午休息時間為12:30pm 至 2:30pm，期間這兩小時，地球仍在轉動，世界各地有新事情發生，道指期貨，標普期貨、日本、韓國、中國及新加坡等市場也在變動中。上週三(六月十日)，午後恆指裂口高開百多點後還繼續向上。上週五(六月十二日)午後恆指裂口低開155點後仍持續向下，所以持倉過中午市的風險並不比過夜低。
除了盡量不持期指倉及其他衍生工具過午市外，小弟亦已養成另一個習慣，就是早市未能完成的買入或沽出盤，在中午收市前把它取消，待下午開市後，再看清楚形勢才再落盤，這樣可以避免誤買偏高價或誤沽偏低價了。
很多買賣期指及衍生工具的朋友，不論是持好倉或是淡倉，都會很嚴謹地考慮是否持倉過夜，反而對持倉過午市則會相對掉以輕心。
香港股市中午休息時間為12:30pm 至 2:30pm，期間這兩小時，地球仍在轉動，世界各地有新事情發生，道指期貨，標普期貨、日本、韓國、中國及新加坡等市場也在變動中。上週三(六月十日)，午後恆指裂口高開百多點後還繼續向上。上週五(六月十二日)午後恆指裂口低開155點後仍持續向下，所以持倉過中午市的風險並不比過夜低。
除了盡量不持期指倉及其他衍生工具過午市外，小弟亦已養成另一個習慣，就是早市未能完成的買入或沽出盤，在中午收市前把它取消，待下午開市後，再看清楚形勢才再落盤，這樣可以避免誤買偏高價或誤沽偏低價了。
英之見：減持港股轉投韓股
英之見：減持港股轉投韓股
今季 NBA決賽曲終人散，湖人大熱勝出。今次賽事的啟示，是大賽經驗極之重要，落敗的魔術，在之前三仗展現出和湖人相若的實力，只是關鍵時刻犯錯，就輸掉其中兩場，而最後一戰中，當湖人在第二節打出一段 16比 0的攻勢，魔術是毫無抵抗之力。球員無力控制沮喪無望的情緒，現場場邊的收音，只見雲根迪不斷鼓勵球員不要灰心，可惜卻無幫助。
投資各師各法，但自己近一年改變策略，不再以長線投機者的標籤，鎖死自己的打法，例如以 2000點止蝕博 2000點目標。仍然有一個長遠的看法，但寧願用且戰且走的做法，不斷緊貼市況，根據最新的資訊來修訂策略。
兩招式打防守
以昨日為例，當中段忽然向下的時候，便相當積極減低持股量，並不是特別看淡，只是不想在警戒不足的情況下，被對手打一段 16比 0，除了失分多不易追之外，還有心情沮喪這個軟性問題有機會出現。一旦步速大亂、以近期飄忽的市況，隨時一輸再輸無法翻身，和魔術隊的下場一樣。
如果今日證明跌市又是狼來了，再次投入不是問題，有些經歷的投資者，都應該不難克服畏高症。沽完再買，和死守後被市場痛擊，輸錢輸信心相比，當然還是前者較好。
有一套長線看法而又可以坐定定，不外乎兩招：買期權或者做平衡買賣。自己昨日減持港股，主因是投入韓股，希望今日 MSCI會公佈好消息，將韓國升班。一日之後便知道結果，自己是買 Call作為主力，最多輸組合總值的 2%，失手的話仍算是重傷，卻不會致命。
平衡買賣今次也有做，揸韓國期指而沽空日經期指，這樣便不用太緊張環球股市忽然同步急跌的風險。用齊上述兩招，看錯方向一樣要輸，不過幅度則會較重注單邊輕微得多。
有風吹草動就減注，主力用期權，再加上平衡買賣，除非是超級當黑，連續好幾個看法都出錯，否則被對手打一個 run，令到自己方寸大亂的機會應該不大。和 NBA爭奪總冠軍一樣，學投資應是先學打好防守，而有幸打到決賽的話，也要累積經驗，才可以最終揚威，不要妄想一步到位。
今季 NBA決賽曲終人散，湖人大熱勝出。今次賽事的啟示，是大賽經驗極之重要，落敗的魔術，在之前三仗展現出和湖人相若的實力，只是關鍵時刻犯錯，就輸掉其中兩場，而最後一戰中，當湖人在第二節打出一段 16比 0的攻勢，魔術是毫無抵抗之力。球員無力控制沮喪無望的情緒，現場場邊的收音，只見雲根迪不斷鼓勵球員不要灰心，可惜卻無幫助。
投資各師各法，但自己近一年改變策略，不再以長線投機者的標籤，鎖死自己的打法，例如以 2000點止蝕博 2000點目標。仍然有一個長遠的看法，但寧願用且戰且走的做法，不斷緊貼市況，根據最新的資訊來修訂策略。
兩招式打防守
以昨日為例，當中段忽然向下的時候，便相當積極減低持股量，並不是特別看淡，只是不想在警戒不足的情況下，被對手打一段 16比 0，除了失分多不易追之外，還有心情沮喪這個軟性問題有機會出現。一旦步速大亂、以近期飄忽的市況，隨時一輸再輸無法翻身，和魔術隊的下場一樣。
如果今日證明跌市又是狼來了，再次投入不是問題，有些經歷的投資者，都應該不難克服畏高症。沽完再買，和死守後被市場痛擊，輸錢輸信心相比，當然還是前者較好。
有一套長線看法而又可以坐定定，不外乎兩招：買期權或者做平衡買賣。自己昨日減持港股，主因是投入韓股，希望今日 MSCI會公佈好消息，將韓國升班。一日之後便知道結果，自己是買 Call作為主力，最多輸組合總值的 2%，失手的話仍算是重傷，卻不會致命。
平衡買賣今次也有做，揸韓國期指而沽空日經期指，這樣便不用太緊張環球股市忽然同步急跌的風險。用齊上述兩招，看錯方向一樣要輸，不過幅度則會較重注單邊輕微得多。
有風吹草動就減注，主力用期權，再加上平衡買賣，除非是超級當黑，連續好幾個看法都出錯，否則被對手打一個 run，令到自己方寸大亂的機會應該不大。和 NBA爭奪總冠軍一樣，學投資應是先學打好防守，而有幸打到決賽的話，也要累積經驗，才可以最終揚威，不要妄想一步到位。
2009年6月15日星期一
明報財經網 15/6 - 搏韓國ETF
英之見：抽新股贏面提升
英之見：抽新股贏面提升
新股活動升溫，但和 07年那段火紅的日子相比，氣氛仍有天淵之別，最近明顯是機構投資者有較大興趣，散戶方面相對冷漠，照計這個現象應該代表贏面提升，值得在新股花多一點心思。
散戶欠缺熱情，和近期缺乏贏錢經驗有關。以上一隻中國忠旺（ 1333）為例，招股期間市況狂升，認購人少，以為容易歸邊，結果掛牌初期還要潛水，在忠旺招股時擲飛鏢隨意買一隻股票，都頗大機會贏兩三成。
抽新股要等，而好股中籤率有限，衰股就隨時全中，以現時市況之快，抽新股是既被動，風險高而回報不夠吸引的活動。
不過港股已相當高，市面上具備值博率的機會買少見少，這是機構投資者對新股興趣增加的主因，現在反而較值得被鎖在一段短時間，機會成本已大幅下降。
準備兩注資金
話雖如此，自己對抽新股仍是相當挑剔，最近對某隻新股有甚大信心，向一位朋友推介的時候，被反問撤退機制是甚麼，當頭棒喝一刻，才好好反思這個問題。
新股掛牌初期，基本上不會有特別消息足以左右對公司投資與否的決定，所以撤退的唯一準則，只是股價表現，萬一再遇上忠旺那種先跌後升的模式，便輸得十分不值。
因此挑選新股的考慮，不應是掛牌初期會否有一兩成升幅，而是公司是否有食大茶飯的機會，否則風險和回報比例不相符，另外提防忠旺翻版，自己是有兩注準備，一注認購，另一注則留待掛牌後才隨機應變。
是否可以有大茶飯，只用兩個字概括的話，當然是「概念」，自己垂青的近期新股，概念算是可以，但真正值得看重的，是公司能否藉着資本市場的幫助而坐大，「先行者優勢」這 5個字，在心目中更重要。
5字真言的最佳例子，是幾年前的玖龍紙業（ 2689），掛牌後一度勁升幾倍。其實行業的技術含量絕對是偏低，不過投資額大，先行者入場之後，後來者搶灘便不易，既要投資機器，又要建立人脈網絡。其實資金及網絡這兩個元素，對比技術而言，可能才是更重要的門檻。
新股活動升溫，但和 07年那段火紅的日子相比，氣氛仍有天淵之別，最近明顯是機構投資者有較大興趣，散戶方面相對冷漠，照計這個現象應該代表贏面提升，值得在新股花多一點心思。
散戶欠缺熱情，和近期缺乏贏錢經驗有關。以上一隻中國忠旺（ 1333）為例，招股期間市況狂升，認購人少，以為容易歸邊，結果掛牌初期還要潛水，在忠旺招股時擲飛鏢隨意買一隻股票，都頗大機會贏兩三成。
抽新股要等，而好股中籤率有限，衰股就隨時全中，以現時市況之快，抽新股是既被動，風險高而回報不夠吸引的活動。
不過港股已相當高，市面上具備值博率的機會買少見少，這是機構投資者對新股興趣增加的主因，現在反而較值得被鎖在一段短時間，機會成本已大幅下降。
準備兩注資金
話雖如此，自己對抽新股仍是相當挑剔，最近對某隻新股有甚大信心，向一位朋友推介的時候，被反問撤退機制是甚麼，當頭棒喝一刻，才好好反思這個問題。
新股掛牌初期，基本上不會有特別消息足以左右對公司投資與否的決定，所以撤退的唯一準則，只是股價表現，萬一再遇上忠旺那種先跌後升的模式，便輸得十分不值。
因此挑選新股的考慮，不應是掛牌初期會否有一兩成升幅，而是公司是否有食大茶飯的機會，否則風險和回報比例不相符，另外提防忠旺翻版，自己是有兩注準備，一注認購，另一注則留待掛牌後才隨機應變。
是否可以有大茶飯，只用兩個字概括的話，當然是「概念」，自己垂青的近期新股，概念算是可以，但真正值得看重的，是公司能否藉着資本市場的幫助而坐大，「先行者優勢」這 5個字，在心目中更重要。
5字真言的最佳例子，是幾年前的玖龍紙業（ 2689），掛牌後一度勁升幾倍。其實行業的技術含量絕對是偏低，不過投資額大，先行者入場之後，後來者搶灘便不易，既要投資機器，又要建立人脈網絡。其實資金及網絡這兩個元素，對比技術而言，可能才是更重要的門檻。
2009年6月12日星期五
投資如長跑不應求high
投資如長跑不應求high
近來對一本書(村上春樹的<<關於跑步我說的其實是...>>)和一套電視劇(《巾幗梟雄》)蠻有共鳴。
自己以管理別人金錢為生, 是一個職業的投資者, 如果要用兩個字去形容投資帶來的感覺, 毫無疑問, 是「辛苦」。每天清早6點起來, 8點前回到公司, 8點開始交易, 如果中午沒有飯局, 會一直坐在電腦前到傍晚。吃過晚飯, 又開始在美市作戰, 一晚總會醒來幾次看一下市況, 一週五日, 除了元旦, 復活節和聖誕節外, 基本上是沒有假期。又不像電影<<賭神>><<賭聖>>, 可以「曬泠」一舖就天下大定。反過來自己的職業更像馬拉松跑步, 除了兩者在精神跟肉體上皆帶來痛苦外, 更要不斷達到自己事情所定的目標, 而不是要戰勝別人。就像村上在書中寫道:「跑過全程馬拉松就會知道, 在比賽中勝過或敗給某個特定的人, 對跑者來說並不是重要..小說家這種職業 -- 至少對我來說 -- 沒有勝負之分... 寫出來的東西能不能達到自己所設定的基準, 比甚麼都重要...所以說長距離賽跑得有挑戰的目標或對象的話, 那應該就是過去的自己」。
有時候, 會收到讀者的電郵, 說自己的回報一年可以達到多少多少, 要與自己的回報率比較。很多時只會禮貌地「忽悠式」回應, 投資不是與人競賽, 你跑得快過我, 恭喜你。但你贏幾多, 對我來說, 是一個non-issue。自己99年試過由2萬元「打白頭片」打到1百萬, 但當年一窮二白, 「有前無後打死罷就」。本少, 包袱輕, 自然打得兇狠, 就像跑100米, 在最少時間拼命低頭狂衝, 當時也覺得自己是股神級級數。但人生不可能永遠「打死罷就」, 就像不可能以跑100米的步速連續跑10公里。你跑短, 我改了跑長, 本質不同, 緣何要比較?
買投資書和看投資專欄, 應該要留意作者的心態和手法跟自己的投資目標是否配合。假如閤下是25歲, 有5萬元的積蓄, 信奉宏利(945)匯豐(5)為天下神股, 求5年升1倍, 看似很偉大, 但就算如願以償, 到37歲時5萬元會升值到20萬, 買樓作首期仍是有點勉強, 是大注博小贏的格局, 根本不適合年輕本錢不夠豐厚的朋友。反觀退休人仕, 千萬要避免高槓桿高借貸一注獨贏, 應該學會以股票, 黃金, 債劵及現金去建築一個攻守兼備的組合。世間上沒有一個適合任何人的投資策略和目標回報,也沒有適合所有人的投資方程式。明白了這一點, 不勉強仿效, 會走少很多冤枉路, 輸少很多冤枉錢, 也不會過分保守和進取。
下次閤下撈到低位, 很high, 不用特地告訴我。自己操作就像跑馬拉松, 不是求high, 但求按既定目標完成, 不會「無里頭」大「揩」 。
近來對一本書(村上春樹的<<關於跑步我說的其實是...>>)和一套電視劇(《巾幗梟雄》)蠻有共鳴。
自己以管理別人金錢為生, 是一個職業的投資者, 如果要用兩個字去形容投資帶來的感覺, 毫無疑問, 是「辛苦」。每天清早6點起來, 8點前回到公司, 8點開始交易, 如果中午沒有飯局, 會一直坐在電腦前到傍晚。吃過晚飯, 又開始在美市作戰, 一晚總會醒來幾次看一下市況, 一週五日, 除了元旦, 復活節和聖誕節外, 基本上是沒有假期。又不像電影<<賭神>><<賭聖>>, 可以「曬泠」一舖就天下大定。反過來自己的職業更像馬拉松跑步, 除了兩者在精神跟肉體上皆帶來痛苦外, 更要不斷達到自己事情所定的目標, 而不是要戰勝別人。就像村上在書中寫道:「跑過全程馬拉松就會知道, 在比賽中勝過或敗給某個特定的人, 對跑者來說並不是重要..小說家這種職業 -- 至少對我來說 -- 沒有勝負之分... 寫出來的東西能不能達到自己所設定的基準, 比甚麼都重要...所以說長距離賽跑得有挑戰的目標或對象的話, 那應該就是過去的自己」。
有時候, 會收到讀者的電郵, 說自己的回報一年可以達到多少多少, 要與自己的回報率比較。很多時只會禮貌地「忽悠式」回應, 投資不是與人競賽, 你跑得快過我, 恭喜你。但你贏幾多, 對我來說, 是一個non-issue。自己99年試過由2萬元「打白頭片」打到1百萬, 但當年一窮二白, 「有前無後打死罷就」。本少, 包袱輕, 自然打得兇狠, 就像跑100米, 在最少時間拼命低頭狂衝, 當時也覺得自己是股神級級數。但人生不可能永遠「打死罷就」, 就像不可能以跑100米的步速連續跑10公里。你跑短, 我改了跑長, 本質不同, 緣何要比較?
買投資書和看投資專欄, 應該要留意作者的心態和手法跟自己的投資目標是否配合。假如閤下是25歲, 有5萬元的積蓄, 信奉宏利(945)匯豐(5)為天下神股, 求5年升1倍, 看似很偉大, 但就算如願以償, 到37歲時5萬元會升值到20萬, 買樓作首期仍是有點勉強, 是大注博小贏的格局, 根本不適合年輕本錢不夠豐厚的朋友。反觀退休人仕, 千萬要避免高槓桿高借貸一注獨贏, 應該學會以股票, 黃金, 債劵及現金去建築一個攻守兼備的組合。世間上沒有一個適合任何人的投資策略和目標回報,也沒有適合所有人的投資方程式。明白了這一點, 不勉強仿效, 會走少很多冤枉路, 輸少很多冤枉錢, 也不會過分保守和進取。
下次閤下撈到低位, 很high, 不用特地告訴我。自己操作就像跑馬拉松, 不是求high, 但求按既定目標完成, 不會「無里頭」大「揩」 。
英之見: 下半年商品跑贏股市
英之見: 下半年商品跑贏股市
<<贏盡牛熊>>中有提及, 通賬及經濟增長預期同時上升時, 商品的表現會最為突出, 股票及跟通賬掛勾債劵(TIPS)的表現普通, 債劵的走勢會最差。近來環球資產市場的走勢, 正好印證了這個觀點。作為避險工具的美元大幅走弱, 為商品的升勢火上加油，尤以原油的升勢最為凌厲。
筆者現時的估計是下半年商品將會跑贏股市, 原因並不是轉軑相信實體經濟會Ｖ型復甦, 而是商品上升的條件比股票有利。股票可隨時增發, 但原油的供應絕對是貨源歸邊, 供應彈性極低, 加上商品市場的體積遠比股市小, 更利熱錢將價格推上跟現實脫鉤的水平。
更重要的是, 投資者除了沽空股票被挾要平倉外, 可以嫌貴離場不買股票。 但商品有實際用途, 到價格上升到某個水平時後越升越快, 用家捱不住就要買入商品期貨對沖, 造成進一步的上升漩渦。當石油、原材料及食品漲價, 通脹率及通脹預期隨之被推升, 揸現金的會怕蝕底而買入商品ETFs抗通賬。這種投資需求是價越升越大。上述的局面07年底到08年6月已經上演過一次, 股票倒地後, 商品要在半年後不斷加息才崩潰。
但現時實體經濟虛弱不堪, 加息壓通脹等於服毒杜蛔蟲, 通脹未倒地, 歐洲及美國的樓市或已先行崩潰。現時全世界信奉熱錢理論, 虛擬經濟跟實體經濟完全脫鉤, 流通性氾濫下派對一日未停，商品炒家「朱門酒肉臭，用家挾到嘔」的局面定會出現。操作上，大家宜先買入商品ETFs如領先商品基金（2809）或農產品ETFs如Power Shares DB Agriculture (DBA)作為資產分配。使用資源公司如工業股和航運股跑輸大市的機會越來越大, 能源股會是長倉持有的首選。
從寶田邨食物銀行的工作人員口中，得悉了一個遭遇不幸的家庭：爸爸在五月底因肺癌病逝，遺下太太與三子一女，全家頓失經濟支柱。由於媽媽與幼女均持雙程証，故不可工作、入學，亦不合資格領取綜援。現時全家就只靠次子的微薄收入及三子所領的綜援維持生計, 生活困難。
目前，他們極需要有心人伸出援手捐助生活費，支持他們渡過這段困境。善心讀者請聯絡負責人
譚小姐2416 9169。
<<贏盡牛熊>>中有提及, 通賬及經濟增長預期同時上升時, 商品的表現會最為突出, 股票及跟通賬掛勾債劵(TIPS)的表現普通, 債劵的走勢會最差。近來環球資產市場的走勢, 正好印證了這個觀點。作為避險工具的美元大幅走弱, 為商品的升勢火上加油，尤以原油的升勢最為凌厲。
筆者現時的估計是下半年商品將會跑贏股市, 原因並不是轉軑相信實體經濟會Ｖ型復甦, 而是商品上升的條件比股票有利。股票可隨時增發, 但原油的供應絕對是貨源歸邊, 供應彈性極低, 加上商品市場的體積遠比股市小, 更利熱錢將價格推上跟現實脫鉤的水平。
更重要的是, 投資者除了沽空股票被挾要平倉外, 可以嫌貴離場不買股票。 但商品有實際用途, 到價格上升到某個水平時後越升越快, 用家捱不住就要買入商品期貨對沖, 造成進一步的上升漩渦。當石油、原材料及食品漲價, 通脹率及通脹預期隨之被推升, 揸現金的會怕蝕底而買入商品ETFs抗通賬。這種投資需求是價越升越大。上述的局面07年底到08年6月已經上演過一次, 股票倒地後, 商品要在半年後不斷加息才崩潰。
但現時實體經濟虛弱不堪, 加息壓通脹等於服毒杜蛔蟲, 通脹未倒地, 歐洲及美國的樓市或已先行崩潰。現時全世界信奉熱錢理論, 虛擬經濟跟實體經濟完全脫鉤, 流通性氾濫下派對一日未停，商品炒家「朱門酒肉臭，用家挾到嘔」的局面定會出現。操作上，大家宜先買入商品ETFs如領先商品基金（2809）或農產品ETFs如Power Shares DB Agriculture (DBA)作為資產分配。使用資源公司如工業股和航運股跑輸大市的機會越來越大, 能源股會是長倉持有的首選。
從寶田邨食物銀行的工作人員口中，得悉了一個遭遇不幸的家庭：爸爸在五月底因肺癌病逝，遺下太太與三子一女，全家頓失經濟支柱。由於媽媽與幼女均持雙程証，故不可工作、入學，亦不合資格領取綜援。現時全家就只靠次子的微薄收入及三子所領的綜援維持生計, 生活困難。
目前，他們極需要有心人伸出援手捐助生活費，支持他們渡過這段困境。善心讀者請聯絡負責人
譚小姐2416 9169。
2009年6月11日星期四
英之見：寧買股仔不追藍籌
英之見：寧買股仔不追藍籌
昨日升市的模式和早前不同，主力是升大股，二三四線相形失色。以傳統智慧，這種現象並不是吉兆，但一本通書不 應睇到老，期指周二和周三兩日之間，高低相差逾 1100點，其間並無特別新聞，急跌之後再暴升，是會振奮好友士氣，可是不少人對急跌時的經驗猶有餘悸，對中小型股逃生不易起了戒心，便寧願主力炒大股。
除此之外，近期大行多了報告調低個別股份的評級，畢竟累積升幅已太大，雖然整體反應不算勁，東方電氣（ 1072）在高盛報告後應聲倒地算是比較特別，但亦無謂冒多一重風險去博。
自 己昨日早上在網上的建議是增持股票，當然也身體力行，主力都是圍繞二三四線，算是相反理論的運用，趁人家不敢買甚至減持時入市。只要大市維持在高位整固，這些二三線就會追上，經過這兩天的易手過程，中小型股的值博率應是有所提升。萬一大市再次掉頭下跌，要輸就無話可說，但由於在受壓時買入，下跌空間應相較 高追藍籌為低。
日前批評宣揚沽空期權當作套息的做法，罪行等如金融機構賣 Accumulator一樣，標榜不用理會又高回報，隨時累死新手。網誌回應中，便有人追問應該沽出甚麼距離的期權，才算是恰當。
問者完全是捉錯了用神，這套交易方法沒有錯，行使價距離的選擇是悉隨尊便，真正的大錯，是這些信徒並未有設立一個撤退的機制。以現在的市況為例，升至 19000甚至 19500，應變計劃是捱，或者是加注，另一種做法則是追入期指作對冲，但沽 Call再沽期指等於沽 Put，不是完美對冲，先破位上升然後急跌，一樣傷亡慘重。
生存關鍵在撤離機制
大部份投資者入市的時候，只是想着勝利的果實，而忽略出錯時的應對。沽空期權派，正正是這種有前無後，打死罷就的常見反面教材。自己每日在不同金融市場中左穿右插，犯錯直如食生菜，未曾破產尚且算是過活得不錯的唯一理由，就是犯錯時有撤退機制。
看看周邊的例子，一路跌一路買，又或者是一路升一路沽，經常鑄成大錯，亦是同一道理。完全忽略價格帶出的訊息，固執死守，只要錯一次就足以致命，撤退機制才是生存的關鍵。
昨日升市的模式和早前不同，主力是升大股，二三四線相形失色。以傳統智慧，這種現象並不是吉兆，但一本通書不 應睇到老，期指周二和周三兩日之間，高低相差逾 1100點，其間並無特別新聞，急跌之後再暴升，是會振奮好友士氣，可是不少人對急跌時的經驗猶有餘悸，對中小型股逃生不易起了戒心，便寧願主力炒大股。
除此之外，近期大行多了報告調低個別股份的評級，畢竟累積升幅已太大，雖然整體反應不算勁，東方電氣（ 1072）在高盛報告後應聲倒地算是比較特別，但亦無謂冒多一重風險去博。
自 己昨日早上在網上的建議是增持股票，當然也身體力行，主力都是圍繞二三四線，算是相反理論的運用，趁人家不敢買甚至減持時入市。只要大市維持在高位整固，這些二三線就會追上，經過這兩天的易手過程，中小型股的值博率應是有所提升。萬一大市再次掉頭下跌，要輸就無話可說，但由於在受壓時買入，下跌空間應相較 高追藍籌為低。
日前批評宣揚沽空期權當作套息的做法，罪行等如金融機構賣 Accumulator一樣，標榜不用理會又高回報，隨時累死新手。網誌回應中，便有人追問應該沽出甚麼距離的期權，才算是恰當。
問者完全是捉錯了用神，這套交易方法沒有錯，行使價距離的選擇是悉隨尊便，真正的大錯，是這些信徒並未有設立一個撤退的機制。以現在的市況為例，升至 19000甚至 19500，應變計劃是捱，或者是加注，另一種做法則是追入期指作對冲，但沽 Call再沽期指等於沽 Put，不是完美對冲，先破位上升然後急跌，一樣傷亡慘重。
生存關鍵在撤離機制
大部份投資者入市的時候，只是想着勝利的果實，而忽略出錯時的應對。沽空期權派，正正是這種有前無後，打死罷就的常見反面教材。自己每日在不同金融市場中左穿右插，犯錯直如食生菜，未曾破產尚且算是過活得不錯的唯一理由，就是犯錯時有撤退機制。
看看周邊的例子，一路跌一路買，又或者是一路升一路沽，經常鑄成大錯，亦是同一道理。完全忽略價格帶出的訊息，固執死守，只要錯一次就足以致命，撤退機制才是生存的關鍵。
商報中國窗 11/6 - 好友反攻淡友避其鋒
商報中國窗 11/6 - 好友反攻淡友避其鋒
恒生期貨指數於本周二一度失守17600點，昨日已升破18700點，來回1100點以上，期間基本上沒有任何特別新聞，可見市况的波動，以及好淡之間博弈的厲害。
急跌之后迅速回升，對好友陣營是相當鼓舞，現在看來調整已經完成，以氣勢來看，這個月之內上試20000點并不出奇。看來是牛氣十足，不過周二下跌的時候，何嘗不是搖搖欲墜，萬一真的仍是上落市，升時追入，跌時止蝕兼造淡，輸完再輸可以元氣大傷，所以現在亦不宜太亢奮。
氣勢太強，不應造淡，但策略上不妨等待恒生指數升破19000點才再追，要注意是恒指升破19000點，而不是期指。用恒指作為追入指標，是因為熊證的回收，也是用恒指而不是用期指，上一次恒指高位是18967，升破19000之后會有新一輪的斬倉盤。雖然經過近兩三個月的熊證回收潮之后，街貨量已今非昔比，破位再升的力度不及以往，不過反正現時恒指距離19000點不外215點，放弃這215點，去換取一個較高的成功率，絕對是值得，以免破關無力又要后悔。由於有止蝕買盤推動的關系，升破19000點時追買的話，止蝕位放在18800點已經足夠，因為破位后正常動力要增強，迅速上試 19500點，而不應有太大回吐，否則好友失去一鼓作氣的氣勢，再次啟動未必太易。
若等破位才追買，策略比較被動，另外一個策略是買齊Call與Put，因為大市的移動速度應該仍會甚快，可是利率環境太低，吸引不少人沽空期權當作套息，期權價格會偏向便宜，值得好好利用這個工具。造好造淡的目標應該不同，近幾日氣勢最勁的是油價，根據以往的經驗，升勢會愈來愈急，屆時石油股有追上的空間。中人壽破位動力增強另一個考慮，則是追趕落后股份，這方面以中人壽(2628)最好，昨日是切切實實攻破30元的阻力位，動力明顯增強；平保(2318)仍在停牌，不會分薄對入市資金的吸納，亦是一個短期有利因素。上述兩種股份，是值得重點買Call的對象。
造淡的話，首先要估計有什麼因素會觸發另一次大跌，正路應該又不離美國債息上升以及美元反彈。我們已經歷了好幾次狼來了，但當中下跌時的市况值得參考。在最新的一次跌市，即是本周二，地產股明顯跌得較快，本地地產股的升浪，只是靠資產重估，本身盈利不見有持續的增長能力，因此當市勢逆轉的時候，支持力會較差，息率上升亦是首當其冲。
買地產股Put對冲
因此不妨買入地產股Put，其實就算恒指升破19000點，也值得保留地產股Put作為保險，調整市不會是循序漸進慢慢跌，而是真空式的急跌，有機會被人殺個措手不及。花些成本持有地產股Put，對冲手上組合的風險，是可以買一個安心
恒生期貨指數於本周二一度失守17600點，昨日已升破18700點，來回1100點以上，期間基本上沒有任何特別新聞，可見市况的波動，以及好淡之間博弈的厲害。
急跌之后迅速回升，對好友陣營是相當鼓舞，現在看來調整已經完成，以氣勢來看，這個月之內上試20000點并不出奇。看來是牛氣十足，不過周二下跌的時候，何嘗不是搖搖欲墜，萬一真的仍是上落市，升時追入，跌時止蝕兼造淡，輸完再輸可以元氣大傷，所以現在亦不宜太亢奮。
氣勢太強，不應造淡，但策略上不妨等待恒生指數升破19000點才再追，要注意是恒指升破19000點，而不是期指。用恒指作為追入指標，是因為熊證的回收，也是用恒指而不是用期指，上一次恒指高位是18967，升破19000之后會有新一輪的斬倉盤。雖然經過近兩三個月的熊證回收潮之后，街貨量已今非昔比，破位再升的力度不及以往，不過反正現時恒指距離19000點不外215點，放弃這215點，去換取一個較高的成功率，絕對是值得，以免破關無力又要后悔。由於有止蝕買盤推動的關系，升破19000點時追買的話，止蝕位放在18800點已經足夠，因為破位后正常動力要增強，迅速上試 19500點，而不應有太大回吐，否則好友失去一鼓作氣的氣勢，再次啟動未必太易。
若等破位才追買，策略比較被動，另外一個策略是買齊Call與Put，因為大市的移動速度應該仍會甚快，可是利率環境太低，吸引不少人沽空期權當作套息，期權價格會偏向便宜，值得好好利用這個工具。造好造淡的目標應該不同，近幾日氣勢最勁的是油價，根據以往的經驗，升勢會愈來愈急，屆時石油股有追上的空間。中人壽破位動力增強另一個考慮，則是追趕落后股份，這方面以中人壽(2628)最好，昨日是切切實實攻破30元的阻力位，動力明顯增強；平保(2318)仍在停牌，不會分薄對入市資金的吸納，亦是一個短期有利因素。上述兩種股份，是值得重點買Call的對象。
造淡的話，首先要估計有什麼因素會觸發另一次大跌，正路應該又不離美國債息上升以及美元反彈。我們已經歷了好幾次狼來了，但當中下跌時的市况值得參考。在最新的一次跌市，即是本周二，地產股明顯跌得較快，本地地產股的升浪，只是靠資產重估，本身盈利不見有持續的增長能力，因此當市勢逆轉的時候，支持力會較差，息率上升亦是首當其冲。
買地產股Put對冲
因此不妨買入地產股Put，其實就算恒指升破19000點，也值得保留地產股Put作為保險，調整市不會是循序漸進慢慢跌，而是真空式的急跌，有機會被人殺個措手不及。花些成本持有地產股Put，對冲手上組合的風險，是可以買一個安心
2009年6月10日星期三
轉載: 黄金的黄金时代 (作者: 陶冬)
轉載: 黄金的黄金时代 (作者: 陶冬)
1999年5月，英格蘭銀 行宣佈將在市場上大量拋售黃金儲備，多數歐洲央行隨即仿效。消息傳出後幾周內，黃金價格跌到每盎司250美元的低位。在歐洲央行眼中，黃金是過時的儲備手段，占地占人手，又不能像國債那樣提供投資回報。十年內，歐洲的央行共賣出3800噸黃金，由於之後金價上升至少損失了400億美元。當年瑞士央行在售出三成黃金後，號稱“大約減少30%的風險”，今天讀來令人啼笑皆非。
十年後，中國人民銀行透露，在近幾年內悄悄增持黃金約500噸，中國因此成為世界第五大黃金持有國。許多新興市場國家也採取了類似行動。2008年是20年來各國央行首個整體淨增持黃金的年份，上次央行如此大規模地購入黃金，可以追溯到1965年。
雷曼兄弟倒閉後,政府紛紛實施巨額財政刺激政策，央行不僅將利率拉向零，更通過數量擴張政策大印鈔票。經濟環境振盪，金融體系瀕於崩潰，央行信用遭到質疑，貨幣面臨貶值壓力。傳統智慧下黃金的黃金時代似乎來臨，然而金價卻沒有大升。
不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。 另外，黃金的價格往往與投資者的快樂指數成反比。當股市或債市回報高企時，零回報的黃金無法引起資金的興趣；當股市和債市同時不景時，黃金往往大旺。二戰後的60年中，當美國證券市場（包括股市、債市）的實際回報超過10%時，黃金的實質回報為－9%；當股、債市回報為－8%時，黃金的回報卻高達22%。 這解釋了雷曼兄弟倒閉後黃金的表現為什麼不理想。央行的超級灌水先製造出意料之外的國債大牛市，接著是股市大升，作為另類投資工具的黃金並沒有得到表現的機會。換言之，除了一個短暫的震撼期外，世界金融資產價格在百年一遇的金融海嘯中並未真正地“痛苦”起來。央行史無前例的貨幣擴張政策，伴之以不見身影的 通貨膨脹，打掉了黃金的“快樂”期。 那麼，黃金值不值得投資？筆者認為值得，因為它稀有。不過黃金的稀缺性與石油的稀缺性完全不同。石油的稀缺性建立在它的使用價值之上。世界上越來越多的人開汽車、用空調，令石油需求增長快過供應，而且石油是不可再生資源，於是油價上漲。黃金則不同，人類社會幾千年來生產出的17萬噸黃金，幾乎全部仍然在人間（沉船、窖藏不過是暫時失蹤而已）。黃金的工業用途是所有金屬中最少的，變化不過是在官方的金磚或民間的首飾之間作形態上轉移。黃金的價值在於人們對儲 蓄的需要，在於其保值的功能。不過，黃金價格也可以如石油一樣暴漲，只是催化劑並非來自最終使用需求，而是對央行信用和能力的疑慮。央 行發行的貨幣在失去信用，不代表黃金可以成為替代貨幣。黃金每年的生產量有限，而且產量越來越低。世界經濟在飛速發展，科技成果日新月異，黃金供應根本無法滿足經濟的需要、信貸的擴張。美國19世紀末（淘金潮過後）黃金供應下降，物價暴跌23%，經濟陷入衰退和通縮，便是前車之鑒。黃金的通縮特性，決定了 它作為交易貨幣的時代已經一去不復返。在可預見的未來，筆者看不到金本位的重演，至少在主要資本主義國家中此路不通。
黃金的價值在於其儲蓄功 能。它的穩定供應和不受國家政策干擾的特點，決定了它是財富載體的一種形式。當貨幣當局循規蹈矩、通脹不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。
當主流儲蓄貨幣變成強盜貨幣之時，當央行監守自盜之時，便是黃金放光之日。 目前全球經濟正處在一個非常時期，央行們不僅將利率降到史無前例的低位，而且通過數量寬鬆政策向金融體系注入巨額流動性。儘管政府信誓旦旦，一俟經濟好轉，便會回收流動性，但筆者相信，開了第一次頭就會有第二次、第三次。過去20年富有紀律的貨幣政策已經成為過去，央行的獨立性已經消失，通貨膨脹重臨只是時間的問題，而且物價上漲的劇烈程度和時間長度均會超出目前的預期。 另外，歐美日紛紛進入老齡化社會，中國獨生子女政策帶來的衝擊也快浮現。沒有一個國家為此作出適當的撥備，目前的財政收入根本無法應付龐大的醫療、退休開支。長遠來看，政府過量發鈔似乎無可避免，其代價是國家信用危機和一個高通脹時代的來臨。 黃金，是滯脹時代的首選儲蓄手段。 (本文原載于新財富，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議)
1999年5月，英格蘭銀 行宣佈將在市場上大量拋售黃金儲備，多數歐洲央行隨即仿效。消息傳出後幾周內，黃金價格跌到每盎司250美元的低位。在歐洲央行眼中，黃金是過時的儲備手段，占地占人手，又不能像國債那樣提供投資回報。十年內，歐洲的央行共賣出3800噸黃金，由於之後金價上升至少損失了400億美元。當年瑞士央行在售出三成黃金後，號稱“大約減少30%的風險”，今天讀來令人啼笑皆非。
十年後，中國人民銀行透露，在近幾年內悄悄增持黃金約500噸，中國因此成為世界第五大黃金持有國。許多新興市場國家也採取了類似行動。2008年是20年來各國央行首個整體淨增持黃金的年份，上次央行如此大規模地購入黃金，可以追溯到1965年。
雷曼兄弟倒閉後,政府紛紛實施巨額財政刺激政策，央行不僅將利率拉向零，更通過數量擴張政策大印鈔票。經濟環境振盪，金融體系瀕於崩潰，央行信用遭到質疑，貨幣面臨貶值壓力。傳統智慧下黃金的黃金時代似乎來臨，然而金價卻沒有大升。
不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。 另外，黃金的價格往往與投資者的快樂指數成反比。當股市或債市回報高企時，零回報的黃金無法引起資金的興趣；當股市和債市同時不景時，黃金往往大旺。二戰後的60年中，當美國證券市場（包括股市、債市）的實際回報超過10%時，黃金的實質回報為－9%；當股、債市回報為－8%時，黃金的回報卻高達22%。 這解釋了雷曼兄弟倒閉後黃金的表現為什麼不理想。央行的超級灌水先製造出意料之外的國債大牛市，接著是股市大升，作為另類投資工具的黃金並沒有得到表現的機會。換言之，除了一個短暫的震撼期外，世界金融資產價格在百年一遇的金融海嘯中並未真正地“痛苦”起來。央行史無前例的貨幣擴張政策，伴之以不見身影的 通貨膨脹，打掉了黃金的“快樂”期。 那麼，黃金值不值得投資？筆者認為值得，因為它稀有。不過黃金的稀缺性與石油的稀缺性完全不同。石油的稀缺性建立在它的使用價值之上。世界上越來越多的人開汽車、用空調，令石油需求增長快過供應，而且石油是不可再生資源，於是油價上漲。黃金則不同，人類社會幾千年來生產出的17萬噸黃金，幾乎全部仍然在人間（沉船、窖藏不過是暫時失蹤而已）。黃金的工業用途是所有金屬中最少的，變化不過是在官方的金磚或民間的首飾之間作形態上轉移。黃金的價值在於人們對儲 蓄的需要，在於其保值的功能。不過，黃金價格也可以如石油一樣暴漲，只是催化劑並非來自最終使用需求，而是對央行信用和能力的疑慮。央 行發行的貨幣在失去信用，不代表黃金可以成為替代貨幣。黃金每年的生產量有限，而且產量越來越低。世界經濟在飛速發展，科技成果日新月異，黃金供應根本無法滿足經濟的需要、信貸的擴張。美國19世紀末（淘金潮過後）黃金供應下降，物價暴跌23%，經濟陷入衰退和通縮，便是前車之鑒。黃金的通縮特性，決定了 它作為交易貨幣的時代已經一去不復返。在可預見的未來，筆者看不到金本位的重演，至少在主要資本主義國家中此路不通。
黃金的價值在於其儲蓄功 能。它的穩定供應和不受國家政策干擾的特點，決定了它是財富載體的一種形式。當貨幣當局循規蹈矩、通脹不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。
當主流儲蓄貨幣變成強盜貨幣之時，當央行監守自盜之時，便是黃金放光之日。 目前全球經濟正處在一個非常時期，央行們不僅將利率降到史無前例的低位，而且通過數量寬鬆政策向金融體系注入巨額流動性。儘管政府信誓旦旦，一俟經濟好轉，便會回收流動性，但筆者相信，開了第一次頭就會有第二次、第三次。過去20年富有紀律的貨幣政策已經成為過去，央行的獨立性已經消失，通貨膨脹重臨只是時間的問題，而且物價上漲的劇烈程度和時間長度均會超出目前的預期。 另外，歐美日紛紛進入老齡化社會，中國獨生子女政策帶來的衝擊也快浮現。沒有一個國家為此作出適當的撥備，目前的財政收入根本無法應付龐大的醫療、退休開支。長遠來看，政府過量發鈔似乎無可避免，其代價是國家信用危機和一個高通脹時代的來臨。 黃金，是滯脹時代的首選儲蓄手段。 (本文原載于新財富，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議)
英之見：有興趣再博新能源
每次遇上新相識，通常破冰第一條問題是後市的睇法，有 8成以上時間的回覆是唔識。自己從來很認真，尤其是對新朋友，答唔識是因為真的唔識。
以昨日為例，早段當然是看跌，但中後段已經是唔識，市況快又變幻莫測，唔識的時間必定是比有睇法的時間長。所以很佩服一些行家，日日亮相七情上面堅定異常，自問學藝真的未精。
有朋友便說笑，反正自己用兩文三語接受訪問，廣東話睇淡，普通話看升，再用英文包抄橫行的機會，總會在地球某一角建立聲譽。
市場高速運行，沒有堅定的看法是正常，但作為交易員，卻可能有甚多行動，因為看法只是交易其中一個環節，賠率比看法更重要。以昨日為例，早段看跌的一個主因，是賠率乘機會率看來吸引，便放手一博，根本出錯的機會也甚高。華創（ 291）升上 20元，而不是期指跌至 17600，完全不會出奇。
油價升勢值得尊重
而看法有時是市況所孕育，例如最近兩三個交易日，油價在極不利的條件之下，穩守之餘甚至向上升，逆流而上非常值得尊重。在幾日前，是不可能無中生有，硬指油價即將堅挺而看好，只可惜市況快，一個看法的保鮮期平均只得兩三日，經常冇貨賣便惟有忽悠。
經過昨日大上大落，宜有兩手準備，一方面死守 Petroleo Brasileiro（ PBR）及 Suncor Energy（ SU）兩隻石油期權型股票，博油價再創近期新高，推高它們的股價；另一方面，則不妨量力而為，買入本地地產股的認沽期權作對冲。如果大市下跌，藉口看來還會是息口，屆時地產股會跌得較勁。
自己也有些興趣，再次冒險殺入新能源板塊，油價再升，只會是越升越急的模式，會間接令投資新能源看似逼在眉睫，而市況進入拉鋸期，意志力最弱的一班投機者，包括自己，會先沽升得勁但深度較弱的二三線。以市況之快，第一二日走鬼是可以，第三日已隨時完成了調整，反過來要買。
不信新能源是只得兩三個月的短命概念，應該還有更火紅的日子。
當然這些新能源股擺明是高風險，但小注一樣可以博大贏，已值得再投一注。
以昨日為例，早段當然是看跌，但中後段已經是唔識，市況快又變幻莫測，唔識的時間必定是比有睇法的時間長。所以很佩服一些行家，日日亮相七情上面堅定異常，自問學藝真的未精。
有朋友便說笑，反正自己用兩文三語接受訪問，廣東話睇淡，普通話看升，再用英文包抄橫行的機會，總會在地球某一角建立聲譽。
市場高速運行，沒有堅定的看法是正常，但作為交易員，卻可能有甚多行動，因為看法只是交易其中一個環節，賠率比看法更重要。以昨日為例，早段看跌的一個主因，是賠率乘機會率看來吸引，便放手一博，根本出錯的機會也甚高。華創（ 291）升上 20元，而不是期指跌至 17600，完全不會出奇。
油價升勢值得尊重
而看法有時是市況所孕育，例如最近兩三個交易日，油價在極不利的條件之下，穩守之餘甚至向上升，逆流而上非常值得尊重。在幾日前，是不可能無中生有，硬指油價即將堅挺而看好，只可惜市況快，一個看法的保鮮期平均只得兩三日，經常冇貨賣便惟有忽悠。
經過昨日大上大落，宜有兩手準備，一方面死守 Petroleo Brasileiro（ PBR）及 Suncor Energy（ SU）兩隻石油期權型股票，博油價再創近期新高，推高它們的股價；另一方面，則不妨量力而為，買入本地地產股的認沽期權作對冲。如果大市下跌，藉口看來還會是息口，屆時地產股會跌得較勁。
自己也有些興趣，再次冒險殺入新能源板塊，油價再升，只會是越升越急的模式，會間接令投資新能源看似逼在眉睫，而市況進入拉鋸期，意志力最弱的一班投機者，包括自己，會先沽升得勁但深度較弱的二三線。以市況之快，第一二日走鬼是可以，第三日已隨時完成了調整，反過來要買。
不信新能源是只得兩三個月的短命概念，應該還有更火紅的日子。
當然這些新能源股擺明是高風險，但小注一樣可以博大贏，已值得再投一注。
2009年6月9日星期二
英之見：先向 17600點進發
今次看來不是警鐘誤鳴，而是終於有一次似樣的調整。市場開始注重息率的變化，心態本來在極度進取的位置，只要稍稍有保留，資產價格便有下調壓力，恒指似乎會先向 17600進發。
奉行炒到爆煲為止的策略，遇上風吹草動，自然是先斬為敬，大舉增持現金。最後一注無可避免一定要輸，就當係成本之一。
如果之前一直保守的話，一早已離場觀望；勢色不對才撤離，反而可以累積更多利潤，賺頭蝕尾仍是除笨有精，以比亞迪股份（ 1211）為例，現價比起筆者撤退的水位，依然高出兩成。
也不是全線清倉，會保留一些貨底，另外趁市況調整，鎖定下一批出擊目標，以及心目中的入市水位。做定心理準備，才不會被突然而來的攻勢打亂陣腳。
市場步速快，不時被迫要跟市況調節，但保持抽離，不會盲目追隨大隊，是非常重要。
近來資金氾濫息率低，身邊多了一派好食懶飛派，以沽期權維生。拿幾萬元出來，沽一套 Call/Put，保守一點一年賺 20厘，進取一點，選行使價較近的期權，隨時有四五十厘。他們對筆者緊貼大市的燃燒青春戰術，覺得太過辛苦，不以為然。
人各有志，有超高回報，自然有風險。筆者覺得最不應該的，是將這一套好逸惡勞武功，傳授給無知之輩，隨時誤人一生。沽空期權派的最大死穴，是系統中欠缺撤 退的機制，多數是選定兩個行使價，然後以信自己的眼光為理由，市況暴升或急跌，有期權時間值墊底，應該無事便置諸不理大覺瞓。
以上打法，在 07年 8月、 08年 1月，以及 08年 9月等市況，隨時已經輸死。有一個讀者不時宣揚這套方法，在市況最惡劣的日子，忽然來一封電郵，自稱有學歷有知識，必然可以設計一套贏到嘔的期權交易系 統，心水清的朋友，應該理解他為甚麼有感而發，要向一個陌生人宣誓。
多了人沽空期權，加上營商環境以至金融市場的能見度大減，隨時大上大落，其實正好讓我們反其道而行，利用期權長倉出擊，逆大眾方向的做法，多數有利可圖。
奉行炒到爆煲為止的策略，遇上風吹草動，自然是先斬為敬，大舉增持現金。最後一注無可避免一定要輸，就當係成本之一。
如果之前一直保守的話，一早已離場觀望；勢色不對才撤離，反而可以累積更多利潤，賺頭蝕尾仍是除笨有精，以比亞迪股份（ 1211）為例，現價比起筆者撤退的水位，依然高出兩成。
也不是全線清倉，會保留一些貨底，另外趁市況調整，鎖定下一批出擊目標，以及心目中的入市水位。做定心理準備，才不會被突然而來的攻勢打亂陣腳。
市場步速快，不時被迫要跟市況調節，但保持抽離，不會盲目追隨大隊，是非常重要。
近來資金氾濫息率低，身邊多了一派好食懶飛派，以沽期權維生。拿幾萬元出來，沽一套 Call/Put，保守一點一年賺 20厘，進取一點，選行使價較近的期權，隨時有四五十厘。他們對筆者緊貼大市的燃燒青春戰術，覺得太過辛苦，不以為然。
人各有志，有超高回報，自然有風險。筆者覺得最不應該的，是將這一套好逸惡勞武功，傳授給無知之輩，隨時誤人一生。沽空期權派的最大死穴，是系統中欠缺撤 退的機制，多數是選定兩個行使價，然後以信自己的眼光為理由，市況暴升或急跌，有期權時間值墊底，應該無事便置諸不理大覺瞓。
以上打法，在 07年 8月、 08年 1月，以及 08年 9月等市況，隨時已經輸死。有一個讀者不時宣揚這套方法，在市況最惡劣的日子，忽然來一封電郵，自稱有學歷有知識，必然可以設計一套贏到嘔的期權交易系 統，心水清的朋友，應該理解他為甚麼有感而發，要向一個陌生人宣誓。
多了人沽空期權，加上營商環境以至金融市場的能見度大減，隨時大上大落，其實正好讓我們反其道而行，利用期權長倉出擊，逆大眾方向的做法，多數有利可圖。
2009年6月8日星期一
香港電台普通話台e線金融網- 訪問重溫(6月4日)
香港電台普通話台e線金融網- 訪問重溫(6月4日)http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20090604.html
英之見: 石油股可吼
英之見: 石油股可吼
上周五晚美國公佈就業數據之後，美股先高後低，美元反彈而商品下跌，以上迹象都對港股不利。不過周五晚金融市場雖然算是有方向感，上落幅度實際上是有限公司而已，不宜過份敏感。有風駛盡，無風避一角，暫時走勢似夢迷離，應該將注碼減低。如果有心出擊，比較值得考慮的是兩隻恒指調整組合受害股。
美元反彈，商品跌，是上周五晚的大勢，自己一向喜歡留意出現破格走勢的東西，之前使用過這種方法，發掘出黃金展現出頑強的抵抗力，結果未幾果然向上突破。
今次黃金走勢只是一般，看來 1000美元的關口有排守，自己是以白金、白銀為主力，不想過份沉迷捕捉時機，依然會持有，希望金價只是橫向整固，不會過份拖累這兩種貴金屬。
油價表現相對強勢
表現比預期好的是石油，期油一度突破 70美元一桶，之後跟大隊回落，但可以守在 68美元之上，和黃金軟弱的表現相比，已算是相當不俗。石油一向的波幅較大，防守力相對差，正常而言，上周五晚是應該回試周四 66美元的支持，現時表現已算有勢。
自從油價穿越 60美元之後，自己便捨棄傳統石油股，改投巴西石油（ PBR）及油沙股 Suncor（ SU）的懷抱，前者的深海油田，和油沙一樣，都是需要油價在較高水平才有利可圖，所以就算油價在低位回升初期，兩者的營運槓桿效應依然無從發揮，但到近期開始有瞄頭，股價便展現爆炸力，而買這些股份的好處是潛在升幅大，不必重注也有可觀回報。
可能是 PBR及 SU市場深度相對原油較差，上周二晚在油價及美股平靜的環境中，忽然自行下跌，結果周三晚油價才從高位調整，有時是不得不佩服聰明錢的眼光。
這兩隻股票在上周五晚的表現，算是守得極好，遠比上周二對辦。有這個跨市場的走勢驗證，加強了一些信心，如果純粹短炒，石油似乎應該才是商品中主力，不想炒期貨，用 ETF並不是太好的選擇，香港的中資石油股可以考慮，尤其是今日市況會較靜，但最好還是細注博 PBR或 SU，爆炸力是會越升越勁。
上周五晚美國公佈就業數據之後，美股先高後低，美元反彈而商品下跌，以上迹象都對港股不利。不過周五晚金融市場雖然算是有方向感，上落幅度實際上是有限公司而已，不宜過份敏感。有風駛盡，無風避一角，暫時走勢似夢迷離，應該將注碼減低。如果有心出擊，比較值得考慮的是兩隻恒指調整組合受害股。
美元反彈，商品跌，是上周五晚的大勢，自己一向喜歡留意出現破格走勢的東西，之前使用過這種方法，發掘出黃金展現出頑強的抵抗力，結果未幾果然向上突破。
今次黃金走勢只是一般，看來 1000美元的關口有排守，自己是以白金、白銀為主力，不想過份沉迷捕捉時機，依然會持有，希望金價只是橫向整固，不會過份拖累這兩種貴金屬。
油價表現相對強勢
表現比預期好的是石油，期油一度突破 70美元一桶，之後跟大隊回落，但可以守在 68美元之上，和黃金軟弱的表現相比，已算是相當不俗。石油一向的波幅較大，防守力相對差，正常而言，上周五晚是應該回試周四 66美元的支持，現時表現已算有勢。
自從油價穿越 60美元之後，自己便捨棄傳統石油股，改投巴西石油（ PBR）及油沙股 Suncor（ SU）的懷抱，前者的深海油田，和油沙一樣，都是需要油價在較高水平才有利可圖，所以就算油價在低位回升初期，兩者的營運槓桿效應依然無從發揮，但到近期開始有瞄頭，股價便展現爆炸力，而買這些股份的好處是潛在升幅大，不必重注也有可觀回報。
可能是 PBR及 SU市場深度相對原油較差，上周二晚在油價及美股平靜的環境中，忽然自行下跌，結果周三晚油價才從高位調整，有時是不得不佩服聰明錢的眼光。
這兩隻股票在上周五晚的表現，算是守得極好，遠比上周二對辦。有這個跨市場的走勢驗證，加強了一些信心，如果純粹短炒，石油似乎應該才是商品中主力，不想炒期貨，用 ETF並不是太好的選擇，香港的中資石油股可以考慮，尤其是今日市況會較靜，但最好還是細注博 PBR或 SU，爆炸力是會越升越勁。
2009年6月5日星期五
英之見：長揸不止蝕會輸死
昨日提及一位戰友的二串一輝煌戰績，網誌中便有朋友回應，指出不用密切監察，是買入個別股票長期持有的最大好處，所以希望朋友多點提供個股的分析。
恕難從命，是因為現今金融市場效率日高，要尋找出擊機會非常困難。寫稿只是興趣，已不是求名聲，偶爾機緣巧合還會提供，但大部份投資點子，都會保留自用。看本欄應該是看思考邏輯，反正貼士從來市場都不缺。
讀者回應反映一個問題，是今次不少股票歷劫然後重生，只要不是超高位買入，應該可以逃出生天，所以加強了買入並持有的信念。
錯誤的正面經驗，可以種下極大的禍根。長揸股票可以翻生，所以不必止蝕，隨時就此輸死。香港不少股民十分幸運，持有的中資股反攻力度十分強勁，如果死守的是花旗、 AIG或者房利美，早已經玩完，不會有劫後死過翻生的機會。其實盲目長揸的負面例子，最典型莫過於電訊盈科（ 008），今時今日的新能源股，和昔日的科網股分別不大，只不過泡沫未爆，樂在其中跟勢炒一轉，好過扮清高袖手旁觀而已。
買比亞迪（ 1211）放心放夾萬不睇股價，只有衷心祝閣下好運，龍頭股尚且有極大風險，二線那一批連開發能力都不算有太大證明，更加不宜盲目買入並長揸。不反對長線，只是買入後要跟進新聞及股價，不可以不聞不問。
買入長揸，不是只可以應用於股票。筆者一位朋友，幾年前長期持有白銀期貨，由 9美元開始升至 14美元才平倉，自此退出江湖。期貨只要求幾個巴仙的保證金，但有多少後備彈藥，是悉隨尊便，朋友只是用兩三倍槓桿而已，所以從來不愁追孖展。在投資的過程中，不外是一晚看一次最新的價格，到後期在網上平台放一個止賺位，就是如此輕鬆。
趁低長揸白銀期貨
當時未有白銀 ETF，久不久便要轉倉。不過就算現在有 SLV如此方便，不嫌麻煩，也應該用老方法，買期貨寧願日後轉倉，因為根據經常提及的那份耶魯商品報告，商品期貨的長期回報是高於商品現貨。趁白銀高位調整，不妨也來 buy and hold，至少不會夢碎之後一文不值。
2009年6月4日星期四
英之見：切忌自設心理屏障
周二晚新書發佈會講座其中一個主要訊息，是要提防自設心理屏障，窒礙自己的發揮。類似「風高浪急，市況太快，不適合我們這種普通散戶參與」的想法，是有害兼多餘，真正關鍵是願意投入多少時間，肯真金白銀落場，謙虛接受市場的教訓。久而久之，越來越少失誤，就自然越接近成功，如果永遠紙上談兵，睇淡不造淡之類，唯一出路只是做股評人。
自己見過相當多例子，由最初買股票，發展到股票期指、期權，以至美股樣樣啱，越炒越開心，從來不會有無力感，以為被大戶迫害，投資根本應該是一個相當有趣的過程。
最多人有的心理屏障是有一份正職在身，看報價機也要偷偷摸摸，又如何能夠左穿右插。這一點無疑是事實，行動有限制，心靈卻不應受限制，未能左穿右插，就改為鑽研以慢打快的絕技。
身邊一位朋友的經歷可作參考，由於忙於生意的關係，在 07及 08年是完全沒有入市，但不入市不代表不聞不問，依然抽時間跟進時事以及金融市場的發展。按兵不動，是因為找不到信心十足的出擊機會，是深思熟慮後的結果，而不是懶惰或無助。
今年終於等到機會，先來一注比亞迪（ 1211），套現之後連本帶利叠上去買中國風電（ 182），二串一成功過關，投入的本錢翻了四番，淨賺 300%。由於工作關係，經常要四處公幹，入市期間，只是用一個正常在職人士所能負擔的時間來睇市。
散戶走位靈活是優勢
這位朋友，是用敏銳的新聞和市場觸覺，去彌補不能緊貼市況的缺憾，用一個狙擊手模式去作戰。一注獨贏，一年只打一兩鋪，當然需要相當深厚的功力，不會一蹴而至，換轉是金手指，恐怕早已葬身股海，不過金手指此刻雖力有不逮，至少肯試肯努力，幾年之後，說不定是一條好漢，值得欣賞是自信心十足，一往無前的性格。
自己接觸過一些大戶，其實決策是遠比我們想像中為慢，每次用幾千萬元以至過億元入市，反覆思考是十分合理。
散戶靈活，其實是甚大優勢，可惜太多人卻妄自菲薄，輸心理，結繭自困。
2009年6月3日星期三
英之見：沽標普期指揸白銀
昨日終於見回吐，不必詫異，更加不用找理由。早前的瘋狂升勢，何曾是有根有據，升得太多，連最固執的淡友也心灰意冷棄械投降，自自然然便有調整。
雖然升跌不外是資金主導，但作戰並不是全無章法可言。近期金融市場較大的隱憂，是美國國庫債券的弱勢，上周五的大反彈，看來不外是因為之前跌得太勁，基金月尾為了平衡組合比重入市所推高，周一晚又再次大跌。
現時美國國債的價位，和去年 9月雷曼事件觸發國債大升前的水平相比，依然高出甚多，理論上再跌幾個巴仙，也不外還原當時的起步位，可是市場不會這樣看，大家習慣了長息處於偏低的環境，一旦有變，便會着重長息回升的效應。
美債跌將拖累股市
假如真的是長息回升觸發股市下跌，首當其衝的肯定是金融股，因為不少借貸人的負擔將會加重。自己逆市造淡的主力工具，一定不會是香港期指或者 H股期指，中國概念保佑之下抗跌力會較強，相比之下，美國標普期指好得多，接近全日無休之外，又最大機會被美國債市所拖累，勝算相對更高。再進取一點的選擇，會是美國金融股的逆向 ETF SKF，買中金融股真的是弱中弱的話，收穫將會更豐，周一晚美股初期的走勢，似乎已是一次預演，金融股在轉升為跌的初期，應該領導下跌。
最近不同風險資產的走勢方向幾乎是一致，商品、外滙和股市是同升同跌，不過假如美國債券下跌觸發股市轉勢，上述現象應該改變。美債下跌，其中一個演繹是對美國的不信任，一般商品供求看經濟，應該一樣會跌，可是貴金屬具備貨幣的特質，因此頗大機會反而會上升。
自己在反手沽標普期指博股市回落的同時，趁白銀隨股市回調時增持，即是沽股票買白銀。暫時兩者方向一致，預期稍後會分道揚鑣，就算萬一股市回升，白銀亦可望一齊升，減低淡倉的損失。至於選白銀棄黃金，主要是參考持倉報告後的決定，白銀的商業沽盤比例遠比黃金為低，雖然兩者應該息息相關，白銀疑點較少，當然更勝一籌。
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