順勢而行, 聆聽市場的聲音
近來結識了國內私募對沖基金經理John跟國內證劵行分析員Joanne, 早陣子相約吃飯聊天, 當中有些點子很有趣。在忘掉之前，決定寫下來
John: 「最怕客戶問我trade甚麼。」
我說: 「深有同感。」
John: 「後來我發明瞭一個極短的標準答案。」
比較文靜的Joanne流露出好奇的表情, 以其溫婉的上海口音問:「那是甚麼呢?」
35歲的John用一貫使人「愛之欲其生，惡之欲其死」的「自信」風格答道: 「I trade numbers (我交易數字)。然後我把track record丟在客人面前，成就成，不成就拉倒。」
檯上的Carruades de Lafite 99, 不是最好的年份，但好酒使人心請暢快，雖然個人覺得它的名氣溢價跟2007年的花旗不相伯仲。我笑道，「少年Richard Dennis? 是不是應該叫Jack Schwager訪問一下你呢?」
作為CFA的Joanne看起來有點迷糊: 「我不明白噢...」那個「噢」字，令人想起了王菲的<<夢遊>>...
我跟John碰了一下杯，感覺上有點像N年前友儕間以好景商場4樓和9樓開玩笑時給女同學聽到一樣，剎那間感覺上年輕了很多年。
我說: 「John自認愚蠢...」
John滿意地一笑 : 「Exactly。」
我說: 「他的意思是市場比世界上任何一個人聰明。無論你怎樣努力，市場上資訊的數目，也會比你所能收集和分析多。每一分，每一秒的市價，就是全世界的市場參與者認為合理的價格。」
John接道: 「當然不是每一個人也是理性，但參與者的人數及金錢越多，所造出來的市價就越有參考價值。所以與其假設自己是世界最總明的交易員，老是別人皆醉我獨醒，不如接受這個客觀的事實，好好的『聆聽市場的聲音』。」
我說: 「這個做法是當市場願意越高越買時就乘勢買入，在市場在越低越沽時就順勢沽空，不要太在意背後的『原因』是甚麼。」
Joanne焉然一笑:「是不是像Andre Kostolany(科斯托蘭尼)所講的:『我建議大家應該冷靜，不要在意證劵市場喜怒無常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋』。」
「不預設立場，不追究原因，不逆勢而行。」John把手上的紅酒輕輕的晃了一下。「激水之疾，至於漂石者，勢也。」
Joanne精靈的眼睛轉了一圈。
John: 「不要理會市場先生為甚麼悲觀或是樂觀，也不用太認真看待市場上的評論。可以的話，多花時間從股價的走勢或圗表去聽出市場的主調。去年９月以來，不是連巴菲特、索羅斯跟John Paulson也要大大地看錯大市?他們全是這個星球投資的精英, 身經千戰萬戰。但巴非特08年10月抄底, 標普500指數到今年3月才到底。高盛(GS)抄中, 但GE現在還是12塊錢。索羅斯預言美國銀行業崩潰, 結果大部份還不是活得好好的。」
Joanne: 「不錯呀。」
John: 「心法比看法重要。Listen to the market and Ignore the noise (聆聽市場的聲音, 不理會噪音)。Jo,明白嗎?」
2009年8月7日星期五
2009年8月6日星期四
公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略
公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略
Alex黃國英7月中寫了一篇題為《淡友要大勝，必先攻陷金融及內房股》的文章，當中提到:「至於中國，出口 業久疲不振，中央以內需穩經濟之心，已經路人皆見。內房股為重中之重，內需為副，此兩關一失，後果難以想像。以二者為股市的風向計，誰曰不宜?」內房股為 大市中極為重要的板塊，今天打算分享一下自己的一些看法。
3月以來的反彈，內房股的股價升幅愈倍，回報驚人。不過踏入下半年，內房股卻跑輸大市。恆生指數由6月1日的18888，升至8月4日的20796，但大部分內房股未能攻破6月時的高位。
筆者早前與合富輝煌(733)的管理層會面，對方估計目前樓市的價格不會像07年時般狂升，原因如下:
l 房地產商明白樓價升勢過急，最終只會逼使中央政府收緊房地產信貸，對整個行業都沒有好處。
l 以往一線城市如廣州及深圳的交通網絡不完善，市民寧願捱貴樓價，在市中心購房以節省交通時間。不過隨地下鐵路系統陸續開車，變相令市區樓市的總供應增加。
l 目前市民向銀行貸款沒有受到特別限制，但銀行本年度的信貸額度將近用完，要待11-12月下年度整體貸款上限訂定後，才有機會再次增速。
成交量方面，由於發展商上半年銷售進取，務求傾銷存貨套現，庫存單位大幅回落，導致下半年能推出的新盤有限。縱然大發展商先後以高價投地，例如方興地產(817)於6月底以40.6億投得北京地王，龍頭萬科在5月至6月在全國亦投得價值超過40億的地皮。但停工 的樓盤復工不久，以正常的建築進度來計算，相信也要到2010年中，發展商才會有新一輪的樓花推出。
現階段內房股應屬於整固期，銷售數字應該不會帶來驚喜，股價暫時落後大市也屬正常。
至於合富輝煌，目前的經營策略是「加人不加舖」，及增加市場佔有率。另管理層表示，內地發展商經歷海嘯後，經營上比前保守，不願自僱大隊推銷團隊，寧願學香港的發展商，外判樓盤的銷售工作予專業的地產經紀。如屬實的話, 長遠而言，有利合富輝煌跟E-house(EJ)的發展。
合富輝煌現時市值約8.11億，每股賬面值1.6元。「英明智富」的「進取增長組合」現時持有合富輝煌。
聲明:本人並沒有持有上述的證劵
盧志威 – 豐盛融資分析員
黃國英監修
(本文原載於華富財經 http://www.quamnet.com)
Alex黃國英7月中寫了一篇題為《淡友要大勝，必先攻陷金融及內房股》的文章，當中提到:「至於中國，出口 業久疲不振，中央以內需穩經濟之心，已經路人皆見。內房股為重中之重，內需為副，此兩關一失，後果難以想像。以二者為股市的風向計，誰曰不宜?」內房股為 大市中極為重要的板塊，今天打算分享一下自己的一些看法。
3月以來的反彈，內房股的股價升幅愈倍，回報驚人。不過踏入下半年，內房股卻跑輸大市。恆生指數由6月1日的18888，升至8月4日的20796，但大部分內房股未能攻破6月時的高位。
筆者早前與合富輝煌(733)的管理層會面，對方估計目前樓市的價格不會像07年時般狂升，原因如下:
l 房地產商明白樓價升勢過急，最終只會逼使中央政府收緊房地產信貸，對整個行業都沒有好處。
l 以往一線城市如廣州及深圳的交通網絡不完善，市民寧願捱貴樓價，在市中心購房以節省交通時間。不過隨地下鐵路系統陸續開車，變相令市區樓市的總供應增加。
l 目前市民向銀行貸款沒有受到特別限制，但銀行本年度的信貸額度將近用完，要待11-12月下年度整體貸款上限訂定後，才有機會再次增速。
成交量方面，由於發展商上半年銷售進取，務求傾銷存貨套現，庫存單位大幅回落，導致下半年能推出的新盤有限。縱然大發展商先後以高價投地，例如方興地產(817)於6月底以40.6億投得北京地王，龍頭萬科在5月至6月在全國亦投得價值超過40億的地皮。但停工 的樓盤復工不久，以正常的建築進度來計算，相信也要到2010年中，發展商才會有新一輪的樓花推出。
現階段內房股應屬於整固期，銷售數字應該不會帶來驚喜，股價暫時落後大市也屬正常。
至於合富輝煌，目前的經營策略是「加人不加舖」，及增加市場佔有率。另管理層表示，內地發展商經歷海嘯後，經營上比前保守，不願自僱大隊推銷團隊，寧願學香港的發展商，外判樓盤的銷售工作予專業的地產經紀。如屬實的話, 長遠而言，有利合富輝煌跟E-house(EJ)的發展。
合富輝煌現時市值約8.11億，每股賬面值1.6元。「英明智富」的「進取增長組合」現時持有合富輝煌。
聲明:本人並沒有持有上述的證劵
盧志威 – 豐盛融資分析員
黃國英監修
(本文原載於華富財經 http://www.quamnet.com)
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