順勢而行, 聆聽市場的聲音
近來結識了國內私募對沖基金經理John跟國內證劵行分析員Joanne, 早陣子相約吃飯聊天, 當中有些點子很有趣。在忘掉之前，決定寫下來
John: 「最怕客戶問我trade甚麼。」
我說: 「深有同感。」
John: 「後來我發明瞭一個極短的標準答案。」
比較文靜的Joanne流露出好奇的表情, 以其溫婉的上海口音問:「那是甚麼呢?」
35歲的John用一貫使人「愛之欲其生，惡之欲其死」的「自信」風格答道: 「I trade numbers (我交易數字)。然後我把track record丟在客人面前，成就成，不成就拉倒。」
檯上的Carruades de Lafite 99, 不是最好的年份，但好酒使人心請暢快，雖然個人覺得它的名氣溢價跟2007年的花旗不相伯仲。我笑道，「少年Richard Dennis? 是不是應該叫Jack Schwager訪問一下你呢?」
作為CFA的Joanne看起來有點迷糊: 「我不明白噢...」那個「噢」字，令人想起了王菲的<<夢遊>>...
我跟John碰了一下杯，感覺上有點像N年前友儕間以好景商場4樓和9樓開玩笑時給女同學聽到一樣，剎那間感覺上年輕了很多年。
我說: 「John自認愚蠢...」
John滿意地一笑 : 「Exactly。」
我說: 「他的意思是市場比世界上任何一個人聰明。無論你怎樣努力，市場上資訊的數目，也會比你所能收集和分析多。每一分，每一秒的市價，就是全世界的市場參與者認為合理的價格。」
John接道: 「當然不是每一個人也是理性，但參與者的人數及金錢越多，所造出來的市價就越有參考價值。所以與其假設自己是世界最總明的交易員，老是別人皆醉我獨醒，不如接受這個客觀的事實，好好的『聆聽市場的聲音』。」
我說: 「這個做法是當市場願意越高越買時就乘勢買入，在市場在越低越沽時就順勢沽空，不要太在意背後的『原因』是甚麼。」
Joanne焉然一笑:「是不是像Andre Kostolany(科斯托蘭尼)所講的:『我建議大家應該冷靜，不要在意證劵市場喜怒無常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋』。」
「不預設立場，不追究原因，不逆勢而行。」John把手上的紅酒輕輕的晃了一下。「激水之疾，至於漂石者，勢也。」
Joanne精靈的眼睛轉了一圈。
John: 「不要理會市場先生為甚麼悲觀或是樂觀，也不用太認真看待市場上的評論。可以的話，多花時間從股價的走勢或圗表去聽出市場的主調。去年９月以來，不是連巴菲特、索羅斯跟John Paulson也要大大地看錯大市?他們全是這個星球投資的精英, 身經千戰萬戰。但巴非特08年10月抄底, 標普500指數到今年3月才到底。高盛(GS)抄中, 但GE現在還是12塊錢。索羅斯預言美國銀行業崩潰, 結果大部份還不是活得好好的。」
Joanne: 「不錯呀。」
John: 「心法比看法重要。Listen to the market and Ignore the noise (聆聽市場的聲音, 不理會噪音)。Jo,明白嗎?」
2009年8月7日星期五
2009年8月6日星期四
公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略
公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略
Alex黃國英7月中寫了一篇題為《淡友要大勝，必先攻陷金融及內房股》的文章，當中提到:「至於中國，出口 業久疲不振，中央以內需穩經濟之心，已經路人皆見。內房股為重中之重，內需為副，此兩關一失，後果難以想像。以二者為股市的風向計，誰曰不宜?」內房股為 大市中極為重要的板塊，今天打算分享一下自己的一些看法。
3月以來的反彈，內房股的股價升幅愈倍，回報驚人。不過踏入下半年，內房股卻跑輸大市。恆生指數由6月1日的18888，升至8月4日的20796，但大部分內房股未能攻破6月時的高位。
筆者早前與合富輝煌(733)的管理層會面，對方估計目前樓市的價格不會像07年時般狂升，原因如下:
l 房地產商明白樓價升勢過急，最終只會逼使中央政府收緊房地產信貸，對整個行業都沒有好處。
l 以往一線城市如廣州及深圳的交通網絡不完善，市民寧願捱貴樓價，在市中心購房以節省交通時間。不過隨地下鐵路系統陸續開車，變相令市區樓市的總供應增加。
l 目前市民向銀行貸款沒有受到特別限制，但銀行本年度的信貸額度將近用完，要待11-12月下年度整體貸款上限訂定後，才有機會再次增速。
成交量方面，由於發展商上半年銷售進取，務求傾銷存貨套現，庫存單位大幅回落，導致下半年能推出的新盤有限。縱然大發展商先後以高價投地，例如方興地產(817)於6月底以40.6億投得北京地王，龍頭萬科在5月至6月在全國亦投得價值超過40億的地皮。但停工 的樓盤復工不久，以正常的建築進度來計算，相信也要到2010年中，發展商才會有新一輪的樓花推出。
現階段內房股應屬於整固期，銷售數字應該不會帶來驚喜，股價暫時落後大市也屬正常。
至於合富輝煌，目前的經營策略是「加人不加舖」，及增加市場佔有率。另管理層表示，內地發展商經歷海嘯後，經營上比前保守，不願自僱大隊推銷團隊，寧願學香港的發展商，外判樓盤的銷售工作予專業的地產經紀。如屬實的話, 長遠而言，有利合富輝煌跟E-house(EJ)的發展。
合富輝煌現時市值約8.11億，每股賬面值1.6元。「英明智富」的「進取增長組合」現時持有合富輝煌。
聲明:本人並沒有持有上述的證劵
盧志威 – 豐盛融資分析員
黃國英監修
(本文原載於華富財經 http://www.quamnet.com)
Alex黃國英7月中寫了一篇題為《淡友要大勝，必先攻陷金融及內房股》的文章，當中提到:「至於中國，出口 業久疲不振，中央以內需穩經濟之心，已經路人皆見。內房股為重中之重，內需為副，此兩關一失，後果難以想像。以二者為股市的風向計，誰曰不宜?」內房股為 大市中極為重要的板塊，今天打算分享一下自己的一些看法。
3月以來的反彈，內房股的股價升幅愈倍，回報驚人。不過踏入下半年，內房股卻跑輸大市。恆生指數由6月1日的18888，升至8月4日的20796，但大部分內房股未能攻破6月時的高位。
筆者早前與合富輝煌(733)的管理層會面，對方估計目前樓市的價格不會像07年時般狂升，原因如下:
l 房地產商明白樓價升勢過急，最終只會逼使中央政府收緊房地產信貸，對整個行業都沒有好處。
l 以往一線城市如廣州及深圳的交通網絡不完善，市民寧願捱貴樓價，在市中心購房以節省交通時間。不過隨地下鐵路系統陸續開車，變相令市區樓市的總供應增加。
l 目前市民向銀行貸款沒有受到特別限制，但銀行本年度的信貸額度將近用完，要待11-12月下年度整體貸款上限訂定後，才有機會再次增速。
成交量方面，由於發展商上半年銷售進取，務求傾銷存貨套現，庫存單位大幅回落，導致下半年能推出的新盤有限。縱然大發展商先後以高價投地，例如方興地產(817)於6月底以40.6億投得北京地王，龍頭萬科在5月至6月在全國亦投得價值超過40億的地皮。但停工 的樓盤復工不久，以正常的建築進度來計算，相信也要到2010年中，發展商才會有新一輪的樓花推出。
現階段內房股應屬於整固期，銷售數字應該不會帶來驚喜，股價暫時落後大市也屬正常。
至於合富輝煌，目前的經營策略是「加人不加舖」，及增加市場佔有率。另管理層表示，內地發展商經歷海嘯後，經營上比前保守，不願自僱大隊推銷團隊，寧願學香港的發展商，外判樓盤的銷售工作予專業的地產經紀。如屬實的話, 長遠而言，有利合富輝煌跟E-house(EJ)的發展。
合富輝煌現時市值約8.11億，每股賬面值1.6元。「英明智富」的「進取增長組合」現時持有合富輝煌。
聲明:本人並沒有持有上述的證劵
盧志威 – 豐盛融資分析員
黃國英監修
(本文原載於華富財經 http://www.quamnet.com)
2009年7月31日星期五
騰訊、百度可延續中移動神話
騰訊、百度可延續中移動神話
筆者覺得現時中國互聯網股的情況, 有點像十年前的電訊股。1997年中移動(941)的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶，股價$13.25。到去年底，總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時, 持有十三年連股息回報達797%。
騰訊(700)目前擁有先行者優勢(First Mover Advantage)，加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場，已是搶閘領放的網絡股，理論上只要不「生於憂患，死於逸樂」, 互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。
另一隻受歡迎的中國互聯網股, 是美國上市的百度(BIDU) 。直至今年第一季，百度國內市場佔有率達59%，是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google, 取其客戶群集中在中國，理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。根據研究資料顯示, 直至2008年11月，中國的網民人數大約有三億人，比2007年增加 8,800萬人, 年增長率為41.9%。以全國十三億人計算，互聯網普及率約23%，而現時的發達國家互聯網普及率大都在70%以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。
當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立, 市場封閉，競爭對手的數目有限，不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企, 便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場，今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google 未出現前, 雅虎是稱霸地球的搜索器。Google 04年8月上市，股價從此以倍數上升，而雅虎則像「零和」般失去動力, 連升穿$40也難過登天。近年更走上匯豐、中移動「過氣股王」之路，股價一度下跌至$8.94。昨日「雄姿英發」, 今日「早生華髮」，虛擬世界競爭之烈，可見一斑。
投資這類股票, 估值模式跟分析手法的要點, 在於戒除畏高PE症。以Google和百度為例子, 全世界的網站和博客數以億計, 它們能夠在電光火石間搜索到適切的配對, 使各路江湖好漢，男女老幼都滿意。 當中的技術水平, 是達摩祖師一葦渡江的級數。此外, 行業特性是「天無二日,民無二主」。使用某個搜索器和IM, 習慣已成, 就不會輕易改變。汰弱留強後, 最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票, 一有皇者相, 就很少會平賣。
現時中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段，很多公司乘著市場快速擴長的機會加快發展，情況就如東漢末年，各路諸侯逐鹿中原，當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄，亦有很快被消滅的suckers如公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權, 後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔離下場就很悲慘。這個版塊, 跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣:買得大、賠得大、輸得也大。
筆者覺得現時中國互聯網股的情況, 有點像十年前的電訊股。1997年中移動(941)的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶，股價$13.25。到去年底，總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時, 持有十三年連股息回報達797%。
騰訊(700)目前擁有先行者優勢(First Mover Advantage)，加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場，已是搶閘領放的網絡股，理論上只要不「生於憂患，死於逸樂」, 互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。
另一隻受歡迎的中國互聯網股, 是美國上市的百度(BIDU) 。直至今年第一季，百度國內市場佔有率達59%，是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google, 取其客戶群集中在中國，理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。根據研究資料顯示, 直至2008年11月，中國的網民人數大約有三億人，比2007年增加 8,800萬人, 年增長率為41.9%。以全國十三億人計算，互聯網普及率約23%，而現時的發達國家互聯網普及率大都在70%以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。
當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立, 市場封閉，競爭對手的數目有限，不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企, 便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場，今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google 未出現前, 雅虎是稱霸地球的搜索器。Google 04年8月上市，股價從此以倍數上升，而雅虎則像「零和」般失去動力, 連升穿$40也難過登天。近年更走上匯豐、中移動「過氣股王」之路，股價一度下跌至$8.94。昨日「雄姿英發」, 今日「早生華髮」，虛擬世界競爭之烈，可見一斑。
投資這類股票, 估值模式跟分析手法的要點, 在於戒除畏高PE症。以Google和百度為例子, 全世界的網站和博客數以億計, 它們能夠在電光火石間搜索到適切的配對, 使各路江湖好漢，男女老幼都滿意。 當中的技術水平, 是達摩祖師一葦渡江的級數。此外, 行業特性是「天無二日,民無二主」。使用某個搜索器和IM, 習慣已成, 就不會輕易改變。汰弱留強後, 最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票, 一有皇者相, 就很少會平賣。
現時中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段，很多公司乘著市場快速擴長的機會加快發展，情況就如東漢末年，各路諸侯逐鹿中原，當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄，亦有很快被消滅的suckers如公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權, 後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔離下場就很悲慘。這個版塊, 跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣:買得大、賠得大、輸得也大。
英之見：全力拼搏就此告別《蘋果》
人生沒有幾多個十年，在過去的一個十年，由一介窮書生變成到今日擁有一盤小生意，「英之見」幫助甚大，十分感激《蘋果》給予的機會，以及讀者未有嫌棄。
未敢忘本，但不能不接受已是人到中年，體力型打法之下開始吃不消，惟有被迫取捨。「沒有不足的人，只有不足的狀態」，自己最怕幾十年之後回望今日，會後悔沒有傾盡全力和市場拼過。從來無懼挑戰市場，高手林立之下只會激發潛能，金融海嘯也可以扭轉劣勢，解決腦筋上的問題，重上正軌應該不難。每次克服一個挑戰，人會不自覺地變得更強，不過撰寫專欄太過消耗心神，每日激戰 10小時後才執筆，亦打斷每日下午 4時半至 8時半的黃金小息時間，結果兩面不討好。
近年因為避免利益衝突，盡量不作推介，早在證監修例之前，已經自我調控，無奈一定會令自己人氣減弱。不過操守和虛名相比，還是前者重要，正如 John Wooden為了一個黑人球員，寧願退出比賽而不妥協種族歧視一樣。
不過前期的「英之見」，應該令大家對一些股票留下印象，令自己大徹大悟的，其實是中華汽車（ 026），當時每股淨現金 88元，以低於 40元賤價出售，還是要在科網股的大牛市之中。原來市場真的存在盲點，希望大家也抱着斯巴達的精神，全力以赴去尋找市場的錯漏， 10年前當然比現在容易，但肯花心思一定仍可以。
藉最後的機會，澄清一些傳言。有至少 4年的時間，沒有參加任何股評人睇廠團，現在只間中以 Uncle Alex的身份，和小朋友玩 Rummikub，有空不妨切磋。至於資產管理的客戶，除了最近一個月新客不幸跑輸大市捱打，未嘗試過有客戶輸得勁過大市要離場，海嘯後生意更是大躍進。自己是以一家香港註冊公司 Leverage Partners作為今日對冲基金模式的雛形，有核數有交稅，自己寧願少收表現費而交稅，是補償昔日夾屋撻訂政府放一馬的行動，所以不應有任何厚道的廠佬投訴，不妨企出來對質。
今次告別，最大損失可能是寶田邨一班弱勢社群，希望大家不要忘記社會上不幸的一群，要多加援手。
未敢忘本，但不能不接受已是人到中年，體力型打法之下開始吃不消，惟有被迫取捨。「沒有不足的人，只有不足的狀態」，自己最怕幾十年之後回望今日，會後悔沒有傾盡全力和市場拼過。從來無懼挑戰市場，高手林立之下只會激發潛能，金融海嘯也可以扭轉劣勢，解決腦筋上的問題，重上正軌應該不難。每次克服一個挑戰，人會不自覺地變得更強，不過撰寫專欄太過消耗心神，每日激戰 10小時後才執筆，亦打斷每日下午 4時半至 8時半的黃金小息時間，結果兩面不討好。
近年因為避免利益衝突，盡量不作推介，早在證監修例之前，已經自我調控，無奈一定會令自己人氣減弱。不過操守和虛名相比，還是前者重要，正如 John Wooden為了一個黑人球員，寧願退出比賽而不妥協種族歧視一樣。
不過前期的「英之見」，應該令大家對一些股票留下印象，令自己大徹大悟的，其實是中華汽車（ 026），當時每股淨現金 88元，以低於 40元賤價出售，還是要在科網股的大牛市之中。原來市場真的存在盲點，希望大家也抱着斯巴達的精神，全力以赴去尋找市場的錯漏， 10年前當然比現在容易，但肯花心思一定仍可以。
藉最後的機會，澄清一些傳言。有至少 4年的時間，沒有參加任何股評人睇廠團，現在只間中以 Uncle Alex的身份，和小朋友玩 Rummikub，有空不妨切磋。至於資產管理的客戶，除了最近一個月新客不幸跑輸大市捱打，未嘗試過有客戶輸得勁過大市要離場，海嘯後生意更是大躍進。自己是以一家香港註冊公司 Leverage Partners作為今日對冲基金模式的雛形，有核數有交稅，自己寧願少收表現費而交稅，是補償昔日夾屋撻訂政府放一馬的行動，所以不應有任何厚道的廠佬投訴，不妨企出來對質。
今次告別，最大損失可能是寶田邨一班弱勢社群，希望大家不要忘記社會上不幸的一群，要多加援手。
2009年7月30日星期四
商報中國窗告別篇: 熱錢推恒指本季上二萬三
在商報撰文不經不覺已數年，因為自身工作重組的關系，今日將是告別篇，十分多謝編輯長期的幫忙，以及讀者的支持。本欄的設計是以短打為主，誕生之時正值窩輪大熱；不過筆者向來沒有提供個別窩輪的習慣，以免得失任何人，其實只要搞掂正股的走勢，工具選擇不外是錦上添花。讀者花一些時間自行搜尋個別窩輪，應該不是太難，希望一路以來未至於構成太大的不便。
過去一年股市風起雲涌，一個超級大跌市之后，高速重現生機。短打方法是見步行步，一定不及低位買然后死守利潤豐厚；但在當日跌市途中，且戰且走會限制了損失，心理壓力較輕，所以，兩種方法哪一個較為優勝，是沒有定論。長遠錦囊授讀者由於今次是最后一次在本欄評論，應該要留下較長遠的錦囊。昨日的調整，又再是非常急勁的模式，但要逆轉升勢，一定要有基本條件上的轉變，例如國家政策的修改，這種又快又勁的下跌，不外是短線投機者爭先恐后撤退制造出來的混亂而已，真正恐怖的跌市，是逐步向下無力反彈的模式。
今次升市應該未完，中國經濟令人信心十足，資金制造的泡沫，不會是循序漸進，而是愈升愈勁，07年8月至11月的經驗可作借鏡。恒指如果真的是向23000點進發，應該不用等到年底，在第三季完結之后，已很有可能達標。
內需回歸仍是炒作熱點
現時主力題材會有兩個：第一依然會是內需，近來商品價格乏力再進，向橫發展，反映市場對歐美需求并不樂觀，當外圍沒有通脹壓力，代表中國企業的生產成本受控，邊際利潤將會上升，形成低通脹高增長的預期下，股票動力會極之強勁，因此汽車股及個別品牌的股份可望看高一線。
健全巨企回歸利A股
第二則是回歸A股，雖然紅籌發行CDRs可能仍十分遙遠，但A股市場對大型公司的估值肯定遠超香港；最近成渝(107)上市初期的表現，可以用難以置信來形容。不錯這個概念曾經試過一次是只聞樓梯響，可是今次應該并不同，始終A股再次升溫，為了市場健康發展，引入健全的巨企回歸，算是其中一個最好的方法。所以中移動(941)在外資評價只是一般，卻已成為推動恒指升勢的主要變數。
國策變化要提防 傳統概念是股市愈低愈抵買，但股票不會無緣無故大調整，所以，萬一市况回落，一定要小心思考。如果是8月業績期引發調整，不必太過擔心，但若是國策變化的話，可能嘗試冷卻過熱的資產膨脹期，則投資者需要重新全盤考慮，始終外圍復蘇勢頭其實不算明顯，主力是靠中國帶動，但一切投資消費都是靠信心，萬一逆轉故事便不再一樣，所以撤退與否，要看新聞報道作決定。
過去一年股市風起雲涌，一個超級大跌市之后，高速重現生機。短打方法是見步行步，一定不及低位買然后死守利潤豐厚；但在當日跌市途中，且戰且走會限制了損失，心理壓力較輕，所以，兩種方法哪一個較為優勝，是沒有定論。長遠錦囊授讀者由於今次是最后一次在本欄評論，應該要留下較長遠的錦囊。昨日的調整，又再是非常急勁的模式，但要逆轉升勢，一定要有基本條件上的轉變，例如國家政策的修改，這種又快又勁的下跌，不外是短線投機者爭先恐后撤退制造出來的混亂而已，真正恐怖的跌市，是逐步向下無力反彈的模式。
今次升市應該未完，中國經濟令人信心十足，資金制造的泡沫，不會是循序漸進，而是愈升愈勁，07年8月至11月的經驗可作借鏡。恒指如果真的是向23000點進發，應該不用等到年底，在第三季完結之后，已很有可能達標。
內需回歸仍是炒作熱點
現時主力題材會有兩個：第一依然會是內需，近來商品價格乏力再進，向橫發展，反映市場對歐美需求并不樂觀，當外圍沒有通脹壓力，代表中國企業的生產成本受控，邊際利潤將會上升，形成低通脹高增長的預期下，股票動力會極之強勁，因此汽車股及個別品牌的股份可望看高一線。
健全巨企回歸利A股
第二則是回歸A股，雖然紅籌發行CDRs可能仍十分遙遠，但A股市場對大型公司的估值肯定遠超香港；最近成渝(107)上市初期的表現，可以用難以置信來形容。不錯這個概念曾經試過一次是只聞樓梯響，可是今次應該并不同，始終A股再次升溫，為了市場健康發展，引入健全的巨企回歸，算是其中一個最好的方法。所以中移動(941)在外資評價只是一般，卻已成為推動恒指升勢的主要變數。
國策變化要提防 傳統概念是股市愈低愈抵買，但股票不會無緣無故大調整，所以，萬一市况回落，一定要小心思考。如果是8月業績期引發調整，不必太過擔心，但若是國策變化的話，可能嘗試冷卻過熱的資產膨脹期，則投資者需要重新全盤考慮，始終外圍復蘇勢頭其實不算明顯，主力是靠中國帶動，但一切投資消費都是靠信心，萬一逆轉故事便不再一樣，所以撤退與否，要看新聞報道作決定。
英之見：怎樣做個好分析員？
本欄進入倒數最後兩天，與其感性告別，倒不如珍惜尚餘的機會理性交流。近年減少公司訪問及飯局，太多工作困身，所以交給同事分擔，但效果往往和自己親身出馬有一段距離，火喉始終是需要時間。
好的分析員，並不是只懂埋首電腦之前，死砌數量模型，而是具備高度直覺。以今年 7月 6日本欄為例，當時自己憑着半新股主席閒話一句，羨慕滙源果汁（ 1886）集資的豐厚利息，悟出人家非常重視資本市場，肯定乖乖憑藉今次上市好好做大公司，即時信心大增。可能身份有別，同事不似自己可以天南地北，閒話家常後才入正題，太過依循公式，便難有這種神來之筆。
另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。
有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。
交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。
至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。
以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。
好的分析員，並不是只懂埋首電腦之前，死砌數量模型，而是具備高度直覺。以今年 7月 6日本欄為例，當時自己憑着半新股主席閒話一句，羨慕滙源果汁（ 1886）集資的豐厚利息，悟出人家非常重視資本市場，肯定乖乖憑藉今次上市好好做大公司，即時信心大增。可能身份有別，同事不似自己可以天南地北，閒話家常後才入正題，太過依循公式，便難有這種神來之筆。
另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。
有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。
交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。
至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。
以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。
2009年7月29日星期三
英之見：網遊股現不祥之兆
英之見：網遊股現不祥之兆
香港市場氣氛好，令人容易忽略壞消息，雖然說是順勢而行，炒到爆煲為止，但至少也要懂得趨吉避凶，否則當市況一旦逆轉，有個別類型的股票下跌速度應該會特別快。近幾天外圍出現逆轉的是中國網上遊戲股，暢游（ CYOU）公佈業績後股價再跌 8.3%，連累同類型股票，但業績本身並無特別，應該是市場擔心政策風險，會加強對網上金錢的監管，暢游的走勢，在最近一周是相當差。網上遊戲股這一股沽壓，在香港是完全感受不到，市場在最近幾個月是相當熱愛這種公司，但升市當中百花齊放，買少一瓣是絕無問題。中國概念近日當道，可是這些網遊股在有利條件下倒地，應該是不祥之兆，如果看過 Jim Rogers的作品，會明白睇好中國的外國人，那份熱情往往比我們更澎湃，所以美國倒地而香港不理的現象，是不能以文化差異來解釋，要特別小心。
耐心等落後股起動
除了避開這種外圍已轉弱勢的類別之外，在目前的市況中迎戰，一定要緊記耐性。升浪奇勁，但每日炒賣只集中於一堆股份，跟紅頂白買得中的話，有如斬瓜切菜，不幸買中落後股，就眼白白戥人高興。自己身邊個別朋友，在選股的時候，要快已經成為其中一個考慮，過份着重動力，而輕視了勝算。由於市場速度快，心態容易變成要以快打快，但以快打快的要求極高，本身一定要對股票熟，才可以在電光石火間作決定，不會是太多人可以做得到。倉促行動會增加失誤，所以要提醒自己保持耐性。雖然不少股份在此刻是滯後，不過只要氣氛沒有大變，又沒有像網遊股那種隱憂，落後股趕上的機會仍是偏高。這兩日熱炒回歸的中國移動（ 941），原本一直大落後，剛剛大放異彩的航空股，早前亦無特別，連上述兩種朽木都可以雕成材，牛市之中實在甚麼都有可能，不過與其高追已經兩日勁升的股份，寧願尋找催化劑，去博另一批股份起動。
香港市場氣氛好，令人容易忽略壞消息，雖然說是順勢而行，炒到爆煲為止，但至少也要懂得趨吉避凶，否則當市況一旦逆轉，有個別類型的股票下跌速度應該會特別快。近幾天外圍出現逆轉的是中國網上遊戲股，暢游（ CYOU）公佈業績後股價再跌 8.3%，連累同類型股票，但業績本身並無特別，應該是市場擔心政策風險，會加強對網上金錢的監管，暢游的走勢，在最近一周是相當差。網上遊戲股這一股沽壓，在香港是完全感受不到，市場在最近幾個月是相當熱愛這種公司，但升市當中百花齊放，買少一瓣是絕無問題。中國概念近日當道，可是這些網遊股在有利條件下倒地，應該是不祥之兆，如果看過 Jim Rogers的作品，會明白睇好中國的外國人，那份熱情往往比我們更澎湃，所以美國倒地而香港不理的現象，是不能以文化差異來解釋，要特別小心。
耐心等落後股起動
除了避開這種外圍已轉弱勢的類別之外，在目前的市況中迎戰，一定要緊記耐性。升浪奇勁，但每日炒賣只集中於一堆股份，跟紅頂白買得中的話，有如斬瓜切菜，不幸買中落後股，就眼白白戥人高興。自己身邊個別朋友，在選股的時候，要快已經成為其中一個考慮，過份着重動力，而輕視了勝算。由於市場速度快，心態容易變成要以快打快，但以快打快的要求極高，本身一定要對股票熟，才可以在電光石火間作決定，不會是太多人可以做得到。倉促行動會增加失誤，所以要提醒自己保持耐性。雖然不少股份在此刻是滯後，不過只要氣氛沒有大變，又沒有像網遊股那種隱憂，落後股趕上的機會仍是偏高。這兩日熱炒回歸的中國移動（ 941），原本一直大落後，剛剛大放異彩的航空股，早前亦無特別，連上述兩種朽木都可以雕成材，牛市之中實在甚麼都有可能，不過與其高追已經兩日勁升的股份，寧願尋找催化劑，去博另一批股份起動。
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