債神格羅斯的注碼控制哲學

債神格羅斯的注碼控制哲學

如果有志當基金經理, 巴菲特的書籍並不是閣下的首選, 我會推薦債神格羅斯(Bill Gross)的書。巴菲特是巴郡的最大股東, 短期失手, 盈利大幅下挫, 也不怕丟了飯碗, 除非自己炒自己魷魚。股神的書反而更適合散戶, 因為散戶沒有基金經理按時以市價入賬的壓力, 可以耐心地等公司價值成長。

反觀債神的旗艦基金(Pimco Total Return Fund)是開放式基金, 成績好顧客就留, 回報差顧客就走, 年年月月跟同行比較成績, 資產規模又龐大(1443億美元), 過去10年竟不斷大幅跑贏相關指數(Barclays Capital Aggregate Bond Index), 若不是絕世高手, 實不能為之。

另一個感情上喜歡格羅斯的原因, 是他大學本科畢業時在拉斯維加斯的賭場中, 領悟到如何管理金錢(money management, 自己喜歡稱之為注碼控制)的精要, 自己也有類似的經驗, 所有覺得特別有親切感。話說1966年, 格羅斯從杜克大學(Duke University)畢業, 立志成為職業的21點玩家, 原因是他讀了美國加州大學教授索普博士（Dr. Edward Thorp）1961年出版的《擊敗莊家》（Beat the Dealer）- 一本揭露算牌術(card-counting)如果運用得當, 長期可以戰勝賭場的奇書。簡單地說索普的理論: 二到六點算負一分，七點到九點可以不理會，算零分。十點以上和A則計正一分。事實上這個方法不必一一記牌，只要隨時知道累計的牌分是不是負分，即代表細點數的牌己出現較多。而如果累計是正分，代表大點數的的牌已出現較多。利用索普的算牌術, 格羅斯可以計算出莊家發下一張牌是大點數的機會大些或是細些, 從而推算出牌局有沒有值博率。

值博率計算對於成為職業賭徒, 只是一個「必須但不充分」(necessary but not sufficient)的條件。格羅斯指出, 很多職業賭徒失敗的主因, 是注碼控制出現問題。以港人熟悉的「射龍門」為例子, 一開局莊家就發了A,K兩隻牌, 閣下贏的機會是接近11/13(因為只有派A,K「射中柱」才會輸)。值博率無疑超高, 問題是閣下應下注多少?「咁筍, 瞓身啦」是很多賭徒的自然反應, 但這種理念長線必敗, 因為很簡單，「上得山多終遇虎」, 次次瞓身, 終有一次「射中柱」, 然後將賭本輸光, 不能翻身。當年名震江湖的某本地地產神童, 和有「油神」稱號的皮肯斯(T. Boone Pickens), 就是活生生的例子。

現在甚少上點唱式的投資節目, 已經很少回答「黃生, 中人壽(2628)買唔買得果過呀?」的問題。其實「買唔買得過」這種問題, 背後有一個前提是「買幾大先」? 但在傳媒節目中, 很多時沒有機會反問對方的風險取向及組合分配, 不願順口開河, 唯有回答不知道。很多聽眾和傳媒的朋友不太滿意, 甚至有同行批評自己「模稜兩可」, 原因是大家分析架構不同。不答好過亂答, 寧願犧牲出鏡機會, 多寫文章書本取代。