如果諸葛亮懂得小注博大勝…

之前提過兩個注碼管理的原則: 忌孤注一擲及值博率有利時應該放大注碼。本星期繼續分享注碼管理的要點。

早幾個月前在馬會的網站中寫過一篇名為<<「爆冷」失運的啟示>>文章, 引用過<<三國演義>>說明一些投資道理。當時網友在自己的博客爭論, 究竟當年諸葛亮第一次北伐中原時, 不採納魏延用五千奇兵直取子午谷的建議, 是否失策? 自己的看法諸葛亮是好的分析員, 但絕對不是好的基金經理, 因為他注碼管理的理念實在值得商榷。

當日諸葛亮駁斥魏延的理由, 是魏延之計「非萬全之計」, 萬一在子午谷被伏擊, 會大傷銳氣。孔明不明白在實戰中, 小注博大勝是極為重要的招式。控制風險, 並不能只單單著眼於成功的機率, 必須同時考慮投入的注碼及回報率。機率、注碼及回報率是三位一體。理論上, 用組合注碼的5% 去博1倍的回報, 跟用組合20%去博25%的回報, 兩者得手時的絕對回報是一模一樣, 但看錯時的絕對損失卻可以相差很遠。

舉個例子, 在03年4月30日沙士結束時, 閣下看好香港的地產復甦, 將看法化成行動, 假如當時買入新地(16)10,000股, 股價37元, 到07年10月31日時, 370,000的本金連股息會變成147萬, 以絕對回報計算, 跟同時期用61,000元買入美聯物業(1200)是一模一樣的。 但假如當日撈底失敗, 買新地鎖死的彈藥會是美聯的幾倍, 資金調配變得捉襟見肘。用美聯作出擊工具, 更可以不斷分注, 越低越買。除非物業價格和租金飛升而交投量不變, 或是跟中原平分天下的美聯有個別的意外, 不要的話, 新地跟美聯股價的方向應為一致的, 但股價的爆炸力卻不可同日而語。

更重要的是, 大注坐盤, 心理壓力極大, 就像3月匯豐公佈業績後急挫, 本地幾名對大象推崇備之的名家, 焦慮之情, 躍然紙上, 再無「別人恐懼我貪婪」的豪情, 反過來擔心自己的身家會否遭受重創。此無他者, 注碼過大也。

小注博大勝跟大注博小贏並非對立, 反過來可以同時運用。以自己操作的組合為例子, 重倉白金為主打, 博一年20-30%的回報, 是大注博小贏。某些公用股如長江基建(1038)、領匯(823)和煤氣(3)跌到中期上落區間的支持位時, 會大注買入博短期5-10%回報, 亦是常用大注博小贏的手法。另一方面, 用組合不足10%的資金去博網上遊戲股、新能源股和比亞迪(1211), 則是自己小注博大勝的子午谷奇兵。幸好並沒有遇到伏兵，回報不俗。「諸葛一生唯謹慎」, 太過追求超高成功率而低派彩的打法, 除非身家極為豐厚, 不然極難發達，就像蜀國「家底」遠比魏國薄, 不用奇兵, 落得「六出祁山」無功, 興復漢室