騰訊、百度可延續中移動神話

騰訊、百度可延續中移動神話
筆者覺得現時中國互聯網股的情況, 有點像十年前的電訊股。1997年中移動(941)的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶，股價$13.25。到去年底，總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時, 持有十三年連股息回報達797%。

騰訊(700)目前擁有先行者優勢(First Mover Advantage)，加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場，已是搶閘領放的網絡股，理論上只要不「生於憂患，死於逸樂」, 互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。

另一隻受歡迎的中國互聯網股, 是美國上市的百度(BIDU) 。直至今年第一季，百度國內市場佔有率達59%，是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google, 取其客戶群集中在中國，理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。根據研究資料顯示, 直至2008年11月，中國的網民人數大約有三億人，比2007年增加 8,800萬人, 年增長率為41.9%。以全國十三億人計算，互聯網普及率約23%，而現時的發達國家互聯網普及率大都在70%以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。

當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立, 市場封閉，競爭對手的數目有限，不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企, 便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場，今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google 未出現前, 雅虎是稱霸地球的搜索器。Google 04年8月上市，股價從此以倍數上升，而雅虎則像「零和」般失去動力, 連升穿$40也難過登天。近年更走上匯豐、中移動「過氣股王」之路，股價一度下跌至$8.94。昨日「雄姿英發」, 今日「早生華髮」，虛擬世界競爭之烈，可見一斑。

投資這類股票, 估值模式跟分析手法的要點, 在於戒除畏高PE症。以Google和百度為例子, 全世界的網站和博客數以億計, 它們能夠在電光火石間搜索到適切的配對, 使各路江湖好漢，男女老幼都滿意。 當中的技術水平, 是達摩祖師一葦渡江的級數。此外, 行業特性是「天無二日,民無二主」。使用某個搜索器和IM, 習慣已成, 就不會輕易改變。汰弱留強後, 最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票, 一有皇者相, 就很少會平賣。

現時中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段，很多公司乘著市場快速擴長的機會加快發展，情況就如東漢末年，各路諸侯逐鹿中原，當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄，亦有很快被消滅的suckers如公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權, 後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔離下場就很悲慘。這個版塊, 跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣:買得大、賠得大、輸得也大。

英之見：全力拼搏就此告別《蘋果》

人生沒有幾多個十年，在過去的一個十年，由一介窮書生變成到今日擁有一盤小生意，「英之見」幫助甚大，十分感激《蘋果》給予的機會，以及讀者未有嫌棄。
未敢忘本，但不能不接受已是人到中年，體力型打法之下開始吃不消，惟有被迫取捨。「沒有不足的人，只有不足的狀態」，自己最怕幾十年之後回望今日，會後悔沒有傾盡全力和市場拼過。從來無懼挑戰市場，高手林立之下只會激發潛能，金融海嘯也可以扭轉劣勢，解決腦筋上的問題，重上正軌應該不難。每次克服一個挑戰，人會不自覺地變得更強，不過撰寫專欄太過消耗心神，每日激戰 10小時後才執筆，亦打斷每日下午 4時半至 8時半的黃金小息時間，結果兩面不討好。

近年因為避免利益衝突，盡量不作推介，早在證監修例之前，已經自我調控，無奈一定會令自己人氣減弱。不過操守和虛名相比，還是前者重要，正如 John Wooden為了一個黑人球員，寧願退出比賽而不妥協種族歧視一樣。

不過前期的「英之見」，應該令大家對一些股票留下印象，令自己大徹大悟的，其實是中華汽車（ 026），當時每股淨現金 88元，以低於 40元賤價出售，還是要在科網股的大牛市之中。原來市場真的存在盲點，希望大家也抱着斯巴達的精神，全力以赴去尋找市場的錯漏， 10年前當然比現在容易，但肯花心思一定仍可以。

藉最後的機會，澄清一些傳言。有至少 4年的時間，沒有參加任何股評人睇廠團，現在只間中以 Uncle Alex的身份，和小朋友玩 Rummikub，有空不妨切磋。至於資產管理的客戶，除了最近一個月新客不幸跑輸大市捱打，未嘗試過有客戶輸得勁過大市要離場，海嘯後生意更是大躍進。自己是以一家香港註冊公司 Leverage Partners作為今日對冲基金模式的雛形，有核數有交稅，自己寧願少收表現費而交稅，是補償昔日夾屋撻訂政府放一馬的行動，所以不應有任何厚道的廠佬投訴，不妨企出來對質。

今次告別，最大損失可能是寶田邨一班弱勢社群，希望大家不要忘記社會上不幸的一群，要多加援手。

商報中國窗告別篇: 熱錢推恒指本季上二萬三

在商報撰文不經不覺已數年，因為自身工作重組的關系，今日將是告別篇，十分多謝編輯長期的幫忙，以及讀者的支持。本欄的設計是以短打為主，誕生之時正值窩輪大熱；不過筆者向來沒有提供個別窩輪的習慣，以免得失任何人，其實只要搞掂正股的走勢，工具選擇不外是錦上添花。讀者花一些時間自行搜尋個別窩輪，應該不是太難，希望一路以來未至於構成太大的不便。

過去一年股市風起雲涌，一個超級大跌市之后，高速重現生機。短打方法是見步行步，一定不及低位買然后死守利潤豐厚；但在當日跌市途中，且戰且走會限制了損失，心理壓力較輕，所以，兩種方法哪一個較為優勝，是沒有定論。長遠錦囊授讀者由於今次是最后一次在本欄評論，應該要留下較長遠的錦囊。昨日的調整，又再是非常急勁的模式，但要逆轉升勢，一定要有基本條件上的轉變，例如國家政策的修改，這種又快又勁的下跌，不外是短線投機者爭先恐后撤退制造出來的混亂而已，真正恐怖的跌市，是逐步向下無力反彈的模式。

今次升市應該未完，中國經濟令人信心十足，資金制造的泡沫，不會是循序漸進，而是愈升愈勁，07年8月至11月的經驗可作借鏡。恒指如果真的是向23000點進發，應該不用等到年底，在第三季完結之后，已很有可能達標。

內需回歸仍是炒作熱點
現時主力題材會有兩個：第一依然會是內需，近來商品價格乏力再進，向橫發展，反映市場對歐美需求并不樂觀，當外圍沒有通脹壓力，代表中國企業的生產成本受控，邊際利潤將會上升，形成低通脹高增長的預期下，股票動力會極之強勁，因此汽車股及個別品牌的股份可望看高一線。

健全巨企回歸利A股
第二則是回歸A股，雖然紅籌發行CDRs可能仍十分遙遠，但A股市場對大型公司的估值肯定遠超香港；最近成渝(107)上市初期的表現，可以用難以置信來形容。不錯這個概念曾經試過一次是只聞樓梯響，可是今次應該并不同，始終A股再次升溫，為了市場健康發展，引入健全的巨企回歸，算是其中一個最好的方法。所以中移動(941)在外資評價只是一般，卻已成為推動恒指升勢的主要變數。

國策變化要提防 傳統概念是股市愈低愈抵買，但股票不會無緣無故大調整，所以，萬一市况回落，一定要小心思考。如果是8月業績期引發調整，不必太過擔心，但若是國策變化的話，可能嘗試冷卻過熱的資產膨脹期，則投資者需要重新全盤考慮，始終外圍復蘇勢頭其實不算明顯，主力是靠中國帶動，但一切投資消費都是靠信心，萬一逆轉故事便不再一樣，所以撤退與否，要看新聞報道作決定。

英之見：怎樣做個好分析員？

本欄進入倒數最後兩天，與其感性告別，倒不如珍惜尚餘的機會理性交流。近年減少公司訪問及飯局，太多工作困身，所以交給同事分擔，但效果往往和自己親身出馬有一段距離，火喉始終是需要時間。

好的分析員，並不是只懂埋首電腦之前，死砌數量模型，而是具備高度直覺。以今年 7月 6日本欄為例，當時自己憑着半新股主席閒話一句，羨慕滙源果汁（ 1886）集資的豐厚利息，悟出人家非常重視資本市場，肯定乖乖憑藉今次上市好好做大公司，即時信心大增。可能身份有別，同事不似自己可以天南地北，閒話家常後才入正題，太過依循公式，便難有這種神來之筆。

另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。

有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。


交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。


至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。

以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。

英之見：網遊股現不祥之兆

英之見：網遊股現不祥之兆

香港市場氣氛好，令人容易忽略壞消息，雖然說是順勢而行，炒到爆煲為止，但至少也要懂得趨吉避凶，否則當市況一旦逆轉，有個別類型的股票下跌速度應該會特別快。近幾天外圍出現逆轉的是中國網上遊戲股，暢游（ CYOU）公佈業績後股價再跌 8.3%，連累同類型股票，但業績本身並無特別，應該是市場擔心政策風險，會加強對網上金錢的監管，暢游的走勢，在最近一周是相當差。網上遊戲股這一股沽壓，在香港是完全感受不到，市場在最近幾個月是相當熱愛這種公司，但升市當中百花齊放，買少一瓣是絕無問題。中國概念近日當道，可是這些網遊股在有利條件下倒地，應該是不祥之兆，如果看過 Jim Rogers的作品，會明白睇好中國的外國人，那份熱情往往比我們更澎湃，所以美國倒地而香港不理的現象，是不能以文化差異來解釋，要特別小心。

耐心等落後股起動

除了避開這種外圍已轉弱勢的類別之外，在目前的市況中迎戰，一定要緊記耐性。升浪奇勁，但每日炒賣只集中於一堆股份，跟紅頂白買得中的話，有如斬瓜切菜，不幸買中落後股，就眼白白戥人高興。自己身邊個別朋友，在選股的時候，要快已經成為其中一個考慮，過份着重動力，而輕視了勝算。由於市場速度快，心態容易變成要以快打快，但以快打快的要求極高，本身一定要對股票熟，才可以在電光石火間作決定，不會是太多人可以做得到。倉促行動會增加失誤，所以要提醒自己保持耐性。雖然不少股份在此刻是滯後，不過只要氣氛沒有大變，又沒有像網遊股那種隱憂，落後股趕上的機會仍是偏高。這兩日熱炒回歸的中國移動（ 941），原本一直大落後，剛剛大放異彩的航空股，早前亦無特別，連上述兩種朽木都可以雕成材，牛市之中實在甚麼都有可能，不過與其高追已經兩日勁升的股份，寧願尋找催化劑，去博另一批股份起動。

英之見：繼續熱炒二三線股

英之見：繼續熱炒二三線股

要打破困局，最佳借鏡是從體育方面。弱隊技不如人，注定容易捲入死亡漩渦，但有時強隊也會出現問題，去年波士頓塞爾特人聖誕節負於湖人之後，便陷入一個低 潮，翻查紀錄，走出低谷是先以兩支弱隊多倫多速龍及新澤西網隊作為重新起步的踏腳石。雖然實力有明顯距離，卻小心翼翼大勝，以求贏回信心重踏正軌。套用在投資市場，就是去找市場中的速龍及網隊去祭旗，而不是繼續硬拼湖人或騎士。所以手風不順之下，先放棄外滙及商品，主力在股市搵食，甚至只局限於某個時段內行動，以求有較大勝算，贏回節奏感才再冒險。

最 近推介《勝算》一書，有讀者特意去書展搜尋。為書找讀者，為讀者找書，是作為文化人其中一件樂事。談到投資借鏡體育管理，最近在看美國籃球傳奇教練 John Wooden的書，可謂獲益良多。表面上都是顯淺的大道理，可是系統化整理之後再加以實行，一日之內心態成績都大有改善，可能自己閱歷較多，對融會教練的 價值觀及心態較易，但一般人應該也可以獲益不淺。讀書過程中自己覺得要十分感恩， John Wooden還是球員的時代，有一次球隊獲邀到紐約麥迪遜廣場參賽，但 Wooden恩師之一，當時球隊教練斷然拒絕，因為一班純潔鄉下仔出城，極可能出軌，結果賽事最終真的鬧出醜聞，引證恩師的決定無錯。自己出道也有幸遇上兩位恩師，學會承擔及專業，沒有變成丁蟹，不會檢討改進，只會怨天尤人。

鄉下仔不宜出城的教訓，則提醒自己近年減少出席飯局及北上睇廠，未必是一件壞事。其實自己最希望公司的同事，以曾經一起工作為榮，報酬不算高，又要晨早返工，但公司展現的價值觀，以及不懼市場高手林立，拼搏到底的精神，多年後回看應該是十分受用，正如自己慶幸十幾年前的機遇。輪到中移動（ 941）炒回歸，似乎恒指暫時未必會升太多，不過不宜估計頂部的位置，策略上還是繼續熱炒二三線。買大股的話，則要留待恒指回至 19600左右才打算。

英之見：漩渦效應不容抗拒

英之見：漩渦效應不容抗拒

最近兩周港股升勢越來越勁，今次經驗再次引證循環漩渦效應的厲害，當股市上升，傳統看法是越接近合理值，甚至可能偏貴，值博率下降，宜沽不宜買，但實際上股市市況和人的心理是存在互動關係。最近甚多評論是買落後股不用擔心，遲早炒到，足見入市意欲及信心，隨着市況上升反而增加。跌市驚輸，升市則怕蝕底，所以越跌越急，越升也會越勁，而且股民的財富上升或減少，對實體經濟也有影響，還未計衍生工具的止蝕盤推波助瀾，正如上周由 19200升至 19500一役所觸發的熊證大屠殺。

明白漩渦效應，那麼在嘗試逆市行動的時候，只宜作短線部署，無論目標價及止蝕位都不宜太遠，直至找到打斷循環效應的因素出現為止，屆時才值得作較長線的逆轉部署。以上周五美國科技巨企劣績也不能打斷美股的氣勢，港股暫時還是看漲，而且不應隨意估頂。

最近重溫美國長期國債的走勢圖，去年年尾兩個月勁升幾成，然後高速在兩個月內打回原形，可見漩渦效應之下，太過理性只會輸死。

六行三保是近年散戶至愛，至今復元能力以中國財險（ 2328）最差。在升浪中後期，這種公司往往有爆發一段的走勢，但一定要緊記這是宜炒不宜揸的股票，處理手法要有紀律。

人和股市一樣，同樣存在漩渦效應，順境時贏出彩虹，低潮時越輸越有。其中一個原因是時勢造就，例如近期 buy and hold派意氣風發，但對於沒有預設立場的投機者而言，心理才是最大關鍵。旺家可以膽博膽，順風順水的日子，旺家夠膽冒險，果斷行動有時提高勝算，造成良性循環，相反弱家怕輸心態令入市時窒手窒腳，等待證據以致行動遲緩，稍為失利就想止蝕離場，越輸越沒有信心，越容易重蹈覆轍。

走出死局的技巧，應該是投資心理學的一個重要課題，但似乎並不見有太多人探討，自己算是有多次經驗，不過次次打破困局的過程依然覺得很難，是一門知易行難的學問。先借鏡打麻雀的經驗，弱家不要貪，先求食旺氣勢，另外移燈換凳洗手食煙趟櫃桶等迷信，也可一試以求心安。

「新股達人」與「胡同大媽」

「新股達人」與「胡同大媽」
日日左穿右插，不好抽新股, 也沒甚麼心得。同事有個散戶朋友, 抽新股甚有心得, 曾被本刋訪問, 友儕間戲稱為「新股達人」。達人上一個牛市單憑抽新股, 身家暴漲，好過份正職多多聲，如果以ROI及投入時間來計，回報率是「高到無朋友」。

達人招式繁衍, 不能盡錄。篇幅所限，先不談借足十成「頂頭錘」那種大兵團作戰，而集中在如何能以借小額孖展去「保證」分到一手這起手式上。

這種方法是要推算公開發售部分的最終超額申請倍數，再經啟動回撥機制後的「終極倍數」，抽這個「終極倍數」左右的「手數」，在這低息的環境下，用少少本錢加利息就能「保證」分到一手，無須靠運氣「估吓估吓」，次次執錢。

首先，要留意新聞最新公佈的證券行孖展認購額，據達人自己做功課研究，可以以某間提供新股暗盤交易證劵行的認購額，乘以25倍，再除公開發售部分的集資額，計算超購倍數。通常超購100倍以上，公開發售部分便會回撥至集資額的5成，舉例說，如超購倍數為150倍，經回撥後的「終極倍數」就是30倍，即抽30手左右，就有超過8成機會「保證」分到一手。

整個遊戲就是如此簡單，只要願意在孖展認購截止當日早上花10分鐘上網查看新聞和看招股書中其中一頁，按一下計算機就好了。而罩門是市淡大手中籤後破招股價, 所以抽新股必須要在人多擠逼時行事, 水靜鵝飛時反而危險。

寫抽新股，看似很cheap, 但執意要寫，是有感於同行鄭家華對於財經評論界的哀嘆: 「再次呼籲各自認為股評人的同業，不要感情用事，盡量多給股民意見。同仇敵愾，但不能賺錢的言論，能講少一點，便少講一點。」現在財評界越來越有淪陷區的氣象, 每天充斥著大量無病呻吟的文章或電視真人show，借用李天命先生的精句，是「微枝末節，煩瑣糾纏，見小失大，鑽牛角尖」。詳細點說, 是視野狹窄，死心眼，忽略數之不盡可能成功之道。街外錢大把等有能者賺取，單單精通抽新股日積月累，已能令一個散戶在每日痛苦不堪的正職以外，累積不俗的財富。作為股評人，反要沉迷宣揚陰謀論。畫地為牢，何其可悲？「胡同大媽」，指點天下，像有病時勸人飲香灰水一樣, 感情含量多、理性含量少, 看似慈悲心腸, 出發點或是良好, 但結果不一定好。

經濟衰退, 發達不容易, 搵食更艱難。早前公司請人, 面試時很多應徵者在海嘯中被裁掉後, 仍在失業大軍中浮沉。想從股票市場賺點小錢快錢, 是人之常情。想通這點, 指點別人一下投資、投機的實用心法, 比每天忽悠散戶, 對大眾絕對更有幫助。

英之見：平均成本法穩陣取勝

英之見：平均成本法穩陣取勝

今次升浪肯定是另一個泡沫，他日爆破之後有一定殺傷力。以往自己的心態，和提供的建議一樣，是密切留意市況，勢色不對便高速撤退，但溝通要照顧對方的水平，究竟跌 1000點、 2000點抑或 3000點才算是終極爆破要撤退？對大部份人而言，要執生根本不可能，像林少陽所言，是要一個普通人仿效電影人的特技動作一樣。

所以平均成本法雖然不算特別，亦難以指望可以作為發達之路，但如果本身有一定本錢，只是想投資股票賺取穩定現金流，順道抗衡通脹，平均成本法可以說是不二之選。

唯一值得提醒是不應再用昔日股王作為箭頭，等如皇馬買的已是 C朗拿度，而不再是哨牙仔朗拿度一樣。只求穩中有增長，領匯（ 823）會是不錯的對象，想博資本增值會有較多水位，就不妨買國企指數 ETF。

上述做法是悶到嘔，不似炒變身股一日可以升 4成，但還是那一句，人貴自知，沒有技術又不求炒股票發達，還是安份守己最好。

管理銀行和管理資源公司，照計是有極大分別。以股價上升所增加的市值計，名人效應價值逾 20億元，市場用錢投票，升勢天公地道，作為旁觀者，也希望公司締造雙贏，只不過賠率實在有欠吸引。

人貴自知，有些生意自己力有不及，沒有優勢便不應投資，買股票永遠要買自己明白，覺得有值博率的公司。不清楚公司的底蘊，不能因為貪念而胡亂參與。
博退休大班點石成金，倒不如買大股期權，後者極考技術，絕不易贏，但起碼有章法，輸了是自己技不如人，不會怨天尤人。買變身股失手，一肚子氣之外，隨時被周邊朋友取笑。

其實對於不少有錢人而言，如果不接觸金融，日子應該會更加好過。時至今日，仍有不少海嘯中重創的苦主求救，多數是貪心兼無知，光顧私人銀行買結構性產品出事，其實如果安分守己，簡簡單單買幾家中資銀行股，由於不用槓桿，就算最高位入市，也只是輸 3成不到，不必傾家蕩產，又或者至少輸一半以上。

申報：作者目前持有領匯（ 823）股份。

商報中國窗 23/7 - 大市上行未變選擇性低吸

商報中國窗 23/7 - 大市上行未變選擇性低吸

當內地A股勁升時，港股反而掉頭下跌，近期市場的短期走勢甚難捉摸。近數日最明顯的現象，是中移動(941)忽然轉弱勢，在周二開始已被沽盤力壓，遠早於恒指回落。

中移動應該已是一隻公用股，欠缺增長股的爆炸力，進一步下跌的空間未必太多；不過短線炒賣還是順勢為宜，暫時見了短期頂，會是反覆偏軟的格局，想在這個調整市之中，短線造淡圖利，仍是攻擊中移動這隻弱勢股比較安全，升穿77元作止蝕已經十分足夠，下試目標價為73元。追沽中移動速戰速決利用熊證或者認沽輪分別不會太大，除非市場情緒因為突發性事件轉向恐慌，否則今次下跌只會被視作調整，下跌時引伸波幅上升的機會不會太大，所以認沽證多數不會帶來額外回報，而且建議只是速戰速決，在數個巴仙的範圍內作勝負，窩輪的保護作用不是太大。

恒指連升6日回吐屬正常
港股連升6日之后，稍作回吐是十分正常，大勢向上仍然未變，短期造淡中移動之外，在調整浪中選擇性趁低吸納，是更合理的部署。先繼續談趨吉避凶，中移動之外，內房股亦處於弱勢，應該有兩個理由，第一是內房股配股集資個案頗多，基金購買力被消耗；第二是內地開始有評論資產膨脹過熱，內房會是降溫政策針對的目標，但不宜追沽內房股，也不應逆市而行。

順勢操作應該是買內需股，近期商品市場的升勢明顯中斷，未必逆轉向下，看來卻是上落市。商品平穩對中國內需股是最有利，這個論點繼續有效，事實上百貨股在周二明顯大幅上升，可見此概念是被市場受落。

中石化是藍籌中首選
配合A股的走勢，中石化(386)會是藍籌中的首選，昨日午市一度隨A股上揚，只是遇上大市逆轉，才從高位回落。現在油價平穩，內需卻強勁，形勢上對中石化是甚為有利。

大強勢的內需股其實首推汽車股，昨日隨大市下滑，而調整幅度相當大，暫時仍應該暫避鋒頭，指數是第一日調整，預料不會立即回復升勢，汽車股不似中石化有A股所支撐，所以不妨有耐性等候低位入市。

東風分注吸納看9元
以技術走勢出發，東風汽車(489)是最強勢，可優先留意，8元會是阻力變支持，應是下第一注的水位，不幸8元失守，較明顯的下一個支持已是7.60元，在這個水位才加第二注，然后失守7元一併止蝕，初步目標當然是再次上試9元。

香港書展已在進行中，今晚8時至9時，筆者會在一號館「天窗」的攤位出現，有興趣和筆者當面交流投資以至讀書的心得，不妨蒞臨指教。對於作者而言，理解讀者的反應，對日后的寫作是十分重要，畢竟溝通是雙向的，自說自話而讀者不能受用，亦算是失敗，所以，筆者也很看重這些交流的機會。豐盛融資資產管理黃國英(作者為證監會持牌人)逢星期四刊出

英之見：買貨從強勢股入手

英之見：買貨從強勢股入手

今晚筆者在 8至 9時，會在書展天窗的攤位出現，有興趣的話，屆時可以到會展 Hall 1D一齊交流讀書或投資的心得。

談到看書，近期自己主要是看小說，正在追東野圭吾早期的作品。東野對人性的刻劃非常細緻，但一定要有心理準備才去看，否則容易誤解人性是極度險惡，更加相信陰謀論，以及永遠覺得自己被壞人所迫害。

另外一本國內小說《勝算》也值得推薦，講述一家民企電訊設備公司爭奪一份數字交換機合約的故事，看完後對於做生意會有較深的了解，至少不會天真地輕信年報以至市場評論等輕描淡寫下的樂觀前景。自己讀後的另一個體會，是國內年輕一輩，比香港所見的一班高出甚多，希望只是作者誇張的描寫，否則香港前途堪虞。

昨日早上和朋友談論市況，對方並不算十分緊貼市場，但卻算是很快就對大市有戒心，理由不是升得多位高勢危，又或者甚麼技術走勢背馳，而是看到方興地產（ 817）配股反應不及早前其他公司踴躍，意識到基金接貨開始不是爭先恐後。觀察上市公司配股後的股價表現，亦可以算是一個技術指標，早前合景泰富（ 1813）配股後表現堅穩，方興之所以失色，不外是市況接近短期頂部，購買力差不多耗盡而已。

當然買意是要視乎價錢，當大市再跌，入市意欲隨時重新燃點，要逆轉此刻向上的大勢，還是需要基本因素上的變化，例如中國抽緊銀根，否則暫時仍是看溫和的調整。

過去兩日的市況，指數有大段時間好淡爭持，股份走勢則是榮辱互見。如果對於趁低吸納的對象沒有特別心水，不妨趁市況暫時應是反覆偏軟的情況，趁空檔去做功課。

舉一個例子，中移動（ 941）在周二及周三走勢極差，是完全不能委以重任作為箭頭，理應避之則吉。

入市的對象，應該參考昨日午市的走勢，當港股由升轉跌之後，有不少股份表現相當硬淨。早前尾市嘜價事件，反映有些經紀處理即日指令有欠靈活，不過午市在惡劣形勢下可以力守，除了有賴一早擺落的買盤以外，至少沽壓是有限，因此後市可看高一線。

英之見：今個浪主打新興市場

英之見：今個浪主打新興市場

指數雖然整固，但股份炒風依然勁，百貨股及造紙股各領風騷，氣氛繼續是一片大牛市景象。升勢凌厲，開始有證券行擔心 07年形式的泡沫重現，勸喻投資者要小心。
買股票從來都是危險，在低潮日子越買越跌，亦不見得是好策略，反而在泡沫中朝種樹晚板，逗留時間短，經常有錢贏。在泡沫中鬥儍，炒到爆煲為止並無問題，重點只是自己不要盲目相信此刻編織的遠景，在泡沫爆破後還是死守，甚至越買越多。

值得注意的是，泡沫不會自爆，而是由外力所戳穿。 07年的 A股泡沫是全球率先爆破，當時國內連環加息及加存款準備金率，再加上限制企業加價，以及執行勞動合同法，連番政策失誤， A股未等到金融海嘯第一波已倒地。

歐美市場復元需時
有了上一次的經驗，決策人在執行調控政策會更小心，見識過市場不是跟隨意願健康調整，而是一瀉如注，毫無支持，一定有戒心。現在比當時有更大顧忌，因為出口根本未復蘇，亦無太大逼切性，通脹未成困擾。在這種客觀條件及人為心理之下，出手戳穿泡沫的日子可能還是很遠。.

繼續順勢炒，但自己對於博歐美復蘇的興趣不大，商品市場升勢中斷是不祥兆頭，反映對需求預期不算樂觀，而且引用自身的香港經驗， 97年樓市崩潰，要到 03年見底，美國條件比香港當時差， 08年爆煲，亦不可能在短短兩三年內樓市好轉。海嘯之後，加強監管亦是大勢所趨，東亞銀行（ 023）人民幣債券賣得差，足以反映由太鬆變太嚴的問題，外國的情況應該相若，有些生意根本變了質。
現在恒指已回到自己去年 9月暫別本欄的水位，許多股份更創新高，但標普 500指數則遠低於同期的水位，反映兩地股市的復元能力大有分別。

每個泡沫總有主題，今次的大主題是新興市場，便不應分散心神，正如當日炒直通車，集中火力打 A H折讓便足夠一樣。

去到泡沫較後期，又或者外圍有較明顯復蘇勢頭，才轉移戰線也不遲，但增長的故事不容易說得漂亮，股價爆發力應該有限，不外是炒落後的材料而已。

英之見：騰訊破百的啟示

英之見：騰訊破百的啟示

防止自我膨脹，集中火力於勝算最高的項目以外，以弱勝強的另外一個要點，是行動快，這是利用散戶本身的靈活性，去對抗大戶轉身緩慢的特質。

筆者一位基金界朋友，每次入市進駐一隻細股，心目中的上升空間至少一倍。盤子太大，除非跌市期間逆市低吸，否則一定會將股價推高一兩成，如果在上升後撤退，沽盤不會有太大影響，但不幸看錯要止蝕，自製下跌漩渦又輸一兩成，所以一落注至少有輸三成的打算，不贏一倍不會有數圍。

要揀有上升空間的股票，機構投資者限於注碼龐大以及規矩眾多，選股過程一定較慢，所以如果散戶肯努力，由於有勢頭不對可以快速撤退的機制，是可以更容易比大戶早着先鞭。

很多人提倡新股至少看兩年業績後才買入持有，自己有不同看法。 03年沙士肆虐，當年騰訊控股（ 700）、中國人壽（ 2628）及理文造紙（ 2314）仍執意以「賤價」上市，定當所謀者大，後來大放異彩，前車可鑑。現時有往績的名牌股，估值也不算絕貴。投行縱夠膽粗製濫造，新股水準應也不會太離譜。懂做功課，又能身輕快閃，何必自製不必要的束縛？

昨日大市仍然是百花齊放的局面，接近 19000加注，事後看來是正確的決定。上周五晚上商品及美股展現強勢，開市前外幣兌美元及內地 A股氣勢如虹，已經發出極強的造好訊號。在收費網站推介即月 20000點行使價的恒指認購期權，開市報 70點，收報 225點，已可部份抵銷上周五收市因為指數換馬買入中移動（ 941）認沽期權的損失有餘。

聆聽市場聲音勝估頂
近來的另一心得，是專注聆聽市場自身發出的聲音（ Listen to the market, not listen to the people），現時市場能見度低，雜音自然比平常多，連久經戰事如債神格羅斯、索羅斯和畢菲特，亦有不只一次失手的時間，市場高手如雲，更要格外留神，以免錯過機會。

騰訊昨日再破新高升穿 100元大關，翻查數據，當年渣打集團（ 2888）、宏利金融（ 945）及思捷環球（ 330）股價破百後，第一個明顯阻力位皆為 120元，現時不宜因大升而輕率造淡。騰訊強勢畢現，再次證明聆聽市場的聲音，比胡亂估頂更為實在。

英之見：東風破頂是好徵兆

英之見：東風破頂是好徵兆

搞投資講座及課程，以致寫專欄，都是隱含高風險的工作。正所謂哥前哥後三分險，被人以黃 Sir前黃 Sir後稱呼，聽得多容易自我膨脹，真的以為自己是金錢之王、精英大師，便可能放鬆紀律，招致失敗，自己便不時要心靈排毒。

征戰多年，是有一定的心得，但面對市場，自己的身份仍是一個弱者。近年增聘人手加強陣容，可是如何再強，和海外軍團的千軍萬馬，始終無可能匹敵。人家管理的資金是以 10億美元作單位，一隻隻 B計數，自然有財力招聘最佳的人手、用最勁的器材，去研發各式各樣的數量模型。
人 貴自知，亦要不亢不卑，客觀條件不及人家是事實，便應該着眼於以弱勝強的功夫。這方面最鼓動人心的電影是《戰狼 300》，講述 300名斯巴達戰士力抗以萬計的波斯大軍，以弱勝強的秘訣，在於死守溫泉關，令戰事永遠是 300對 300，便可以克服人少的劣勢。假如斯巴達國王連場勝仗後自我膨脹，自恃比對方好打而移出平地作戰，相信未及一個回合便會陣亡。

最近兩個月金融市場的走勢相當難測，技術含量明顯大幅提升，剩下來的炒家都肯定是高手。既然訊息混亂，例如世界究竟應該是通脹抑或通縮，市場預期是一時一 樣，引用《戰狼 300》的戰術，死守在中國內需概念之上，甚麼香港地產股、海外金融股、以致出口股，全部不用客氣，趨勢實在不清晰，短炒又容易被人挾，反而內需股原本形 勢已不錯，假如美國需求削弱造成外圍通縮，內需股更加如虎添翼。

上周一看錯方向，但當時是提出平衡買賣，買內需沽本地地產，自己後來補倉也是圍繞單一概念。東風集團（ 489）先行突破，是一個好的徵兆，確認大方向正確，現時工作是尋找下一批跟隨東風破頂的股票。

來到接近 19000才加注，表面當然是危險，要心無旁騖，對於根基欠穩的股份敬謝不敏，亦要控制注碼，準備分段投入內需股。至於預測後市方向短炒已成高難度動作，一般散戶還是可免則免。最後一提，死守溫泉關是悶到嘔的行為，宜有心理準備。

為甚麼我們還未發達?

為甚麼我們還未發達?
如果你問人發達的方程式是甚麼? 十個有九個都會答: 「長揸優質股囉!」 這幾乎是全人類的常識。下一個問題, 既然方程式人人都識, 點解個個人都呻窮而未發達?.

下面的例子應該有點啟示：
1997年 –
甲:　「買中移動(941)啦，大陸的手機市場大到嘔呀！十年的盈利會翻２０倍」
乙：　「你都癡嘅，大陸人窮到嘔，邊度有咁多人有錢買手機呀？買層樓炒下好過啦！」
1997年底中移動股價13.25元。

2000年 -
甲: 「諗下隻思捷(330), 個brand做得幾好喎, 好似Peter Lynch種意果D哩, 果D10-baggers哩」　
乙：「Sucks! 做實業邊有發達? 依家乜嘢年代呀大佬? As Bill Gates said, Business @ the Speed of Thought呀! 你un唔un呀! 一睇Richard就知道佢一表人才啦, 依鋪發達就靠Richard啦」
2000年思捷低位3.7元, 電盈(8)高位60.6元。

2003年 -
甲:「中國人壽(2628)將來必成中國壽險業的龍頭, 我實長揸不放啦」　
乙：「太冒險啦。中國人壽PE太高啦, 匯豐, 花旗同AIG果D先至穩建之選麻。匯豐5年必定見200甚至400元, 駛乜買D大陸股呀?」
2003年中國人壽3.62元

2007年 -
甲:「騰訊(700)個QQ係好嘢嚟, 利潤復合增長率30-50%無難度, 依次掂硬啦」 乙：「 乜Q係QQ呀? 計我話買齊匯豐、中人壽同思捷三大『股皇之皇』到北京奧運就最實際!奧運阿爺點會俾個市跌? 用吓腦啦!」
2007年騰訊低位23.4元

看似出格, 個人越信要長揸發大達, 第一個需要的條件(necessary condition)是有潛質但「果樣唔多似」。換句話說, 隻股票望落去必須要「肆肆正正」, 但有頗明顯的瑕疵。80-90年代的劉德華, 已經嶄露頭角, 但瑕疵是草根味稍嫌太重, 看似難登大雅之堂, 故經常要扮演「華D」跟「陳刀仔」這類角色。後來越加磨鍊, 去蕪存菁, 多添幾分穩重之氣, 方才達到殿堂級的級數。三國時的曹操, 代兗洲牧時, 其雄才大略已如錐之在囊, 滔滔不絕: 以一千人降復三十萬人的黃巾軍, 收編為「青洲兵」, 成為之後遂鹿中原的本錢。但曹操「在挾天子而令諸侯」之前, 背負的瑕疵頗大。漢代行九品中正制, 信奉「龍生龍,鳳生鳳,老鼠的兒子會打洞」, 先看出身, 後看才能。曹操是太監曹嵩的養子, 出身寒微, 又是問題少年, 自然比「四世三公」的袁紹較難成功。但後來跑出的, 就是曹操這個「唔多似」的奸雄。

反而, 果樣似到十足十, 逢人都認同一定發達, 反而九成九無運行。人人都買, 價錢飛升就像跑馬「落飛」, 就算基本因素不變, 變成大熱門後值博率已經大幅下降。加上偉大的公司就如偉大的名將, 甚少如足球長青樹馬甸尼般一直保持水準。更多是如朗拿度般只在特定的時間爆一段燦爛的業績, 一剎那的光輝等如永恆。中資電訊股, 工業股, 航運股, 中資電力股及出口股版塊內就應該有不少這樣的過氣名股。因此, 自己長線挑股已越多投放時間在「果樣唔多似」的版塊上。

英之見：內需股可大幅跑贏

英之見：內需股可大幅跑贏

早前捉錯用神，結果被逼追貨，但當時觸發看淡的理據，是商品疲弱，其實並無特別改變，所以入市的選擇，只局限於內需股，對資源股及本地地產股毫無興趣。昨日這些股份率先從高位回軟，完全不覺得出奇。

昨日頗多股票走勢轉差，似乎已見短期阻力，上落市會維持一段日子。商品差會對在中國銷售的公司有利，在市場未必有大方向之中，內需股應該可望大幅跑贏大市，情況猶如 2000年至 2003年，世界陷入通縮，出口美國依然暢旺，造就一批工業股明星，自己當時也間接受惠。今次萬一週邊通縮，內需股將是昔日工業股的歷史重演。

最近見了一家工業股，原來 9成銷售已是內銷，並不是單單售予中國的廠家，而是最終製成品也是於國內出售。當時老闆隨便反問一句，由於生意近年已向國內傾側，到底對中國經濟有甚麼看法，有沒有特別風險要留意。

正路的回答，是中國最忌失業問題，所以必然力保增長，問題自然不大，不過個人認為，大部份經濟學者的毛病在於線性思考，中國經濟未來應不是理想中穩步上揚，而是未來一年內已有機會失控，形成泡沫，然後泡沫爆破，需要休養生息一段時日才重新上路。

投資者從來不是過度熱情就是過度冷漠，想他們乖乖受控，項目按部就班根本不切實際。

這家公司的發展方向正確，有泡沫是大勢所趨，亦不見得對眼前的生意有甚麼影響，倒不如抓緊眼前的機遇，先行盡力發光發熱。

控制風險反而可從資本市場入手，加強內需股的形象，希望爭取一個較高的估值，到泡沫來臨，本身盈利又好睇的時候，借機發股集資，用人家的錢去博，當然安全過自己出。

將公司做大，有一個增長美夢的時候，最怕是管理層自己也太信，不捨得被攤薄，平白浪費了增強財政實力的機遇。理文造紙（ 2314）可以說是典型的教材，當時高速擴張以至負債極高，如果肯趁市場鍾愛時批股，後期便輕鬆得多。

其實批股也不是存心搵投資者著數，借力打力將餅做大，可以是皆大歡喜的局面。

英之見：嚴守紀律抽離反省

英之見：嚴守紀律抽離反省

前日忽然暴跌，昨日就一下子急升，連續兩日期指市場都出現奇兵突襲，明顯有人利用成交淡靜、市場深度差的環境，嘗試逼對手止蝕投降。

這種情況繼續發生的機會看來頗大，因為人是會從經驗中學習，筆者和一班戰友，都改作守株待兔式打法，一於敵不動我不動，是長駐網上交易平台之前，希望遇上忽然急升暴跌，就飛快出手攔截，博斬倉完成之後回復至正常水平，否則就按兵不動。實在無從預計挾倉盤會否突然出現，在風平浪靜時短炒，目標 50點已算是頗為偉大，可是萬一被奇兵所傷，隨時要放低 300點以上，值博率根本唔啱數。

前日跌市後以為走勢轉差，結果中招，所以昨日勁升，也不會太過亢奮，轉頭又立即造好。今次觸發上升的引子是高盛業績，但商品外滙的復元幅度差強人意，仍然有通縮預期的風險，自己寧願等進一步證據才積極投入，不錯會在更高位入市，可是正如賭波的走地盤一樣，當勝算提升，賠率自然下降，值博率是勝算結合賠率，高追未必不值博。

近兩周自己是在敗部作戰，對於真正實戰的人而言，逆境反擊是家常便飯，其實當中的經歷和順風順水大大不同。海嘯一役，自己是棄長揸而變全短炒； 3月一役則是及早轉身，加入追殺熊證行列，不信後市升卻照樣造好；今次是抽離反省，奉若神明的通脹論可能已出錯，次次的應變計劃都不同。

投資作戰，最重要是看勝算及賠率，判斷固然可能出錯，出擊手法以至工具都會有機會是破綻，例如近期經常先勝而後敗，是手法有問題，而先前沽期權是財路，近來則是死路，所以要小心審查每個環節，用心找出錯處，才可以反敗為勝。
最重要是維持信心，不能被市場打殘。日前集齊航運股及石油股一套，後來將沽期指所得作補貼，在周一下跌時將航運股斬倉，看到中國遠洋（ 1919）昨日的反攻，當然是非常無癮，但斬倉之後股價不是升就是跌，斬完飛升閒過立秋，假如為此而不開心，放棄紀律，遲早會被市場懲罰。自己是逐步短打希望贏回信心，在敗部作戰，耐性是最重要的環節，亂陣腳便兵敗如山倒。

英之見：跌破支持先行撤退

英之見：跌破支持先行撤退

眾多漫畫英雄之中，自己最愛蜘蛛俠。尤其是當上股評人之後，更加深深體會蜘蛛俠中「能力越大，責任越大的訊息」，越是成功，越要承擔，伴隨名聲的，一定是期望及壓力，所以一定要慎言。

見到行家以「改名改人望改運」為題去寫文章，當股票插水之後，反過來指摘讀者理解能力有問題，實在要好言相勸，是時候反思自己的態度。所謂溝通，是一個雙向的過程，如果要正確傳達自己想表達的訊息內容，一定要考慮對方會如何接收，才不致誤會。

牽涉事件的文章，有 5成以上讀者應該都會看成是推介，而不是簡單的祝福。老實說，筆者也是這樣理解，幸好一向疑心大，又肯做少許功課，才不致中招。既然無心之失令一些信眾不幸損失，就要亡羊補牢，小心言行，以免犯上同一錯誤。大聲夾惡趕客，毫不珍惜此刻難得的地位，如此逃避責任，必然被人所離棄。

恒指失守 17500之後，跌勢稍為加速，自己已依照原定計劃大撤退，由於市場深度差，早市要沽股票並不容易，所以先追沽期指對冲，在中段市況轉穩定之後，才逐漸平期指淡倉兼斬股票拆倉。本錢較多的投資者，最好有一個期貨戶口備用以防萬一。

後市看來依然頗差，如果有興趣逆市趁低吸納，較安全是用平衡買賣的方法出擊，一邊買中資股，另一邊則沽空本地地產股，計及和記黃埔（ 013）的弱勢，長江實業（ 001）下跌空間應該會較大。不建議單邊建好倉，因為一旦預期由通脹轉通縮，跌勢非同小可，未必在 16000止步。

萬眾期待調整趁低吸納，但想法有過份天真之嫌。股票是不會無緣無故插落低位讓大家入貨，然後飛升派銀紙。沽家願意低價出貨，一定有不利因素浮現，所以重點是要關注那些不利因素有否出現改變。當趁勢轉向下跌後， 16000未必是底部。不去估頂或估底，是自己的大原則，以今次為例， 17500轉為看淡，比最高位是低了 1662點，但在無證無據下逆市估頂，有人在 15000點已經行動，比自己還差了 2500點，何況暫時好彩未被市場挾過。所以下次轉跌為升，也一樣要等見底訊號出現。

英之見：跌穿 17500減持好倉

英之見：跌穿 17500減持好倉

在小說《嫌疑犯 X的獻身》中，數學家為了混淆警方視聽，幫助真兇母女脫罪，於是殺死一名流浪漢，製造多一具面目模糊的屍體，令案發的表面時間，比實際第一件兇案推遲了一日。如果過份執迷於不在場證據，便會被數學家所瞞騙。
過去一周商品市場風起雲湧，表面上美國考慮加緊對能源期貨大額持倉的監管，消息觸發商品市場出現大規模撤退。自己當時亦是這樣的想法，可是萬一上述新聞只是加速下跌的催化劑，市場根本正在炒通縮預期，先前的推論及部署便滿盤落索，正如小說中的警方走進死胡同一樣。

目前自己尚未有定論，但忽然看出另一可能性，至少警覺在部署上要小心，否則一直執迷不悔，只會被市場繼續折磨及懲罰。

今次經驗十分重要，投資分析其中一個最大的風險，是自以為找到了答案，便停止思考的過程，要學小說的湯川教授一樣，能夠抽離去綜觀全局，才不會墮進市場的圈套。

當然投資及查案並不盡同，投資是要在時機及命中率之間取一個平衡，等待證據行動太慢一樣要輸，例如當微軟（ MSFT）已稱霸全球才去買便沒有用。要爭取先機，便要有紀律止蝕撤退，目前已大減商品好倉，走勢太不對路。

至於港股方面，則依照原定計劃，一旦 17500失守便減持，一直不上不落的話，行動時限則設在本周五，屆時再不突破也離場。

大部份投資傳奇，一生中總有兩三次破產，兩三次東山再起，其實原因是他們都是信念極強，投資分析正確，便一鋪贏到嘔，不幸走入死胡同，就一敗塗地。信念強令他們夠膽叠上去贏到盡，錯誤時亦令他們看不出其他可能性而一路輸到絕路為止。

近一兩周市場的發展，是隱含極大的殺機，如果真的是轉向預期通縮，可以輸死許多人。暫時不必過份敏感，一下子全盤改變部署，以走向通縮為大前提，但至少要警戒這個可能性。正如小說中一樣，要思考兇手將屍體弄到血肉模糊，無法查證指紋，是否單單為了掩飾第一具兇案的死者身份一樣。

英之見：戰意回升買兩類股

英之見：戰意回升買兩類股

雖然恒指仍在 17800左右，尚未擺脫近期上落市的形態，但昨日一戰之後，造好的值博率大大提升。是有甚大的出錯可能，不過止蝕放在 17500已十分足夠，輸 300點立即將短炒追入的部份埋單，博中的話，回報一定不會低於此數。戰 意回升，是最近兩日見投資者趁低吸納的意欲甚濃，周三午後內房股反攻凌厲，周四內房股及內銀股因為利淡消息下跌，卻輪到中石化（ 386）、國壽（ 2628）以至水泥股突圍，市場明顯是在輪流炒作，資金並未積極撤退。自己傾向相信今次商品跌市不會長久，當商品回穩，美元便會回落，屆時就對股市氣氛有 幫助，亦是傾向造好另一個理由。

油價跌，石油股反而止跌回升，股市就是如此神奇。自己今次是用兩路包抄的模式應戰，追買石油股，再買航運股。理論上買期油比石油股值博，但油股有中資股強 勢護身，其實亦早於油價先行調整，所以油股也不算太差，至於航運股則是有機會乘油價下跌的刺激而突圍，自己這兩天在美股短炒一轉 DryShips Inc（ DRYS），收穫也算不俗，相比之下，香港的航運股未夠勁，可能這裏的投資者，不似美國那邊如此重視有意加強能源期貨大額持倉這段新聞，畢竟香港人的注意 力主要是在神州。買齊這兩類股票，應該有望一齊贏，這種行動的奧義，是因為必有新聞去刺激其中一類，只要股市氣氛的確由弱轉強，有催化劑的股票升勢會相當 凌厲，至於負責包抄的另一款，不錯有壞消息，但好市中壞消息會被當作耳邊風，所以組合的整體回報會不錯，比起隨意揀一隻沒有新聞的股票為佳，亦不必刻意去 估油價的升跌。

提到航運股，日前在一個英文電台評論中作推介，主持人非常出奇地反問：「怎麼可以推介航運股？經濟復蘇成疑！」這種小事不會介意， 反而高興。好的投資通常不被人認同，人多接近的地方才更危險，例如當慢過萬金油的評論員，忽然指澳元目標 9算，就是見頂下滑的日子。其實他們也未必錯，只不過大家投資的時限不同，自己上落幾個巴仙便撤退，人家卻至少睇一年半載，自然有極大分歧。

商報中國窗 9/7 - 港股調整博A股概念股

商報中國窗 9/7 - 港股調整博A股概念股

恒生指數昨日在17500點找到支持，暫時保持着在6月形成由17376點至19162點這個上落區域。午后在A股再次推動下回升，市場氣氛的確有好轉，內房股尤其強勁，但這個反攻的幅度及氣勢，未足以確認最近這個暫時為期6日的調整已經完成。

市况不明，不過投資行動是看值博率，雖然目前出擊出錯的機會不低，但止蝕不用放得太遠，押中的話回報不俗，所以整體而言仍算是博得過。當然升市中追買，又或者拚輸在跌到極低的水平時入市，看起來是好得多的時機，但既然客觀環境不由個人選擇，既然目前的機會尚可以接受，便不用太過挑剔，何况一旦出現突破，屆時回應形勢加注亦無不可。

鎖定目標的方法，是先在近期跌市中尋找抗跌力強的股票，近來最勁的市場當然是A股，而A50中國基金（2823）自自然然大幅跑贏港股，但近兩日以A股概念而言，明顯是中國人壽（2628）表現更勝A50中國基金，昨日低位不外28.45元，收市時更倒升。

國壽在早前是跑輸大市，但最近表現是有好轉，走勢太落后，而市場應該開始憧憬投資收益會不錯，由弱轉強之后，多數可以持續跑贏大市。建議現水平入市，失守28元止蝕。至於目標價則視乎市况，假如確認好轉，不妨耐性持有，一旦升破30元，相信動力會增強。

騰訊料有力破百元
另一買強勢中資藍籌是騰訊（700），已連續兩日由低位反攻高收，以傳統的估值基準，騰訊當然不算便宜，不過公司實在有太大優勢，而最近兩日的強勢，反映投資者熱心支持。已在86元確認短期支持位，就以這個水平作為止蝕，估計在今次整固期之后，應該有力向100元這個心理關口進發。

另一個出擊策略，則是圍繞近日的新聞變化。美國有意監管商品期貨的大手持倉，長線意義不大，但短期則已在本周二晚觸發商品急挫，估計加強監管這個想法，會有一段日子壓住油價，會對使用原油的公司有利。

航運股值博率高
自己對航空股興趣卻不大，特別是甲型流感雖然在股市中毫無殺傷力，實際上則令不少人對於旅游及公干卻步，對原本已是苦戰的航空公司是雪上加霜。所以在油價受壓之下，寧願選擇航運股。航運股是炒復蘇概念的股份，以近日氣氛，似乎不易突圍，不過美國監管商品市場，不外也是想抑制商品價格，幫助復蘇，假如市場認清這個概念，航運股便有力突破。

航運股和國壽、騰訊等不同，該類股是近日弱勢的類別，所以策略上也應該有分別。建議分兩注行事，先下一注作為基本注，當由弱轉強之后，再追加一注，爭取較高回報。假如油價出乎意料重越65美元的話，便要摒弃這個出擊計劃，屆時改在其他股份中推敲

趁商品調整建好倉

趁商品調整建好倉

電影《虎膽龍威》中印象最深的一幕，是匪徒在爆破夾萬，去到最後一關，向首領表示需要一個奇蹟，而首領給他的奇蹟，就是 FBI聯邦密探。當周二晚美國表示正考慮加強對商品大額持倉的監管，腦海中又浮現出上述情景。

政府想插手市場，是很容易明白。投資需求的確令商品價格高企，從而損害用家，但當年油價由高位回落，囤積居奇的投資人一樣是焦頭爛額，阻不了大勢的逆轉。投資需求是改善市場的效率，令尋頂及尋底的速度加快，亦會令市場超買及超賣，卻不會營造趨勢，大勢還是要看供求。
所以政府的行動，正如戲中的 FBI，不自覺為其他人提供商機。第一類受益者，是例如香港有意成立的商品交易所，難得已稱霸地球的交易所要趕大客，正好提供機會給新的交易所上位。賭仔是求財不是求氣，那兒服務好便去光顧，而總不信香港的交易所，也要受美國監管？因此在全球資金隨意游走的今日，上述的建議其實不外是為本土的交易所倒米。

第二類則是一般未有商品貨底，又或者一直在候低吸納的投資者。全球瘋狂增加貨幣供應，令商品上升的預期一早已存在。這個宏觀大趨勢亦未有改變，今次觸發大調整，正好是一個建倉的好機會，正如沒有好心關閉電源的 FBI，就不能爆破夾萬套取債券。

自己太過在意風險管理，已不可能一戰定江山，但讀者假如有心博出位，去做香港的 Boone Pickens，則可以趁此機會狂買原油期貨，大戶總有對付政府的方法。

有些朋友未必認識 Boone Pickens，此君年近 70才轉任對冲基金經理，因為重倉石油及天然氣名震四海，亦因為重倉能源其後一敗塗地。在投資市場中的傳奇人物，一生中總有兩三次破產，兩三次翻身，想博出位就要有打死罷就的態度。

做一個平凡人，只是想保障手上的財產，則應該量力而為，也趁今次的商品調整建倉。跌市可能維持兩三個星期說不定，但量力而為就不怕幅度較大的下跌，長遠而言，今次商品市場下跌後重展升浪的機會甚大。

英之見：上落市宜細注

昨日午市是淡友攻擊的大好機會，假如將期指在尾市壓低至 17700之下，市場氣氛會向熊軍傾斜。淡友無功而還，當然不是輕輕放過，而是好友力守的成績。如是者令到昨日一戰之後，繼續是方向未明，既然在周一減注撤退，便不會貿然在這種市況中積極再投入。

最近一個月戰績一般，現實中通常是時勢造英雄。若干年前金融巨企造好，便有亞洲股神一號， 07年到中資股崛起，就出現亞洲股神二號，當環境逆轉，股神便變回平凡人。近來的上落市呆滯市況，事後證明是不利自己一貫的打法，其中一個弊病是太敏感止蝕。斬完買，買完斬，是保障了不會一次大敗，但斬三四次之後，一樣會傷元氣及信心。

過去幾個星期是筆者的砒霜，卻是一些朋友的蜜糖。能夠有不俗斬獲的，主要是用兩種策略，第一種是戰線超級廣闊，主力只用技術分析，總之見到股票凝聚動力，破頂之際便冒險追入。這段日子恒指在少於 1800點範圍內上落，不少股份卻各自各精采，內房股、內銀股、內需股、保險股等，都曾經帶領風騷。投機者在板塊輪流起動的過程中，跟隨市場的熱點，破頂追入，一兩日內不成功便成仁，雖然也有不少成仁的個案，整體而言還是有着數。自己沒有好好利用這一招，是近年炒賣趨向集中，跟進股票數目太少，不似這些朋友以圖為先，走勢靚仔便入市。

第二種則是行相反方向，炒賣範圍集中，而且要求神拜佛股價最好不要突破。策略是炒上落低買高沽，在一個設定股價範圍中炒賣，舉例如港交所（ 388），以 115至 125元作範圍，低位買高位沽。炒賣時也不是非常死板，單純看價位，由於港交所其實是有突破能力的股票，所以在 115元左右，開始回升一兩元才買，又或者是在 125元開始跌一兩元才沽，盡量不在市場動力最強一刻盲目硬拼。這樣稍稍削弱回報，卻增加勝算。

這個上落市不知延續到幾時，參考 98年經驗，有機會長達半年，所以不妨修訂策略，以求在這段日子中不太難過。在上落市中作戰一個重點是細注，否則當趨勢市無聲無息形成後，隨時一個錯誤買賣輸到嘔。

英之見：資源股快速撤退

英之見：資源股快速撤退

表面上又是一日好淡爭持，未有方向，但昨日自己趁市況未變得太差，在午後短時間內高速大幅減持，主要是拋售資源股。

今次看來終於會是一次較深的調整，最不喜歡是商品市場實在太弱，資金明顯撤退，商品失守之後，看來股市也難逃一劫。

A股強勁頂住港股，在以前也有這樣的經驗，結果港股最終也是跟外圍走。當然背馳的數據基數甚少，但自己是撤退而不是積極反手造淡，頂多是少賺一個浪，寧願保險一點。

商品下跌，理論上股票未必跟，但現在宏觀環境和 07年以前大大不同，不再可能出現低通脹高增長的局面，對股市最有利的情況，是高通脹高增長，產生一個資產泡沫，而在這個情境之中，商品一定更勝股票。因此商品跌而股票好，是完全不符合客觀大環境。

撤退資源股的理據十分簡單，有心造好，倒不如趁低買商品，油價上周初在 73美元以上，現在跌了大約一成半，白銀轉眼間已是 13美元邊緣。在下跌途中逆市低吸並非上算，尤其是近期市場深度轉差，更易出現單邊市，超賣至出人意表，應該等待回穩迹象。就算只炒股票不炒商品，也要在 商品回穩之後，才積極考慮增持股票。

上周主要以對冲策略來作風險控制，在周末講座中，提問最多是如何拆倉。其實臨場應對的技巧，一定要在實戰中累 積經驗，很難有定律。上周有兩三次都是先平淡倉解除對冲，因為當時覺得危險已過。投資作戰和打拳其實差不多，對冲是防守招數，當對手不出招，又或者被擊倒 暫無威脅，自然無必要無故自行左閃右避，因此當時便趁勢平淡倉。而昨日見商品崩堤，則反過來先行狂斬股票長倉，以期指淡倉作為掩護，待好倉撤退之後，才慢慢再買期指。市勢有異，拆倉次序及策略便不同，所以是很難說得準。

今次苦戰其中一個體會，是如果膠着一段日子，仍是用對冲策略買時間，應該警戒自己主力看法凶多吉少。以自己紀錄，勝負多數幾日內有分曉，遲遲未勝的話，應該已十分危險，苟延殘喘也改變不了勝算已低的現實。

英之見：股市可締造雙贏

英之見：股市可締造雙贏

07年滙源果汁（ 1886）上市，從 IPO凍結資金所產生的利息收入逾 2億元，而一家在今日 IPO熱潮中的公司，這項收入到底有多少？答案是少於 100元。這個強烈的對比，是剛剛在一次公司訪問中，那位主席告訴筆者。

上述資料，不外是閒話一句，沒有太大的實際作用，其實不然，是反映出公司主席是如何留心資本市場的發展，可以想像 07年的時候，當他看見滙源的風光，是如何心癢癢，想把自己公司也搞上市。

公司終於成功上市，對筆者這個外人不說，到底他是將上市看成新階段的起點，抑或是已經大功告成，是至為重要的一點。

見面之後，較為傾向是前者，第一是他曾經拒絕外資入股，不甘於套現幾億元去嘆世界，第二是公司設備使用率處於低水平，依然準備南征北討霸地盤，明顯是為未來發展鋪路。

短短的談話，令人感受他的雄心壯志，當然執行和理想是兩回事，但如果執行上沒有風險，股價早就不在目前的水平。投資股票的本質，就是去博公司會增長。許多人鑽研股票，心態是希望安全地賺錢，根本大錯特錯，尤其是誤解價值投資的一批，從長期持有股票所得的回報，正名應該是「風險溢價」。所以投資股票的真義，是公司是否存在優勢，博得過會有長期增長。

判斷這一點的難度，是公司是否有鬥心，和相馬是頗為相似，馬匹有型格而沒有鬥志，一樣是庸碌之材。所以今次見面，增強了自己在投資這家公司的信念。

一些行家經常以陰謀論出發，覺得莊家將股票舞高弄低，騙取股民的血汗金錢。其實股市是可以締造雙贏的地方，公司借助資本市場的幫助造大，原大股東和小股東一齊贏，過去十幾年中，建滔化工（ 148）便是其中一家表表者，透過配股及分拆，資助擴充以及收購，令公司一路成長，類似的故事一定會陸續有來。

當大家見到一家山寨廠變成市值幾十億的公司，應該稱為一個傳奇，而不一定是一個泡沫，戒除憎人富貴厭人貧的陰謀論心態，才是正確投資態度。

乍牛乍熊下攻守兼備的投資

乍牛乍熊下攻守兼備的投資

今年年初在傳媒斗膽推介白金交易所商品(Exchange-trade Commodities)PHPT作為09年的投資推介, 當時絕大部份人很不以為然, 甚至批評自己標奇立異、「走火入魔」。很快半年一恍而過, 買單計數, PHPT的回報率38%, 跑贏同期恆生指數近8%。

當日推介前也曾十五、十六, 左思右想。須知道同期另外三為名家推介的都是中資股, 完全受惠於國家政策的支持。所謂國策支持, 說得白一點, 是政府介入私人市場, 「阿爺找數」, 以公帑去補貼甚至買入產品。自己叫人買白金, 故事不Sexy, 讀者不熟悉就難以興奮, 絕對不會叫座。沒有「阿爺」概念, 兵走偏鋒, 如果不幸跑輸另外3人, 以「潮語」表達, 實在「樣衰到無朋友」。仍然義無反顧押上自己的公眾形象, 完全是看重白金攻守兼備的特性。白金亦幸不辱命, 當2-3月金融股「失禁式」暴挫, 嚇得評論員或淒然下淚, 或力挺愛股後招牌被拆、破口大罵大戶操控市場時, PHPT仍能逆市上升14.97%,。最後回報勝過3隻「阿爺股」, 頗有趙子龍長阪坡「衝陣扶危主」的味道, 差點要效法劉備將自己家中飼養的小貓「擲於地上」，以表感恩圖報之情。

白金的防守力來自它的稀有性(07年全球白金供應為8百萬安士, 而08年全球黃金供應是1.26億安士)。據美國商品研究局Commodity Research Bureau)研究, 一個普通客廳, 已經足夠將人類有史以來開採的白金儲存! 10公噸的礦石加上5個月的加工, 才能生產出1安士的純白金。

但白金身為貴金屬, 在特定環境時攻擊力會比一般人理解的高, 09年上半年已經是個好例子。如果全球出現因為各國政府狂印銀至而出現高通脹, 低增長的局面, 白金可以收到保值的作用。以70年代為例子, 白金價格每安士由130美元升到420美元, 同期標普500指數只能由93點升到107.84點。
如果經濟最終復甦, 世界再次歌舞昇平. 白金汽車及首飾用需求回復正常, 亦會推動白金價格上升。白金現價離歷史高位2301美元仍然有一段頗遠的距離, 應會有不俗的上升潛力。長線操作上亦算容易, 沒有海外交易戶口買PHPT的話, 可以到中銀香港開立「貴金屬存摺賬戶」買賣「蘇黎世白金」, 交易單位最少為1安士。

很多人閱畢本文後, 或會再次很不屑地說道:「唓, 又升得慢, 最多咪升一個開啫」。又要防守力勁過萬里長城, 又要攻擊力勁過航空母艦: 拋物線式飛升，一段勁過一段, 動不動要升5-10倍。如果世上真有那麼「筍」的投資工具, 我也不會告訴你。不是自私不肯與人分享, 只怕閣下立刻報警舉報有「金融寶藥黨」招搖撞騙。其實要長線「坐貨」「坐」得大, 防守力至為重要, 如果價格大上大落時, 心理壓力極大容易半途而廢。這是挑選長線投資時很多人所忽略的重點。

英之見：今日走勢十分關鍵/ 寶田邨食物銀行捐募舊電腦

英之見：今日走勢十分關鍵/ 寶田邨食物銀行捐募舊電腦

昨日午後大逆轉，指數跌勢甚急，股份災情卻不算嚴重，中資金融股甚勁，而個別如紫金（ 2899），則在本身 A股勁升之下，展現甚強的抗跌能力。

今次博向上突破的先頭部隊已經陣亡，用期權槓桿式出擊，還有實力再戰江湖，但暫時不宜無止境糾纏下去。今日走勢應該十分關鍵，好友需要穩住陣腳，要策動反攻，便和周三亞洲市況一樣，低開後迅速回升。如果低開低走，情況便相當不妙，有頗大機會繼續向下延伸，所以不妨觀察今日一兩個回合交鋒後的戰果，才決定去留。只宜在低開反攻之後才跟進，而不採取主動式打法，一早便趁低吸納再加注。

觀察市況的另一個指標會是商品走勢，自己尤其重視油價，當周三晚美股升到最勁一刻，油價卻因汽油庫存上升而高速逆轉下滑，明顯走勢領先股市。始終炒高通脹高增長預期的話，商品理應更勝股市，股市是不易在商品下滑時飛升，所以不妨先看油價會否回穩。

雖然 A股強勁，自己暫時也不會於 H股部署重大兵力，始終海外投資者的情緒和國內的並不相同。一旦 A股調整，一直強勢的中資股更有較快下跌的可能，現時前路太模糊，較為適宜減注觀望，進取一點，甚至冒險逆市沽空強勢的中資金融股，取其上升空間未必太多。

昨日午市的跌勢，可能是衝着晚上的美國就業數據而來，公佈之後有機會淡倉會平盤，但自己並不喜歡連番向上挑戰不果的走勢，確認了阻力位不遠，股價便要在較低的水平，才算是有值博率造好，所以不能看輕今次調整，跌勢加速絕不出奇，至少要做定心理準備。

6月 12日曾提及一個寶田邨食物銀行轉介的求助個案，文章刊登後，共得善心讀者捐款近 3萬元。因病去世的戶主已經入土為安，其他家庭成員亦已得到適當的援助，在此致以萬二分的感謝。另讀者如有舊電腦可以捐出給貧困家庭的話，請聯絡譚小姐 2416-9169。

蘋果日報專家 第三季揀股

【本報訊】港股上季飆 35.4%，創 15年半單季新高，踏入第三季，大部份專家預期恒指先苦後甜，本月調整至萬六點後， 8至 9月業績期前後將再展升浪，最樂觀可重越二萬點。揀股策略上，業界維持以中資股作為出擊首選，八位專家中，一半挑選新能源設備相關股及內房股。不過業界提醒散戶，毋須心急入市，可等股價回落後始吸納。　記者：黃武榮

港股每逢單季大升後，翌季跌多升少。統計過去 20年，恒指曾 8次單季反彈逾 20%，但緊接的下一季，則錄得五跌三升，翌季平均跌 3.6%。最經典是 93年末季飆 55%後， 94年首季倒跌 24%。

謝明光薦東方電氣
滙盈證券謝明光承認，上季港股升幅透支過度，今季隨時出現技術調整，估計底部約為 16000點。謝氏第二季揀選中海發展（ 1138）作心水股，結果以近四成回報居首。

他坦言今季市況難重演次季急升氣勢，遂揀選防守性強的電力設備股東方電氣（ 1072），預料其業務結構最能受惠新能源投資商機，其未完成定單為去年營業額 4倍，當中三分一為風電與核電設備。

康宏證券及資產管理董事黃敏碩今季以風力發電設備商中傳動（ 658）出擊，預期國策鼓勵新能源發展，中傳動今年定單及純利均會有可觀升幅。

黃國英看好中金再生

豐盛金融資產管理董事黃國英則揀選半新股中金再生（ 773），這間內地再生金屬資源商為全國回收業龍頭，黃氏認為其上市後可進一步拋離同業，「可視作玖紙（ 2689）上市後翻版，且業務有獨特性，兼具環保概念。」

對於後市，黃國英同意企業盈利未足以支持推高指數，「今季只會整固，不會大散，在 16500至 19000上落」。

獨立股評人陳永陸同意，投資者應耐心等待調整，當港股跌至萬六點可重新入貨，選擇性吸納大藍籌及中資龍頭股。他睇好受惠調升成品油價的中石化（ 386），「中石化 5、 6月相對落後，股價跌回 5.5元可入市， 6.5元止賺。」

陸叔：萬六重新入貨
內房股上季成大贏家，泓福資產管理執行董事鄧聲興及訊匯證券行政總裁沈振盈估計，內房今季仍有「錢」途，分別揀選二線的中渝置地（ 1224）及瑞安房地產（ 272），潛在升幅達六成及一倍。原因是兩者每股資產淨值（ NAV）均較股價有大折讓，配合中國經濟復蘇及寬鬆貨幣政策，內地房產市場可延續小陽春。

專家推薦第三季心水股

股評人：滙盈證券謝明光
上季心水：中海發展（ 1138）　上季回報*：+38.89%
今季心水：東方電氣（ 1072）　買入價(前日收報)：$26.0（$27.7）
目標價：$34

股評人：股評人陳永陸
上季心水：工商銀行（ 1398）　上季回報*：+35.00%
今季心水：中石化（ 386）　買入價(前日收報)：$5.50（$5.91）
目標價：$6.50

股評人：泓福資產鄧聲興
上季心水： A50基金（ 2823）　上季回報*：+30.02%
今季心水：中渝置地（ 1224）　買入價(前日收報)：$5.00（$5.04）
目標價：$8.00

股評人：豐盛融資黃國英
上季心水：華潤電力（ 836）　上季回報*：+12.90%
今季心水：中金再生（ 773）　買入價(前日收報)：$6.50（$6.56）
目標價：無上限

股評人：新鴻基金融彭偉新
上季心水：兗州煤業（ 1171）　上季回報*：未能買入**
今季心水：中油香港（ 135）　買入價(前日收報)：$6.00（$6.40）
目標價：$8.00

股評人：滙業財經熊麗萍
上季心水：未有提供　上季回報*：未有提供
今季心水：安踏（ 2020）　買入價(前日收報)：$9.50（$9.69）
目標價：$11.50

股評人：康宏證券黃敏碩
上季心水：未有提供　上季回報*：未有提供
今季心水：中傳動（ 658）　買入價(前日收報)：$15.00（$15.44）
目標價：$18.00

股評人：訊匯證券沈振盈
上季心水：未有提供　上季回報*：未有提供
今季心水：瑞安房地產（ 272）　買入價(前日收報)：$5樓下（$5.31）
目標價：$10

*以專家建議入市價計算
**首季股價最低見 5.52元，未跌至入市價 5元，如以 5.52元入市，次季回報 93%，表現最佳

絡繹不絕
港滙強勢 35億資金流入
資金流入本港情況持續，金管局繼前日在亞洲時段承接美元沽盤，向市場注入 23.25億元後，前晚在紐約時段再注入 34.88億港元，前日合共注資 58.13億元，經 T+2結算後，明日（ 3日）銀行體系結餘將進一步增至 2103.59億元。市場人士認為，近日流入的資金，除投資因素外，很大可能與季度及半年度結算有關。

人債新股吸引資金
港滙保持強勢，續處於 7.75強方兌換保證水平，資金再度流入，促使金管局入市承接美元沽盤，注入港元，本周一及周二，金管局合共向銀行體系注入 93.01億元。財資市場人士指，近期本港股市及樓市暢旺，加上有本地銀行發行人民幣債券及多隻新股上市，均是吸引資金流入的主要原因，相信不少資金來自內地。

交通銀行（ 3328）香港分行首席經濟及策略師羅家聰表示，大陸概念熱炒，將吸引資金第三季持續流入本港，但相信資金流入情況中長線難以維持，預期今年內會有較大調整。外滙界人士黃溢華認為，近日金管局入市規模及頻密程度與 3、 4月份略有分別，相信部份原因與季結及半年結有關，資金會否持續流入，須再觀察本月初的情況方能確定。

商報中國窗 2/7 - 分段低吸博本月攀二萬

商報中國窗 2/7 - 分段低吸博本月攀二萬

轉眼間港股已踏入下半年，經過最近大半個月的悶戰之后，相信不少人對於大方向感到相當迷茫，由於累積升幅甚大，向上阻力重重，惟每次有稍大調整，承接力又比預期好，通常短時間內已收復失地。

7月初有不少重要數據，內地的采購經理指數果然甚勁，A股在數據后繼續勁升，同日公布的日本經觀報告則比預期好，扭轉了當時日股的升勢，輪到美國快要公布就業數據，在汽車制造及銷售業大幅裁員之下，今次數字恐怕難以樂觀。

中資股仍是投資主題
經濟數據榮辱互見，應該會主導資金流向，中資股仍會是投資主題。現時金融市場變化速度甚快，要預測現時直至年底的趨勢是完全無意義；不過短期之內中資股相對強勢，則不會輕易逆轉。

原本以為內地公布采購經理指數會利好，港股在6月30日頗有機會向上突破，出乎意料不升反跌，但不必太介意一日的走勢，早前恒指急速調整至17400，結果也是極短時間之內重返正軌。

亞洲市昨日回穩情緒樂觀
美股周二晚下跌，可是以市場擔憂按揭質素這一點來看，當時的跌幅其實不算大，而亞洲市場周三已回穩，壞消息反應有限，顯示市場情緒仍是樂觀。

今明兩日入市萬八止蝕
以外圍表現，今日港股可望高開，但經過周二失望的走勢，加上晚上美國會公布就業數據，市場初段情緒應該會審慎，高開的幅度未必太多。建議用兩注本錢入市，第一注在開市時投入，第二注則留待周五。不過萬一走勢出乎意料，若恒指失守18000點，便暫時止蝕以及摒弃加注的計劃。現時市場人心其實相當審慎，要向上突破的話，便不可以失守太多支持位，沒有了氣勢，不少人會轉為傾向沽貨，因此跌穿18000點止蝕已足夠。

買二萬點期權以小博大
入市工具應該以期權為主，因為近期的上落市，已令非常多投機會放松了戒備，期權引伸波幅一直下跌，而現時入市，應該是博恒指升破上周的高位，直迫20000點為前提，既然如此，便不妨買7月恒指20000點的認購期權以小博大。

內銀比內房較為安心
至於股份方面，追逐強勢股的話，內銀股會是最正路的選擇，近期表現甚勁，但如果以整個上半年來看，則仍有趕上的空間。暫時內房股被集資活動打斷升勢，估計不少人會對追入內銀股感到較為安心。

資源股最近偏弱，惟獨煤股例外，所以愛跟紅頂白，趁煤股稍事調整亦可以把握入市的機會。如果想吼弱勢股，則較屬意石油股，中資石油股走勢比外國石油股更差，并不合理，唯一解釋是可能高價出外南征北討搞併購，不過規模也不會太大，倒不如放低顧慮，趁弱勢入市。

英之見：買認購期權博飛升

英之見：買認購期權博飛升

同一則新聞，不同人有不同感受。國際資源（ 1051）股價大跌，街外受害人未必太多，大部份人應該以八卦心態來看，指摘承配的基金，以及曾經品題的股評人，累及無知的小股民。

自己看到的，卻是一個傳奇，以及市場超級樂觀的情緒。試想一間沒有特別往績的公司，找一個中型班行政總裁，去投一個項目，就可以狂印公仔紙，在市場籌幾十億元一齊去博，還有名嘴的祝福，這個不是超級大牛市，還是甚麼。林少陽周二指出的兩個現象，可算是小巫見大巫。

唔識印股票惟有繼續博
行外人常有誤解，以為金融業中人喜歡炒股票，根本是大錯特錯。炒賣技術含量太高，要紀律又要長時間工作，心理壓力大而無把握，行內人只會熱衷講股票，以及印股票。

國際資源股價大跌，令自己驚訝的不是下跌的幅度，而是先前成功集資的額度，看完這一則新聞，所有市值低於兩千萬美元、沒有太多不明不白爛數的公司，都應該要調高評級。

印股票需要的，是和炒股票完全不同的技巧，自己這一世希望也不大，還是繼續和市場拼搏。

以為假期前是港股向上突破的吉時，中國公佈的採購經理指數結果真的利好，周二不升反跌是有些失望。

不過今日有值博率再接再厲，經過周二的挫敗，加上美國今晚公佈就業數據，大市早段應該不會太勁，繼續用買認購期權策略博忽然飛升。積極一點看，今次再升穿 18900，應該已可鼓動好友勇敢攻堅。

近來自己一個體會，是多作對冲，少了直接斬倉。以周二為例，因為 PMI未公佈，仍想留守香港的中資股，因此是主力沽外圍期權來對冲。雖然對冲是需要尋找拆倉的時機，但直接止蝕之後，人多數會失去戰意一陣子， 6元剛剛斬倉，不容易轉頭在 6.20元就再買。選擇對冲而不直接止蝕，還是考慮兩項資產的相對表現，但保持作戰狀態這一點，無可否認亦有作用。

至於利用外圍期指，額外好處是流通量大，以及可以在香港收市後才決定，今次已是近來第 2次大舉對冲之後得到頗大着數，不妨好好研究這一門策略。