為甚麼我們還未發達?

為甚麼我們還未發達?
如果你問人發達的方程式是甚麼? 十個有九個都會答: 「長揸優質股囉!」 這幾乎是全人類的常識。下一個問題, 既然方程式人人都識, 點解個個人都呻窮而未發達?.

下面的例子應該有點啟示：
1997年 –
甲:　「買中移動(941)啦，大陸的手機市場大到嘔呀！十年的盈利會翻２０倍」
乙：　「你都癡嘅，大陸人窮到嘔，邊度有咁多人有錢買手機呀？買層樓炒下好過啦！」
1997年底中移動股價13.25元。

2000年 -
甲: 「諗下隻思捷(330), 個brand做得幾好喎, 好似Peter Lynch種意果D哩, 果D10-baggers哩」　
乙：「Sucks! 做實業邊有發達? 依家乜嘢年代呀大佬? As Bill Gates said, Business @ the Speed of Thought呀! 你un唔un呀! 一睇Richard就知道佢一表人才啦, 依鋪發達就靠Richard啦」
2000年思捷低位3.7元, 電盈(8)高位60.6元。

2003年 -
甲:「中國人壽(2628)將來必成中國壽險業的龍頭, 我實長揸不放啦」　
乙：「太冒險啦。中國人壽PE太高啦, 匯豐, 花旗同AIG果D先至穩建之選麻。匯豐5年必定見200甚至400元, 駛乜買D大陸股呀?」
2003年中國人壽3.62元

2007年 -
甲:「騰訊(700)個QQ係好嘢嚟, 利潤復合增長率30-50%無難度, 依次掂硬啦」 乙：「 乜Q係QQ呀? 計我話買齊匯豐、中人壽同思捷三大『股皇之皇』到北京奧運就最實際!奧運阿爺點會俾個市跌? 用吓腦啦!」
2007年騰訊低位23.4元

看似出格, 個人越信要長揸發大達, 第一個需要的條件(necessary condition)是有潛質但「果樣唔多似」。換句話說, 隻股票望落去必須要「肆肆正正」, 但有頗明顯的瑕疵。80-90年代的劉德華, 已經嶄露頭角, 但瑕疵是草根味稍嫌太重, 看似難登大雅之堂, 故經常要扮演「華D」跟「陳刀仔」這類角色。後來越加磨鍊, 去蕪存菁, 多添幾分穩重之氣, 方才達到殿堂級的級數。三國時的曹操, 代兗洲牧時, 其雄才大略已如錐之在囊, 滔滔不絕: 以一千人降復三十萬人的黃巾軍, 收編為「青洲兵」, 成為之後遂鹿中原的本錢。但曹操「在挾天子而令諸侯」之前, 背負的瑕疵頗大。漢代行九品中正制, 信奉「龍生龍,鳳生鳳,老鼠的兒子會打洞」, 先看出身, 後看才能。曹操是太監曹嵩的養子, 出身寒微, 又是問題少年, 自然比「四世三公」的袁紹較難成功。但後來跑出的, 就是曹操這個「唔多似」的奸雄。

反而, 果樣似到十足十, 逢人都認同一定發達, 反而九成九無運行。人人都買, 價錢飛升就像跑馬「落飛」, 就算基本因素不變, 變成大熱門後值博率已經大幅下降。加上偉大的公司就如偉大的名將, 甚少如足球長青樹馬甸尼般一直保持水準。更多是如朗拿度般只在特定的時間爆一段燦爛的業績, 一剎那的光輝等如永恆。中資電訊股, 工業股, 航運股, 中資電力股及出口股版塊內就應該有不少這樣的過氣名股。因此, 自己長線挑股已越多投放時間在「果樣唔多似」的版塊上。

英之見：繼續押注博開大

英之見：繼續押注博開大

環球市場繼續悶戰，但今明兩天應是關鍵時刻，不宜掉以輕心。有興趣和筆者一直押注買大的話，目標應該相當明確，上周五中段有幾隻中資大股逆流而上，表現亮麗，只是尾市被指數基金沽盤所推低。

假如大市轉好，上述早有買盤垂青的股份，肯定會跑贏大市，配合油價回軟，首選是之前一直疲弱，上周五剛剛轉強的石化股。

被指數基金大舉拋售後的股票，短期內多數有運行。上次恒指調低比重的滙豐控股（ 005），便無緣無故成為其後恒指攻破 19000點的主力。上次滙控是先續跌再轉強，吸取教訓，假如大市形勢有變，忽然向下，策略應是沽期指對冲，而不是拋售這些股份逃難。

入市毋須追求他人認同
其實如果不想麻煩的話，趁今日早市仍是淡靜開盤，每買 18萬元中資大股，就沽一張細期來對冲，同時入市，估計極大機會有利可圖，雖然盈利遠不及賭單邊，不過勝在不用怕市況急速向下的風險。

最近幾日市靜，令指數基金換馬盤威力放大，加上 A股一直勢強，所以策略是趁低分段吸納，由周三至周五每日都買。今次的體會是投資過程不能追求別人的認同，否則動彈不得，只可隨波逐流。周邊朋友對於今次戰意如虹甚感奇怪，未見過 19000的話， 18000其實是非常高的水平，不夠安全，短期勢頭又似是向下，極短移動平均線組合已發出調整訊號等等，而且筆者每日都以最新市價入賬看表現，大舉出擊後只要捱價幾個巴仙，已經相當不舒服，現時部署是有點過份冒險。

他們言之有理，可是不是勢弱，不會有機會在低位買。投資不外是看值博率，覺得贏面高回報好，就應該把握機會提高注碼，否則永遠平庸，真正的關鍵不外是入市前後的風險管理而已。上周三一役後再沒有積極對冲，是因為周四、周五大市在最低位時，手上股票仍無大礙，但只要股票氣勢轉差，就肯定不會手軟，積極利用衍生工具。

好的機會，以正常邏輯分析，是大部份人都不會察覺得到，表面一定有瑕疵。其實說到底，投資求大勝，信念極其重要，否則不可能承受孤獨。

投資如長跑不應求high

投資如長跑不應求high

近來對一本書(村上春樹的<<關於跑步我說的其實是...>>)和一套電視劇(《巾幗梟雄》)蠻有共鳴。

自己以管理別人金錢為生, 是一個職業的投資者, 如果要用兩個字去形容投資帶來的感覺, 毫無疑問, 是「辛苦」。每天清早6點起來, 8點前回到公司, 8點開始交易, 如果中午沒有飯局, 會一直坐在電腦前到傍晚。吃過晚飯, 又開始在美市作戰, 一晚總會醒來幾次看一下市況, 一週五日, 除了元旦, 復活節和聖誕節外, 基本上是沒有假期。又不像電影<<賭神>><<賭聖>>, 可以「曬泠」一舖就天下大定。反過來自己的職業更像馬拉松跑步, 除了兩者在精神跟肉體上皆帶來痛苦外, 更要不斷達到自己事情所定的目標, 而不是要戰勝別人。就像村上在書中寫道:「跑過全程馬拉松就會知道, 在比賽中勝過或敗給某個特定的人, 對跑者來說並不是重要..小說家這種職業 -- 至少對我來說 -- 沒有勝負之分... 寫出來的東西能不能達到自己所設定的基準, 比甚麼都重要...所以說長距離賽跑得有挑戰的目標或對象的話, 那應該就是過去的自己」。

有時候, 會收到讀者的電郵, 說自己的回報一年可以達到多少多少, 要與自己的回報率比較。很多時只會禮貌地「忽悠式」回應, 投資不是與人競賽, 你跑得快過我, 恭喜你。但你贏幾多, 對我來說, 是一個non-issue。自己99年試過由2萬元「打白頭片」打到1百萬, 但當年一窮二白, 「有前無後打死罷就」。本少, 包袱輕, 自然打得兇狠, 就像跑100米, 在最少時間拼命低頭狂衝, 當時也覺得自己是股神級級數。但人生不可能永遠「打死罷就」, 就像不可能以跑100米的步速連續跑10公里。你跑短, 我改了跑長, 本質不同, 緣何要比較?

買投資書和看投資專欄, 應該要留意作者的心態和手法跟自己的投資目標是否配合。假如閤下是25歲, 有5萬元的積蓄, 信奉宏利(945)匯豐(5)為天下神股, 求5年升1倍, 看似很偉大, 但就算如願以償, 到37歲時5萬元會升值到20萬, 買樓作首期仍是有點勉強, 是大注博小贏的格局, 根本不適合年輕本錢不夠豐厚的朋友。反觀退休人仕, 千萬要避免高槓桿高借貸一注獨贏, 應該學會以股票, 黃金, 債劵及現金去建築一個攻守兼備的組合。世間上沒有一個適合任何人的投資策略和目標回報,也沒有適合所有人的投資方程式。明白了這一點, 不勉強仿效, 會走少很多冤枉路, 輸少很多冤枉錢, 也不會過分保守和進取。

下次閤下撈到低位, 很high, 不用特地告訴我。自己操作就像跑馬拉松, 不是求high, 但求按既定目標完成, 不會「無里頭」大「揩」 。

英之見：港股隨時出現突破

上周五港股先跌後回穩的震盪走勢，反映好淡激烈爭持，正路估計恒指仍會是無定向風，但千萬不要在這個時候掉以輕心，這個星期出現突破的機會甚大。

理由是周四金融市場起了關鍵的變化，對美國的信心明顯動搖，美元、美債持續兩日下挫。美股暫時反應不算大，但其實指數變化不大，股份卻可以個別發展，弱美元之下，當然是買有實質資產支持的股份，例如資源股，又或者是把心一橫，只買最有憧憬空間的新能源股以及科網股。
至於應該避之則吉的，則是金融股及零售股，不是靠資產支持股價，而高通脹下盈利可能受壓，兩者還會被去槓桿化的大趨勢所打擊，周五晚美國零售股表現不俗，只不過是業績推動的短期效應而已。

未知開大還是開細
港股方面，資金流向可能會有改變，但卻是向更好的方向發展，因為港幣及人民幣資產在目前的環境中吸引力會上升，不宜低估恒指突破雙頂形態的機會。可是周五早段的跌勢，則應是衝着中國採購經理指數將會下跌的預期而來，才形成好淡角力，而且美債萬一進一步暴跌，屆時有機會反過來拖低股票，所以亦有機會是向下突破，忽然急跌。

自己在周五早市的下跌中，被震走一批攻擊型股票。暫時證明是警鐘誤鳴，便借機會重新再部署，先是調配資金進一步增持貴金屬，動力上升贏面看來越來越高；另一方面，股市隨時突破，不知開大還是開細，自然是買齊一套 6月 Call Put來博，尤其是近來引伸波幅不斷下跌，更加是好時機。

由於股份個別發展，不應該買指數 Call Put，要利用股票期權，買 Put不二之選會是滙豐控股（ 005），除了投資者信心崩潰的風險之外，至少還有恒指換馬引來的沽盤幫手。
買 Call的話，一定是從商品股中推敲，正路是中國石油（ 857），但反正一心博大霧，倒不如買爆發力極強的中國鋁業（ 2600） Call。

未來 3個交易日，要打醒十二分精神，外滙是效率最高的金融市場，人家忽然呈現單邊市之後，股市一定不會風平浪靜。