英之見：小注博白銀好倉

英之見：小注博白銀好倉

最近身邊唯一一位有不俗斬獲的戰友，是靠早前重注抽新股得手，輕描淡寫大勝而回，反觀日夜左穿右插，金睛火眼以免走失一瞬即逝的平倉機會的一群專業炒家，個個無不感慨現今市場的技術含量，輸得少已算是上佳的戰績。

難怪抽新股忽然成為熱門話題，但今次和早前相反，散戶熱情，專業戰友則反應一般，自己亦沒有特別興趣。

可能最近市場步速太快，周一早上是 18400，周二早上已是 17400，這 1000點波幅疾如風。抽新股要鎖死資金幾日，其間氣氛變化可以天翻地覆，要對公司頗有信念才值得出手。正如上次指出，抽新股應重視先行者優勢，霸王（ 1338）勉強算是有差異化的定位，但實質上仍是對手林立，當中許多是外敵，所以信心不及上回。加上入飛熱情澎湃，減低了中籤率，我們也寧願集中精力在市場中苦戰。

贏面勝黃金
自己暫時對市況中立，不是看得很淡，卻擔心斬倉漩渦的出現，主力是降低淨長倉數目，靠衍生工具對冲，以及忍痛斬倉。

造淡是需要更強的證據，至少也要更高的值博率。周一香港尾市算是一個不俗的機會，可惜自己當時早有偏見，沒有一下子由淨長倉變淨短倉，而機會就是這樣一瞬即逝。

根據同事統計，第二季是貴金屬淡季，現在轉眼間差不多捱完。經歷過近期的波動之後，難言有十足信心，市場會再因為抗通脹的概念，大舉進駐貴金屬，不過調整幅度已甚深，季節性因素轉好，加上商品表現應該勝股票，與其加大在股市中的注碼，倒不如在商品中動腦筋。

建議買 8月 iShare Silver Trust（ SLV）的 15美元 Call，不錯白銀要升一成才到達打和價，但有接近兩個月時間，而且白銀在 SLV不久之前，還是十分接近 16美元，再展升浪的話，目標設在早前高位，只是最低消費。

買 Call輕身上路，小注博大勝，最適合這種市況。今次博貴金屬的理念，是抗通脹而不是避險，因此白銀會是勝於黃金的選擇，金銀價的比例，是應該有大幅下跌的空間，慎選出擊工具，是可以增加回報。

英之見: 下半年商品跑贏股市

英之見: 下半年商品跑贏股市

<<贏盡牛熊>>中有提及, 通賬及經濟增長預期同時上升時, 商品的表現會最為突出, 股票及跟通賬掛勾債劵(TIPS)的表現普通, 債劵的走勢會最差。近來環球資產市場的走勢, 正好印證了這個觀點。作為避險工具的美元大幅走弱, 為商品的升勢火上加油，尤以原油的升勢最為凌厲。

筆者現時的估計是下半年商品將會跑贏股市, 原因並不是轉軑相信實體經濟會Ｖ型復甦, 而是商品上升的條件比股票有利。股票可隨時增發, 但原油的供應絕對是貨源歸邊, 供應彈性極低, 加上商品市場的體積遠比股市小, 更利熱錢將價格推上跟現實脫鉤的水平。

更重要的是, 投資者除了沽空股票被挾要平倉外, 可以嫌貴離場不買股票。 但商品有實際用途, 到價格上升到某個水平時後越升越快, 用家捱不住就要買入商品期貨對沖, 造成進一步的上升漩渦。當石油、原材料及食品漲價, 通脹率及通脹預期隨之被推升, 揸現金的會怕蝕底而買入商品ETFs抗通賬。這種投資需求是價越升越大。上述的局面07年底到08年6月已經上演過一次, 股票倒地後, 商品要在半年後不斷加息才崩潰。

但現時實體經濟虛弱不堪, 加息壓通脹等於服毒杜蛔蟲, 通脹未倒地, 歐洲及美國的樓市或已先行崩潰。現時全世界信奉熱錢理論, 虛擬經濟跟實體經濟完全脫鉤, 流通性氾濫下派對一日未停，商品炒家「朱門酒肉臭，用家挾到嘔」的局面定會出現。操作上，大家宜先買入商品ETFs如領先商品基金（2809）或農產品ETFs如Power Shares DB Agriculture (DBA)作為資產分配。使用資源公司如工業股和航運股跑輸大市的機會越來越大, 能源股會是長倉持有的首選。

從寶田邨食物銀行的工作人員口中，得悉了一個遭遇不幸的家庭：爸爸在五月底因肺癌病逝，遺下太太與三子一女，全家頓失經濟支柱。由於媽媽與幼女均持雙程証，故不可工作、入學，亦不合資格領取綜援。現時全家就只靠次子的微薄收入及三子所領的綜援維持生計, 生活困難。

目前，他們極需要有心人伸出援手捐助生活費，支持他們渡過這段困境。善心讀者請聯絡負責人

譚小姐2416 9169。

英之見: 博貿易復甦紙業勝航運

昨天有讀者留言, 認為中長線股票組合應該要加入航運、運輸股, 個人對此有些保留。

前日理文造紙(2314)發出盈警，不過壞消息公佈後股價不跌反升。上年度業績不濟, 市場已經充分預期，並不會因為盈警而沽出股票。買出口股, 博的是中國出口快速復甦。理論上玖龍紙業(2689)和理文造紙會比航運股好，因為規模較細的對手經過行業冰河時期後所剩無幾，入行門檻又高，建立一家新紙廠投資以十億港元計, 新對手就算有跟玖紙、理文逐鹿中原之心, 亦難再向銀行借到天文數字的貸款。長線一旦出口復甦的話，兩間公司的營運利潤可以幾何級數跳升，帶給投資者無限憧憬。傳統出口受惠行業如航運、碼頭反而不是搏出口復甦的最佳選擇，因為過去幾年船公司過份樂觀，瘋狂訂造新船，現再市道轉弱, 又不能撻訂，導致供應不斷上升, 盈利爆炸力跟紙業股相差甚遠。

昨日標普將英國主權評級展望由穩定下調至負面, 理由是政府國債數量如山, 英鎊兌美元在半小時內一度下挫近300點子。各國政府狂印銀紙力挺資產價格及經濟的副作用, 如通脹上升及國家信貸評級下調, 應該會慢慢浮現，屆時黃金的投資需求會進一步上升。世界黃金協會剛公佈了全球第一季的總黃金需求, 按年升38%至1,016噸。工業及珠寶需求慘不忍睹, 分別下跌31%及24%。傳統黃金需求大國印度的黃金需求更下跌83%。但新的需求來源增幅驚人, 交易所買賣基金(ETFs)、金幣及金條需求按年升248%至596噸。事實上, 第一季黃金是供過於求, 因為廢金回收量大升, 但金價仍能表現平穩，應跌不跌, 足見其防守力。

過去大半年的投資環境及實體經濟, 實在是史無前例地動盪不休。回想去年9月22日, 自己寫了一篇「趁挾倉把握套現機會」暫別讀者三個月, 當時事業遭遇平生最大的危機, 雷曼兄弟及AIG相繼失陷, 誰會料到相隔8個月後大市會如斯瘋狂? 經過金融海嘯後, 自己的投資理念及人生信念有著不少的轉變, 花了6個月寫成新書「贏盡牛熊」, 與各讀者分享最新的看法。部份版稅收益, 會作慈善用途, 以求回饋社會。