順勢而行, 聆聽市場的聲音
近來結識了國內私募對沖基金經理John跟國內證劵行分析員Joanne, 早陣子相約吃飯聊天, 當中有些點子很有趣。在忘掉之前，決定寫下來
John: 「最怕客戶問我trade甚麼。」
我說: 「深有同感。」
John: 「後來我發明瞭一個極短的標準答案。」
比較文靜的Joanne流露出好奇的表情, 以其溫婉的上海口音問:「那是甚麼呢?」
35歲的John用一貫使人「愛之欲其生，惡之欲其死」的「自信」風格答道: 「I trade numbers (我交易數字)。然後我把track record丟在客人面前，成就成，不成就拉倒。」
檯上的Carruades de Lafite 99, 不是最好的年份，但好酒使人心請暢快，雖然個人覺得它的名氣溢價跟2007年的花旗不相伯仲。我笑道，「少年Richard Dennis? 是不是應該叫Jack Schwager訪問一下你呢?」
作為CFA的Joanne看起來有點迷糊: 「我不明白噢...」那個「噢」字，令人想起了王菲的<<夢遊>>...
我跟John碰了一下杯，感覺上有點像N年前友儕間以好景商場4樓和9樓開玩笑時給女同學聽到一樣，剎那間感覺上年輕了很多年。
我說: 「John自認愚蠢...」
John滿意地一笑 : 「Exactly。」
我說: 「他的意思是市場比世界上任何一個人聰明。無論你怎樣努力，市場上資訊的數目，也會比你所能收集和分析多。每一分，每一秒的市價，就是全世界的市場參與者認為合理的價格。」
John接道: 「當然不是每一個人也是理性，但參與者的人數及金錢越多，所造出來的市價就越有參考價值。所以與其假設自己是世界最總明的交易員，老是別人皆醉我獨醒，不如接受這個客觀的事實，好好的『聆聽市場的聲音』。」
我說: 「這個做法是當市場願意越高越買時就乘勢買入，在市場在越低越沽時就順勢沽空，不要太在意背後的『原因』是甚麼。」
Joanne焉然一笑:「是不是像Andre Kostolany(科斯托蘭尼)所講的:『我建議大家應該冷靜，不要在意證劵市場喜怒無常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋』。」
「不預設立場，不追究原因，不逆勢而行。」John把手上的紅酒輕輕的晃了一下。「激水之疾，至於漂石者，勢也。」
Joanne精靈的眼睛轉了一圈。
John: 「不要理會市場先生為甚麼悲觀或是樂觀，也不用太認真看待市場上的評論。可以的話，多花時間從股價的走勢或圗表去聽出市場的主調。去年９月以來，不是連巴菲特、索羅斯跟John Paulson也要大大地看錯大市?他們全是這個星球投資的精英, 身經千戰萬戰。但巴非特08年10月抄底, 標普500指數到今年3月才到底。高盛(GS)抄中, 但GE現在還是12塊錢。索羅斯預言美國銀行業崩潰, 結果大部份還不是活得好好的。」
Joanne: 「不錯呀。」
John: 「心法比看法重要。Listen to the market and Ignore the noise (聆聽市場的聲音, 不理會噪音)。Jo,明白嗎?」
2009年8月7日星期五
2009年8月6日星期四
公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略
公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略
Alex黃國英7月中寫了一篇題為《淡友要大勝，必先攻陷金融及內房股》的文章，當中提到:「至於中國，出口 業久疲不振，中央以內需穩經濟之心，已經路人皆見。內房股為重中之重，內需為副，此兩關一失，後果難以想像。以二者為股市的風向計，誰曰不宜?」內房股為 大市中極為重要的板塊，今天打算分享一下自己的一些看法。
3月以來的反彈，內房股的股價升幅愈倍，回報驚人。不過踏入下半年，內房股卻跑輸大市。恆生指數由6月1日的18888，升至8月4日的20796，但大部分內房股未能攻破6月時的高位。
筆者早前與合富輝煌(733)的管理層會面，對方估計目前樓市的價格不會像07年時般狂升，原因如下:
l 房地產商明白樓價升勢過急，最終只會逼使中央政府收緊房地產信貸，對整個行業都沒有好處。
l 以往一線城市如廣州及深圳的交通網絡不完善，市民寧願捱貴樓價，在市中心購房以節省交通時間。不過隨地下鐵路系統陸續開車，變相令市區樓市的總供應增加。
l 目前市民向銀行貸款沒有受到特別限制，但銀行本年度的信貸額度將近用完，要待11-12月下年度整體貸款上限訂定後，才有機會再次增速。
成交量方面，由於發展商上半年銷售進取，務求傾銷存貨套現，庫存單位大幅回落，導致下半年能推出的新盤有限。縱然大發展商先後以高價投地，例如方興地產(817)於6月底以40.6億投得北京地王，龍頭萬科在5月至6月在全國亦投得價值超過40億的地皮。但停工 的樓盤復工不久，以正常的建築進度來計算，相信也要到2010年中，發展商才會有新一輪的樓花推出。
現階段內房股應屬於整固期，銷售數字應該不會帶來驚喜，股價暫時落後大市也屬正常。
至於合富輝煌，目前的經營策略是「加人不加舖」，及增加市場佔有率。另管理層表示，內地發展商經歷海嘯後，經營上比前保守，不願自僱大隊推銷團隊，寧願學香港的發展商，外判樓盤的銷售工作予專業的地產經紀。如屬實的話, 長遠而言，有利合富輝煌跟E-house(EJ)的發展。
合富輝煌現時市值約8.11億，每股賬面值1.6元。「英明智富」的「進取增長組合」現時持有合富輝煌。
聲明:本人並沒有持有上述的證劵
盧志威 – 豐盛融資分析員
黃國英監修
(本文原載於華富財經 http://www.quamnet.com)
Alex黃國英7月中寫了一篇題為《淡友要大勝，必先攻陷金融及內房股》的文章，當中提到:「至於中國，出口 業久疲不振，中央以內需穩經濟之心，已經路人皆見。內房股為重中之重，內需為副，此兩關一失，後果難以想像。以二者為股市的風向計，誰曰不宜?」內房股為 大市中極為重要的板塊，今天打算分享一下自己的一些看法。
3月以來的反彈，內房股的股價升幅愈倍，回報驚人。不過踏入下半年，內房股卻跑輸大市。恆生指數由6月1日的18888，升至8月4日的20796，但大部分內房股未能攻破6月時的高位。
筆者早前與合富輝煌(733)的管理層會面，對方估計目前樓市的價格不會像07年時般狂升，原因如下:
l 房地產商明白樓價升勢過急，最終只會逼使中央政府收緊房地產信貸，對整個行業都沒有好處。
l 以往一線城市如廣州及深圳的交通網絡不完善，市民寧願捱貴樓價，在市中心購房以節省交通時間。不過隨地下鐵路系統陸續開車，變相令市區樓市的總供應增加。
l 目前市民向銀行貸款沒有受到特別限制，但銀行本年度的信貸額度將近用完，要待11-12月下年度整體貸款上限訂定後，才有機會再次增速。
成交量方面，由於發展商上半年銷售進取，務求傾銷存貨套現，庫存單位大幅回落，導致下半年能推出的新盤有限。縱然大發展商先後以高價投地，例如方興地產(817)於6月底以40.6億投得北京地王，龍頭萬科在5月至6月在全國亦投得價值超過40億的地皮。但停工 的樓盤復工不久，以正常的建築進度來計算，相信也要到2010年中，發展商才會有新一輪的樓花推出。
現階段內房股應屬於整固期，銷售數字應該不會帶來驚喜，股價暫時落後大市也屬正常。
至於合富輝煌，目前的經營策略是「加人不加舖」，及增加市場佔有率。另管理層表示，內地發展商經歷海嘯後，經營上比前保守，不願自僱大隊推銷團隊，寧願學香港的發展商，外判樓盤的銷售工作予專業的地產經紀。如屬實的話, 長遠而言，有利合富輝煌跟E-house(EJ)的發展。
合富輝煌現時市值約8.11億，每股賬面值1.6元。「英明智富」的「進取增長組合」現時持有合富輝煌。
聲明:本人並沒有持有上述的證劵
盧志威 – 豐盛融資分析員
黃國英監修
(本文原載於華富財經 http://www.quamnet.com)
2009年7月31日星期五
騰訊、百度可延續中移動神話
騰訊、百度可延續中移動神話
筆者覺得現時中國互聯網股的情況, 有點像十年前的電訊股。1997年中移動(941)的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶，股價$13.25。到去年底，總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時, 持有十三年連股息回報達797%。
騰訊(700)目前擁有先行者優勢(First Mover Advantage)，加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場，已是搶閘領放的網絡股，理論上只要不「生於憂患，死於逸樂」, 互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。
另一隻受歡迎的中國互聯網股, 是美國上市的百度(BIDU) 。直至今年第一季，百度國內市場佔有率達59%，是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google, 取其客戶群集中在中國，理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。根據研究資料顯示, 直至2008年11月，中國的網民人數大約有三億人，比2007年增加 8,800萬人, 年增長率為41.9%。以全國十三億人計算，互聯網普及率約23%，而現時的發達國家互聯網普及率大都在70%以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。
當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立, 市場封閉，競爭對手的數目有限，不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企, 便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場，今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google 未出現前, 雅虎是稱霸地球的搜索器。Google 04年8月上市，股價從此以倍數上升，而雅虎則像「零和」般失去動力, 連升穿$40也難過登天。近年更走上匯豐、中移動「過氣股王」之路，股價一度下跌至$8.94。昨日「雄姿英發」, 今日「早生華髮」，虛擬世界競爭之烈，可見一斑。
投資這類股票, 估值模式跟分析手法的要點, 在於戒除畏高PE症。以Google和百度為例子, 全世界的網站和博客數以億計, 它們能夠在電光火石間搜索到適切的配對, 使各路江湖好漢，男女老幼都滿意。 當中的技術水平, 是達摩祖師一葦渡江的級數。此外, 行業特性是「天無二日,民無二主」。使用某個搜索器和IM, 習慣已成, 就不會輕易改變。汰弱留強後, 最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票, 一有皇者相, 就很少會平賣。
現時中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段，很多公司乘著市場快速擴長的機會加快發展，情況就如東漢末年，各路諸侯逐鹿中原，當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄，亦有很快被消滅的suckers如公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權, 後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔離下場就很悲慘。這個版塊, 跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣:買得大、賠得大、輸得也大。
筆者覺得現時中國互聯網股的情況, 有點像十年前的電訊股。1997年中移動(941)的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶，股價$13.25。到去年底，總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時, 持有十三年連股息回報達797%。
騰訊(700)目前擁有先行者優勢(First Mover Advantage)，加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場，已是搶閘領放的網絡股，理論上只要不「生於憂患，死於逸樂」, 互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。
另一隻受歡迎的中國互聯網股, 是美國上市的百度(BIDU) 。直至今年第一季，百度國內市場佔有率達59%，是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google, 取其客戶群集中在中國，理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。根據研究資料顯示, 直至2008年11月，中國的網民人數大約有三億人，比2007年增加 8,800萬人, 年增長率為41.9%。以全國十三億人計算，互聯網普及率約23%，而現時的發達國家互聯網普及率大都在70%以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。
當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立, 市場封閉，競爭對手的數目有限，不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企, 便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場，今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google 未出現前, 雅虎是稱霸地球的搜索器。Google 04年8月上市，股價從此以倍數上升，而雅虎則像「零和」般失去動力, 連升穿$40也難過登天。近年更走上匯豐、中移動「過氣股王」之路，股價一度下跌至$8.94。昨日「雄姿英發」, 今日「早生華髮」，虛擬世界競爭之烈，可見一斑。
投資這類股票, 估值模式跟分析手法的要點, 在於戒除畏高PE症。以Google和百度為例子, 全世界的網站和博客數以億計, 它們能夠在電光火石間搜索到適切的配對, 使各路江湖好漢，男女老幼都滿意。 當中的技術水平, 是達摩祖師一葦渡江的級數。此外, 行業特性是「天無二日,民無二主」。使用某個搜索器和IM, 習慣已成, 就不會輕易改變。汰弱留強後, 最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票, 一有皇者相, 就很少會平賣。
現時中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段，很多公司乘著市場快速擴長的機會加快發展，情況就如東漢末年，各路諸侯逐鹿中原，當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄，亦有很快被消滅的suckers如公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權, 後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔離下場就很悲慘。這個版塊, 跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣:買得大、賠得大、輸得也大。
英之見：全力拼搏就此告別《蘋果》
人生沒有幾多個十年，在過去的一個十年，由一介窮書生變成到今日擁有一盤小生意，「英之見」幫助甚大，十分感激《蘋果》給予的機會，以及讀者未有嫌棄。
未敢忘本，但不能不接受已是人到中年，體力型打法之下開始吃不消，惟有被迫取捨。「沒有不足的人，只有不足的狀態」，自己最怕幾十年之後回望今日，會後悔沒有傾盡全力和市場拼過。從來無懼挑戰市場，高手林立之下只會激發潛能，金融海嘯也可以扭轉劣勢，解決腦筋上的問題，重上正軌應該不難。每次克服一個挑戰，人會不自覺地變得更強，不過撰寫專欄太過消耗心神，每日激戰 10小時後才執筆，亦打斷每日下午 4時半至 8時半的黃金小息時間，結果兩面不討好。
近年因為避免利益衝突，盡量不作推介，早在證監修例之前，已經自我調控，無奈一定會令自己人氣減弱。不過操守和虛名相比，還是前者重要，正如 John Wooden為了一個黑人球員，寧願退出比賽而不妥協種族歧視一樣。
不過前期的「英之見」，應該令大家對一些股票留下印象，令自己大徹大悟的，其實是中華汽車（ 026），當時每股淨現金 88元，以低於 40元賤價出售，還是要在科網股的大牛市之中。原來市場真的存在盲點，希望大家也抱着斯巴達的精神，全力以赴去尋找市場的錯漏， 10年前當然比現在容易，但肯花心思一定仍可以。
藉最後的機會，澄清一些傳言。有至少 4年的時間，沒有參加任何股評人睇廠團，現在只間中以 Uncle Alex的身份，和小朋友玩 Rummikub，有空不妨切磋。至於資產管理的客戶，除了最近一個月新客不幸跑輸大市捱打，未嘗試過有客戶輸得勁過大市要離場，海嘯後生意更是大躍進。自己是以一家香港註冊公司 Leverage Partners作為今日對冲基金模式的雛形，有核數有交稅，自己寧願少收表現費而交稅，是補償昔日夾屋撻訂政府放一馬的行動，所以不應有任何厚道的廠佬投訴，不妨企出來對質。
今次告別，最大損失可能是寶田邨一班弱勢社群，希望大家不要忘記社會上不幸的一群，要多加援手。
未敢忘本，但不能不接受已是人到中年，體力型打法之下開始吃不消，惟有被迫取捨。「沒有不足的人，只有不足的狀態」，自己最怕幾十年之後回望今日，會後悔沒有傾盡全力和市場拼過。從來無懼挑戰市場，高手林立之下只會激發潛能，金融海嘯也可以扭轉劣勢，解決腦筋上的問題，重上正軌應該不難。每次克服一個挑戰，人會不自覺地變得更強，不過撰寫專欄太過消耗心神，每日激戰 10小時後才執筆，亦打斷每日下午 4時半至 8時半的黃金小息時間，結果兩面不討好。
近年因為避免利益衝突，盡量不作推介，早在證監修例之前，已經自我調控，無奈一定會令自己人氣減弱。不過操守和虛名相比，還是前者重要，正如 John Wooden為了一個黑人球員，寧願退出比賽而不妥協種族歧視一樣。
不過前期的「英之見」，應該令大家對一些股票留下印象，令自己大徹大悟的，其實是中華汽車（ 026），當時每股淨現金 88元，以低於 40元賤價出售，還是要在科網股的大牛市之中。原來市場真的存在盲點，希望大家也抱着斯巴達的精神，全力以赴去尋找市場的錯漏， 10年前當然比現在容易，但肯花心思一定仍可以。
藉最後的機會，澄清一些傳言。有至少 4年的時間，沒有參加任何股評人睇廠團，現在只間中以 Uncle Alex的身份，和小朋友玩 Rummikub，有空不妨切磋。至於資產管理的客戶，除了最近一個月新客不幸跑輸大市捱打，未嘗試過有客戶輸得勁過大市要離場，海嘯後生意更是大躍進。自己是以一家香港註冊公司 Leverage Partners作為今日對冲基金模式的雛形，有核數有交稅，自己寧願少收表現費而交稅，是補償昔日夾屋撻訂政府放一馬的行動，所以不應有任何厚道的廠佬投訴，不妨企出來對質。
今次告別，最大損失可能是寶田邨一班弱勢社群，希望大家不要忘記社會上不幸的一群，要多加援手。
2009年7月30日星期四
商報中國窗告別篇: 熱錢推恒指本季上二萬三
在商報撰文不經不覺已數年，因為自身工作重組的關系，今日將是告別篇，十分多謝編輯長期的幫忙，以及讀者的支持。本欄的設計是以短打為主，誕生之時正值窩輪大熱；不過筆者向來沒有提供個別窩輪的習慣，以免得失任何人，其實只要搞掂正股的走勢，工具選擇不外是錦上添花。讀者花一些時間自行搜尋個別窩輪，應該不是太難，希望一路以來未至於構成太大的不便。
過去一年股市風起雲涌，一個超級大跌市之后，高速重現生機。短打方法是見步行步，一定不及低位買然后死守利潤豐厚；但在當日跌市途中，且戰且走會限制了損失，心理壓力較輕，所以，兩種方法哪一個較為優勝，是沒有定論。長遠錦囊授讀者由於今次是最后一次在本欄評論，應該要留下較長遠的錦囊。昨日的調整，又再是非常急勁的模式，但要逆轉升勢，一定要有基本條件上的轉變，例如國家政策的修改，這種又快又勁的下跌，不外是短線投機者爭先恐后撤退制造出來的混亂而已，真正恐怖的跌市，是逐步向下無力反彈的模式。
今次升市應該未完，中國經濟令人信心十足，資金制造的泡沫，不會是循序漸進，而是愈升愈勁，07年8月至11月的經驗可作借鏡。恒指如果真的是向23000點進發，應該不用等到年底，在第三季完結之后，已很有可能達標。
內需回歸仍是炒作熱點
現時主力題材會有兩個：第一依然會是內需，近來商品價格乏力再進，向橫發展，反映市場對歐美需求并不樂觀，當外圍沒有通脹壓力，代表中國企業的生產成本受控，邊際利潤將會上升，形成低通脹高增長的預期下，股票動力會極之強勁，因此汽車股及個別品牌的股份可望看高一線。
健全巨企回歸利A股
第二則是回歸A股，雖然紅籌發行CDRs可能仍十分遙遠，但A股市場對大型公司的估值肯定遠超香港；最近成渝(107)上市初期的表現，可以用難以置信來形容。不錯這個概念曾經試過一次是只聞樓梯響，可是今次應該并不同，始終A股再次升溫，為了市場健康發展，引入健全的巨企回歸，算是其中一個最好的方法。所以中移動(941)在外資評價只是一般，卻已成為推動恒指升勢的主要變數。
國策變化要提防 傳統概念是股市愈低愈抵買，但股票不會無緣無故大調整，所以，萬一市况回落，一定要小心思考。如果是8月業績期引發調整，不必太過擔心，但若是國策變化的話，可能嘗試冷卻過熱的資產膨脹期，則投資者需要重新全盤考慮，始終外圍復蘇勢頭其實不算明顯，主力是靠中國帶動，但一切投資消費都是靠信心，萬一逆轉故事便不再一樣，所以撤退與否，要看新聞報道作決定。
過去一年股市風起雲涌，一個超級大跌市之后，高速重現生機。短打方法是見步行步，一定不及低位買然后死守利潤豐厚；但在當日跌市途中，且戰且走會限制了損失，心理壓力較輕，所以，兩種方法哪一個較為優勝，是沒有定論。長遠錦囊授讀者由於今次是最后一次在本欄評論，應該要留下較長遠的錦囊。昨日的調整，又再是非常急勁的模式，但要逆轉升勢，一定要有基本條件上的轉變，例如國家政策的修改，這種又快又勁的下跌，不外是短線投機者爭先恐后撤退制造出來的混亂而已，真正恐怖的跌市，是逐步向下無力反彈的模式。
今次升市應該未完，中國經濟令人信心十足，資金制造的泡沫，不會是循序漸進，而是愈升愈勁，07年8月至11月的經驗可作借鏡。恒指如果真的是向23000點進發，應該不用等到年底，在第三季完結之后，已很有可能達標。
內需回歸仍是炒作熱點
現時主力題材會有兩個：第一依然會是內需，近來商品價格乏力再進，向橫發展，反映市場對歐美需求并不樂觀，當外圍沒有通脹壓力，代表中國企業的生產成本受控，邊際利潤將會上升，形成低通脹高增長的預期下，股票動力會極之強勁，因此汽車股及個別品牌的股份可望看高一線。
健全巨企回歸利A股
第二則是回歸A股，雖然紅籌發行CDRs可能仍十分遙遠，但A股市場對大型公司的估值肯定遠超香港；最近成渝(107)上市初期的表現，可以用難以置信來形容。不錯這個概念曾經試過一次是只聞樓梯響，可是今次應該并不同，始終A股再次升溫，為了市場健康發展，引入健全的巨企回歸，算是其中一個最好的方法。所以中移動(941)在外資評價只是一般，卻已成為推動恒指升勢的主要變數。
國策變化要提防 傳統概念是股市愈低愈抵買，但股票不會無緣無故大調整，所以，萬一市况回落，一定要小心思考。如果是8月業績期引發調整，不必太過擔心，但若是國策變化的話，可能嘗試冷卻過熱的資產膨脹期，則投資者需要重新全盤考慮，始終外圍復蘇勢頭其實不算明顯，主力是靠中國帶動，但一切投資消費都是靠信心，萬一逆轉故事便不再一樣，所以撤退與否，要看新聞報道作決定。
英之見：怎樣做個好分析員？
本欄進入倒數最後兩天，與其感性告別，倒不如珍惜尚餘的機會理性交流。近年減少公司訪問及飯局，太多工作困身，所以交給同事分擔，但效果往往和自己親身出馬有一段距離，火喉始終是需要時間。
好的分析員，並不是只懂埋首電腦之前，死砌數量模型，而是具備高度直覺。以今年 7月 6日本欄為例，當時自己憑着半新股主席閒話一句，羨慕滙源果汁（ 1886）集資的豐厚利息，悟出人家非常重視資本市場，肯定乖乖憑藉今次上市好好做大公司，即時信心大增。可能身份有別，同事不似自己可以天南地北，閒話家常後才入正題，太過依循公式，便難有這種神來之筆。
另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。
有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。
交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。
至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。
以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。
好的分析員，並不是只懂埋首電腦之前，死砌數量模型，而是具備高度直覺。以今年 7月 6日本欄為例，當時自己憑着半新股主席閒話一句，羨慕滙源果汁（ 1886）集資的豐厚利息，悟出人家非常重視資本市場，肯定乖乖憑藉今次上市好好做大公司，即時信心大增。可能身份有別，同事不似自己可以天南地北，閒話家常後才入正題，太過依循公式，便難有這種神來之筆。
另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。
有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。
交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。
至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。
以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。
2009年7月29日星期三
英之見：網遊股現不祥之兆
英之見：網遊股現不祥之兆
香港市場氣氛好，令人容易忽略壞消息，雖然說是順勢而行，炒到爆煲為止，但至少也要懂得趨吉避凶，否則當市況一旦逆轉，有個別類型的股票下跌速度應該會特別快。近幾天外圍出現逆轉的是中國網上遊戲股，暢游（ CYOU）公佈業績後股價再跌 8.3%，連累同類型股票，但業績本身並無特別，應該是市場擔心政策風險，會加強對網上金錢的監管，暢游的走勢，在最近一周是相當差。網上遊戲股這一股沽壓，在香港是完全感受不到，市場在最近幾個月是相當熱愛這種公司，但升市當中百花齊放，買少一瓣是絕無問題。中國概念近日當道，可是這些網遊股在有利條件下倒地，應該是不祥之兆，如果看過 Jim Rogers的作品，會明白睇好中國的外國人，那份熱情往往比我們更澎湃，所以美國倒地而香港不理的現象，是不能以文化差異來解釋，要特別小心。
耐心等落後股起動
除了避開這種外圍已轉弱勢的類別之外，在目前的市況中迎戰，一定要緊記耐性。升浪奇勁，但每日炒賣只集中於一堆股份，跟紅頂白買得中的話，有如斬瓜切菜，不幸買中落後股，就眼白白戥人高興。自己身邊個別朋友，在選股的時候，要快已經成為其中一個考慮，過份着重動力，而輕視了勝算。由於市場速度快，心態容易變成要以快打快，但以快打快的要求極高，本身一定要對股票熟，才可以在電光石火間作決定，不會是太多人可以做得到。倉促行動會增加失誤，所以要提醒自己保持耐性。雖然不少股份在此刻是滯後，不過只要氣氛沒有大變，又沒有像網遊股那種隱憂，落後股趕上的機會仍是偏高。這兩日熱炒回歸的中國移動（ 941），原本一直大落後，剛剛大放異彩的航空股，早前亦無特別，連上述兩種朽木都可以雕成材，牛市之中實在甚麼都有可能，不過與其高追已經兩日勁升的股份，寧願尋找催化劑，去博另一批股份起動。
香港市場氣氛好，令人容易忽略壞消息，雖然說是順勢而行，炒到爆煲為止，但至少也要懂得趨吉避凶，否則當市況一旦逆轉，有個別類型的股票下跌速度應該會特別快。近幾天外圍出現逆轉的是中國網上遊戲股，暢游（ CYOU）公佈業績後股價再跌 8.3%，連累同類型股票，但業績本身並無特別，應該是市場擔心政策風險，會加強對網上金錢的監管，暢游的走勢，在最近一周是相當差。網上遊戲股這一股沽壓，在香港是完全感受不到，市場在最近幾個月是相當熱愛這種公司，但升市當中百花齊放，買少一瓣是絕無問題。中國概念近日當道，可是這些網遊股在有利條件下倒地，應該是不祥之兆，如果看過 Jim Rogers的作品，會明白睇好中國的外國人，那份熱情往往比我們更澎湃，所以美國倒地而香港不理的現象，是不能以文化差異來解釋，要特別小心。
耐心等落後股起動
除了避開這種外圍已轉弱勢的類別之外，在目前的市況中迎戰，一定要緊記耐性。升浪奇勁，但每日炒賣只集中於一堆股份，跟紅頂白買得中的話，有如斬瓜切菜，不幸買中落後股，就眼白白戥人高興。自己身邊個別朋友，在選股的時候，要快已經成為其中一個考慮，過份着重動力，而輕視了勝算。由於市場速度快，心態容易變成要以快打快，但以快打快的要求極高，本身一定要對股票熟，才可以在電光石火間作決定，不會是太多人可以做得到。倉促行動會增加失誤，所以要提醒自己保持耐性。雖然不少股份在此刻是滯後，不過只要氣氛沒有大變，又沒有像網遊股那種隱憂，落後股趕上的機會仍是偏高。這兩日熱炒回歸的中國移動（ 941），原本一直大落後，剛剛大放異彩的航空股，早前亦無特別，連上述兩種朽木都可以雕成材，牛市之中實在甚麼都有可能，不過與其高追已經兩日勁升的股份，寧願尋找催化劑，去博另一批股份起動。
2009年7月28日星期二
英之見：繼續熱炒二三線股
英之見：繼續熱炒二三線股
要打破困局，最佳借鏡是從體育方面。弱隊技不如人，注定容易捲入死亡漩渦，但有時強隊也會出現問題，去年波士頓塞爾特人聖誕節負於湖人之後，便陷入一個低 潮，翻查紀錄，走出低谷是先以兩支弱隊多倫多速龍及新澤西網隊作為重新起步的踏腳石。雖然實力有明顯距離，卻小心翼翼大勝，以求贏回信心重踏正軌。套用在投資市場，就是去找市場中的速龍及網隊去祭旗，而不是繼續硬拼湖人或騎士。所以手風不順之下，先放棄外滙及商品，主力在股市搵食，甚至只局限於某個時段內行動，以求有較大勝算，贏回節奏感才再冒險。
最 近推介《勝算》一書，有讀者特意去書展搜尋。為書找讀者，為讀者找書，是作為文化人其中一件樂事。談到投資借鏡體育管理，最近在看美國籃球傳奇教練 John Wooden的書，可謂獲益良多。表面上都是顯淺的大道理，可是系統化整理之後再加以實行，一日之內心態成績都大有改善，可能自己閱歷較多，對融會教練的 價值觀及心態較易，但一般人應該也可以獲益不淺。讀書過程中自己覺得要十分感恩， John Wooden還是球員的時代，有一次球隊獲邀到紐約麥迪遜廣場參賽，但 Wooden恩師之一，當時球隊教練斷然拒絕，因為一班純潔鄉下仔出城，極可能出軌，結果賽事最終真的鬧出醜聞，引證恩師的決定無錯。自己出道也有幸遇上兩位恩師，學會承擔及專業，沒有變成丁蟹，不會檢討改進，只會怨天尤人。
鄉下仔不宜出城的教訓，則提醒自己近年減少出席飯局及北上睇廠，未必是一件壞事。其實自己最希望公司的同事，以曾經一起工作為榮，報酬不算高，又要晨早返工，但公司展現的價值觀，以及不懼市場高手林立，拼搏到底的精神，多年後回看應該是十分受用，正如自己慶幸十幾年前的機遇。輪到中移動（ 941）炒回歸，似乎恒指暫時未必會升太多，不過不宜估計頂部的位置，策略上還是繼續熱炒二三線。買大股的話，則要留待恒指回至 19600左右才打算。
要打破困局，最佳借鏡是從體育方面。弱隊技不如人，注定容易捲入死亡漩渦，但有時強隊也會出現問題，去年波士頓塞爾特人聖誕節負於湖人之後，便陷入一個低 潮，翻查紀錄，走出低谷是先以兩支弱隊多倫多速龍及新澤西網隊作為重新起步的踏腳石。雖然實力有明顯距離，卻小心翼翼大勝，以求贏回信心重踏正軌。套用在投資市場，就是去找市場中的速龍及網隊去祭旗，而不是繼續硬拼湖人或騎士。所以手風不順之下，先放棄外滙及商品，主力在股市搵食，甚至只局限於某個時段內行動，以求有較大勝算，贏回節奏感才再冒險。
最 近推介《勝算》一書，有讀者特意去書展搜尋。為書找讀者，為讀者找書，是作為文化人其中一件樂事。談到投資借鏡體育管理，最近在看美國籃球傳奇教練 John Wooden的書，可謂獲益良多。表面上都是顯淺的大道理，可是系統化整理之後再加以實行，一日之內心態成績都大有改善，可能自己閱歷較多，對融會教練的 價值觀及心態較易，但一般人應該也可以獲益不淺。讀書過程中自己覺得要十分感恩， John Wooden還是球員的時代，有一次球隊獲邀到紐約麥迪遜廣場參賽，但 Wooden恩師之一，當時球隊教練斷然拒絕，因為一班純潔鄉下仔出城，極可能出軌，結果賽事最終真的鬧出醜聞，引證恩師的決定無錯。自己出道也有幸遇上兩位恩師，學會承擔及專業，沒有變成丁蟹，不會檢討改進，只會怨天尤人。
鄉下仔不宜出城的教訓，則提醒自己近年減少出席飯局及北上睇廠，未必是一件壞事。其實自己最希望公司的同事，以曾經一起工作為榮，報酬不算高，又要晨早返工，但公司展現的價值觀，以及不懼市場高手林立，拼搏到底的精神，多年後回看應該是十分受用，正如自己慶幸十幾年前的機遇。輪到中移動（ 941）炒回歸，似乎恒指暫時未必會升太多，不過不宜估計頂部的位置，策略上還是繼續熱炒二三線。買大股的話，則要留待恒指回至 19600左右才打算。
2009年7月27日星期一
英之見：漩渦效應不容抗拒
英之見：漩渦效應不容抗拒
最近兩周港股升勢越來越勁，今次經驗再次引證循環漩渦效應的厲害，當股市上升，傳統看法是越接近合理值，甚至可能偏貴，值博率下降，宜沽不宜買，但實際上股市市況和人的心理是存在互動關係。最近甚多評論是買落後股不用擔心，遲早炒到，足見入市意欲及信心，隨着市況上升反而增加。跌市驚輸，升市則怕蝕底，所以越跌越急，越升也會越勁，而且股民的財富上升或減少，對實體經濟也有影響，還未計衍生工具的止蝕盤推波助瀾，正如上周由 19200升至 19500一役所觸發的熊證大屠殺。
明白漩渦效應，那麼在嘗試逆市行動的時候，只宜作短線部署，無論目標價及止蝕位都不宜太遠，直至找到打斷循環效應的因素出現為止，屆時才值得作較長線的逆轉部署。以上周五美國科技巨企劣績也不能打斷美股的氣勢，港股暫時還是看漲，而且不應隨意估頂。
最近重溫美國長期國債的走勢圖，去年年尾兩個月勁升幾成，然後高速在兩個月內打回原形，可見漩渦效應之下，太過理性只會輸死。
六行三保是近年散戶至愛，至今復元能力以中國財險（ 2328）最差。在升浪中後期，這種公司往往有爆發一段的走勢，但一定要緊記這是宜炒不宜揸的股票，處理手法要有紀律。
人和股市一樣，同樣存在漩渦效應，順境時贏出彩虹，低潮時越輸越有。其中一個原因是時勢造就，例如近期 buy and hold派意氣風發，但對於沒有預設立場的投機者而言，心理才是最大關鍵。旺家可以膽博膽，順風順水的日子，旺家夠膽冒險，果斷行動有時提高勝算，造成良性循環，相反弱家怕輸心態令入市時窒手窒腳，等待證據以致行動遲緩，稍為失利就想止蝕離場，越輸越沒有信心，越容易重蹈覆轍。
走出死局的技巧，應該是投資心理學的一個重要課題，但似乎並不見有太多人探討，自己算是有多次經驗，不過次次打破困局的過程依然覺得很難，是一門知易行難的學問。先借鏡打麻雀的經驗，弱家不要貪，先求食旺氣勢，另外移燈換凳洗手食煙趟櫃桶等迷信，也可一試以求心安。
最近兩周港股升勢越來越勁，今次經驗再次引證循環漩渦效應的厲害，當股市上升，傳統看法是越接近合理值，甚至可能偏貴，值博率下降，宜沽不宜買，但實際上股市市況和人的心理是存在互動關係。最近甚多評論是買落後股不用擔心，遲早炒到，足見入市意欲及信心，隨着市況上升反而增加。跌市驚輸，升市則怕蝕底，所以越跌越急，越升也會越勁，而且股民的財富上升或減少，對實體經濟也有影響，還未計衍生工具的止蝕盤推波助瀾，正如上周由 19200升至 19500一役所觸發的熊證大屠殺。
明白漩渦效應，那麼在嘗試逆市行動的時候，只宜作短線部署，無論目標價及止蝕位都不宜太遠，直至找到打斷循環效應的因素出現為止，屆時才值得作較長線的逆轉部署。以上周五美國科技巨企劣績也不能打斷美股的氣勢，港股暫時還是看漲，而且不應隨意估頂。
最近重溫美國長期國債的走勢圖，去年年尾兩個月勁升幾成，然後高速在兩個月內打回原形，可見漩渦效應之下，太過理性只會輸死。
六行三保是近年散戶至愛，至今復元能力以中國財險（ 2328）最差。在升浪中後期，這種公司往往有爆發一段的走勢，但一定要緊記這是宜炒不宜揸的股票，處理手法要有紀律。
人和股市一樣，同樣存在漩渦效應，順境時贏出彩虹，低潮時越輸越有。其中一個原因是時勢造就，例如近期 buy and hold派意氣風發，但對於沒有預設立場的投機者而言，心理才是最大關鍵。旺家可以膽博膽，順風順水的日子，旺家夠膽冒險，果斷行動有時提高勝算，造成良性循環，相反弱家怕輸心態令入市時窒手窒腳，等待證據以致行動遲緩，稍為失利就想止蝕離場，越輸越沒有信心，越容易重蹈覆轍。
走出死局的技巧，應該是投資心理學的一個重要課題，但似乎並不見有太多人探討，自己算是有多次經驗，不過次次打破困局的過程依然覺得很難，是一門知易行難的學問。先借鏡打麻雀的經驗，弱家不要貪，先求食旺氣勢，另外移燈換凳洗手食煙趟櫃桶等迷信，也可一試以求心安。
2009年7月24日星期五
「新股達人」與「胡同大媽」
「新股達人」與「胡同大媽」
日日左穿右插，不好抽新股, 也沒甚麼心得。同事有個散戶朋友, 抽新股甚有心得, 曾被本刋訪問, 友儕間戲稱為「新股達人」。達人上一個牛市單憑抽新股, 身家暴漲，好過份正職多多聲，如果以ROI及投入時間來計，回報率是「高到無朋友」。
達人招式繁衍, 不能盡錄。篇幅所限，先不談借足十成「頂頭錘」那種大兵團作戰，而集中在如何能以借小額孖展去「保證」分到一手這起手式上。
這種方法是要推算公開發售部分的最終超額申請倍數，再經啟動回撥機制後的「終極倍數」，抽這個「終極倍數」左右的「手數」，在這低息的環境下，用少少本錢加利息就能「保證」分到一手，無須靠運氣「估吓估吓」，次次執錢。
首先，要留意新聞最新公佈的證券行孖展認購額，據達人自己做功課研究，可以以某間提供新股暗盤交易證劵行的認購額，乘以25倍，再除公開發售部分的集資額，計算超購倍數。通常超購100倍以上，公開發售部分便會回撥至集資額的5成，舉例說，如超購倍數為150倍，經回撥後的「終極倍數」就是30倍，即抽30手左右，就有超過8成機會「保證」分到一手。
整個遊戲就是如此簡單，只要願意在孖展認購截止當日早上花10分鐘上網查看新聞和看招股書中其中一頁，按一下計算機就好了。而罩門是市淡大手中籤後破招股價, 所以抽新股必須要在人多擠逼時行事, 水靜鵝飛時反而危險。
寫抽新股，看似很cheap, 但執意要寫，是有感於同行鄭家華對於財經評論界的哀嘆: 「再次呼籲各自認為股評人的同業，不要感情用事，盡量多給股民意見。同仇敵愾，但不能賺錢的言論，能講少一點，便少講一點。」現在財評界越來越有淪陷區的氣象, 每天充斥著大量無病呻吟的文章或電視真人show，借用李天命先生的精句，是「微枝末節，煩瑣糾纏，見小失大，鑽牛角尖」。詳細點說, 是視野狹窄，死心眼，忽略數之不盡可能成功之道。街外錢大把等有能者賺取，單單精通抽新股日積月累，已能令一個散戶在每日痛苦不堪的正職以外，累積不俗的財富。作為股評人，反要沉迷宣揚陰謀論。畫地為牢，何其可悲？「胡同大媽」，指點天下，像有病時勸人飲香灰水一樣, 感情含量多、理性含量少, 看似慈悲心腸, 出發點或是良好, 但結果不一定好。
經濟衰退, 發達不容易, 搵食更艱難。早前公司請人, 面試時很多應徵者在海嘯中被裁掉後, 仍在失業大軍中浮沉。想從股票市場賺點小錢快錢, 是人之常情。想通這點, 指點別人一下投資、投機的實用心法, 比每天忽悠散戶, 對大眾絕對更有幫助。
日日左穿右插，不好抽新股, 也沒甚麼心得。同事有個散戶朋友, 抽新股甚有心得, 曾被本刋訪問, 友儕間戲稱為「新股達人」。達人上一個牛市單憑抽新股, 身家暴漲，好過份正職多多聲，如果以ROI及投入時間來計，回報率是「高到無朋友」。
達人招式繁衍, 不能盡錄。篇幅所限，先不談借足十成「頂頭錘」那種大兵團作戰，而集中在如何能以借小額孖展去「保證」分到一手這起手式上。
這種方法是要推算公開發售部分的最終超額申請倍數，再經啟動回撥機制後的「終極倍數」，抽這個「終極倍數」左右的「手數」，在這低息的環境下，用少少本錢加利息就能「保證」分到一手，無須靠運氣「估吓估吓」，次次執錢。
首先，要留意新聞最新公佈的證券行孖展認購額，據達人自己做功課研究，可以以某間提供新股暗盤交易證劵行的認購額，乘以25倍，再除公開發售部分的集資額，計算超購倍數。通常超購100倍以上，公開發售部分便會回撥至集資額的5成，舉例說，如超購倍數為150倍，經回撥後的「終極倍數」就是30倍，即抽30手左右，就有超過8成機會「保證」分到一手。
整個遊戲就是如此簡單，只要願意在孖展認購截止當日早上花10分鐘上網查看新聞和看招股書中其中一頁，按一下計算機就好了。而罩門是市淡大手中籤後破招股價, 所以抽新股必須要在人多擠逼時行事, 水靜鵝飛時反而危險。
寫抽新股，看似很cheap, 但執意要寫，是有感於同行鄭家華對於財經評論界的哀嘆: 「再次呼籲各自認為股評人的同業，不要感情用事，盡量多給股民意見。同仇敵愾，但不能賺錢的言論，能講少一點，便少講一點。」現在財評界越來越有淪陷區的氣象, 每天充斥著大量無病呻吟的文章或電視真人show，借用李天命先生的精句，是「微枝末節，煩瑣糾纏，見小失大，鑽牛角尖」。詳細點說, 是視野狹窄，死心眼，忽略數之不盡可能成功之道。街外錢大把等有能者賺取，單單精通抽新股日積月累，已能令一個散戶在每日痛苦不堪的正職以外，累積不俗的財富。作為股評人，反要沉迷宣揚陰謀論。畫地為牢，何其可悲？「胡同大媽」，指點天下，像有病時勸人飲香灰水一樣, 感情含量多、理性含量少, 看似慈悲心腸, 出發點或是良好, 但結果不一定好。
經濟衰退, 發達不容易, 搵食更艱難。早前公司請人, 面試時很多應徵者在海嘯中被裁掉後, 仍在失業大軍中浮沉。想從股票市場賺點小錢快錢, 是人之常情。想通這點, 指點別人一下投資、投機的實用心法, 比每天忽悠散戶, 對大眾絕對更有幫助。
英之見：平均成本法穩陣取勝
英之見：平均成本法穩陣取勝
今次升浪肯定是另一個泡沫，他日爆破之後有一定殺傷力。以往自己的心態，和提供的建議一樣，是密切留意市況，勢色不對便高速撤退，但溝通要照顧對方的水平，究竟跌 1000點、 2000點抑或 3000點才算是終極爆破要撤退？對大部份人而言，要執生根本不可能，像林少陽所言，是要一個普通人仿效電影人的特技動作一樣。
所以平均成本法雖然不算特別，亦難以指望可以作為發達之路，但如果本身有一定本錢，只是想投資股票賺取穩定現金流，順道抗衡通脹，平均成本法可以說是不二之選。
唯一值得提醒是不應再用昔日股王作為箭頭，等如皇馬買的已是 C朗拿度，而不再是哨牙仔朗拿度一樣。只求穩中有增長，領匯（ 823）會是不錯的對象，想博資本增值會有較多水位，就不妨買國企指數 ETF。
上述做法是悶到嘔，不似炒變身股一日可以升 4成，但還是那一句，人貴自知，沒有技術又不求炒股票發達，還是安份守己最好。
管理銀行和管理資源公司，照計是有極大分別。以股價上升所增加的市值計，名人效應價值逾 20億元，市場用錢投票，升勢天公地道，作為旁觀者，也希望公司締造雙贏，只不過賠率實在有欠吸引。
人貴自知，有些生意自己力有不及，沒有優勢便不應投資，買股票永遠要買自己明白，覺得有值博率的公司。不清楚公司的底蘊，不能因為貪念而胡亂參與。
博退休大班點石成金，倒不如買大股期權，後者極考技術，絕不易贏，但起碼有章法，輸了是自己技不如人，不會怨天尤人。買變身股失手，一肚子氣之外，隨時被周邊朋友取笑。
其實對於不少有錢人而言，如果不接觸金融，日子應該會更加好過。時至今日，仍有不少海嘯中重創的苦主求救，多數是貪心兼無知，光顧私人銀行買結構性產品出事，其實如果安分守己，簡簡單單買幾家中資銀行股，由於不用槓桿，就算最高位入市，也只是輸 3成不到，不必傾家蕩產，又或者至少輸一半以上。
申報：作者目前持有領匯（ 823）股份。
今次升浪肯定是另一個泡沫，他日爆破之後有一定殺傷力。以往自己的心態，和提供的建議一樣，是密切留意市況，勢色不對便高速撤退，但溝通要照顧對方的水平，究竟跌 1000點、 2000點抑或 3000點才算是終極爆破要撤退？對大部份人而言，要執生根本不可能，像林少陽所言，是要一個普通人仿效電影人的特技動作一樣。
所以平均成本法雖然不算特別，亦難以指望可以作為發達之路，但如果本身有一定本錢，只是想投資股票賺取穩定現金流，順道抗衡通脹，平均成本法可以說是不二之選。
唯一值得提醒是不應再用昔日股王作為箭頭，等如皇馬買的已是 C朗拿度，而不再是哨牙仔朗拿度一樣。只求穩中有增長，領匯（ 823）會是不錯的對象，想博資本增值會有較多水位，就不妨買國企指數 ETF。
上述做法是悶到嘔，不似炒變身股一日可以升 4成，但還是那一句，人貴自知，沒有技術又不求炒股票發達，還是安份守己最好。
管理銀行和管理資源公司，照計是有極大分別。以股價上升所增加的市值計，名人效應價值逾 20億元，市場用錢投票，升勢天公地道，作為旁觀者，也希望公司締造雙贏，只不過賠率實在有欠吸引。
人貴自知，有些生意自己力有不及，沒有優勢便不應投資，買股票永遠要買自己明白，覺得有值博率的公司。不清楚公司的底蘊，不能因為貪念而胡亂參與。
博退休大班點石成金，倒不如買大股期權，後者極考技術，絕不易贏，但起碼有章法，輸了是自己技不如人，不會怨天尤人。買變身股失手，一肚子氣之外，隨時被周邊朋友取笑。
其實對於不少有錢人而言，如果不接觸金融，日子應該會更加好過。時至今日，仍有不少海嘯中重創的苦主求救，多數是貪心兼無知，光顧私人銀行買結構性產品出事，其實如果安分守己，簡簡單單買幾家中資銀行股，由於不用槓桿，就算最高位入市，也只是輸 3成不到，不必傾家蕩產，又或者至少輸一半以上。
申報：作者目前持有領匯（ 823）股份。
2009年7月23日星期四
商報中國窗 23/7 - 大市上行未變選擇性低吸
商報中國窗 23/7 - 大市上行未變選擇性低吸
當內地A股勁升時，港股反而掉頭下跌，近期市場的短期走勢甚難捉摸。近數日最明顯的現象，是中移動(941)忽然轉弱勢，在周二開始已被沽盤力壓，遠早於恒指回落。
中移動應該已是一隻公用股，欠缺增長股的爆炸力，進一步下跌的空間未必太多；不過短線炒賣還是順勢為宜，暫時見了短期頂，會是反覆偏軟的格局，想在這個調整市之中，短線造淡圖利，仍是攻擊中移動這隻弱勢股比較安全，升穿77元作止蝕已經十分足夠，下試目標價為73元。追沽中移動速戰速決利用熊證或者認沽輪分別不會太大，除非市場情緒因為突發性事件轉向恐慌，否則今次下跌只會被視作調整，下跌時引伸波幅上升的機會不會太大，所以認沽證多數不會帶來額外回報，而且建議只是速戰速決，在數個巴仙的範圍內作勝負，窩輪的保護作用不是太大。
恒指連升6日回吐屬正常
港股連升6日之后，稍作回吐是十分正常，大勢向上仍然未變，短期造淡中移動之外，在調整浪中選擇性趁低吸納，是更合理的部署。先繼續談趨吉避凶，中移動之外，內房股亦處於弱勢，應該有兩個理由，第一是內房股配股集資個案頗多，基金購買力被消耗；第二是內地開始有評論資產膨脹過熱，內房會是降溫政策針對的目標，但不宜追沽內房股，也不應逆市而行。
順勢操作應該是買內需股，近期商品市場的升勢明顯中斷，未必逆轉向下，看來卻是上落市。商品平穩對中國內需股是最有利，這個論點繼續有效，事實上百貨股在周二明顯大幅上升，可見此概念是被市場受落。
中石化是藍籌中首選
配合A股的走勢，中石化(386)會是藍籌中的首選，昨日午市一度隨A股上揚，只是遇上大市逆轉，才從高位回落。現在油價平穩，內需卻強勁，形勢上對中石化是甚為有利。
大強勢的內需股其實首推汽車股，昨日隨大市下滑，而調整幅度相當大，暫時仍應該暫避鋒頭，指數是第一日調整，預料不會立即回復升勢，汽車股不似中石化有A股所支撐，所以不妨有耐性等候低位入市。
東風分注吸納看9元
以技術走勢出發，東風汽車(489)是最強勢，可優先留意，8元會是阻力變支持，應是下第一注的水位，不幸8元失守，較明顯的下一個支持已是7.60元，在這個水位才加第二注，然后失守7元一併止蝕，初步目標當然是再次上試9元。
香港書展已在進行中，今晚8時至9時，筆者會在一號館「天窗」的攤位出現，有興趣和筆者當面交流投資以至讀書的心得，不妨蒞臨指教。對於作者而言，理解讀者的反應，對日后的寫作是十分重要，畢竟溝通是雙向的，自說自話而讀者不能受用，亦算是失敗，所以，筆者也很看重這些交流的機會。豐盛融資資產管理黃國英(作者為證監會持牌人)逢星期四刊出
當內地A股勁升時，港股反而掉頭下跌，近期市場的短期走勢甚難捉摸。近數日最明顯的現象，是中移動(941)忽然轉弱勢，在周二開始已被沽盤力壓，遠早於恒指回落。
中移動應該已是一隻公用股，欠缺增長股的爆炸力，進一步下跌的空間未必太多；不過短線炒賣還是順勢為宜，暫時見了短期頂，會是反覆偏軟的格局，想在這個調整市之中，短線造淡圖利，仍是攻擊中移動這隻弱勢股比較安全，升穿77元作止蝕已經十分足夠，下試目標價為73元。追沽中移動速戰速決利用熊證或者認沽輪分別不會太大，除非市場情緒因為突發性事件轉向恐慌，否則今次下跌只會被視作調整，下跌時引伸波幅上升的機會不會太大，所以認沽證多數不會帶來額外回報，而且建議只是速戰速決，在數個巴仙的範圍內作勝負，窩輪的保護作用不是太大。
恒指連升6日回吐屬正常
港股連升6日之后，稍作回吐是十分正常，大勢向上仍然未變，短期造淡中移動之外，在調整浪中選擇性趁低吸納，是更合理的部署。先繼續談趨吉避凶，中移動之外，內房股亦處於弱勢，應該有兩個理由，第一是內房股配股集資個案頗多，基金購買力被消耗；第二是內地開始有評論資產膨脹過熱，內房會是降溫政策針對的目標，但不宜追沽內房股，也不應逆市而行。
順勢操作應該是買內需股，近期商品市場的升勢明顯中斷，未必逆轉向下，看來卻是上落市。商品平穩對中國內需股是最有利，這個論點繼續有效，事實上百貨股在周二明顯大幅上升，可見此概念是被市場受落。
中石化是藍籌中首選
配合A股的走勢，中石化(386)會是藍籌中的首選，昨日午市一度隨A股上揚，只是遇上大市逆轉，才從高位回落。現在油價平穩，內需卻強勁，形勢上對中石化是甚為有利。
大強勢的內需股其實首推汽車股，昨日隨大市下滑，而調整幅度相當大，暫時仍應該暫避鋒頭，指數是第一日調整，預料不會立即回復升勢，汽車股不似中石化有A股所支撐，所以不妨有耐性等候低位入市。
東風分注吸納看9元
以技術走勢出發，東風汽車(489)是最強勢，可優先留意，8元會是阻力變支持，應是下第一注的水位，不幸8元失守，較明顯的下一個支持已是7.60元，在這個水位才加第二注，然后失守7元一併止蝕，初步目標當然是再次上試9元。
香港書展已在進行中，今晚8時至9時，筆者會在一號館「天窗」的攤位出現，有興趣和筆者當面交流投資以至讀書的心得，不妨蒞臨指教。對於作者而言，理解讀者的反應，對日后的寫作是十分重要，畢竟溝通是雙向的，自說自話而讀者不能受用，亦算是失敗，所以，筆者也很看重這些交流的機會。豐盛融資資產管理黃國英(作者為證監會持牌人)逢星期四刊出
英之見：買貨從強勢股入手
英之見：買貨從強勢股入手
今晚筆者在 8至 9時，會在書展天窗的攤位出現，有興趣的話，屆時可以到會展 Hall 1D一齊交流讀書或投資的心得。
談到看書，近期自己主要是看小說，正在追東野圭吾早期的作品。東野對人性的刻劃非常細緻，但一定要有心理準備才去看，否則容易誤解人性是極度險惡，更加相信陰謀論，以及永遠覺得自己被壞人所迫害。
另外一本國內小說《勝算》也值得推薦，講述一家民企電訊設備公司爭奪一份數字交換機合約的故事，看完後對於做生意會有較深的了解，至少不會天真地輕信年報以至市場評論等輕描淡寫下的樂觀前景。自己讀後的另一個體會，是國內年輕一輩，比香港所見的一班高出甚多，希望只是作者誇張的描寫，否則香港前途堪虞。
昨日早上和朋友談論市況，對方並不算十分緊貼市場，但卻算是很快就對大市有戒心，理由不是升得多位高勢危，又或者甚麼技術走勢背馳，而是看到方興地產（ 817）配股反應不及早前其他公司踴躍，意識到基金接貨開始不是爭先恐後。觀察上市公司配股後的股價表現，亦可以算是一個技術指標，早前合景泰富（ 1813）配股後表現堅穩，方興之所以失色，不外是市況接近短期頂部，購買力差不多耗盡而已。
當然買意是要視乎價錢，當大市再跌，入市意欲隨時重新燃點，要逆轉此刻向上的大勢，還是需要基本因素上的變化，例如中國抽緊銀根，否則暫時仍是看溫和的調整。
過去兩日的市況，指數有大段時間好淡爭持，股份走勢則是榮辱互見。如果對於趁低吸納的對象沒有特別心水，不妨趁市況暫時應是反覆偏軟的情況，趁空檔去做功課。
舉一個例子，中移動（ 941）在周二及周三走勢極差，是完全不能委以重任作為箭頭，理應避之則吉。
入市的對象，應該參考昨日午市的走勢，當港股由升轉跌之後，有不少股份表現相當硬淨。早前尾市嘜價事件，反映有些經紀處理即日指令有欠靈活，不過午市在惡劣形勢下可以力守，除了有賴一早擺落的買盤以外，至少沽壓是有限，因此後市可看高一線。
今晚筆者在 8至 9時，會在書展天窗的攤位出現，有興趣的話，屆時可以到會展 Hall 1D一齊交流讀書或投資的心得。
談到看書，近期自己主要是看小說，正在追東野圭吾早期的作品。東野對人性的刻劃非常細緻，但一定要有心理準備才去看，否則容易誤解人性是極度險惡，更加相信陰謀論，以及永遠覺得自己被壞人所迫害。
另外一本國內小說《勝算》也值得推薦，講述一家民企電訊設備公司爭奪一份數字交換機合約的故事，看完後對於做生意會有較深的了解，至少不會天真地輕信年報以至市場評論等輕描淡寫下的樂觀前景。自己讀後的另一個體會，是國內年輕一輩，比香港所見的一班高出甚多，希望只是作者誇張的描寫，否則香港前途堪虞。
昨日早上和朋友談論市況，對方並不算十分緊貼市場，但卻算是很快就對大市有戒心，理由不是升得多位高勢危，又或者甚麼技術走勢背馳，而是看到方興地產（ 817）配股反應不及早前其他公司踴躍，意識到基金接貨開始不是爭先恐後。觀察上市公司配股後的股價表現，亦可以算是一個技術指標，早前合景泰富（ 1813）配股後表現堅穩，方興之所以失色，不外是市況接近短期頂部，購買力差不多耗盡而已。
當然買意是要視乎價錢，當大市再跌，入市意欲隨時重新燃點，要逆轉此刻向上的大勢，還是需要基本因素上的變化，例如中國抽緊銀根，否則暫時仍是看溫和的調整。
過去兩日的市況，指數有大段時間好淡爭持，股份走勢則是榮辱互見。如果對於趁低吸納的對象沒有特別心水，不妨趁市況暫時應是反覆偏軟的情況，趁空檔去做功課。
舉一個例子，中移動（ 941）在周二及周三走勢極差，是完全不能委以重任作為箭頭，理應避之則吉。
入市的對象，應該參考昨日午市的走勢，當港股由升轉跌之後，有不少股份表現相當硬淨。早前尾市嘜價事件，反映有些經紀處理即日指令有欠靈活，不過午市在惡劣形勢下可以力守，除了有賴一早擺落的買盤以外，至少沽壓是有限，因此後市可看高一線。
2009年7月22日星期三
英之見：今個浪主打新興市場
英之見：今個浪主打新興市場
指數雖然整固，但股份炒風依然勁，百貨股及造紙股各領風騷，氣氛繼續是一片大牛市景象。升勢凌厲，開始有證券行擔心 07年形式的泡沫重現，勸喻投資者要小心。
買股票從來都是危險，在低潮日子越買越跌，亦不見得是好策略，反而在泡沫中朝種樹晚板，逗留時間短，經常有錢贏。在泡沫中鬥儍，炒到爆煲為止並無問題，重點只是自己不要盲目相信此刻編織的遠景，在泡沫爆破後還是死守，甚至越買越多。
值得注意的是，泡沫不會自爆，而是由外力所戳穿。 07年的 A股泡沫是全球率先爆破，當時國內連環加息及加存款準備金率，再加上限制企業加價，以及執行勞動合同法，連番政策失誤， A股未等到金融海嘯第一波已倒地。
歐美市場復元需時
有了上一次的經驗，決策人在執行調控政策會更小心，見識過市場不是跟隨意願健康調整，而是一瀉如注，毫無支持，一定有戒心。現在比當時有更大顧忌，因為出口根本未復蘇，亦無太大逼切性，通脹未成困擾。在這種客觀條件及人為心理之下，出手戳穿泡沫的日子可能還是很遠。.
繼續順勢炒，但自己對於博歐美復蘇的興趣不大，商品市場升勢中斷是不祥兆頭，反映對需求預期不算樂觀，而且引用自身的香港經驗， 97年樓市崩潰，要到 03年見底，美國條件比香港當時差， 08年爆煲，亦不可能在短短兩三年內樓市好轉。海嘯之後，加強監管亦是大勢所趨，東亞銀行（ 023）人民幣債券賣得差，足以反映由太鬆變太嚴的問題，外國的情況應該相若，有些生意根本變了質。
現在恒指已回到自己去年 9月暫別本欄的水位，許多股份更創新高，但標普 500指數則遠低於同期的水位，反映兩地股市的復元能力大有分別。
每個泡沫總有主題，今次的大主題是新興市場，便不應分散心神，正如當日炒直通車，集中火力打 A H折讓便足夠一樣。
去到泡沫較後期，又或者外圍有較明顯復蘇勢頭，才轉移戰線也不遲，但增長的故事不容易說得漂亮，股價爆發力應該有限，不外是炒落後的材料而已。
指數雖然整固，但股份炒風依然勁，百貨股及造紙股各領風騷，氣氛繼續是一片大牛市景象。升勢凌厲，開始有證券行擔心 07年形式的泡沫重現，勸喻投資者要小心。
買股票從來都是危險，在低潮日子越買越跌，亦不見得是好策略，反而在泡沫中朝種樹晚板，逗留時間短，經常有錢贏。在泡沫中鬥儍，炒到爆煲為止並無問題，重點只是自己不要盲目相信此刻編織的遠景，在泡沫爆破後還是死守，甚至越買越多。
值得注意的是，泡沫不會自爆，而是由外力所戳穿。 07年的 A股泡沫是全球率先爆破，當時國內連環加息及加存款準備金率，再加上限制企業加價，以及執行勞動合同法，連番政策失誤， A股未等到金融海嘯第一波已倒地。
歐美市場復元需時
有了上一次的經驗，決策人在執行調控政策會更小心，見識過市場不是跟隨意願健康調整，而是一瀉如注，毫無支持，一定有戒心。現在比當時有更大顧忌，因為出口根本未復蘇，亦無太大逼切性，通脹未成困擾。在這種客觀條件及人為心理之下，出手戳穿泡沫的日子可能還是很遠。.
繼續順勢炒，但自己對於博歐美復蘇的興趣不大，商品市場升勢中斷是不祥兆頭，反映對需求預期不算樂觀，而且引用自身的香港經驗， 97年樓市崩潰，要到 03年見底，美國條件比香港當時差， 08年爆煲，亦不可能在短短兩三年內樓市好轉。海嘯之後，加強監管亦是大勢所趨，東亞銀行（ 023）人民幣債券賣得差，足以反映由太鬆變太嚴的問題，外國的情況應該相若，有些生意根本變了質。
現在恒指已回到自己去年 9月暫別本欄的水位，許多股份更創新高，但標普 500指數則遠低於同期的水位，反映兩地股市的復元能力大有分別。
每個泡沫總有主題，今次的大主題是新興市場，便不應分散心神，正如當日炒直通車，集中火力打 A H折讓便足夠一樣。
去到泡沫較後期，又或者外圍有較明顯復蘇勢頭，才轉移戰線也不遲，但增長的故事不容易說得漂亮，股價爆發力應該有限，不外是炒落後的材料而已。
2009年7月21日星期二
英之見：騰訊破百的啟示
英之見：騰訊破百的啟示
防止自我膨脹，集中火力於勝算最高的項目以外，以弱勝強的另外一個要點，是行動快，這是利用散戶本身的靈活性，去對抗大戶轉身緩慢的特質。
筆者一位基金界朋友，每次入市進駐一隻細股，心目中的上升空間至少一倍。盤子太大，除非跌市期間逆市低吸，否則一定會將股價推高一兩成，如果在上升後撤退，沽盤不會有太大影響，但不幸看錯要止蝕，自製下跌漩渦又輸一兩成，所以一落注至少有輸三成的打算，不贏一倍不會有數圍。
要揀有上升空間的股票，機構投資者限於注碼龐大以及規矩眾多，選股過程一定較慢，所以如果散戶肯努力，由於有勢頭不對可以快速撤退的機制，是可以更容易比大戶早着先鞭。
很多人提倡新股至少看兩年業績後才買入持有，自己有不同看法。 03年沙士肆虐，當年騰訊控股（ 700）、中國人壽（ 2628）及理文造紙（ 2314）仍執意以「賤價」上市，定當所謀者大，後來大放異彩，前車可鑑。現時有往績的名牌股，估值也不算絕貴。投行縱夠膽粗製濫造，新股水準應也不會太離譜。懂做功課，又能身輕快閃，何必自製不必要的束縛？
昨日大市仍然是百花齊放的局面，接近 19000加注，事後看來是正確的決定。上周五晚上商品及美股展現強勢，開市前外幣兌美元及內地 A股氣勢如虹，已經發出極強的造好訊號。在收費網站推介即月 20000點行使價的恒指認購期權，開市報 70點，收報 225點，已可部份抵銷上周五收市因為指數換馬買入中移動（ 941）認沽期權的損失有餘。
聆聽市場聲音勝估頂
近來的另一心得，是專注聆聽市場自身發出的聲音（ Listen to the market, not listen to the people），現時市場能見度低，雜音自然比平常多，連久經戰事如債神格羅斯、索羅斯和畢菲特，亦有不只一次失手的時間，市場高手如雲，更要格外留神，以免錯過機會。
騰訊昨日再破新高升穿 100元大關，翻查數據，當年渣打集團（ 2888）、宏利金融（ 945）及思捷環球（ 330）股價破百後，第一個明顯阻力位皆為 120元，現時不宜因大升而輕率造淡。騰訊強勢畢現，再次證明聆聽市場的聲音，比胡亂估頂更為實在。
防止自我膨脹，集中火力於勝算最高的項目以外，以弱勝強的另外一個要點，是行動快，這是利用散戶本身的靈活性，去對抗大戶轉身緩慢的特質。
筆者一位基金界朋友，每次入市進駐一隻細股，心目中的上升空間至少一倍。盤子太大，除非跌市期間逆市低吸，否則一定會將股價推高一兩成，如果在上升後撤退，沽盤不會有太大影響，但不幸看錯要止蝕，自製下跌漩渦又輸一兩成，所以一落注至少有輸三成的打算，不贏一倍不會有數圍。
要揀有上升空間的股票，機構投資者限於注碼龐大以及規矩眾多，選股過程一定較慢，所以如果散戶肯努力，由於有勢頭不對可以快速撤退的機制，是可以更容易比大戶早着先鞭。
很多人提倡新股至少看兩年業績後才買入持有，自己有不同看法。 03年沙士肆虐，當年騰訊控股（ 700）、中國人壽（ 2628）及理文造紙（ 2314）仍執意以「賤價」上市，定當所謀者大，後來大放異彩，前車可鑑。現時有往績的名牌股，估值也不算絕貴。投行縱夠膽粗製濫造，新股水準應也不會太離譜。懂做功課，又能身輕快閃，何必自製不必要的束縛？
昨日大市仍然是百花齊放的局面，接近 19000加注，事後看來是正確的決定。上周五晚上商品及美股展現強勢，開市前外幣兌美元及內地 A股氣勢如虹，已經發出極強的造好訊號。在收費網站推介即月 20000點行使價的恒指認購期權，開市報 70點，收報 225點，已可部份抵銷上周五收市因為指數換馬買入中移動（ 941）認沽期權的損失有餘。
聆聽市場聲音勝估頂
近來的另一心得，是專注聆聽市場自身發出的聲音（ Listen to the market, not listen to the people），現時市場能見度低，雜音自然比平常多，連久經戰事如債神格羅斯、索羅斯和畢菲特，亦有不只一次失手的時間，市場高手如雲，更要格外留神，以免錯過機會。
騰訊昨日再破新高升穿 100元大關，翻查數據，當年渣打集團（ 2888）、宏利金融（ 945）及思捷環球（ 330）股價破百後，第一個明顯阻力位皆為 120元，現時不宜因大升而輕率造淡。騰訊強勢畢現，再次證明聆聽市場的聲音，比胡亂估頂更為實在。
2009年7月20日星期一
英之見：東風破頂是好徵兆
英之見：東風破頂是好徵兆
搞投資講座及課程，以致寫專欄，都是隱含高風險的工作。正所謂哥前哥後三分險，被人以黃 Sir前黃 Sir後稱呼，聽得多容易自我膨脹，真的以為自己是金錢之王、精英大師，便可能放鬆紀律，招致失敗，自己便不時要心靈排毒。
征戰多年，是有一定的心得，但面對市場，自己的身份仍是一個弱者。近年增聘人手加強陣容，可是如何再強，和海外軍團的千軍萬馬，始終無可能匹敵。人家管理的資金是以 10億美元作單位，一隻隻 B計數，自然有財力招聘最佳的人手、用最勁的器材，去研發各式各樣的數量模型。
人 貴自知，亦要不亢不卑，客觀條件不及人家是事實，便應該着眼於以弱勝強的功夫。這方面最鼓動人心的電影是《戰狼 300》，講述 300名斯巴達戰士力抗以萬計的波斯大軍，以弱勝強的秘訣，在於死守溫泉關，令戰事永遠是 300對 300，便可以克服人少的劣勢。假如斯巴達國王連場勝仗後自我膨脹，自恃比對方好打而移出平地作戰，相信未及一個回合便會陣亡。
最近兩個月金融市場的走勢相當難測，技術含量明顯大幅提升，剩下來的炒家都肯定是高手。既然訊息混亂，例如世界究竟應該是通脹抑或通縮，市場預期是一時一 樣，引用《戰狼 300》的戰術，死守在中國內需概念之上，甚麼香港地產股、海外金融股、以致出口股，全部不用客氣，趨勢實在不清晰，短炒又容易被人挾，反而內需股原本形 勢已不錯，假如美國需求削弱造成外圍通縮，內需股更加如虎添翼。
上周一看錯方向，但當時是提出平衡買賣，買內需沽本地地產，自己後來補倉也是圍繞單一概念。東風集團（ 489）先行突破，是一個好的徵兆，確認大方向正確，現時工作是尋找下一批跟隨東風破頂的股票。
來到接近 19000才加注，表面當然是危險，要心無旁騖，對於根基欠穩的股份敬謝不敏，亦要控制注碼，準備分段投入內需股。至於預測後市方向短炒已成高難度動作，一般散戶還是可免則免。最後一提，死守溫泉關是悶到嘔的行為，宜有心理準備。
搞投資講座及課程，以致寫專欄，都是隱含高風險的工作。正所謂哥前哥後三分險，被人以黃 Sir前黃 Sir後稱呼，聽得多容易自我膨脹，真的以為自己是金錢之王、精英大師，便可能放鬆紀律，招致失敗，自己便不時要心靈排毒。
征戰多年，是有一定的心得，但面對市場，自己的身份仍是一個弱者。近年增聘人手加強陣容，可是如何再強，和海外軍團的千軍萬馬，始終無可能匹敵。人家管理的資金是以 10億美元作單位，一隻隻 B計數，自然有財力招聘最佳的人手、用最勁的器材，去研發各式各樣的數量模型。
人 貴自知，亦要不亢不卑，客觀條件不及人家是事實，便應該着眼於以弱勝強的功夫。這方面最鼓動人心的電影是《戰狼 300》，講述 300名斯巴達戰士力抗以萬計的波斯大軍，以弱勝強的秘訣，在於死守溫泉關，令戰事永遠是 300對 300，便可以克服人少的劣勢。假如斯巴達國王連場勝仗後自我膨脹，自恃比對方好打而移出平地作戰，相信未及一個回合便會陣亡。
最近兩個月金融市場的走勢相當難測，技術含量明顯大幅提升，剩下來的炒家都肯定是高手。既然訊息混亂，例如世界究竟應該是通脹抑或通縮，市場預期是一時一 樣，引用《戰狼 300》的戰術，死守在中國內需概念之上，甚麼香港地產股、海外金融股、以致出口股，全部不用客氣，趨勢實在不清晰，短炒又容易被人挾，反而內需股原本形 勢已不錯，假如美國需求削弱造成外圍通縮，內需股更加如虎添翼。
上周一看錯方向，但當時是提出平衡買賣，買內需沽本地地產，自己後來補倉也是圍繞單一概念。東風集團（ 489）先行突破，是一個好的徵兆，確認大方向正確，現時工作是尋找下一批跟隨東風破頂的股票。
來到接近 19000才加注，表面當然是危險，要心無旁騖，對於根基欠穩的股份敬謝不敏，亦要控制注碼，準備分段投入內需股。至於預測後市方向短炒已成高難度動作，一般散戶還是可免則免。最後一提，死守溫泉關是悶到嘔的行為，宜有心理準備。
2009年7月17日星期五
為甚麼我們還未發達?
為甚麼我們還未發達?
如果你問人發達的方程式是甚麼? 十個有九個都會答: 「長揸優質股囉!」 這幾乎是全人類的常識。下一個問題, 既然方程式人人都識, 點解個個人都呻窮而未發達?.
下面的例子應該有點啟示：
1997年 –
甲: 「買中移動(941)啦，大陸的手機市場大到嘔呀！十年的盈利會翻２０倍」
乙： 「你都癡嘅，大陸人窮到嘔，邊度有咁多人有錢買手機呀？買層樓炒下好過啦！」
1997年底中移動股價13.25元。
2000年 -
甲: 「諗下隻思捷(330), 個brand做得幾好喎, 好似Peter Lynch種意果D哩, 果D10-baggers哩」
乙：「Sucks! 做實業邊有發達? 依家乜嘢年代呀大佬? As Bill Gates said, Business @ the Speed of Thought呀! 你un唔un呀! 一睇Richard就知道佢一表人才啦, 依鋪發達就靠Richard啦」
2000年思捷低位3.7元, 電盈(8)高位60.6元。
2003年 -
甲:「中國人壽(2628)將來必成中國壽險業的龍頭, 我實長揸不放啦」
乙：「太冒險啦。中國人壽PE太高啦, 匯豐, 花旗同AIG果D先至穩建之選麻。匯豐5年必定見200甚至400元, 駛乜買D大陸股呀?」
2003年中國人壽3.62元
2007年 -
甲:「騰訊(700)個QQ係好嘢嚟, 利潤復合增長率30-50%無難度, 依次掂硬啦」 乙：「 乜Q係QQ呀? 計我話買齊匯豐、中人壽同思捷三大『股皇之皇』到北京奧運就最實際!奧運阿爺點會俾個市跌? 用吓腦啦!」
2007年騰訊低位23.4元
看似出格, 個人越信要長揸發大達, 第一個需要的條件(necessary condition)是有潛質但「果樣唔多似」。換句話說, 隻股票望落去必須要「肆肆正正」, 但有頗明顯的瑕疵。80-90年代的劉德華, 已經嶄露頭角, 但瑕疵是草根味稍嫌太重, 看似難登大雅之堂, 故經常要扮演「華D」跟「陳刀仔」這類角色。後來越加磨鍊, 去蕪存菁, 多添幾分穩重之氣, 方才達到殿堂級的級數。三國時的曹操, 代兗洲牧時, 其雄才大略已如錐之在囊, 滔滔不絕: 以一千人降復三十萬人的黃巾軍, 收編為「青洲兵」, 成為之後遂鹿中原的本錢。但曹操「在挾天子而令諸侯」之前, 背負的瑕疵頗大。漢代行九品中正制, 信奉「龍生龍,鳳生鳳,老鼠的兒子會打洞」, 先看出身, 後看才能。曹操是太監曹嵩的養子, 出身寒微, 又是問題少年, 自然比「四世三公」的袁紹較難成功。但後來跑出的, 就是曹操這個「唔多似」的奸雄。
反而, 果樣似到十足十, 逢人都認同一定發達, 反而九成九無運行。人人都買, 價錢飛升就像跑馬「落飛」, 就算基本因素不變, 變成大熱門後值博率已經大幅下降。加上偉大的公司就如偉大的名將, 甚少如足球長青樹馬甸尼般一直保持水準。更多是如朗拿度般只在特定的時間爆一段燦爛的業績, 一剎那的光輝等如永恆。中資電訊股, 工業股, 航運股, 中資電力股及出口股版塊內就應該有不少這樣的過氣名股。因此, 自己長線挑股已越多投放時間在「果樣唔多似」的版塊上。
如果你問人發達的方程式是甚麼? 十個有九個都會答: 「長揸優質股囉!」 這幾乎是全人類的常識。下一個問題, 既然方程式人人都識, 點解個個人都呻窮而未發達?.
下面的例子應該有點啟示：
1997年 –
甲: 「買中移動(941)啦，大陸的手機市場大到嘔呀！十年的盈利會翻２０倍」
乙： 「你都癡嘅，大陸人窮到嘔，邊度有咁多人有錢買手機呀？買層樓炒下好過啦！」
1997年底中移動股價13.25元。
2000年 -
甲: 「諗下隻思捷(330), 個brand做得幾好喎, 好似Peter Lynch種意果D哩, 果D10-baggers哩」
乙：「Sucks! 做實業邊有發達? 依家乜嘢年代呀大佬? As Bill Gates said, Business @ the Speed of Thought呀! 你un唔un呀! 一睇Richard就知道佢一表人才啦, 依鋪發達就靠Richard啦」
2000年思捷低位3.7元, 電盈(8)高位60.6元。
2003年 -
甲:「中國人壽(2628)將來必成中國壽險業的龍頭, 我實長揸不放啦」
乙：「太冒險啦。中國人壽PE太高啦, 匯豐, 花旗同AIG果D先至穩建之選麻。匯豐5年必定見200甚至400元, 駛乜買D大陸股呀?」
2003年中國人壽3.62元
2007年 -
甲:「騰訊(700)個QQ係好嘢嚟, 利潤復合增長率30-50%無難度, 依次掂硬啦」 乙：「 乜Q係QQ呀? 計我話買齊匯豐、中人壽同思捷三大『股皇之皇』到北京奧運就最實際!奧運阿爺點會俾個市跌? 用吓腦啦!」
2007年騰訊低位23.4元
看似出格, 個人越信要長揸發大達, 第一個需要的條件(necessary condition)是有潛質但「果樣唔多似」。換句話說, 隻股票望落去必須要「肆肆正正」, 但有頗明顯的瑕疵。80-90年代的劉德華, 已經嶄露頭角, 但瑕疵是草根味稍嫌太重, 看似難登大雅之堂, 故經常要扮演「華D」跟「陳刀仔」這類角色。後來越加磨鍊, 去蕪存菁, 多添幾分穩重之氣, 方才達到殿堂級的級數。三國時的曹操, 代兗洲牧時, 其雄才大略已如錐之在囊, 滔滔不絕: 以一千人降復三十萬人的黃巾軍, 收編為「青洲兵」, 成為之後遂鹿中原的本錢。但曹操「在挾天子而令諸侯」之前, 背負的瑕疵頗大。漢代行九品中正制, 信奉「龍生龍,鳳生鳳,老鼠的兒子會打洞」, 先看出身, 後看才能。曹操是太監曹嵩的養子, 出身寒微, 又是問題少年, 自然比「四世三公」的袁紹較難成功。但後來跑出的, 就是曹操這個「唔多似」的奸雄。
反而, 果樣似到十足十, 逢人都認同一定發達, 反而九成九無運行。人人都買, 價錢飛升就像跑馬「落飛」, 就算基本因素不變, 變成大熱門後值博率已經大幅下降。加上偉大的公司就如偉大的名將, 甚少如足球長青樹馬甸尼般一直保持水準。更多是如朗拿度般只在特定的時間爆一段燦爛的業績, 一剎那的光輝等如永恆。中資電訊股, 工業股, 航運股, 中資電力股及出口股版塊內就應該有不少這樣的過氣名股。因此, 自己長線挑股已越多投放時間在「果樣唔多似」的版塊上。
英之見：內需股可大幅跑贏
英之見：內需股可大幅跑贏
早前捉錯用神，結果被逼追貨，但當時觸發看淡的理據，是商品疲弱，其實並無特別改變，所以入市的選擇，只局限於內需股，對資源股及本地地產股毫無興趣。昨日這些股份率先從高位回軟，完全不覺得出奇。
昨日頗多股票走勢轉差，似乎已見短期阻力，上落市會維持一段日子。商品差會對在中國銷售的公司有利，在市場未必有大方向之中，內需股應該可望大幅跑贏大市，情況猶如 2000年至 2003年，世界陷入通縮，出口美國依然暢旺，造就一批工業股明星，自己當時也間接受惠。今次萬一週邊通縮，內需股將是昔日工業股的歷史重演。
最近見了一家工業股，原來 9成銷售已是內銷，並不是單單售予中國的廠家，而是最終製成品也是於國內出售。當時老闆隨便反問一句，由於生意近年已向國內傾側，到底對中國經濟有甚麼看法，有沒有特別風險要留意。
正路的回答，是中國最忌失業問題，所以必然力保增長，問題自然不大，不過個人認為，大部份經濟學者的毛病在於線性思考，中國經濟未來應不是理想中穩步上揚，而是未來一年內已有機會失控，形成泡沫，然後泡沫爆破，需要休養生息一段時日才重新上路。
投資者從來不是過度熱情就是過度冷漠，想他們乖乖受控，項目按部就班根本不切實際。
這家公司的發展方向正確，有泡沫是大勢所趨，亦不見得對眼前的生意有甚麼影響，倒不如抓緊眼前的機遇，先行盡力發光發熱。
控制風險反而可從資本市場入手，加強內需股的形象，希望爭取一個較高的估值，到泡沫來臨，本身盈利又好睇的時候，借機發股集資，用人家的錢去博，當然安全過自己出。
將公司做大，有一個增長美夢的時候，最怕是管理層自己也太信，不捨得被攤薄，平白浪費了增強財政實力的機遇。理文造紙（ 2314）可以說是典型的教材，當時高速擴張以至負債極高，如果肯趁市場鍾愛時批股，後期便輕鬆得多。
其實批股也不是存心搵投資者著數，借力打力將餅做大，可以是皆大歡喜的局面。
早前捉錯用神，結果被逼追貨，但當時觸發看淡的理據，是商品疲弱，其實並無特別改變，所以入市的選擇，只局限於內需股，對資源股及本地地產股毫無興趣。昨日這些股份率先從高位回軟，完全不覺得出奇。
昨日頗多股票走勢轉差，似乎已見短期阻力，上落市會維持一段日子。商品差會對在中國銷售的公司有利，在市場未必有大方向之中，內需股應該可望大幅跑贏大市，情況猶如 2000年至 2003年，世界陷入通縮，出口美國依然暢旺，造就一批工業股明星，自己當時也間接受惠。今次萬一週邊通縮，內需股將是昔日工業股的歷史重演。
最近見了一家工業股，原來 9成銷售已是內銷，並不是單單售予中國的廠家，而是最終製成品也是於國內出售。當時老闆隨便反問一句，由於生意近年已向國內傾側，到底對中國經濟有甚麼看法，有沒有特別風險要留意。
正路的回答，是中國最忌失業問題，所以必然力保增長，問題自然不大，不過個人認為，大部份經濟學者的毛病在於線性思考，中國經濟未來應不是理想中穩步上揚，而是未來一年內已有機會失控，形成泡沫，然後泡沫爆破，需要休養生息一段時日才重新上路。
投資者從來不是過度熱情就是過度冷漠，想他們乖乖受控，項目按部就班根本不切實際。
這家公司的發展方向正確，有泡沫是大勢所趨，亦不見得對眼前的生意有甚麼影響，倒不如抓緊眼前的機遇，先行盡力發光發熱。
控制風險反而可從資本市場入手，加強內需股的形象，希望爭取一個較高的估值，到泡沫來臨，本身盈利又好睇的時候，借機發股集資，用人家的錢去博，當然安全過自己出。
將公司做大，有一個增長美夢的時候，最怕是管理層自己也太信，不捨得被攤薄，平白浪費了增強財政實力的機遇。理文造紙（ 2314）可以說是典型的教材，當時高速擴張以至負債極高，如果肯趁市場鍾愛時批股，後期便輕鬆得多。
其實批股也不是存心搵投資者著數，借力打力將餅做大，可以是皆大歡喜的局面。
2009年7月15日星期三
英之見：嚴守紀律抽離反省
英之見：嚴守紀律抽離反省
前日忽然暴跌，昨日就一下子急升，連續兩日期指市場都出現奇兵突襲，明顯有人利用成交淡靜、市場深度差的環境，嘗試逼對手止蝕投降。
這種情況繼續發生的機會看來頗大，因為人是會從經驗中學習，筆者和一班戰友，都改作守株待兔式打法，一於敵不動我不動，是長駐網上交易平台之前，希望遇上忽然急升暴跌，就飛快出手攔截，博斬倉完成之後回復至正常水平，否則就按兵不動。實在無從預計挾倉盤會否突然出現，在風平浪靜時短炒，目標 50點已算是頗為偉大，可是萬一被奇兵所傷，隨時要放低 300點以上，值博率根本唔啱數。
前日跌市後以為走勢轉差，結果中招，所以昨日勁升，也不會太過亢奮，轉頭又立即造好。今次觸發上升的引子是高盛業績，但商品外滙的復元幅度差強人意，仍然有通縮預期的風險，自己寧願等進一步證據才積極投入，不錯會在更高位入市，可是正如賭波的走地盤一樣，當勝算提升，賠率自然下降，值博率是勝算結合賠率，高追未必不值博。
近兩周自己是在敗部作戰，對於真正實戰的人而言，逆境反擊是家常便飯，其實當中的經歷和順風順水大大不同。海嘯一役，自己是棄長揸而變全短炒； 3月一役則是及早轉身，加入追殺熊證行列，不信後市升卻照樣造好；今次是抽離反省，奉若神明的通脹論可能已出錯，次次的應變計劃都不同。
投資作戰，最重要是看勝算及賠率，判斷固然可能出錯，出擊手法以至工具都會有機會是破綻，例如近期經常先勝而後敗，是手法有問題，而先前沽期權是財路，近來則是死路，所以要小心審查每個環節，用心找出錯處，才可以反敗為勝。
最重要是維持信心，不能被市場打殘。日前集齊航運股及石油股一套，後來將沽期指所得作補貼，在周一下跌時將航運股斬倉，看到中國遠洋（ 1919）昨日的反攻，當然是非常無癮，但斬倉之後股價不是升就是跌，斬完飛升閒過立秋，假如為此而不開心，放棄紀律，遲早會被市場懲罰。自己是逐步短打希望贏回信心，在敗部作戰，耐性是最重要的環節，亂陣腳便兵敗如山倒。
前日忽然暴跌，昨日就一下子急升，連續兩日期指市場都出現奇兵突襲，明顯有人利用成交淡靜、市場深度差的環境，嘗試逼對手止蝕投降。
這種情況繼續發生的機會看來頗大，因為人是會從經驗中學習，筆者和一班戰友，都改作守株待兔式打法，一於敵不動我不動，是長駐網上交易平台之前，希望遇上忽然急升暴跌，就飛快出手攔截，博斬倉完成之後回復至正常水平，否則就按兵不動。實在無從預計挾倉盤會否突然出現，在風平浪靜時短炒，目標 50點已算是頗為偉大，可是萬一被奇兵所傷，隨時要放低 300點以上，值博率根本唔啱數。
前日跌市後以為走勢轉差，結果中招，所以昨日勁升，也不會太過亢奮，轉頭又立即造好。今次觸發上升的引子是高盛業績，但商品外滙的復元幅度差強人意，仍然有通縮預期的風險，自己寧願等進一步證據才積極投入，不錯會在更高位入市，可是正如賭波的走地盤一樣，當勝算提升，賠率自然下降，值博率是勝算結合賠率，高追未必不值博。
近兩周自己是在敗部作戰，對於真正實戰的人而言，逆境反擊是家常便飯，其實當中的經歷和順風順水大大不同。海嘯一役，自己是棄長揸而變全短炒； 3月一役則是及早轉身，加入追殺熊證行列，不信後市升卻照樣造好；今次是抽離反省，奉若神明的通脹論可能已出錯，次次的應變計劃都不同。
投資作戰，最重要是看勝算及賠率，判斷固然可能出錯，出擊手法以至工具都會有機會是破綻，例如近期經常先勝而後敗，是手法有問題，而先前沽期權是財路，近來則是死路，所以要小心審查每個環節，用心找出錯處，才可以反敗為勝。
最重要是維持信心，不能被市場打殘。日前集齊航運股及石油股一套，後來將沽期指所得作補貼，在周一下跌時將航運股斬倉，看到中國遠洋（ 1919）昨日的反攻，當然是非常無癮，但斬倉之後股價不是升就是跌，斬完飛升閒過立秋，假如為此而不開心，放棄紀律，遲早會被市場懲罰。自己是逐步短打希望贏回信心，在敗部作戰，耐性是最重要的環節，亂陣腳便兵敗如山倒。
2009年7月14日星期二
英之見：跌破支持先行撤退
英之見：跌破支持先行撤退
眾多漫畫英雄之中，自己最愛蜘蛛俠。尤其是當上股評人之後，更加深深體會蜘蛛俠中「能力越大，責任越大的訊息」，越是成功，越要承擔，伴隨名聲的，一定是期望及壓力，所以一定要慎言。
見到行家以「改名改人望改運」為題去寫文章，當股票插水之後，反過來指摘讀者理解能力有問題，實在要好言相勸，是時候反思自己的態度。所謂溝通，是一個雙向的過程，如果要正確傳達自己想表達的訊息內容，一定要考慮對方會如何接收，才不致誤會。
牽涉事件的文章，有 5成以上讀者應該都會看成是推介，而不是簡單的祝福。老實說，筆者也是這樣理解，幸好一向疑心大，又肯做少許功課，才不致中招。既然無心之失令一些信眾不幸損失，就要亡羊補牢，小心言行，以免犯上同一錯誤。大聲夾惡趕客，毫不珍惜此刻難得的地位，如此逃避責任，必然被人所離棄。
恒指失守 17500之後，跌勢稍為加速，自己已依照原定計劃大撤退，由於市場深度差，早市要沽股票並不容易，所以先追沽期指對冲，在中段市況轉穩定之後，才逐漸平期指淡倉兼斬股票拆倉。本錢較多的投資者，最好有一個期貨戶口備用以防萬一。
後市看來依然頗差，如果有興趣逆市趁低吸納，較安全是用平衡買賣的方法出擊，一邊買中資股，另一邊則沽空本地地產股，計及和記黃埔（ 013）的弱勢，長江實業（ 001）下跌空間應該會較大。不建議單邊建好倉，因為一旦預期由通脹轉通縮，跌勢非同小可，未必在 16000止步。
萬眾期待調整趁低吸納，但想法有過份天真之嫌。股票是不會無緣無故插落低位讓大家入貨，然後飛升派銀紙。沽家願意低價出貨，一定有不利因素浮現，所以重點是要關注那些不利因素有否出現改變。當趁勢轉向下跌後， 16000未必是底部。不去估頂或估底，是自己的大原則，以今次為例， 17500轉為看淡，比最高位是低了 1662點，但在無證無據下逆市估頂，有人在 15000點已經行動，比自己還差了 2500點，何況暫時好彩未被市場挾過。所以下次轉跌為升，也一樣要等見底訊號出現。
眾多漫畫英雄之中，自己最愛蜘蛛俠。尤其是當上股評人之後，更加深深體會蜘蛛俠中「能力越大，責任越大的訊息」，越是成功，越要承擔，伴隨名聲的，一定是期望及壓力，所以一定要慎言。
見到行家以「改名改人望改運」為題去寫文章，當股票插水之後，反過來指摘讀者理解能力有問題，實在要好言相勸，是時候反思自己的態度。所謂溝通，是一個雙向的過程，如果要正確傳達自己想表達的訊息內容，一定要考慮對方會如何接收，才不致誤會。
牽涉事件的文章，有 5成以上讀者應該都會看成是推介，而不是簡單的祝福。老實說，筆者也是這樣理解，幸好一向疑心大，又肯做少許功課，才不致中招。既然無心之失令一些信眾不幸損失，就要亡羊補牢，小心言行，以免犯上同一錯誤。大聲夾惡趕客，毫不珍惜此刻難得的地位，如此逃避責任，必然被人所離棄。
恒指失守 17500之後，跌勢稍為加速，自己已依照原定計劃大撤退，由於市場深度差，早市要沽股票並不容易，所以先追沽期指對冲，在中段市況轉穩定之後，才逐漸平期指淡倉兼斬股票拆倉。本錢較多的投資者，最好有一個期貨戶口備用以防萬一。
後市看來依然頗差，如果有興趣逆市趁低吸納，較安全是用平衡買賣的方法出擊，一邊買中資股，另一邊則沽空本地地產股，計及和記黃埔（ 013）的弱勢，長江實業（ 001）下跌空間應該會較大。不建議單邊建好倉，因為一旦預期由通脹轉通縮，跌勢非同小可，未必在 16000止步。
萬眾期待調整趁低吸納，但想法有過份天真之嫌。股票是不會無緣無故插落低位讓大家入貨，然後飛升派銀紙。沽家願意低價出貨，一定有不利因素浮現，所以重點是要關注那些不利因素有否出現改變。當趁勢轉向下跌後， 16000未必是底部。不去估頂或估底，是自己的大原則，以今次為例， 17500轉為看淡，比最高位是低了 1662點，但在無證無據下逆市估頂，有人在 15000點已經行動，比自己還差了 2500點，何況暫時好彩未被市場挾過。所以下次轉跌為升，也一樣要等見底訊號出現。
2009年7月13日星期一
英之見：跌穿 17500減持好倉
英之見：跌穿 17500減持好倉
在小說《嫌疑犯 X的獻身》中，數學家為了混淆警方視聽，幫助真兇母女脫罪，於是殺死一名流浪漢，製造多一具面目模糊的屍體，令案發的表面時間，比實際第一件兇案推遲了一日。如果過份執迷於不在場證據，便會被數學家所瞞騙。
過去一周商品市場風起雲湧，表面上美國考慮加緊對能源期貨大額持倉的監管，消息觸發商品市場出現大規模撤退。自己當時亦是這樣的想法，可是萬一上述新聞只是加速下跌的催化劑，市場根本正在炒通縮預期，先前的推論及部署便滿盤落索，正如小說中的警方走進死胡同一樣。
目前自己尚未有定論，但忽然看出另一可能性，至少警覺在部署上要小心，否則一直執迷不悔，只會被市場繼續折磨及懲罰。
今次經驗十分重要，投資分析其中一個最大的風險，是自以為找到了答案，便停止思考的過程，要學小說的湯川教授一樣，能夠抽離去綜觀全局，才不會墮進市場的圈套。
當然投資及查案並不盡同，投資是要在時機及命中率之間取一個平衡，等待證據行動太慢一樣要輸，例如當微軟（ MSFT）已稱霸全球才去買便沒有用。要爭取先機，便要有紀律止蝕撤退，目前已大減商品好倉，走勢太不對路。
至於港股方面，則依照原定計劃，一旦 17500失守便減持，一直不上不落的話，行動時限則設在本周五，屆時再不突破也離場。
大部份投資傳奇，一生中總有兩三次破產，兩三次東山再起，其實原因是他們都是信念極強，投資分析正確，便一鋪贏到嘔，不幸走入死胡同，就一敗塗地。信念強令他們夠膽叠上去贏到盡，錯誤時亦令他們看不出其他可能性而一路輸到絕路為止。
近一兩周市場的發展，是隱含極大的殺機，如果真的是轉向預期通縮，可以輸死許多人。暫時不必過份敏感，一下子全盤改變部署，以走向通縮為大前提，但至少要警戒這個可能性。正如小說中一樣，要思考兇手將屍體弄到血肉模糊，無法查證指紋，是否單單為了掩飾第一具兇案的死者身份一樣。
在小說《嫌疑犯 X的獻身》中，數學家為了混淆警方視聽，幫助真兇母女脫罪，於是殺死一名流浪漢，製造多一具面目模糊的屍體，令案發的表面時間，比實際第一件兇案推遲了一日。如果過份執迷於不在場證據，便會被數學家所瞞騙。
過去一周商品市場風起雲湧，表面上美國考慮加緊對能源期貨大額持倉的監管，消息觸發商品市場出現大規模撤退。自己當時亦是這樣的想法，可是萬一上述新聞只是加速下跌的催化劑，市場根本正在炒通縮預期，先前的推論及部署便滿盤落索，正如小說中的警方走進死胡同一樣。
目前自己尚未有定論，但忽然看出另一可能性，至少警覺在部署上要小心，否則一直執迷不悔，只會被市場繼續折磨及懲罰。
今次經驗十分重要，投資分析其中一個最大的風險，是自以為找到了答案，便停止思考的過程，要學小說的湯川教授一樣，能夠抽離去綜觀全局，才不會墮進市場的圈套。
當然投資及查案並不盡同，投資是要在時機及命中率之間取一個平衡，等待證據行動太慢一樣要輸，例如當微軟（ MSFT）已稱霸全球才去買便沒有用。要爭取先機，便要有紀律止蝕撤退，目前已大減商品好倉，走勢太不對路。
至於港股方面，則依照原定計劃，一旦 17500失守便減持，一直不上不落的話，行動時限則設在本周五，屆時再不突破也離場。
大部份投資傳奇，一生中總有兩三次破產，兩三次東山再起，其實原因是他們都是信念極強，投資分析正確，便一鋪贏到嘔，不幸走入死胡同，就一敗塗地。信念強令他們夠膽叠上去贏到盡，錯誤時亦令他們看不出其他可能性而一路輸到絕路為止。
近一兩周市場的發展，是隱含極大的殺機，如果真的是轉向預期通縮，可以輸死許多人。暫時不必過份敏感，一下子全盤改變部署，以走向通縮為大前提，但至少要警戒這個可能性。正如小說中一樣，要思考兇手將屍體弄到血肉模糊，無法查證指紋，是否單單為了掩飾第一具兇案的死者身份一樣。
2009年7月10日星期五
英之見：戰意回升買兩類股
英之見：戰意回升買兩類股
雖然恒指仍在 17800左右，尚未擺脫近期上落市的形態，但昨日一戰之後，造好的值博率大大提升。是有甚大的出錯可能，不過止蝕放在 17500已十分足夠，輸 300點立即將短炒追入的部份埋單，博中的話，回報一定不會低於此數。戰 意回升，是最近兩日見投資者趁低吸納的意欲甚濃，周三午後內房股反攻凌厲，周四內房股及內銀股因為利淡消息下跌，卻輪到中石化（ 386）、國壽（ 2628）以至水泥股突圍，市場明顯是在輪流炒作，資金並未積極撤退。自己傾向相信今次商品跌市不會長久，當商品回穩，美元便會回落，屆時就對股市氣氛有 幫助，亦是傾向造好另一個理由。
油價跌，石油股反而止跌回升，股市就是如此神奇。自己今次是用兩路包抄的模式應戰，追買石油股，再買航運股。理論上買期油比石油股值博，但油股有中資股強 勢護身，其實亦早於油價先行調整，所以油股也不算太差，至於航運股則是有機會乘油價下跌的刺激而突圍，自己這兩天在美股短炒一轉 DryShips Inc（ DRYS），收穫也算不俗，相比之下，香港的航運股未夠勁，可能這裏的投資者，不似美國那邊如此重視有意加強能源期貨大額持倉這段新聞，畢竟香港人的注意 力主要是在神州。買齊這兩類股票，應該有望一齊贏，這種行動的奧義，是因為必有新聞去刺激其中一類，只要股市氣氛的確由弱轉強，有催化劑的股票升勢會相當 凌厲，至於負責包抄的另一款，不錯有壞消息，但好市中壞消息會被當作耳邊風，所以組合的整體回報會不錯，比起隨意揀一隻沒有新聞的股票為佳，亦不必刻意去 估油價的升跌。
提到航運股，日前在一個英文電台評論中作推介，主持人非常出奇地反問：「怎麼可以推介航運股？經濟復蘇成疑！」這種小事不會介意， 反而高興。好的投資通常不被人認同，人多接近的地方才更危險，例如當慢過萬金油的評論員，忽然指澳元目標 9算，就是見頂下滑的日子。其實他們也未必錯，只不過大家投資的時限不同，自己上落幾個巴仙便撤退，人家卻至少睇一年半載，自然有極大分歧。
雖然恒指仍在 17800左右，尚未擺脫近期上落市的形態，但昨日一戰之後，造好的值博率大大提升。是有甚大的出錯可能，不過止蝕放在 17500已十分足夠，輸 300點立即將短炒追入的部份埋單，博中的話，回報一定不會低於此數。戰 意回升，是最近兩日見投資者趁低吸納的意欲甚濃，周三午後內房股反攻凌厲，周四內房股及內銀股因為利淡消息下跌，卻輪到中石化（ 386）、國壽（ 2628）以至水泥股突圍，市場明顯是在輪流炒作，資金並未積極撤退。自己傾向相信今次商品跌市不會長久，當商品回穩，美元便會回落，屆時就對股市氣氛有 幫助，亦是傾向造好另一個理由。
油價跌，石油股反而止跌回升，股市就是如此神奇。自己今次是用兩路包抄的模式應戰，追買石油股，再買航運股。理論上買期油比石油股值博，但油股有中資股強 勢護身，其實亦早於油價先行調整，所以油股也不算太差，至於航運股則是有機會乘油價下跌的刺激而突圍，自己這兩天在美股短炒一轉 DryShips Inc（ DRYS），收穫也算不俗，相比之下，香港的航運股未夠勁，可能這裏的投資者，不似美國那邊如此重視有意加強能源期貨大額持倉這段新聞，畢竟香港人的注意 力主要是在神州。買齊這兩類股票，應該有望一齊贏，這種行動的奧義，是因為必有新聞去刺激其中一類，只要股市氣氛的確由弱轉強，有催化劑的股票升勢會相當 凌厲，至於負責包抄的另一款，不錯有壞消息，但好市中壞消息會被當作耳邊風，所以組合的整體回報會不錯，比起隨意揀一隻沒有新聞的股票為佳，亦不必刻意去 估油價的升跌。
提到航運股，日前在一個英文電台評論中作推介，主持人非常出奇地反問：「怎麼可以推介航運股？經濟復蘇成疑！」這種小事不會介意， 反而高興。好的投資通常不被人認同，人多接近的地方才更危險，例如當慢過萬金油的評論員，忽然指澳元目標 9算，就是見頂下滑的日子。其實他們也未必錯，只不過大家投資的時限不同，自己上落幾個巴仙便撤退，人家卻至少睇一年半載，自然有極大分歧。
2009年7月9日星期四
商報中國窗 9/7 - 港股調整博A股概念股
商報中國窗 9/7 - 港股調整博A股概念股
恒生指數昨日在17500點找到支持，暫時保持着在6月形成由17376點至19162點這個上落區域。午后在A股再次推動下回升，市場氣氛的確有好轉，內房股尤其強勁，但這個反攻的幅度及氣勢，未足以確認最近這個暫時為期6日的調整已經完成。
市况不明，不過投資行動是看值博率，雖然目前出擊出錯的機會不低，但止蝕不用放得太遠，押中的話回報不俗，所以整體而言仍算是博得過。當然升市中追買，又或者拚輸在跌到極低的水平時入市，看起來是好得多的時機，但既然客觀環境不由個人選擇，既然目前的機會尚可以接受，便不用太過挑剔，何况一旦出現突破，屆時回應形勢加注亦無不可。
鎖定目標的方法，是先在近期跌市中尋找抗跌力強的股票，近來最勁的市場當然是A股，而A50中國基金（2823）自自然然大幅跑贏港股，但近兩日以A股概念而言，明顯是中國人壽（2628）表現更勝A50中國基金，昨日低位不外28.45元，收市時更倒升。
國壽在早前是跑輸大市，但最近表現是有好轉，走勢太落后，而市場應該開始憧憬投資收益會不錯，由弱轉強之后，多數可以持續跑贏大市。建議現水平入市，失守28元止蝕。至於目標價則視乎市况，假如確認好轉，不妨耐性持有，一旦升破30元，相信動力會增強。
騰訊料有力破百元
另一買強勢中資藍籌是騰訊（700），已連續兩日由低位反攻高收，以傳統的估值基準，騰訊當然不算便宜，不過公司實在有太大優勢，而最近兩日的強勢，反映投資者熱心支持。已在86元確認短期支持位，就以這個水平作為止蝕，估計在今次整固期之后，應該有力向100元這個心理關口進發。
另一個出擊策略，則是圍繞近日的新聞變化。美國有意監管商品期貨的大手持倉，長線意義不大，但短期則已在本周二晚觸發商品急挫，估計加強監管這個想法，會有一段日子壓住油價，會對使用原油的公司有利。
航運股值博率高
自己對航空股興趣卻不大，特別是甲型流感雖然在股市中毫無殺傷力，實際上則令不少人對於旅游及公干卻步，對原本已是苦戰的航空公司是雪上加霜。所以在油價受壓之下，寧願選擇航運股。航運股是炒復蘇概念的股份，以近日氣氛，似乎不易突圍，不過美國監管商品市場，不外也是想抑制商品價格，幫助復蘇，假如市場認清這個概念，航運股便有力突破。
航運股和國壽、騰訊等不同，該類股是近日弱勢的類別，所以策略上也應該有分別。建議分兩注行事，先下一注作為基本注，當由弱轉強之后，再追加一注，爭取較高回報。假如油價出乎意料重越65美元的話，便要摒弃這個出擊計劃，屆時改在其他股份中推敲
恒生指數昨日在17500點找到支持，暫時保持着在6月形成由17376點至19162點這個上落區域。午后在A股再次推動下回升，市場氣氛的確有好轉，內房股尤其強勁，但這個反攻的幅度及氣勢，未足以確認最近這個暫時為期6日的調整已經完成。
市况不明，不過投資行動是看值博率，雖然目前出擊出錯的機會不低，但止蝕不用放得太遠，押中的話回報不俗，所以整體而言仍算是博得過。當然升市中追買，又或者拚輸在跌到極低的水平時入市，看起來是好得多的時機，但既然客觀環境不由個人選擇，既然目前的機會尚可以接受，便不用太過挑剔，何况一旦出現突破，屆時回應形勢加注亦無不可。
鎖定目標的方法，是先在近期跌市中尋找抗跌力強的股票，近來最勁的市場當然是A股，而A50中國基金（2823）自自然然大幅跑贏港股，但近兩日以A股概念而言，明顯是中國人壽（2628）表現更勝A50中國基金，昨日低位不外28.45元，收市時更倒升。
國壽在早前是跑輸大市，但最近表現是有好轉，走勢太落后，而市場應該開始憧憬投資收益會不錯，由弱轉強之后，多數可以持續跑贏大市。建議現水平入市，失守28元止蝕。至於目標價則視乎市况，假如確認好轉，不妨耐性持有，一旦升破30元，相信動力會增強。
騰訊料有力破百元
另一買強勢中資藍籌是騰訊（700），已連續兩日由低位反攻高收，以傳統的估值基準，騰訊當然不算便宜，不過公司實在有太大優勢，而最近兩日的強勢，反映投資者熱心支持。已在86元確認短期支持位，就以這個水平作為止蝕，估計在今次整固期之后，應該有力向100元這個心理關口進發。
另一個出擊策略，則是圍繞近日的新聞變化。美國有意監管商品期貨的大手持倉，長線意義不大，但短期則已在本周二晚觸發商品急挫，估計加強監管這個想法，會有一段日子壓住油價，會對使用原油的公司有利。
航運股值博率高
自己對航空股興趣卻不大，特別是甲型流感雖然在股市中毫無殺傷力，實際上則令不少人對於旅游及公干卻步，對原本已是苦戰的航空公司是雪上加霜。所以在油價受壓之下，寧願選擇航運股。航運股是炒復蘇概念的股份，以近日氣氛，似乎不易突圍，不過美國監管商品市場，不外也是想抑制商品價格，幫助復蘇，假如市場認清這個概念，航運股便有力突破。
航運股和國壽、騰訊等不同，該類股是近日弱勢的類別，所以策略上也應該有分別。建議分兩注行事，先下一注作為基本注，當由弱轉強之后，再追加一注，爭取較高回報。假如油價出乎意料重越65美元的話，便要摒弃這個出擊計劃，屆時改在其他股份中推敲
趁商品調整建好倉
趁商品調整建好倉
電影《虎膽龍威》中印象最深的一幕，是匪徒在爆破夾萬，去到最後一關，向首領表示需要一個奇蹟，而首領給他的奇蹟，就是 FBI聯邦密探。當周二晚美國表示正考慮加強對商品大額持倉的監管，腦海中又浮現出上述情景。
政府想插手市場，是很容易明白。投資需求的確令商品價格高企，從而損害用家，但當年油價由高位回落，囤積居奇的投資人一樣是焦頭爛額，阻不了大勢的逆轉。投資需求是改善市場的效率，令尋頂及尋底的速度加快，亦會令市場超買及超賣，卻不會營造趨勢，大勢還是要看供求。
所以政府的行動，正如戲中的 FBI，不自覺為其他人提供商機。第一類受益者，是例如香港有意成立的商品交易所，難得已稱霸地球的交易所要趕大客，正好提供機會給新的交易所上位。賭仔是求財不是求氣，那兒服務好便去光顧，而總不信香港的交易所，也要受美國監管？因此在全球資金隨意游走的今日，上述的建議其實不外是為本土的交易所倒米。
第二類則是一般未有商品貨底，又或者一直在候低吸納的投資者。全球瘋狂增加貨幣供應，令商品上升的預期一早已存在。這個宏觀大趨勢亦未有改變，今次觸發大調整，正好是一個建倉的好機會，正如沒有好心關閉電源的 FBI，就不能爆破夾萬套取債券。
自己太過在意風險管理，已不可能一戰定江山，但讀者假如有心博出位，去做香港的 Boone Pickens，則可以趁此機會狂買原油期貨，大戶總有對付政府的方法。
有些朋友未必認識 Boone Pickens，此君年近 70才轉任對冲基金經理，因為重倉石油及天然氣名震四海，亦因為重倉能源其後一敗塗地。在投資市場中的傳奇人物，一生中總有兩三次破產，兩三次翻身，想博出位就要有打死罷就的態度。
做一個平凡人，只是想保障手上的財產，則應該量力而為，也趁今次的商品調整建倉。跌市可能維持兩三個星期說不定，但量力而為就不怕幅度較大的下跌，長遠而言，今次商品市場下跌後重展升浪的機會甚大。
電影《虎膽龍威》中印象最深的一幕，是匪徒在爆破夾萬，去到最後一關，向首領表示需要一個奇蹟，而首領給他的奇蹟，就是 FBI聯邦密探。當周二晚美國表示正考慮加強對商品大額持倉的監管，腦海中又浮現出上述情景。
政府想插手市場，是很容易明白。投資需求的確令商品價格高企，從而損害用家，但當年油價由高位回落，囤積居奇的投資人一樣是焦頭爛額，阻不了大勢的逆轉。投資需求是改善市場的效率，令尋頂及尋底的速度加快，亦會令市場超買及超賣，卻不會營造趨勢，大勢還是要看供求。
所以政府的行動，正如戲中的 FBI，不自覺為其他人提供商機。第一類受益者，是例如香港有意成立的商品交易所，難得已稱霸地球的交易所要趕大客，正好提供機會給新的交易所上位。賭仔是求財不是求氣，那兒服務好便去光顧，而總不信香港的交易所，也要受美國監管？因此在全球資金隨意游走的今日，上述的建議其實不外是為本土的交易所倒米。
第二類則是一般未有商品貨底，又或者一直在候低吸納的投資者。全球瘋狂增加貨幣供應，令商品上升的預期一早已存在。這個宏觀大趨勢亦未有改變，今次觸發大調整，正好是一個建倉的好機會，正如沒有好心關閉電源的 FBI，就不能爆破夾萬套取債券。
自己太過在意風險管理，已不可能一戰定江山，但讀者假如有心博出位，去做香港的 Boone Pickens，則可以趁此機會狂買原油期貨，大戶總有對付政府的方法。
有些朋友未必認識 Boone Pickens，此君年近 70才轉任對冲基金經理，因為重倉石油及天然氣名震四海，亦因為重倉能源其後一敗塗地。在投資市場中的傳奇人物，一生中總有兩三次破產，兩三次翻身，想博出位就要有打死罷就的態度。
做一個平凡人，只是想保障手上的財產，則應該量力而為，也趁今次的商品調整建倉。跌市可能維持兩三個星期說不定，但量力而為就不怕幅度較大的下跌，長遠而言，今次商品市場下跌後重展升浪的機會甚大。
2009年7月8日星期三
英之見：上落市宜細注
昨日午市是淡友攻擊的大好機會，假如將期指在尾市壓低至 17700之下，市場氣氛會向熊軍傾斜。淡友無功而還，當然不是輕輕放過，而是好友力守的成績。如是者令到昨日一戰之後，繼續是方向未明，既然在周一減注撤退，便不會貿然在這種市況中積極再投入。
最近一個月戰績一般，現實中通常是時勢造英雄。若干年前金融巨企造好，便有亞洲股神一號， 07年到中資股崛起，就出現亞洲股神二號，當環境逆轉，股神便變回平凡人。近來的上落市呆滯市況，事後證明是不利自己一貫的打法，其中一個弊病是太敏感止蝕。斬完買，買完斬，是保障了不會一次大敗，但斬三四次之後，一樣會傷元氣及信心。
過去幾個星期是筆者的砒霜，卻是一些朋友的蜜糖。能夠有不俗斬獲的，主要是用兩種策略，第一種是戰線超級廣闊，主力只用技術分析，總之見到股票凝聚動力，破頂之際便冒險追入。這段日子恒指在少於 1800點範圍內上落，不少股份卻各自各精采，內房股、內銀股、內需股、保險股等，都曾經帶領風騷。投機者在板塊輪流起動的過程中，跟隨市場的熱點，破頂追入，一兩日內不成功便成仁，雖然也有不少成仁的個案，整體而言還是有着數。自己沒有好好利用這一招，是近年炒賣趨向集中，跟進股票數目太少，不似這些朋友以圖為先，走勢靚仔便入市。
第二種則是行相反方向，炒賣範圍集中，而且要求神拜佛股價最好不要突破。策略是炒上落低買高沽，在一個設定股價範圍中炒賣，舉例如港交所（ 388），以 115至 125元作範圍，低位買高位沽。炒賣時也不是非常死板，單純看價位，由於港交所其實是有突破能力的股票，所以在 115元左右，開始回升一兩元才買，又或者是在 125元開始跌一兩元才沽，盡量不在市場動力最強一刻盲目硬拼。這樣稍稍削弱回報，卻增加勝算。
這個上落市不知延續到幾時，參考 98年經驗，有機會長達半年，所以不妨修訂策略，以求在這段日子中不太難過。在上落市中作戰一個重點是細注，否則當趨勢市無聲無息形成後，隨時一個錯誤買賣輸到嘔。
最近一個月戰績一般，現實中通常是時勢造英雄。若干年前金融巨企造好，便有亞洲股神一號， 07年到中資股崛起，就出現亞洲股神二號，當環境逆轉，股神便變回平凡人。近來的上落市呆滯市況，事後證明是不利自己一貫的打法，其中一個弊病是太敏感止蝕。斬完買，買完斬，是保障了不會一次大敗，但斬三四次之後，一樣會傷元氣及信心。
過去幾個星期是筆者的砒霜，卻是一些朋友的蜜糖。能夠有不俗斬獲的，主要是用兩種策略，第一種是戰線超級廣闊，主力只用技術分析，總之見到股票凝聚動力，破頂之際便冒險追入。這段日子恒指在少於 1800點範圍內上落，不少股份卻各自各精采，內房股、內銀股、內需股、保險股等，都曾經帶領風騷。投機者在板塊輪流起動的過程中，跟隨市場的熱點，破頂追入，一兩日內不成功便成仁，雖然也有不少成仁的個案，整體而言還是有着數。自己沒有好好利用這一招，是近年炒賣趨向集中，跟進股票數目太少，不似這些朋友以圖為先，走勢靚仔便入市。
第二種則是行相反方向，炒賣範圍集中，而且要求神拜佛股價最好不要突破。策略是炒上落低買高沽，在一個設定股價範圍中炒賣，舉例如港交所（ 388），以 115至 125元作範圍，低位買高位沽。炒賣時也不是非常死板，單純看價位，由於港交所其實是有突破能力的股票，所以在 115元左右，開始回升一兩元才買，又或者是在 125元開始跌一兩元才沽，盡量不在市場動力最強一刻盲目硬拼。這樣稍稍削弱回報，卻增加勝算。
這個上落市不知延續到幾時，參考 98年經驗，有機會長達半年，所以不妨修訂策略，以求在這段日子中不太難過。在上落市中作戰一個重點是細注，否則當趨勢市無聲無息形成後，隨時一個錯誤買賣輸到嘔。
2009年7月7日星期二
英之見：資源股快速撤退
英之見：資源股快速撤退
表面上又是一日好淡爭持，未有方向，但昨日自己趁市況未變得太差，在午後短時間內高速大幅減持，主要是拋售資源股。
今次看來終於會是一次較深的調整，最不喜歡是商品市場實在太弱，資金明顯撤退，商品失守之後，看來股市也難逃一劫。
A股強勁頂住港股，在以前也有這樣的經驗，結果港股最終也是跟外圍走。當然背馳的數據基數甚少，但自己是撤退而不是積極反手造淡，頂多是少賺一個浪，寧願保險一點。
商品下跌，理論上股票未必跟，但現在宏觀環境和 07年以前大大不同，不再可能出現低通脹高增長的局面，對股市最有利的情況，是高通脹高增長，產生一個資產泡沫，而在這個情境之中，商品一定更勝股票。因此商品跌而股票好，是完全不符合客觀大環境。
撤退資源股的理據十分簡單，有心造好，倒不如趁低買商品，油價上周初在 73美元以上，現在跌了大約一成半，白銀轉眼間已是 13美元邊緣。在下跌途中逆市低吸並非上算，尤其是近期市場深度轉差，更易出現單邊市，超賣至出人意表，應該等待回穩迹象。就算只炒股票不炒商品，也要在 商品回穩之後，才積極考慮增持股票。
上周主要以對冲策略來作風險控制，在周末講座中，提問最多是如何拆倉。其實臨場應對的技巧，一定要在實戰中累 積經驗，很難有定律。上周有兩三次都是先平淡倉解除對冲，因為當時覺得危險已過。投資作戰和打拳其實差不多，對冲是防守招數，當對手不出招，又或者被擊倒 暫無威脅，自然無必要無故自行左閃右避，因此當時便趁勢平淡倉。而昨日見商品崩堤，則反過來先行狂斬股票長倉，以期指淡倉作為掩護，待好倉撤退之後，才慢慢再買期指。市勢有異，拆倉次序及策略便不同，所以是很難說得準。
今次苦戰其中一個體會，是如果膠着一段日子，仍是用對冲策略買時間，應該警戒自己主力看法凶多吉少。以自己紀錄，勝負多數幾日內有分曉，遲遲未勝的話，應該已十分危險，苟延殘喘也改變不了勝算已低的現實。
表面上又是一日好淡爭持，未有方向，但昨日自己趁市況未變得太差，在午後短時間內高速大幅減持，主要是拋售資源股。
今次看來終於會是一次較深的調整，最不喜歡是商品市場實在太弱，資金明顯撤退，商品失守之後，看來股市也難逃一劫。
A股強勁頂住港股，在以前也有這樣的經驗，結果港股最終也是跟外圍走。當然背馳的數據基數甚少，但自己是撤退而不是積極反手造淡，頂多是少賺一個浪，寧願保險一點。
商品下跌，理論上股票未必跟，但現在宏觀環境和 07年以前大大不同，不再可能出現低通脹高增長的局面，對股市最有利的情況，是高通脹高增長，產生一個資產泡沫，而在這個情境之中，商品一定更勝股票。因此商品跌而股票好，是完全不符合客觀大環境。
撤退資源股的理據十分簡單，有心造好，倒不如趁低買商品，油價上周初在 73美元以上，現在跌了大約一成半，白銀轉眼間已是 13美元邊緣。在下跌途中逆市低吸並非上算，尤其是近期市場深度轉差，更易出現單邊市，超賣至出人意表，應該等待回穩迹象。就算只炒股票不炒商品，也要在 商品回穩之後，才積極考慮增持股票。
上周主要以對冲策略來作風險控制，在周末講座中，提問最多是如何拆倉。其實臨場應對的技巧，一定要在實戰中累 積經驗，很難有定律。上周有兩三次都是先平淡倉解除對冲，因為當時覺得危險已過。投資作戰和打拳其實差不多，對冲是防守招數，當對手不出招，又或者被擊倒 暫無威脅，自然無必要無故自行左閃右避，因此當時便趁勢平淡倉。而昨日見商品崩堤，則反過來先行狂斬股票長倉，以期指淡倉作為掩護，待好倉撤退之後，才慢慢再買期指。市勢有異，拆倉次序及策略便不同，所以是很難說得準。
今次苦戰其中一個體會，是如果膠着一段日子，仍是用對冲策略買時間，應該警戒自己主力看法凶多吉少。以自己紀錄，勝負多數幾日內有分曉，遲遲未勝的話，應該已十分危險，苟延殘喘也改變不了勝算已低的現實。
2009年7月6日星期一
英之見：股市可締造雙贏
英之見：股市可締造雙贏
07年滙源果汁（ 1886）上市，從 IPO凍結資金所產生的利息收入逾 2億元，而一家在今日 IPO熱潮中的公司，這項收入到底有多少？答案是少於 100元。這個強烈的對比，是剛剛在一次公司訪問中，那位主席告訴筆者。
上述資料，不外是閒話一句，沒有太大的實際作用，其實不然，是反映出公司主席是如何留心資本市場的發展，可以想像 07年的時候，當他看見滙源的風光，是如何心癢癢，想把自己公司也搞上市。
公司終於成功上市，對筆者這個外人不說，到底他是將上市看成新階段的起點，抑或是已經大功告成，是至為重要的一點。
見面之後，較為傾向是前者，第一是他曾經拒絕外資入股，不甘於套現幾億元去嘆世界，第二是公司設備使用率處於低水平，依然準備南征北討霸地盤，明顯是為未來發展鋪路。
短短的談話，令人感受他的雄心壯志，當然執行和理想是兩回事，但如果執行上沒有風險，股價早就不在目前的水平。投資股票的本質，就是去博公司會增長。許多人鑽研股票，心態是希望安全地賺錢，根本大錯特錯，尤其是誤解價值投資的一批，從長期持有股票所得的回報，正名應該是「風險溢價」。所以投資股票的真義，是公司是否存在優勢，博得過會有長期增長。
判斷這一點的難度，是公司是否有鬥心，和相馬是頗為相似，馬匹有型格而沒有鬥志，一樣是庸碌之材。所以今次見面，增強了自己在投資這家公司的信念。
一些行家經常以陰謀論出發，覺得莊家將股票舞高弄低，騙取股民的血汗金錢。其實股市是可以締造雙贏的地方，公司借助資本市場的幫助造大，原大股東和小股東一齊贏，過去十幾年中，建滔化工（ 148）便是其中一家表表者，透過配股及分拆，資助擴充以及收購，令公司一路成長，類似的故事一定會陸續有來。
當大家見到一家山寨廠變成市值幾十億的公司，應該稱為一個傳奇，而不一定是一個泡沫，戒除憎人富貴厭人貧的陰謀論心態，才是正確投資態度。
07年滙源果汁（ 1886）上市，從 IPO凍結資金所產生的利息收入逾 2億元，而一家在今日 IPO熱潮中的公司，這項收入到底有多少？答案是少於 100元。這個強烈的對比，是剛剛在一次公司訪問中，那位主席告訴筆者。
上述資料，不外是閒話一句，沒有太大的實際作用，其實不然，是反映出公司主席是如何留心資本市場的發展，可以想像 07年的時候，當他看見滙源的風光，是如何心癢癢，想把自己公司也搞上市。
公司終於成功上市，對筆者這個外人不說，到底他是將上市看成新階段的起點，抑或是已經大功告成，是至為重要的一點。
見面之後，較為傾向是前者，第一是他曾經拒絕外資入股，不甘於套現幾億元去嘆世界，第二是公司設備使用率處於低水平，依然準備南征北討霸地盤，明顯是為未來發展鋪路。
短短的談話，令人感受他的雄心壯志，當然執行和理想是兩回事，但如果執行上沒有風險，股價早就不在目前的水平。投資股票的本質，就是去博公司會增長。許多人鑽研股票，心態是希望安全地賺錢，根本大錯特錯，尤其是誤解價值投資的一批，從長期持有股票所得的回報，正名應該是「風險溢價」。所以投資股票的真義，是公司是否存在優勢，博得過會有長期增長。
判斷這一點的難度，是公司是否有鬥心，和相馬是頗為相似，馬匹有型格而沒有鬥志，一樣是庸碌之材。所以今次見面，增強了自己在投資這家公司的信念。
一些行家經常以陰謀論出發，覺得莊家將股票舞高弄低，騙取股民的血汗金錢。其實股市是可以締造雙贏的地方，公司借助資本市場的幫助造大，原大股東和小股東一齊贏，過去十幾年中，建滔化工（ 148）便是其中一家表表者，透過配股及分拆，資助擴充以及收購，令公司一路成長，類似的故事一定會陸續有來。
當大家見到一家山寨廠變成市值幾十億的公司，應該稱為一個傳奇，而不一定是一個泡沫，戒除憎人富貴厭人貧的陰謀論心態，才是正確投資態度。
2009年7月3日星期五
乍牛乍熊下攻守兼備的投資
乍牛乍熊下攻守兼備的投資
今年年初在傳媒斗膽推介白金交易所商品(Exchange-trade Commodities)PHPT作為09年的投資推介, 當時絕大部份人很不以為然, 甚至批評自己標奇立異、「走火入魔」。很快半年一恍而過, 買單計數, PHPT的回報率38%, 跑贏同期恆生指數近8%。
當日推介前也曾十五、十六, 左思右想。須知道同期另外三為名家推介的都是中資股, 完全受惠於國家政策的支持。所謂國策支持, 說得白一點, 是政府介入私人市場, 「阿爺找數」, 以公帑去補貼甚至買入產品。自己叫人買白金, 故事不Sexy, 讀者不熟悉就難以興奮, 絕對不會叫座。沒有「阿爺」概念, 兵走偏鋒, 如果不幸跑輸另外3人, 以「潮語」表達, 實在「樣衰到無朋友」。仍然義無反顧押上自己的公眾形象, 完全是看重白金攻守兼備的特性。白金亦幸不辱命, 當2-3月金融股「失禁式」暴挫, 嚇得評論員或淒然下淚, 或力挺愛股後招牌被拆、破口大罵大戶操控市場時, PHPT仍能逆市上升14.97%,。最後回報勝過3隻「阿爺股」, 頗有趙子龍長阪坡「衝陣扶危主」的味道, 差點要效法劉備將自己家中飼養的小貓「擲於地上」，以表感恩圖報之情。
白金的防守力來自它的稀有性(07年全球白金供應為8百萬安士, 而08年全球黃金供應是1.26億安士)。據美國商品研究局Commodity Research Bureau)研究, 一個普通客廳, 已經足夠將人類有史以來開採的白金儲存! 10公噸的礦石加上5個月的加工, 才能生產出1安士的純白金。
但白金身為貴金屬, 在特定環境時攻擊力會比一般人理解的高, 09年上半年已經是個好例子。如果全球出現因為各國政府狂印銀至而出現高通脹, 低增長的局面, 白金可以收到保值的作用。以70年代為例子, 白金價格每安士由130美元升到420美元, 同期標普500指數只能由93點升到107.84點。
如果經濟最終復甦, 世界再次歌舞昇平. 白金汽車及首飾用需求回復正常, 亦會推動白金價格上升。白金現價離歷史高位2301美元仍然有一段頗遠的距離, 應會有不俗的上升潛力。長線操作上亦算容易, 沒有海外交易戶口買PHPT的話, 可以到中銀香港開立「貴金屬存摺賬戶」買賣「蘇黎世白金」, 交易單位最少為1安士。
很多人閱畢本文後, 或會再次很不屑地說道:「唓, 又升得慢, 最多咪升一個開啫」。又要防守力勁過萬里長城, 又要攻擊力勁過航空母艦: 拋物線式飛升，一段勁過一段, 動不動要升5-10倍。如果世上真有那麼「筍」的投資工具, 我也不會告訴你。不是自私不肯與人分享, 只怕閣下立刻報警舉報有「金融寶藥黨」招搖撞騙。其實要長線「坐貨」「坐」得大, 防守力至為重要, 如果價格大上大落時, 心理壓力極大容易半途而廢。這是挑選長線投資時很多人所忽略的重點。
今年年初在傳媒斗膽推介白金交易所商品(Exchange-trade Commodities)PHPT作為09年的投資推介, 當時絕大部份人很不以為然, 甚至批評自己標奇立異、「走火入魔」。很快半年一恍而過, 買單計數, PHPT的回報率38%, 跑贏同期恆生指數近8%。
當日推介前也曾十五、十六, 左思右想。須知道同期另外三為名家推介的都是中資股, 完全受惠於國家政策的支持。所謂國策支持, 說得白一點, 是政府介入私人市場, 「阿爺找數」, 以公帑去補貼甚至買入產品。自己叫人買白金, 故事不Sexy, 讀者不熟悉就難以興奮, 絕對不會叫座。沒有「阿爺」概念, 兵走偏鋒, 如果不幸跑輸另外3人, 以「潮語」表達, 實在「樣衰到無朋友」。仍然義無反顧押上自己的公眾形象, 完全是看重白金攻守兼備的特性。白金亦幸不辱命, 當2-3月金融股「失禁式」暴挫, 嚇得評論員或淒然下淚, 或力挺愛股後招牌被拆、破口大罵大戶操控市場時, PHPT仍能逆市上升14.97%,。最後回報勝過3隻「阿爺股」, 頗有趙子龍長阪坡「衝陣扶危主」的味道, 差點要效法劉備將自己家中飼養的小貓「擲於地上」，以表感恩圖報之情。
白金的防守力來自它的稀有性(07年全球白金供應為8百萬安士, 而08年全球黃金供應是1.26億安士)。據美國商品研究局Commodity Research Bureau)研究, 一個普通客廳, 已經足夠將人類有史以來開採的白金儲存! 10公噸的礦石加上5個月的加工, 才能生產出1安士的純白金。
但白金身為貴金屬, 在特定環境時攻擊力會比一般人理解的高, 09年上半年已經是個好例子。如果全球出現因為各國政府狂印銀至而出現高通脹, 低增長的局面, 白金可以收到保值的作用。以70年代為例子, 白金價格每安士由130美元升到420美元, 同期標普500指數只能由93點升到107.84點。
如果經濟最終復甦, 世界再次歌舞昇平. 白金汽車及首飾用需求回復正常, 亦會推動白金價格上升。白金現價離歷史高位2301美元仍然有一段頗遠的距離, 應會有不俗的上升潛力。長線操作上亦算容易, 沒有海外交易戶口買PHPT的話, 可以到中銀香港開立「貴金屬存摺賬戶」買賣「蘇黎世白金」, 交易單位最少為1安士。
很多人閱畢本文後, 或會再次很不屑地說道:「唓, 又升得慢, 最多咪升一個開啫」。又要防守力勁過萬里長城, 又要攻擊力勁過航空母艦: 拋物線式飛升，一段勁過一段, 動不動要升5-10倍。如果世上真有那麼「筍」的投資工具, 我也不會告訴你。不是自私不肯與人分享, 只怕閣下立刻報警舉報有「金融寶藥黨」招搖撞騙。其實要長線「坐貨」「坐」得大, 防守力至為重要, 如果價格大上大落時, 心理壓力極大容易半途而廢。這是挑選長線投資時很多人所忽略的重點。
英之見：今日走勢十分關鍵/ 寶田邨食物銀行捐募舊電腦
英之見：今日走勢十分關鍵/ 寶田邨食物銀行捐募舊電腦
昨日午後大逆轉，指數跌勢甚急，股份災情卻不算嚴重，中資金融股甚勁，而個別如紫金（ 2899），則在本身 A股勁升之下，展現甚強的抗跌能力。
今次博向上突破的先頭部隊已經陣亡，用期權槓桿式出擊，還有實力再戰江湖，但暫時不宜無止境糾纏下去。今日走勢應該十分關鍵，好友需要穩住陣腳，要策動反攻，便和周三亞洲市況一樣，低開後迅速回升。如果低開低走，情況便相當不妙，有頗大機會繼續向下延伸，所以不妨觀察今日一兩個回合交鋒後的戰果，才決定去留。只宜在低開反攻之後才跟進，而不採取主動式打法，一早便趁低吸納再加注。
觀察市況的另一個指標會是商品走勢，自己尤其重視油價，當周三晚美股升到最勁一刻，油價卻因汽油庫存上升而高速逆轉下滑，明顯走勢領先股市。始終炒高通脹高增長預期的話，商品理應更勝股市，股市是不易在商品下滑時飛升，所以不妨先看油價會否回穩。
雖然 A股強勁，自己暫時也不會於 H股部署重大兵力，始終海外投資者的情緒和國內的並不相同。一旦 A股調整，一直強勢的中資股更有較快下跌的可能，現時前路太模糊，較為適宜減注觀望，進取一點，甚至冒險逆市沽空強勢的中資金融股，取其上升空間未必太多。
昨日午市的跌勢，可能是衝着晚上的美國就業數據而來，公佈之後有機會淡倉會平盤，但自己並不喜歡連番向上挑戰不果的走勢，確認了阻力位不遠，股價便要在較低的水平，才算是有值博率造好，所以不能看輕今次調整，跌勢加速絕不出奇，至少要做定心理準備。
6月 12日曾提及一個寶田邨食物銀行轉介的求助個案，文章刊登後，共得善心讀者捐款近 3萬元。因病去世的戶主已經入土為安，其他家庭成員亦已得到適當的援助，在此致以萬二分的感謝。另讀者如有舊電腦可以捐出給貧困家庭的話，請聯絡譚小姐 2416-9169。
昨日午後大逆轉，指數跌勢甚急，股份災情卻不算嚴重，中資金融股甚勁，而個別如紫金（ 2899），則在本身 A股勁升之下，展現甚強的抗跌能力。
今次博向上突破的先頭部隊已經陣亡，用期權槓桿式出擊，還有實力再戰江湖，但暫時不宜無止境糾纏下去。今日走勢應該十分關鍵，好友需要穩住陣腳，要策動反攻，便和周三亞洲市況一樣，低開後迅速回升。如果低開低走，情況便相當不妙，有頗大機會繼續向下延伸，所以不妨觀察今日一兩個回合交鋒後的戰果，才決定去留。只宜在低開反攻之後才跟進，而不採取主動式打法，一早便趁低吸納再加注。
觀察市況的另一個指標會是商品走勢，自己尤其重視油價，當周三晚美股升到最勁一刻，油價卻因汽油庫存上升而高速逆轉下滑，明顯走勢領先股市。始終炒高通脹高增長預期的話，商品理應更勝股市，股市是不易在商品下滑時飛升，所以不妨先看油價會否回穩。
雖然 A股強勁，自己暫時也不會於 H股部署重大兵力，始終海外投資者的情緒和國內的並不相同。一旦 A股調整，一直強勢的中資股更有較快下跌的可能，現時前路太模糊，較為適宜減注觀望，進取一點，甚至冒險逆市沽空強勢的中資金融股，取其上升空間未必太多。
昨日午市的跌勢，可能是衝着晚上的美國就業數據而來，公佈之後有機會淡倉會平盤，但自己並不喜歡連番向上挑戰不果的走勢，確認了阻力位不遠，股價便要在較低的水平，才算是有值博率造好，所以不能看輕今次調整，跌勢加速絕不出奇，至少要做定心理準備。
6月 12日曾提及一個寶田邨食物銀行轉介的求助個案，文章刊登後，共得善心讀者捐款近 3萬元。因病去世的戶主已經入土為安，其他家庭成員亦已得到適當的援助，在此致以萬二分的感謝。另讀者如有舊電腦可以捐出給貧困家庭的話，請聯絡譚小姐 2416-9169。
2009年7月2日星期四
蘋果日報專家 第三季揀股
【本報訊】港股上季飆 35.4%，創 15年半單季新高，踏入第三季，大部份專家預期恒指先苦後甜，本月調整至萬六點後， 8至 9月業績期前後將再展升浪，最樂觀可重越二萬點。揀股策略上，業界維持以中資股作為出擊首選，八位專家中，一半挑選新能源設備相關股及內房股。不過業界提醒散戶，毋須心急入市，可等股價回落後始吸納。 記者：黃武榮
港股每逢單季大升後，翌季跌多升少。統計過去 20年，恒指曾 8次單季反彈逾 20%，但緊接的下一季，則錄得五跌三升，翌季平均跌 3.6%。最經典是 93年末季飆 55%後， 94年首季倒跌 24%。
謝明光薦東方電氣
滙盈證券謝明光承認，上季港股升幅透支過度，今季隨時出現技術調整，估計底部約為 16000點。謝氏第二季揀選中海發展（ 1138）作心水股，結果以近四成回報居首。
他坦言今季市況難重演次季急升氣勢，遂揀選防守性強的電力設備股東方電氣（ 1072），預料其業務結構最能受惠新能源投資商機，其未完成定單為去年營業額 4倍，當中三分一為風電與核電設備。
康宏證券及資產管理董事黃敏碩今季以風力發電設備商中傳動（ 658）出擊，預期國策鼓勵新能源發展，中傳動今年定單及純利均會有可觀升幅。
黃國英看好中金再生
豐盛金融資產管理董事黃國英則揀選半新股中金再生（ 773），這間內地再生金屬資源商為全國回收業龍頭，黃氏認為其上市後可進一步拋離同業，「可視作玖紙（ 2689）上市後翻版，且業務有獨特性，兼具環保概念。」
對於後市，黃國英同意企業盈利未足以支持推高指數，「今季只會整固，不會大散，在 16500至 19000上落」。
獨立股評人陳永陸同意，投資者應耐心等待調整，當港股跌至萬六點可重新入貨，選擇性吸納大藍籌及中資龍頭股。他睇好受惠調升成品油價的中石化（ 386），「中石化 5、 6月相對落後，股價跌回 5.5元可入市， 6.5元止賺。」
陸叔：萬六重新入貨
內房股上季成大贏家，泓福資產管理執行董事鄧聲興及訊匯證券行政總裁沈振盈估計，內房今季仍有「錢」途，分別揀選二線的中渝置地（ 1224）及瑞安房地產（ 272），潛在升幅達六成及一倍。原因是兩者每股資產淨值（ NAV）均較股價有大折讓，配合中國經濟復蘇及寬鬆貨幣政策，內地房產市場可延續小陽春。
專家推薦第三季心水股
股評人：滙盈證券謝明光
上季心水：中海發展（ 1138） 上季回報*：+38.89%
今季心水：東方電氣（ 1072） 買入價(前日收報)：$26.0（$27.7）
目標價：$34
股評人：股評人陳永陸
上季心水：工商銀行（ 1398） 上季回報*：+35.00%
今季心水：中石化（ 386） 買入價(前日收報)：$5.50（$5.91）
目標價：$6.50
股評人：泓福資產鄧聲興
上季心水： A50基金（ 2823） 上季回報*：+30.02%
今季心水：中渝置地（ 1224） 買入價(前日收報)：$5.00（$5.04）
目標價：$8.00
股評人：豐盛融資黃國英
上季心水：華潤電力（ 836） 上季回報*：+12.90%
今季心水：中金再生（ 773） 買入價(前日收報)：$6.50（$6.56）
目標價：無上限
股評人：新鴻基金融彭偉新
上季心水：兗州煤業（ 1171） 上季回報*：未能買入**
今季心水：中油香港（ 135） 買入價(前日收報)：$6.00（$6.40）
目標價：$8.00
股評人：滙業財經熊麗萍
上季心水：未有提供 上季回報*：未有提供
今季心水：安踏（ 2020） 買入價(前日收報)：$9.50（$9.69）
目標價：$11.50
股評人：康宏證券黃敏碩
上季心水：未有提供 上季回報*：未有提供
今季心水：中傳動（ 658） 買入價(前日收報)：$15.00（$15.44）
目標價：$18.00
股評人：訊匯證券沈振盈
上季心水：未有提供 上季回報*：未有提供
今季心水：瑞安房地產（ 272） 買入價(前日收報)：$5樓下（$5.31）
目標價：$10
*以專家建議入市價計算
**首季股價最低見 5.52元，未跌至入市價 5元，如以 5.52元入市，次季回報 93%，表現最佳
絡繹不絕
港滙強勢 35億資金流入
資金流入本港情況持續，金管局繼前日在亞洲時段承接美元沽盤，向市場注入 23.25億元後，前晚在紐約時段再注入 34.88億港元，前日合共注資 58.13億元，經 T+2結算後，明日（ 3日）銀行體系結餘將進一步增至 2103.59億元。市場人士認為，近日流入的資金，除投資因素外，很大可能與季度及半年度結算有關。
人債新股吸引資金
港滙保持強勢，續處於 7.75強方兌換保證水平，資金再度流入，促使金管局入市承接美元沽盤，注入港元，本周一及周二，金管局合共向銀行體系注入 93.01億元。財資市場人士指，近期本港股市及樓市暢旺，加上有本地銀行發行人民幣債券及多隻新股上市，均是吸引資金流入的主要原因，相信不少資金來自內地。
交通銀行（ 3328）香港分行首席經濟及策略師羅家聰表示，大陸概念熱炒，將吸引資金第三季持續流入本港，但相信資金流入情況中長線難以維持，預期今年內會有較大調整。外滙界人士黃溢華認為，近日金管局入市規模及頻密程度與 3、 4月份略有分別，相信部份原因與季結及半年結有關，資金會否持續流入，須再觀察本月初的情況方能確定。
港股每逢單季大升後，翌季跌多升少。統計過去 20年，恒指曾 8次單季反彈逾 20%，但緊接的下一季，則錄得五跌三升，翌季平均跌 3.6%。最經典是 93年末季飆 55%後， 94年首季倒跌 24%。
謝明光薦東方電氣
滙盈證券謝明光承認，上季港股升幅透支過度，今季隨時出現技術調整，估計底部約為 16000點。謝氏第二季揀選中海發展（ 1138）作心水股，結果以近四成回報居首。
他坦言今季市況難重演次季急升氣勢，遂揀選防守性強的電力設備股東方電氣（ 1072），預料其業務結構最能受惠新能源投資商機，其未完成定單為去年營業額 4倍，當中三分一為風電與核電設備。
康宏證券及資產管理董事黃敏碩今季以風力發電設備商中傳動（ 658）出擊，預期國策鼓勵新能源發展，中傳動今年定單及純利均會有可觀升幅。
黃國英看好中金再生
豐盛金融資產管理董事黃國英則揀選半新股中金再生（ 773），這間內地再生金屬資源商為全國回收業龍頭，黃氏認為其上市後可進一步拋離同業，「可視作玖紙（ 2689）上市後翻版，且業務有獨特性，兼具環保概念。」
對於後市，黃國英同意企業盈利未足以支持推高指數，「今季只會整固，不會大散，在 16500至 19000上落」。
獨立股評人陳永陸同意，投資者應耐心等待調整，當港股跌至萬六點可重新入貨，選擇性吸納大藍籌及中資龍頭股。他睇好受惠調升成品油價的中石化（ 386），「中石化 5、 6月相對落後，股價跌回 5.5元可入市， 6.5元止賺。」
陸叔：萬六重新入貨
內房股上季成大贏家，泓福資產管理執行董事鄧聲興及訊匯證券行政總裁沈振盈估計，內房今季仍有「錢」途，分別揀選二線的中渝置地（ 1224）及瑞安房地產（ 272），潛在升幅達六成及一倍。原因是兩者每股資產淨值（ NAV）均較股價有大折讓，配合中國經濟復蘇及寬鬆貨幣政策，內地房產市場可延續小陽春。
專家推薦第三季心水股
股評人：滙盈證券謝明光
上季心水：中海發展（ 1138） 上季回報*：+38.89%
今季心水：東方電氣（ 1072） 買入價(前日收報)：$26.0（$27.7）
目標價：$34
股評人：股評人陳永陸
上季心水：工商銀行（ 1398） 上季回報*：+35.00%
今季心水：中石化（ 386） 買入價(前日收報)：$5.50（$5.91）
目標價：$6.50
股評人：泓福資產鄧聲興
上季心水： A50基金（ 2823） 上季回報*：+30.02%
今季心水：中渝置地（ 1224） 買入價(前日收報)：$5.00（$5.04）
目標價：$8.00
股評人：豐盛融資黃國英
上季心水：華潤電力（ 836） 上季回報*：+12.90%
今季心水：中金再生（ 773） 買入價(前日收報)：$6.50（$6.56）
目標價：無上限
股評人：新鴻基金融彭偉新
上季心水：兗州煤業（ 1171） 上季回報*：未能買入**
今季心水：中油香港（ 135） 買入價(前日收報)：$6.00（$6.40）
目標價：$8.00
股評人：滙業財經熊麗萍
上季心水：未有提供 上季回報*：未有提供
今季心水：安踏（ 2020） 買入價(前日收報)：$9.50（$9.69）
目標價：$11.50
股評人：康宏證券黃敏碩
上季心水：未有提供 上季回報*：未有提供
今季心水：中傳動（ 658） 買入價(前日收報)：$15.00（$15.44）
目標價：$18.00
股評人：訊匯證券沈振盈
上季心水：未有提供 上季回報*：未有提供
今季心水：瑞安房地產（ 272） 買入價(前日收報)：$5樓下（$5.31）
目標價：$10
*以專家建議入市價計算
**首季股價最低見 5.52元，未跌至入市價 5元，如以 5.52元入市，次季回報 93%，表現最佳
絡繹不絕
港滙強勢 35億資金流入
資金流入本港情況持續，金管局繼前日在亞洲時段承接美元沽盤，向市場注入 23.25億元後，前晚在紐約時段再注入 34.88億港元，前日合共注資 58.13億元，經 T+2結算後，明日（ 3日）銀行體系結餘將進一步增至 2103.59億元。市場人士認為，近日流入的資金，除投資因素外，很大可能與季度及半年度結算有關。
人債新股吸引資金
港滙保持強勢，續處於 7.75強方兌換保證水平，資金再度流入，促使金管局入市承接美元沽盤，注入港元，本周一及周二，金管局合共向銀行體系注入 93.01億元。財資市場人士指，近期本港股市及樓市暢旺，加上有本地銀行發行人民幣債券及多隻新股上市，均是吸引資金流入的主要原因，相信不少資金來自內地。
交通銀行（ 3328）香港分行首席經濟及策略師羅家聰表示，大陸概念熱炒，將吸引資金第三季持續流入本港，但相信資金流入情況中長線難以維持，預期今年內會有較大調整。外滙界人士黃溢華認為，近日金管局入市規模及頻密程度與 3、 4月份略有分別，相信部份原因與季結及半年結有關，資金會否持續流入，須再觀察本月初的情況方能確定。
商報中國窗 2/7 - 分段低吸博本月攀二萬
商報中國窗 2/7 - 分段低吸博本月攀二萬
轉眼間港股已踏入下半年，經過最近大半個月的悶戰之后，相信不少人對於大方向感到相當迷茫，由於累積升幅甚大，向上阻力重重，惟每次有稍大調整，承接力又比預期好，通常短時間內已收復失地。
7月初有不少重要數據，內地的采購經理指數果然甚勁，A股在數據后繼續勁升，同日公布的日本經觀報告則比預期好，扭轉了當時日股的升勢，輪到美國快要公布就業數據，在汽車制造及銷售業大幅裁員之下，今次數字恐怕難以樂觀。
中資股仍是投資主題
經濟數據榮辱互見，應該會主導資金流向，中資股仍會是投資主題。現時金融市場變化速度甚快，要預測現時直至年底的趨勢是完全無意義；不過短期之內中資股相對強勢，則不會輕易逆轉。
原本以為內地公布采購經理指數會利好，港股在6月30日頗有機會向上突破，出乎意料不升反跌，但不必太介意一日的走勢，早前恒指急速調整至17400，結果也是極短時間之內重返正軌。
亞洲市昨日回穩情緒樂觀
美股周二晚下跌，可是以市場擔憂按揭質素這一點來看，當時的跌幅其實不算大，而亞洲市場周三已回穩，壞消息反應有限，顯示市場情緒仍是樂觀。
今明兩日入市萬八止蝕
以外圍表現，今日港股可望高開，但經過周二失望的走勢，加上晚上美國會公布就業數據，市場初段情緒應該會審慎，高開的幅度未必太多。建議用兩注本錢入市，第一注在開市時投入，第二注則留待周五。不過萬一走勢出乎意料，若恒指失守18000點，便暫時止蝕以及摒弃加注的計劃。現時市場人心其實相當審慎，要向上突破的話，便不可以失守太多支持位，沒有了氣勢，不少人會轉為傾向沽貨，因此跌穿18000點止蝕已足夠。
買二萬點期權以小博大
入市工具應該以期權為主，因為近期的上落市，已令非常多投機會放松了戒備，期權引伸波幅一直下跌，而現時入市，應該是博恒指升破上周的高位，直迫20000點為前提，既然如此，便不妨買7月恒指20000點的認購期權以小博大。
內銀比內房較為安心
至於股份方面，追逐強勢股的話，內銀股會是最正路的選擇，近期表現甚勁，但如果以整個上半年來看，則仍有趕上的空間。暫時內房股被集資活動打斷升勢，估計不少人會對追入內銀股感到較為安心。
資源股最近偏弱，惟獨煤股例外，所以愛跟紅頂白，趁煤股稍事調整亦可以把握入市的機會。如果想吼弱勢股，則較屬意石油股，中資石油股走勢比外國石油股更差，并不合理，唯一解釋是可能高價出外南征北討搞併購，不過規模也不會太大，倒不如放低顧慮，趁弱勢入市。
轉眼間港股已踏入下半年，經過最近大半個月的悶戰之后，相信不少人對於大方向感到相當迷茫，由於累積升幅甚大，向上阻力重重，惟每次有稍大調整，承接力又比預期好，通常短時間內已收復失地。
7月初有不少重要數據，內地的采購經理指數果然甚勁，A股在數據后繼續勁升，同日公布的日本經觀報告則比預期好，扭轉了當時日股的升勢，輪到美國快要公布就業數據，在汽車制造及銷售業大幅裁員之下，今次數字恐怕難以樂觀。
中資股仍是投資主題
經濟數據榮辱互見，應該會主導資金流向，中資股仍會是投資主題。現時金融市場變化速度甚快，要預測現時直至年底的趨勢是完全無意義；不過短期之內中資股相對強勢，則不會輕易逆轉。
原本以為內地公布采購經理指數會利好，港股在6月30日頗有機會向上突破，出乎意料不升反跌，但不必太介意一日的走勢，早前恒指急速調整至17400，結果也是極短時間之內重返正軌。
亞洲市昨日回穩情緒樂觀
美股周二晚下跌，可是以市場擔憂按揭質素這一點來看，當時的跌幅其實不算大，而亞洲市場周三已回穩，壞消息反應有限，顯示市場情緒仍是樂觀。
今明兩日入市萬八止蝕
以外圍表現，今日港股可望高開，但經過周二失望的走勢，加上晚上美國會公布就業數據，市場初段情緒應該會審慎，高開的幅度未必太多。建議用兩注本錢入市，第一注在開市時投入，第二注則留待周五。不過萬一走勢出乎意料，若恒指失守18000點，便暫時止蝕以及摒弃加注的計劃。現時市場人心其實相當審慎，要向上突破的話，便不可以失守太多支持位，沒有了氣勢，不少人會轉為傾向沽貨，因此跌穿18000點止蝕已足夠。
買二萬點期權以小博大
入市工具應該以期權為主，因為近期的上落市，已令非常多投機會放松了戒備，期權引伸波幅一直下跌，而現時入市，應該是博恒指升破上周的高位，直迫20000點為前提，既然如此，便不妨買7月恒指20000點的認購期權以小博大。
內銀比內房較為安心
至於股份方面，追逐強勢股的話，內銀股會是最正路的選擇，近期表現甚勁，但如果以整個上半年來看，則仍有趕上的空間。暫時內房股被集資活動打斷升勢，估計不少人會對追入內銀股感到較為安心。
資源股最近偏弱，惟獨煤股例外，所以愛跟紅頂白，趁煤股稍事調整亦可以把握入市的機會。如果想吼弱勢股，則較屬意石油股，中資石油股走勢比外國石油股更差，并不合理，唯一解釋是可能高價出外南征北討搞併購，不過規模也不會太大，倒不如放低顧慮，趁弱勢入市。
英之見：買認購期權博飛升
英之見：買認購期權博飛升
同一則新聞，不同人有不同感受。國際資源（ 1051）股價大跌，街外受害人未必太多，大部份人應該以八卦心態來看，指摘承配的基金，以及曾經品題的股評人，累及無知的小股民。
自己看到的，卻是一個傳奇，以及市場超級樂觀的情緒。試想一間沒有特別往績的公司，找一個中型班行政總裁，去投一個項目，就可以狂印公仔紙，在市場籌幾十億元一齊去博，還有名嘴的祝福，這個不是超級大牛市，還是甚麼。林少陽周二指出的兩個現象，可算是小巫見大巫。
唔識印股票惟有繼續博
行外人常有誤解，以為金融業中人喜歡炒股票，根本是大錯特錯。炒賣技術含量太高，要紀律又要長時間工作，心理壓力大而無把握，行內人只會熱衷講股票，以及印股票。
國際資源股價大跌，令自己驚訝的不是下跌的幅度，而是先前成功集資的額度，看完這一則新聞，所有市值低於兩千萬美元、沒有太多不明不白爛數的公司，都應該要調高評級。
印股票需要的，是和炒股票完全不同的技巧，自己這一世希望也不大，還是繼續和市場拼搏。
以為假期前是港股向上突破的吉時，中國公佈的採購經理指數結果真的利好，周二不升反跌是有些失望。
不過今日有值博率再接再厲，經過周二的挫敗，加上美國今晚公佈就業數據，大市早段應該不會太勁，繼續用買認購期權策略博忽然飛升。積極一點看，今次再升穿 18900，應該已可鼓動好友勇敢攻堅。
近來自己一個體會，是多作對冲，少了直接斬倉。以周二為例，因為 PMI未公佈，仍想留守香港的中資股，因此是主力沽外圍期權來對冲。雖然對冲是需要尋找拆倉的時機，但直接止蝕之後，人多數會失去戰意一陣子， 6元剛剛斬倉，不容易轉頭在 6.20元就再買。選擇對冲而不直接止蝕，還是考慮兩項資產的相對表現，但保持作戰狀態這一點，無可否認亦有作用。
至於利用外圍期指，額外好處是流通量大，以及可以在香港收市後才決定，今次已是近來第 2次大舉對冲之後得到頗大着數，不妨好好研究這一門策略。
同一則新聞，不同人有不同感受。國際資源（ 1051）股價大跌，街外受害人未必太多，大部份人應該以八卦心態來看，指摘承配的基金，以及曾經品題的股評人，累及無知的小股民。
自己看到的，卻是一個傳奇，以及市場超級樂觀的情緒。試想一間沒有特別往績的公司，找一個中型班行政總裁，去投一個項目，就可以狂印公仔紙，在市場籌幾十億元一齊去博，還有名嘴的祝福，這個不是超級大牛市，還是甚麼。林少陽周二指出的兩個現象，可算是小巫見大巫。
唔識印股票惟有繼續博
行外人常有誤解，以為金融業中人喜歡炒股票，根本是大錯特錯。炒賣技術含量太高，要紀律又要長時間工作，心理壓力大而無把握，行內人只會熱衷講股票，以及印股票。
國際資源股價大跌，令自己驚訝的不是下跌的幅度，而是先前成功集資的額度，看完這一則新聞，所有市值低於兩千萬美元、沒有太多不明不白爛數的公司，都應該要調高評級。
印股票需要的，是和炒股票完全不同的技巧，自己這一世希望也不大，還是繼續和市場拼搏。
以為假期前是港股向上突破的吉時，中國公佈的採購經理指數結果真的利好，周二不升反跌是有些失望。
不過今日有值博率再接再厲，經過周二的挫敗，加上美國今晚公佈就業數據，大市早段應該不會太勁，繼續用買認購期權策略博忽然飛升。積極一點看，今次再升穿 18900，應該已可鼓動好友勇敢攻堅。
近來自己一個體會，是多作對冲，少了直接斬倉。以周二為例，因為 PMI未公佈，仍想留守香港的中資股，因此是主力沽外圍期權來對冲。雖然對冲是需要尋找拆倉的時機，但直接止蝕之後，人多數會失去戰意一陣子， 6元剛剛斬倉，不容易轉頭在 6.20元就再買。選擇對冲而不直接止蝕，還是考慮兩項資產的相對表現，但保持作戰狀態這一點，無可否認亦有作用。
至於利用外圍期指，額外好處是流通量大，以及可以在香港收市後才決定，今次已是近來第 2次大舉對冲之後得到頗大着數，不妨好好研究這一門策略。
2009年6月30日星期二
英之見：分析員要識講古仔
英之見：分析員要識講古仔
結算日繼續悶戰，不過今日才是突襲的高危日，假期前多數有異動，又信中國採購指數會利好，尤其是近期的發電量數據是支持這個看法。有警惕總比鬆懈好，就算今日沒事發生，金睛火眼白費一日，明日也可以休生養息。
最近在一次演講後，台下最熱衷的問題是如何去做一個分析員。其實分析員要做得好，一定要有良好的講故事能力，而不是空談甚麼 PE賬面值，移動平均線更加無聊。做一個分析員，要將自己化身成公司的老闆或競爭對手，講一個動人故事，去引誘聽者入股，或者拒絕入股。
當然在市場中泰半以上股票的處境是模稜兩可，不過這些股票不會突出分析員的能力，所以要做好分析員，是要懂得找出值得買入或者沽空的機會，再加插具說服力的故事。
自己脫離分析員這個角色已久，但身邊卻有一兩位長期專業聆聽者，每當遇上打算認真一點，作中長線出擊的時候，便會將故事向他們演繹一次，看看他們的回應，這個做法對增加成功率甚有幫助。
選擇聆聽者時要小心，一些人有購物狂傾向，一聽冧巴已先買為敬，另一個極端則是百彈齋主，甚麼都聽不入耳。好的人選要有開放的態度，卻又要在適當時懂得批判，所以自己慶幸身邊是有這種人才。所謂好的故事，不是忽然間去內蒙，用一個超筍價，去買天下無敵蘊藏量礦山那一種，而是令人覺得公司有優勢去做大，又或者被市場過份摧殘這兩種。
舉一個例子，一位朋友在玖紙（ 2689）上斬獲極豐，初期贏第一個浪的理據，是得到資本市場的幫助後，可以極速將對手拋離。跌到最殘時博反彈，則是公司管理容易，銀行不會再借錢給任何 類似對手去發圍，產品技術含量低而公司規模大，反而會得到扶持，生存下去。當然入市時機的掌握完全是講運，不過有故事配合，才有信心買得大。自己最近便用上述一套思路，套用在一隻新上市股票之上，如果沒有聽過玖紙的故事，注碼起碼減少 9成。說真的，講股佬其實就是講古佬。
結算日繼續悶戰，不過今日才是突襲的高危日，假期前多數有異動，又信中國採購指數會利好，尤其是近期的發電量數據是支持這個看法。有警惕總比鬆懈好，就算今日沒事發生，金睛火眼白費一日，明日也可以休生養息。
最近在一次演講後，台下最熱衷的問題是如何去做一個分析員。其實分析員要做得好，一定要有良好的講故事能力，而不是空談甚麼 PE賬面值，移動平均線更加無聊。做一個分析員，要將自己化身成公司的老闆或競爭對手，講一個動人故事，去引誘聽者入股，或者拒絕入股。
當然在市場中泰半以上股票的處境是模稜兩可，不過這些股票不會突出分析員的能力，所以要做好分析員，是要懂得找出值得買入或者沽空的機會，再加插具說服力的故事。
自己脫離分析員這個角色已久，但身邊卻有一兩位長期專業聆聽者，每當遇上打算認真一點，作中長線出擊的時候，便會將故事向他們演繹一次，看看他們的回應，這個做法對增加成功率甚有幫助。
選擇聆聽者時要小心，一些人有購物狂傾向，一聽冧巴已先買為敬，另一個極端則是百彈齋主，甚麼都聽不入耳。好的人選要有開放的態度，卻又要在適當時懂得批判，所以自己慶幸身邊是有這種人才。所謂好的故事，不是忽然間去內蒙，用一個超筍價，去買天下無敵蘊藏量礦山那一種，而是令人覺得公司有優勢去做大，又或者被市場過份摧殘這兩種。
舉一個例子，一位朋友在玖紙（ 2689）上斬獲極豐，初期贏第一個浪的理據，是得到資本市場的幫助後，可以極速將對手拋離。跌到最殘時博反彈，則是公司管理容易，銀行不會再借錢給任何 類似對手去發圍，產品技術含量低而公司規模大，反而會得到扶持，生存下去。當然入市時機的掌握完全是講運，不過有故事配合，才有信心買得大。自己最近便用上述一套思路，套用在一隻新上市股票之上，如果沒有聽過玖紙的故事，注碼起碼減少 9成。說真的，講股佬其實就是講古佬。
2009年6月29日星期一
英之見：忽然飛升機會不低
英之見：忽然飛升機會不低
成交繼續無特別，個別股份氣勢則甚勁。有機會是半年結扭曲走勢，令強者越強，但今年每次中國公佈採購經理指數時，市場反應都是正面，所以結算及季結後還是 向上的風險稍大。上周五自己短線嘗試造淡失手，今明兩日暫時都不會再試，策略上改為吼機會建好倉。根據經驗，假如市場真的為數據部署，應該會在周三的假期 前行動。
入市工具一定是期權，畢竟市場已在高位，仍是上落市的機會亦不低，攻守皆宜的期權比較合適，用小注博大贏，不幸失手也不會入肉。
股份目標不易選，自己上周四減持資源股，當晚已急急換入商品期貨，但資源股走勢遠比商品勁，可能是季結因素使然，亦反映出追入資源股的值博率不高；保險股落後，卻擔心市場不會改變看淡。想不通特別有值博率的類別，最行貨的應該是買指數期權，小注買恒指 7月 20000Call，博 7月初就突破新高，殺淡友及期權空倉客一個片甲不留。以目前個股的氣勢，忽然加速向上的機會亦非太低。炒賣要有想像力，不少人覺得現水平再升的水 位有限，但市場從來不是超買就是超賣， 32000點何嘗是理性，當時還有人指 36000不見不散，而且衍生工具盛行，好淡博弈扭曲市況，心理關口以至甚麼主要蟹貨區域，都是基礎薄弱的立論，強勢股一早已騰飛，陳年蟹貨要斬早斬，不 斬多數已不理。
自己並不是十分有信心，但卻不會掉以輕心，看輕飛升的可能。要積極造淡，至少也要過了 7月初這個向上突破的高危期，現時小注一個例飛買價外認購，好過完全按兵不動，看錯的話，下周中就斬倉撤退，屆時也有一些剩餘價值，不致全軍覆沒。
自 己在美股中主力只看幾隻股票， PBR、 SU、 CME及 BIDU（百度），當中百度上周末段的凌厲反擊，比香港中資股王勁。百度及騰訊（ 700）兩隻龍頭科網股，看來會繼續優於大市，這類公司不怕資源價格上升蠶食利潤，假如沒有畏高症，採取鬥儍買強勢股策略的話，科網股會比資源股更佳，反 而自己對太陽能股有戒心，美股中的 FSLR弱勢太明顯，並非佳兆。
成交繼續無特別，個別股份氣勢則甚勁。有機會是半年結扭曲走勢，令強者越強，但今年每次中國公佈採購經理指數時，市場反應都是正面，所以結算及季結後還是 向上的風險稍大。上周五自己短線嘗試造淡失手，今明兩日暫時都不會再試，策略上改為吼機會建好倉。根據經驗，假如市場真的為數據部署，應該會在周三的假期 前行動。
入市工具一定是期權，畢竟市場已在高位，仍是上落市的機會亦不低，攻守皆宜的期權比較合適，用小注博大贏，不幸失手也不會入肉。
股份目標不易選，自己上周四減持資源股，當晚已急急換入商品期貨，但資源股走勢遠比商品勁，可能是季結因素使然，亦反映出追入資源股的值博率不高；保險股落後，卻擔心市場不會改變看淡。想不通特別有值博率的類別，最行貨的應該是買指數期權，小注買恒指 7月 20000Call，博 7月初就突破新高，殺淡友及期權空倉客一個片甲不留。以目前個股的氣勢，忽然加速向上的機會亦非太低。炒賣要有想像力，不少人覺得現水平再升的水 位有限，但市場從來不是超買就是超賣， 32000點何嘗是理性，當時還有人指 36000不見不散，而且衍生工具盛行，好淡博弈扭曲市況，心理關口以至甚麼主要蟹貨區域，都是基礎薄弱的立論，強勢股一早已騰飛，陳年蟹貨要斬早斬，不 斬多數已不理。
自己並不是十分有信心，但卻不會掉以輕心，看輕飛升的可能。要積極造淡，至少也要過了 7月初這個向上突破的高危期，現時小注一個例飛買價外認購，好過完全按兵不動，看錯的話，下周中就斬倉撤退，屆時也有一些剩餘價值，不致全軍覆沒。
自 己在美股中主力只看幾隻股票， PBR、 SU、 CME及 BIDU（百度），當中百度上周末段的凌厲反擊，比香港中資股王勁。百度及騰訊（ 700）兩隻龍頭科網股，看來會繼續優於大市，這類公司不怕資源價格上升蠶食利潤，假如沒有畏高症，採取鬥儍買強勢股策略的話，科網股會比資源股更佳，反 而自己對太陽能股有戒心，美股中的 FSLR弱勢太明顯，並非佳兆。
2009年6月26日星期五
善挑投資兄弟助新手成長
善挑投資兄弟助新手成長
如果劉備、關羽、張飛沒有偶然碰到, 然後桃園結義的話, 劉備很大機會終其一生是賣草鞋的小販, 關羽會繼續是逃犯, 而張飛則會終生經營他的「雨潤食品」。三個背境、性格跟特長不同的人混在一起，竟會擦出千丈火花而名留青史, 是「1+1+1>3」這另一老掉牙的道理的最好範例。
很多投資高手喜歡閉門獨自作戰, 因為與外界隔離時, 最能完全集中, 有利靈光一閃、想出很多驚世的投資點子。比較誇張的例子是一度成為索羅斯左右手的維特·倪德厚夫(Victor Niederhoffe), 他的辦公室靜如死海, 所有人不許交談, 只能以電郵溝通。另一個傳奇投機者李佛摩則連自己辦公司的地址及電話號碼, 也極力對外掩飾, 務求不受干擾。
自己覺得新手上路, 不宜單打獨鬥, 反而應該多結交「投資兄弟」(investment buddies), 互相在招數上及心法上取長補短。散戶多有迷思, 覺得基金比散戶人多勢眾, 研究能力自然相應倍增, 自己無論如何也難以超越。但認真細想, 基金真的如此萬能, 大家的強積金回報就不會如此令人吐血。傳統基金要分散投資, 體積又大, 作戰態度認真的, 每隻股票「驗屍咁驗」, 鑽研3、5年年報實在在所難免。基金經理多是打工仔, 要向老細交代, 萬一買入的股票自爆, 會被人「審犯咁審」, 所以愛用奇兵的基金經理, 也會刨下年報，事先準備好供詞，好應付嚴刑逼供。分析員要顯示身價, 化簡為繁更是在所難免。基金資源多, 但包袱亦多, 就像大馬力的汽車在泥濘中行走。反觀散戶則是自己做基金經理, 繁文裖節少, 可跟戰友桃園結義，集中研究幾隻股票或行業。想通這點, 散戶心魔自能消除。
但必須注意, 投資兄弟不是越多越好。「睇波不踢波」, 沒有在實戰中改良系統的的理論家, 不用客氣了。「贏就唱通街, 輸就賴地硬」不會反思之輩，絕對會避之則吉。結友須勝己, 似我不如無, 水平不如自己者, 交流不擦出會火花, 免了。 分析不客觀, 業績好壞無關宏旨, 現實世界變化視而不見, 不是永恆看好就是看淡的, 最為危險 - 最易一時不慎反被洗腦導入虛擬世界，隨時輸到破產。
大家或會怕高手將秘技或心水收藏, 這點自己毫不擔心。一人計短, 跟人交談容易發現自己分析的盲點, 利益遠大於弊處, 真正高手自信心爆棚, 不會「私私縮縮」。而且交流有來有往, 自己回敬一些獨特想法, 對方亦會有利。反而不預設立場最難, 太有主見, 容易因為新觀點跟自己固有觀點有衝突, 而不細加思考。
同一道理也可應用在研究上, 以自己公司為例, 3月份時分析集中在去槓桿化過程、通縮及產能過剩對經濟影響, 令到市場發出轉勢的訊號時, 自己的反應比應有的慢了一拍。這篇文章, 可算是自己反思的一個注腳。
如果劉備、關羽、張飛沒有偶然碰到, 然後桃園結義的話, 劉備很大機會終其一生是賣草鞋的小販, 關羽會繼續是逃犯, 而張飛則會終生經營他的「雨潤食品」。三個背境、性格跟特長不同的人混在一起，竟會擦出千丈火花而名留青史, 是「1+1+1>3」這另一老掉牙的道理的最好範例。
很多投資高手喜歡閉門獨自作戰, 因為與外界隔離時, 最能完全集中, 有利靈光一閃、想出很多驚世的投資點子。比較誇張的例子是一度成為索羅斯左右手的維特·倪德厚夫(Victor Niederhoffe), 他的辦公室靜如死海, 所有人不許交談, 只能以電郵溝通。另一個傳奇投機者李佛摩則連自己辦公司的地址及電話號碼, 也極力對外掩飾, 務求不受干擾。
自己覺得新手上路, 不宜單打獨鬥, 反而應該多結交「投資兄弟」(investment buddies), 互相在招數上及心法上取長補短。散戶多有迷思, 覺得基金比散戶人多勢眾, 研究能力自然相應倍增, 自己無論如何也難以超越。但認真細想, 基金真的如此萬能, 大家的強積金回報就不會如此令人吐血。傳統基金要分散投資, 體積又大, 作戰態度認真的, 每隻股票「驗屍咁驗」, 鑽研3、5年年報實在在所難免。基金經理多是打工仔, 要向老細交代, 萬一買入的股票自爆, 會被人「審犯咁審」, 所以愛用奇兵的基金經理, 也會刨下年報，事先準備好供詞，好應付嚴刑逼供。分析員要顯示身價, 化簡為繁更是在所難免。基金資源多, 但包袱亦多, 就像大馬力的汽車在泥濘中行走。反觀散戶則是自己做基金經理, 繁文裖節少, 可跟戰友桃園結義，集中研究幾隻股票或行業。想通這點, 散戶心魔自能消除。
但必須注意, 投資兄弟不是越多越好。「睇波不踢波」, 沒有在實戰中改良系統的的理論家, 不用客氣了。「贏就唱通街, 輸就賴地硬」不會反思之輩，絕對會避之則吉。結友須勝己, 似我不如無, 水平不如自己者, 交流不擦出會火花, 免了。 分析不客觀, 業績好壞無關宏旨, 現實世界變化視而不見, 不是永恆看好就是看淡的, 最為危險 - 最易一時不慎反被洗腦導入虛擬世界，隨時輸到破產。
大家或會怕高手將秘技或心水收藏, 這點自己毫不擔心。一人計短, 跟人交談容易發現自己分析的盲點, 利益遠大於弊處, 真正高手自信心爆棚, 不會「私私縮縮」。而且交流有來有往, 自己回敬一些獨特想法, 對方亦會有利。反而不預設立場最難, 太有主見, 容易因為新觀點跟自己固有觀點有衝突, 而不細加思考。
同一道理也可應用在研究上, 以自己公司為例, 3月份時分析集中在去槓桿化過程、通縮及產能過剩對經濟影響, 令到市場發出轉勢的訊號時, 自己的反應比應有的慢了一拍。這篇文章, 可算是自己反思的一個注腳。
英之見：減持資源股保實力
這個星期恒指於 17900至 18400之間來回，但上落速度快，次次單邊，短線跟風博破位，隨時已斬完又斬，元氣大傷。
要有信念拚死守住手上的倉位，無論是好倉或者淡倉都不容易。撞正新股熱，那邊廂利錢有限，卻勝在穩陣，最重要是沒有任何技術可言，趁墟抽、上市走，贏輸不外有限數，至少好過在市場中和一群絕世高手比拼。
所以不用介意成交低迷，大部份人被市場好好教訓之後，都已經學乖，安份守己旁觀。成交低而上升，只代表好友輕而易舉便佔了上風，卻不足以是看淡的理由。
不過自己傾向減持股票，除了上落市之中，貼近阻力位應該要審慎，不宜冒進之外，另一個技術指標，是恒指期權的引伸波幅，在昨日中後段上漲，通常引伸波幅上升是不祥之兆，自己也懶理期指偏強的走勢，尾市一直以沽為主。萬一是看錯市向上突破 18400，屆時才追也不遲。
減持的多數是資源股，並不是看淡前景，而是近期資源股走勢比商品好，自己寧願套現保存實力，一旦商品有勢才積極建倉，以商品作為出擊抗通脹概念的工具。資源股作用和商品重複，除非股市特別勁，又或者比較低殘，資源股才適宜作為主力。現階段要減磅保持輕身狀態，資源股便成為撤退目標。
至於長期持有的部份，自己近年傾向那些以無形資產作為賣點的股票，例如交易所類型，今次年中推介便是美國的 CME，這些股票以 PE或者 PB來看，一定是貴得驚人，但有專利及成本不受通脹影響等好處，是值得付出溢價，而買這些股票，真真正正是看生意的潛力，而不是商品磚頭的價錢，因此沒有代替工具。看好後市的話，這些才是股票應有的主力。在此際似夢迷離，還是要保留貨底。揸股票焦點應是盈利能力，是否存在機會規模大爆發，所以 PB折讓是不必重視的數據，好公司要付溢價，差公司存在折讓是天公地道，市場評價甚少突然改變。隨意拿新地（ 016）和那些大折讓股，比一比由 90年至今的表現，便知 PB折讓長線是輸死人。
這個星期恒指於 17900至 18400之間來回，但上落速度快，次次單邊，短線跟風博破位，隨時已斬完又斬，元氣大傷。
要有信念拚死守住手上的倉位，無論是好倉或者淡倉都不容易。撞正新股熱，那邊廂利錢有限，卻勝在穩陣，最重要是沒有任何技術可言，趁墟抽、上市走，贏輸不外有限數，至少好過在市場中和一群絕世高手比拼。
所以不用介意成交低迷，大部份人被市場好好教訓之後，都已經學乖，安份守己旁觀。成交低而上升，只代表好友輕而易舉便佔了上風，卻不足以是看淡的理由。
不過自己傾向減持股票，除了上落市之中，貼近阻力位應該要審慎，不宜冒進之外，另一個技術指標，是恒指期權的引伸波幅，在昨日中後段上漲，通常引伸波幅上升是不祥之兆，自己也懶理期指偏強的走勢，尾市一直以沽為主。萬一是看錯市向上突破 18400，屆時才追也不遲。
減持的多數是資源股，並不是看淡前景，而是近期資源股走勢比商品好，自己寧願套現保存實力，一旦商品有勢才積極建倉，以商品作為出擊抗通脹概念的工具。資源股作用和商品重複，除非股市特別勁，又或者比較低殘，資源股才適宜作為主力。現階段要減磅保持輕身狀態，資源股便成為撤退目標。
至於長期持有的部份，自己近年傾向那些以無形資產作為賣點的股票，例如交易所類型，今次年中推介便是美國的 CME，這些股票以 PE或者 PB來看，一定是貴得驚人，但有專利及成本不受通脹影響等好處，是值得付出溢價，而買這些股票，真真正正是看生意的潛力，而不是商品磚頭的價錢，因此沒有代替工具。看好後市的話，這些才是股票應有的主力。在此際似夢迷離，還是要保留貨底。揸股票焦點應是盈利能力，是否存在機會規模大爆發，所以 PB折讓是不必重視的數據，好公司要付溢價，差公司存在折讓是天公地道，市場評價甚少突然改變。隨意拿新地（ 016）和那些大折讓股，比一比由 90年至今的表現，便知 PB折讓長線是輸死人。
小肥羊(968)收購8家特許餐廳
小肥羊(968)收購8家特許餐廳
小肥羊(00968-HK)宣佈，公司最近完成從個別特許經營商收購8家特許經營餐廳，收購總金額5,904萬元人民幣(約6,698萬港元)，收購的餐廳中有6家位於河南省，而其餘兩家則位於福建省。
該公司稱，自本年初起開設9家新自營餐廳，目前自營餐廳總數增至143家；若按此擴充步伐，管理層有信心可達致2009年增添不少於40家自營餐廳的擴充計畫。
小肥羊(00968-HK)宣佈，公司最近完成從個別特許經營商收購8家特許經營餐廳，收購總金額5,904萬元人民幣(約6,698萬港元)，收購的餐廳中有6家位於河南省，而其餘兩家則位於福建省。
該公司稱，自本年初起開設9家新自營餐廳，目前自營餐廳總數增至143家；若按此擴充步伐，管理層有信心可達致2009年增添不少於40家自營餐廳的擴充計畫。
2009年6月24日星期三
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抽新股熱再生 24/6
361度超購40倍凍資90億霸王熱爆孖展逾百億
【本報訊】雖然港股隨美股回吐，但未對新股招股造成影響，公開招股進入第2日的霸王集團（1338），9間有提供數據的證券行，孖展認購額已達115.5億元，較前日增加近一倍，較相當於超額認購68.33倍，令霸王將成為今年上半年最受歡迎新股。記者：龍婉嫻、余志浩
至於昨日截止認購的內地運動服裝公司361度（1361），據悉超購倍數超過40倍，凍結資金逾90億元；國際配售亦錄得逾5倍超額。雖然新股認購氣氛整體改善，但霸王一直是近期新股焦點，361度收票行之一的豐銀行觀塘分行，昨日中午截票前最後半小時，每隔一、兩分鐘才有一兩名散戶前來遞交認購表格，反應不算踴躍，反而有不少市民專程到來拿取或遞交霸王的認購表格。
秦發孖展21億
證券行方面，部份券商的霸王孖展認購額單日新增10億元，包括信誠、凱基、新鴻基及光大，令整體孖展額繼續以倍速攀升。至於昨日截止孖展認購的中國秦發（866），據9間有提供數據的證券行，孖展認購額達20.73億元，相當於公開招股超額認購31.9倍。證券界人士指，大市回調，暫未對新股市場造成明顯影響，霸王昨日認購金額雖然倍增，但看來要認購的客戶都已落飛，今日再大幅增加的機會不大。下一隻接力的新股是浙江省天然氣發電營運商琥珀能源，該公司今天將舉行推介會，計劃集資2億元，上市保薦人是派杰亞洲證券。
益海嘉里擬明年初上市
剛上市的中金再生（773）及興利香港（396）昨日亦無力再上，兩股分別最多跌5.7%及11.97%，收6.07元及1.35元，跌 3.96%及4.93%；旭光（067）則續跌1.28%，收2.32元。另外，路透社引述益海嘉里投資公司副董事長穆彥魁表示，該公司正為赴港上市作準備，希望今年底或明年初落實。郭鶴年是益海嘉里大股東、新加坡上市公司豐益國際創始人，其姪郭孔豐上周五已在新加坡表示，準備分拆中國業務在香港或內地上市。益海嘉里業務涉及油脂、大米、粉、雜糧和豆奶等，其中以金龍魚小包裝食用油最出名，市佔率與中糧控股（606）的福臨門品牌食用油不相上下。
霸王及秦發孖展認購反應
大福證券行霸王(1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：3.00億元時富證券行霸王(1338)金額：5.50億元秦發 (866)金額：2.00億元新鴻基證券行霸王(1338)金額：13.60億元秦發(866)金額：4.65億元輝立證券行霸王(1338)金額：16.00億元秦發(866)金額：4.50億元耀才證券行霸王(1338)金額：30.00億元秦發(866)金額：3.00億元光大證券行霸王 (1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：0.75億元凱基證券行霸王(1338)金額：13.00億元秦發(866)金額：0.70億元信誠證券行霸王(1338)金額：15.00億元秦發(866)金額：2.00億元國泰君安霸王(1338)金額：2.40億元秦發(866)金額：0.13億元總計霸王(1338)金額：115.50億元秦發(866)金額：20.73億元相當於超購霸王(1338)金額：68.33倍秦發 (866)金額：31.9倍
霸王孖展稱霸 137億超額80倍
內地中草藥洗髮產品生產商霸王國際（1338）招股次天，不但沒有受港股失守一萬八千點影響，反而將本港近期的新股熱潮推上最高峰。霸王昨天孖展稱霸新股市場，九家證券商過去兩天合共為該股共錄得一百三十七億一千萬元孖展認購，相當於公開發售部分超額認購八十一倍，為今年超額倍數最高的「新股王」。
大市再度跌穿萬八關，但新股市場繼續火爆，招股中的霸王及內地煤炭貿易商秦發集團（866），沒有遭到散戶「抽飛」，只是「縮飛」（散戶認購金額較原定減少），孖展持續有進賬。本報綜合九家證券行為霸王合共借出逾一百三十七億一千萬元孖展，較首天增逾倍，已令其公開發售超額達八十一倍，打破今年多隻新股上市的紀錄。
輝立證券企業融資主任張翠芝認為，港股近期表現反覆，惟新股市場依然獨善其身，讓散戶賺錢，不少嘗過新股「甜頭」的散戶，今次再重投新股懷抱；加上霸王及秦發的集資規模都不大，容易被炒高，因而吸引大批股民轉戰新股市場，憧憬新股「復活」將帶來可觀回報。以霸王孖展熱爆的情況看，她預計最終超額逾一百倍，凍結資金達二百億元。
霸王目前公開發售部分的超額倍數及凍資金額，已超越二月時超額六十七倍、凍資七十億元的瑞金礦業（246），有機會高居今年新股超額倍數及凍資金額榜首。市場人士估計，霸王勢以招股上限二元三角八仙定價，首日掛牌可升二成。
另一隻炒味濃厚的秦發，昨天孖展截飛，七家證券商共錄得逾十九億八千五百萬元，相當於公開發售超額逾三十倍。張翠芝預期，該股最終可超額三十至四十倍，凍結資金最多二十六億元。
接力登場的浙江省天然氣發電清潔能源供應商琥珀能源，將於今天中午展開路演，七月中前招股，下月底前上市，集資不足二億元，保薦人為前身是金榜的派杰亞洲（Piper Jaffray Asia）。
至於周一掛牌飆升二成二及三成九的中國金屬再生資源（773）及興利控股（396），昨天雙雙回吐，分別跌百分之四及百分之四點九收市，收報六元零七仙及一元三角五仙。
另外，內地最大糧油加工集團之一的益海嘉里表示，計劃今年年底或明年年初來港上市，目前正進行有關準備工作；而全球最大棕櫚油企業新加坡豐益國際，亦有意分拆中國業務在香港或上海掛牌
361度傳逾4萬人認購
有消息指出，新股361度公開發售部分獲90億元資金認購，「接飛」逾4萬張，打破了中國金屬再生資源（00773）創下今年來最多人認購的紀錄。
霸王方面，總結8間證券商，總共為霸王累計借出101.5億元孖展額，以該股公開發售部分集資1.666億元計算，相當於超額認購60倍。
有證券業人士相信，計及現金認購部分，霸王最終可超額認購100倍，有機會問鼎上半年凍資王。
市場熱捧霸王，個別經紀行因孖展爆額而拒借，銀行乘機減息搶客。東亞銀行（00023）旗下的東亞證券總經理蕭德輝說，向個別熟客酌量減息，借款逾1,000萬元，孖展息由3.25厘調低至3厘。
由於各方統籌該股上市時，但未料到反應如此熱烈，故只得一間收票行，即豐銀行，難免令有關方面擔心，銀行在截票當天急需清算最後繳交的實物支票，每次限量約為3萬張，惟恐不夠時間處理。
專家籲提早交支票
中央證券登記交易管理董事鍾絳虹提醒股民，宜以白表eIPO認購霸王，或提早今天往分行入票，以免迫在最後一天。
「當兩年前牛市時，由新股招股截止日至正式掛牌，會有6個工作天處理事宜；但今年縮短了1天，只安排5個工作天，料不到市場反應較預期好，若下次有大型招股，會爭取多一個工作日。」鍾絳虹解釋。
另一新股中國秦發（新上市編號︰00866）昨截止孖展認購，綜合6間券商，合共借出逾19.28億元孖展額，相當於公開發售超額認購逾29倍，該股於今天截止認購。
霸王孖展逾130 億金隅捲土重來
【明報專訊】新股回暖，早前傳出欲押後上市的北京金隅，突然「翻生」，打算在7 月底前完成上市，望勿失良機。至於公開招股第2 天的霸王國際（1338），散戶反應十分踴躍，本報查詢過10 家券商，截至昨日借出孖展金額已經突破130 億元，據此計算公開發售部分已超額認購至少逾77 倍。但秦發集團（0866）則相對遜色，借出孖展約20 億元，公開發售部分超額逾30倍。
時富：霸王中籤率或低至1%當中霸王不乏大飛認購，耀才證券董事陳啟峰指，此股B 組孖展認購（即500 萬元以上）確比以往幾隻新股多， 「頂頭槌（認購金額達8000 萬元）的都已超過10個」。
霸王反映熱烈，亦與券商推出孖展息率優惠有關，多家券商的認購霸王孖展息率都低於秦發，大額認購又有額外優惠，更有不少客戶借九成半孖展。只有時富的秦發孖展息率低於霸王，時富零售金融業務董事總經理鄭文彬指，這是反映資金成本，他又指霸王超額倍數已很高，中籤率可能低至1%至2%，不宜大額認購。
排隊上市的新股陸續有來。隸屬北京國資委的華北地區最大建材供應商北京金隅，一度傳出欲押後來港掛牌時間至9 月。不過，昨天有承銷團人士表示，中國證監會批文如今已經到手，趁新股市旺，金隅有望趕在7 月底前完成上市。該人士表示， 「目前很難預測9 月的市，但以最近新股的表現，對於7 月的市場表現還是有些把握的。」該股集資規模初步估計不低於5 億美元。
中冶最快8 月上市聆訊
另一家同樣是早有傳聞將於年內在港上市的內地央企中國冶金科工集團，已證實向港交所（0388）遞交A1上市申請，最快8 月排期上市聆訊。中冶計劃A 加H 同步申請掛牌，Ｈ股的安排行為摩根士丹利、中國國際金融及花旗，中信證券則主要負責其A 股上市。中信方面表示，希望今年底之前可完成上市，目前申請工作正緊鑼密鼓進行。而H 股方面承銷商則指，估計第3 季度有望在港上市，最遲不遲於10 月。中冶兩地上市集資預期超百億。
【本報訊】雖然港股隨美股回吐，但未對新股招股造成影響，公開招股進入第2日的霸王集團（1338），9間有提供數據的證券行，孖展認購額已達115.5億元，較前日增加近一倍，較相當於超額認購68.33倍，令霸王將成為今年上半年最受歡迎新股。記者：龍婉嫻、余志浩
至於昨日截止認購的內地運動服裝公司361度（1361），據悉超購倍數超過40倍，凍結資金逾90億元；國際配售亦錄得逾5倍超額。雖然新股認購氣氛整體改善，但霸王一直是近期新股焦點，361度收票行之一的豐銀行觀塘分行，昨日中午截票前最後半小時，每隔一、兩分鐘才有一兩名散戶前來遞交認購表格，反應不算踴躍，反而有不少市民專程到來拿取或遞交霸王的認購表格。
秦發孖展21億
證券行方面，部份券商的霸王孖展認購額單日新增10億元，包括信誠、凱基、新鴻基及光大，令整體孖展額繼續以倍速攀升。至於昨日截止孖展認購的中國秦發（866），據9間有提供數據的證券行，孖展認購額達20.73億元，相當於公開招股超額認購31.9倍。證券界人士指，大市回調，暫未對新股市場造成明顯影響，霸王昨日認購金額雖然倍增，但看來要認購的客戶都已落飛，今日再大幅增加的機會不大。下一隻接力的新股是浙江省天然氣發電營運商琥珀能源，該公司今天將舉行推介會，計劃集資2億元，上市保薦人是派杰亞洲證券。
益海嘉里擬明年初上市
剛上市的中金再生（773）及興利香港（396）昨日亦無力再上，兩股分別最多跌5.7%及11.97%，收6.07元及1.35元，跌 3.96%及4.93%；旭光（067）則續跌1.28%，收2.32元。另外，路透社引述益海嘉里投資公司副董事長穆彥魁表示，該公司正為赴港上市作準備，希望今年底或明年初落實。郭鶴年是益海嘉里大股東、新加坡上市公司豐益國際創始人，其姪郭孔豐上周五已在新加坡表示，準備分拆中國業務在香港或內地上市。益海嘉里業務涉及油脂、大米、粉、雜糧和豆奶等，其中以金龍魚小包裝食用油最出名，市佔率與中糧控股（606）的福臨門品牌食用油不相上下。
霸王及秦發孖展認購反應
大福證券行霸王(1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：3.00億元時富證券行霸王(1338)金額：5.50億元秦發 (866)金額：2.00億元新鴻基證券行霸王(1338)金額：13.60億元秦發(866)金額：4.65億元輝立證券行霸王(1338)金額：16.00億元秦發(866)金額：4.50億元耀才證券行霸王(1338)金額：30.00億元秦發(866)金額：3.00億元光大證券行霸王 (1338)金額：10.00億元秦發(866)金額：0.75億元凱基證券行霸王(1338)金額：13.00億元秦發(866)金額：0.70億元信誠證券行霸王(1338)金額：15.00億元秦發(866)金額：2.00億元國泰君安霸王(1338)金額：2.40億元秦發(866)金額：0.13億元總計霸王(1338)金額：115.50億元秦發(866)金額：20.73億元相當於超購霸王(1338)金額：68.33倍秦發 (866)金額：31.9倍
霸王孖展稱霸 137億超額80倍
內地中草藥洗髮產品生產商霸王國際（1338）招股次天，不但沒有受港股失守一萬八千點影響，反而將本港近期的新股熱潮推上最高峰。霸王昨天孖展稱霸新股市場，九家證券商過去兩天合共為該股共錄得一百三十七億一千萬元孖展認購，相當於公開發售部分超額認購八十一倍，為今年超額倍數最高的「新股王」。
大市再度跌穿萬八關，但新股市場繼續火爆，招股中的霸王及內地煤炭貿易商秦發集團（866），沒有遭到散戶「抽飛」，只是「縮飛」（散戶認購金額較原定減少），孖展持續有進賬。本報綜合九家證券行為霸王合共借出逾一百三十七億一千萬元孖展，較首天增逾倍，已令其公開發售超額達八十一倍，打破今年多隻新股上市的紀錄。
輝立證券企業融資主任張翠芝認為，港股近期表現反覆，惟新股市場依然獨善其身，讓散戶賺錢，不少嘗過新股「甜頭」的散戶，今次再重投新股懷抱；加上霸王及秦發的集資規模都不大，容易被炒高，因而吸引大批股民轉戰新股市場，憧憬新股「復活」將帶來可觀回報。以霸王孖展熱爆的情況看，她預計最終超額逾一百倍，凍結資金達二百億元。
霸王目前公開發售部分的超額倍數及凍資金額，已超越二月時超額六十七倍、凍資七十億元的瑞金礦業（246），有機會高居今年新股超額倍數及凍資金額榜首。市場人士估計，霸王勢以招股上限二元三角八仙定價，首日掛牌可升二成。
另一隻炒味濃厚的秦發，昨天孖展截飛，七家證券商共錄得逾十九億八千五百萬元，相當於公開發售超額逾三十倍。張翠芝預期，該股最終可超額三十至四十倍，凍結資金最多二十六億元。
接力登場的浙江省天然氣發電清潔能源供應商琥珀能源，將於今天中午展開路演，七月中前招股，下月底前上市，集資不足二億元，保薦人為前身是金榜的派杰亞洲（Piper Jaffray Asia）。
至於周一掛牌飆升二成二及三成九的中國金屬再生資源（773）及興利控股（396），昨天雙雙回吐，分別跌百分之四及百分之四點九收市，收報六元零七仙及一元三角五仙。
另外，內地最大糧油加工集團之一的益海嘉里表示，計劃今年年底或明年年初來港上市，目前正進行有關準備工作；而全球最大棕櫚油企業新加坡豐益國際，亦有意分拆中國業務在香港或上海掛牌
361度傳逾4萬人認購
有消息指出，新股361度公開發售部分獲90億元資金認購，「接飛」逾4萬張，打破了中國金屬再生資源（00773）創下今年來最多人認購的紀錄。
霸王方面，總結8間證券商，總共為霸王累計借出101.5億元孖展額，以該股公開發售部分集資1.666億元計算，相當於超額認購60倍。
有證券業人士相信，計及現金認購部分，霸王最終可超額認購100倍，有機會問鼎上半年凍資王。
市場熱捧霸王，個別經紀行因孖展爆額而拒借，銀行乘機減息搶客。東亞銀行（00023）旗下的東亞證券總經理蕭德輝說，向個別熟客酌量減息，借款逾1,000萬元，孖展息由3.25厘調低至3厘。
由於各方統籌該股上市時，但未料到反應如此熱烈，故只得一間收票行，即豐銀行，難免令有關方面擔心，銀行在截票當天急需清算最後繳交的實物支票，每次限量約為3萬張，惟恐不夠時間處理。
專家籲提早交支票
中央證券登記交易管理董事鍾絳虹提醒股民，宜以白表eIPO認購霸王，或提早今天往分行入票，以免迫在最後一天。
「當兩年前牛市時，由新股招股截止日至正式掛牌，會有6個工作天處理事宜；但今年縮短了1天，只安排5個工作天，料不到市場反應較預期好，若下次有大型招股，會爭取多一個工作日。」鍾絳虹解釋。
另一新股中國秦發（新上市編號︰00866）昨截止孖展認購，綜合6間券商，合共借出逾19.28億元孖展額，相當於公開發售超額認購逾29倍，該股於今天截止認購。
霸王孖展逾130 億金隅捲土重來
【明報專訊】新股回暖，早前傳出欲押後上市的北京金隅，突然「翻生」，打算在7 月底前完成上市，望勿失良機。至於公開招股第2 天的霸王國際（1338），散戶反應十分踴躍，本報查詢過10 家券商，截至昨日借出孖展金額已經突破130 億元，據此計算公開發售部分已超額認購至少逾77 倍。但秦發集團（0866）則相對遜色，借出孖展約20 億元，公開發售部分超額逾30倍。
時富：霸王中籤率或低至1%當中霸王不乏大飛認購，耀才證券董事陳啟峰指，此股B 組孖展認購（即500 萬元以上）確比以往幾隻新股多， 「頂頭槌（認購金額達8000 萬元）的都已超過10個」。
霸王反映熱烈，亦與券商推出孖展息率優惠有關，多家券商的認購霸王孖展息率都低於秦發，大額認購又有額外優惠，更有不少客戶借九成半孖展。只有時富的秦發孖展息率低於霸王，時富零售金融業務董事總經理鄭文彬指，這是反映資金成本，他又指霸王超額倍數已很高，中籤率可能低至1%至2%，不宜大額認購。
排隊上市的新股陸續有來。隸屬北京國資委的華北地區最大建材供應商北京金隅，一度傳出欲押後來港掛牌時間至9 月。不過，昨天有承銷團人士表示，中國證監會批文如今已經到手，趁新股市旺，金隅有望趕在7 月底前完成上市。該人士表示， 「目前很難預測9 月的市，但以最近新股的表現，對於7 月的市場表現還是有些把握的。」該股集資規模初步估計不低於5 億美元。
中冶最快8 月上市聆訊
另一家同樣是早有傳聞將於年內在港上市的內地央企中國冶金科工集團，已證實向港交所（0388）遞交A1上市申請，最快8 月排期上市聆訊。中冶計劃A 加H 同步申請掛牌，Ｈ股的安排行為摩根士丹利、中國國際金融及花旗，中信證券則主要負責其A 股上市。中信方面表示，希望今年底之前可完成上市，目前申請工作正緊鑼密鼓進行。而H 股方面承銷商則指，估計第3 季度有望在港上市，最遲不遲於10 月。中冶兩地上市集資預期超百億。
英之見：小注博白銀好倉
英之見：小注博白銀好倉
最近身邊唯一一位有不俗斬獲的戰友，是靠早前重注抽新股得手，輕描淡寫大勝而回，反觀日夜左穿右插，金睛火眼以免走失一瞬即逝的平倉機會的一群專業炒家，個個無不感慨現今市場的技術含量，輸得少已算是上佳的戰績。
難怪抽新股忽然成為熱門話題，但今次和早前相反，散戶熱情，專業戰友則反應一般，自己亦沒有特別興趣。
可能最近市場步速太快，周一早上是 18400，周二早上已是 17400，這 1000點波幅疾如風。抽新股要鎖死資金幾日，其間氣氛變化可以天翻地覆，要對公司頗有信念才值得出手。正如上次指出，抽新股應重視先行者優勢，霸王（ 1338）勉強算是有差異化的定位，但實質上仍是對手林立，當中許多是外敵，所以信心不及上回。加上入飛熱情澎湃，減低了中籤率，我們也寧願集中精力在市場中苦戰。
贏面勝黃金
自己暫時對市況中立，不是看得很淡，卻擔心斬倉漩渦的出現，主力是降低淨長倉數目，靠衍生工具對冲，以及忍痛斬倉。
造淡是需要更強的證據，至少也要更高的值博率。周一香港尾市算是一個不俗的機會，可惜自己當時早有偏見，沒有一下子由淨長倉變淨短倉，而機會就是這樣一瞬即逝。
根據同事統計，第二季是貴金屬淡季，現在轉眼間差不多捱完。經歷過近期的波動之後，難言有十足信心，市場會再因為抗通脹的概念，大舉進駐貴金屬，不過調整幅度已甚深，季節性因素轉好，加上商品表現應該勝股票，與其加大在股市中的注碼，倒不如在商品中動腦筋。
建議買 8月 iShare Silver Trust（ SLV）的 15美元 Call，不錯白銀要升一成才到達打和價，但有接近兩個月時間，而且白銀在 SLV不久之前，還是十分接近 16美元，再展升浪的話，目標設在早前高位，只是最低消費。
買 Call輕身上路，小注博大勝，最適合這種市況。今次博貴金屬的理念，是抗通脹而不是避險，因此白銀會是勝於黃金的選擇，金銀價的比例，是應該有大幅下跌的空間，慎選出擊工具，是可以增加回報。
最近身邊唯一一位有不俗斬獲的戰友，是靠早前重注抽新股得手，輕描淡寫大勝而回，反觀日夜左穿右插，金睛火眼以免走失一瞬即逝的平倉機會的一群專業炒家，個個無不感慨現今市場的技術含量，輸得少已算是上佳的戰績。
難怪抽新股忽然成為熱門話題，但今次和早前相反，散戶熱情，專業戰友則反應一般，自己亦沒有特別興趣。
可能最近市場步速太快，周一早上是 18400，周二早上已是 17400，這 1000點波幅疾如風。抽新股要鎖死資金幾日，其間氣氛變化可以天翻地覆，要對公司頗有信念才值得出手。正如上次指出，抽新股應重視先行者優勢，霸王（ 1338）勉強算是有差異化的定位，但實質上仍是對手林立，當中許多是外敵，所以信心不及上回。加上入飛熱情澎湃，減低了中籤率，我們也寧願集中精力在市場中苦戰。
贏面勝黃金
自己暫時對市況中立，不是看得很淡，卻擔心斬倉漩渦的出現，主力是降低淨長倉數目，靠衍生工具對冲，以及忍痛斬倉。
造淡是需要更強的證據，至少也要更高的值博率。周一香港尾市算是一個不俗的機會，可惜自己當時早有偏見，沒有一下子由淨長倉變淨短倉，而機會就是這樣一瞬即逝。
根據同事統計，第二季是貴金屬淡季，現在轉眼間差不多捱完。經歷過近期的波動之後，難言有十足信心，市場會再因為抗通脹的概念，大舉進駐貴金屬，不過調整幅度已甚深，季節性因素轉好，加上商品表現應該勝股票，與其加大在股市中的注碼，倒不如在商品中動腦筋。
建議買 8月 iShare Silver Trust（ SLV）的 15美元 Call，不錯白銀要升一成才到達打和價，但有接近兩個月時間，而且白銀在 SLV不久之前，還是十分接近 16美元，再展升浪的話，目標設在早前高位，只是最低消費。
買 Call輕身上路，小注博大勝，最適合這種市況。今次博貴金屬的理念，是抗通脹而不是避險，因此白銀會是勝於黃金的選擇，金銀價的比例，是應該有大幅下跌的空間，慎選出擊工具，是可以增加回報。
2009年6月23日星期二
小肥羊(968)最新消息
網易財經6月22日訊 與百勝正式牽手20天后，小肥羊首度評論兩者合作，稱其為“兄弟式合作”。今日，小肥羊餐飲連鎖有限公司總裁助理、新聞發言人李麗嬋對網易財經表示，希望借鑒百勝運營經驗。未來小肥羊引入外資，將可能更傾向於同屬餐飲領域、有共同經營理念的企業。
6月2日，百勝集團正式獲得小肥羊20%股權，中國餐飲百強企業名單中分列一二位的企業自此聯手。百勝中國區高管蘇敬軾、顧浩鐘獲任小肥羊非執行董事。李麗嬋告訴網易財經，兩位新任非執行董事，已經參加過小肥羊的一次董事會。因為雙方有著共同的經營理念，能夠很快融合在一起。
李麗嬋強調，百勝希望通過小肥羊，瞭解中餐市場和餐飲文化；而小肥羊希望借鑒他們豐富的運營經驗。小肥羊曾是海外私募股權基金投資的第一家國內餐飲企業。
此前，百勝集團中國事業部總裁蘇敬軾曾對網易財經也表示，中式餐飲企業有著自己的學問，百勝並非擅長一切領域，希望借鑒小肥羊發展經驗。
目前，小肥羊旗下擁有383家連鎖店，1家調味品生產基地，2家肉製品加工廠。2009年40家直營店的開店計畫，已完成近半。百勝入股不足一個月，小肥羊開始豐富產品線，在全國力推冷鮮肉、分割肉及熟食，共8個系列，400個品種。
李麗嬋介紹，小肥羊旗下中高端羊肉品牌今美、羊王，近期將集中登陸京津冀地區中西餐廳和超市。“2009年過後，如果有需求，小肥羊可能會在內蒙的其他草原，例如呼倫貝爾，再建生產基地。”李麗嬋透露。
6月2日，百勝集團正式獲得小肥羊20%股權，中國餐飲百強企業名單中分列一二位的企業自此聯手。百勝中國區高管蘇敬軾、顧浩鐘獲任小肥羊非執行董事。李麗嬋告訴網易財經，兩位新任非執行董事，已經參加過小肥羊的一次董事會。因為雙方有著共同的經營理念，能夠很快融合在一起。
李麗嬋強調，百勝希望通過小肥羊，瞭解中餐市場和餐飲文化；而小肥羊希望借鑒他們豐富的運營經驗。小肥羊曾是海外私募股權基金投資的第一家國內餐飲企業。
此前，百勝集團中國事業部總裁蘇敬軾曾對網易財經也表示，中式餐飲企業有著自己的學問，百勝並非擅長一切領域，希望借鑒小肥羊發展經驗。
目前，小肥羊旗下擁有383家連鎖店，1家調味品生產基地，2家肉製品加工廠。2009年40家直營店的開店計畫，已完成近半。百勝入股不足一個月，小肥羊開始豐富產品線，在全國力推冷鮮肉、分割肉及熟食，共8個系列，400個品種。
李麗嬋介紹，小肥羊旗下中高端羊肉品牌今美、羊王，近期將集中登陸京津冀地區中西餐廳和超市。“2009年過後，如果有需求，小肥羊可能會在內蒙的其他草原，例如呼倫貝爾，再建生產基地。”李麗嬋透露。
英之見：由強轉弱轉打防守
英之見：由強轉弱轉打防守
今次建倉的時機已算是相當好，可惜反攻只是曇花一現，當恒指在 18400一刻，根本沒有特別理由要大舉撤退。如果次次甘於食三番，一樣很快會清袋，形勢有利時自然要博大勝，當香港收市後，商品及外圍股市忽然越跌越勁，才相當積極去對冲。不會慘敗，但一下子由有機會豐收，變成要輸，心情未免有點沮喪。
在這種情況下，一定要保持冷靜，不可以因為不服氣，而貿然死守，反彈後迅速再跌，是遠比牛皮待變格局為差的走勢。
淡友防線下移至 18400，可以更加放膽進攻，向下動力可以極勁，加上 17500開始有大量牛證駐紮，斬倉沽盤會製造下跌漩渦，所以形勢變得凶險，自己上周四周五手持大量股票也不對冲，昨日卻不能不打防守。
商品先行滑落
由期望大勝，到無奈要輸，其實也不算太難承受，至少保存實力東山再起。而且其他人不少造淡先在上午被挾死，又或者在高位才追，都比自己更慘。投資投機還是要看運，勝負往往在一線之間，學會豁達，才可以從容再上路，迎接下一次的挑戰。
最新的部署，反而是要有心理準備，一旦失守 17500，恒指跌勢會加速。自己未必會將手上的股票大舉拋售，寧願主力沽空期指對冲，當作是平衡買賣。最近作戰一個新體會，是不用一開始就一邊買一邊沽，去博兩項資產的相對表現，而是先做信心強的一注，萬一出事，才做另一邊「補飛」對冲，這種做法，方有機會爭取較高的回報。
恒指有機會進入下跌漩渦，暫時不必積極考慮買股票。今次由強轉弱，明顯是商品先行，上周五美元受壓之下，油價也要急速下滑，既然如此，不如等待商品回穩，又或者恒指升破 18400，才重新審視形勢，現時應持比較中立的態度，由積極搶攻改為旁觀。
其實環球市場由資金推動，技術含量越來越高，以油價為例，基本上和股市也一樣，甚麼基本分析意義也不大，上落主力由投資需求所拉動。 ETFs和期貨的普及化，已令商品走勢更難測。要揣測投資市場的心理，如何在抗通脹及實質需求兩者之間落墨，可謂非常困難。
今次建倉的時機已算是相當好，可惜反攻只是曇花一現，當恒指在 18400一刻，根本沒有特別理由要大舉撤退。如果次次甘於食三番，一樣很快會清袋，形勢有利時自然要博大勝，當香港收市後，商品及外圍股市忽然越跌越勁，才相當積極去對冲。不會慘敗，但一下子由有機會豐收，變成要輸，心情未免有點沮喪。
在這種情況下，一定要保持冷靜，不可以因為不服氣，而貿然死守，反彈後迅速再跌，是遠比牛皮待變格局為差的走勢。
淡友防線下移至 18400，可以更加放膽進攻，向下動力可以極勁，加上 17500開始有大量牛證駐紮，斬倉沽盤會製造下跌漩渦，所以形勢變得凶險，自己上周四周五手持大量股票也不對冲，昨日卻不能不打防守。
商品先行滑落
由期望大勝，到無奈要輸，其實也不算太難承受，至少保存實力東山再起。而且其他人不少造淡先在上午被挾死，又或者在高位才追，都比自己更慘。投資投機還是要看運，勝負往往在一線之間，學會豁達，才可以從容再上路，迎接下一次的挑戰。
最新的部署，反而是要有心理準備，一旦失守 17500，恒指跌勢會加速。自己未必會將手上的股票大舉拋售，寧願主力沽空期指對冲，當作是平衡買賣。最近作戰一個新體會，是不用一開始就一邊買一邊沽，去博兩項資產的相對表現，而是先做信心強的一注，萬一出事，才做另一邊「補飛」對冲，這種做法，方有機會爭取較高的回報。
恒指有機會進入下跌漩渦，暫時不必積極考慮買股票。今次由強轉弱，明顯是商品先行，上周五美元受壓之下，油價也要急速下滑，既然如此，不如等待商品回穩，又或者恒指升破 18400，才重新審視形勢，現時應持比較中立的態度，由積極搶攻改為旁觀。
其實環球市場由資金推動，技術含量越來越高，以油價為例，基本上和股市也一樣，甚麼基本分析意義也不大，上落主力由投資需求所拉動。 ETFs和期貨的普及化，已令商品走勢更難測。要揣測投資市場的心理，如何在抗通脹及實質需求兩者之間落墨，可謂非常困難。
宏利(945)最新資料分享
備注: 2月份寫過宏利的股性因為投資保證而改變, 下面的新聞, 可以算是一個新的注腳
宏利 （ 945 ） 的 死 穴 ， 是 基 金 保 證 會 隨 股 市 下 滑 成 為 負 累 ， 但 就 算 股市 回 穩 ， 單 單 是暴 露 弱 點 ， 將 形 象 由 一 隻 十 分 穩 健 的 股 票 ， 降 級 至一 隻 頗 具 風 險 的 股 票 ， 估 值 已 要大 幅 下 調 。
依舊維持宏利會比大市波動的看法 - 市升宏利會升得比大市多, 反之亦然 - 不要再用老皇曆去看這隻股票
TORONTO (Dow Jones)--Shares of Manulife Financial Corp. (MFC) are down sharply Monday after the insurance company made a series of surprise announcements late Friday that could cut its earnings outlook. A steep drop on the Toronto Stock Exchange is contributing to the sell-off.
In Toronto, Manulife is off C$2.93, or 12.6%, to C$20.32 on 9.7 million shares.
"They've had a quadruple whammy," said Barry Schwartz, vice-president and portfolio manager at Baskin Financial Services.
Not only did Manulife announce late last week that its highly regarded chief financial officer, Peter Rubenovich, would retire shortly, it also said it was under investigation by the Ontario Securities Commission for failing to properly disclose its variable-annuity exposure. And it noted that while it will benefit from the equity market's gains in the second quarter, it still had to raise reserves because of other factors, including low bond yields.
On Monday, the stock is under further pressure as the Toronto Stock Exchange's S&P/TSX Composite Index is down about 3.4% on a steep drop in commodity prices.
Because of its large variable annuity and segregated fund business, Manulife's shares are extremely vulnerable to movements in the overall market. Before Monday, its shares had risen by more than 150% since early March, compared to the S&P/TSX's 37% gain.
"When the market goes down, it goes down double," Schwartz said.
Investors have likely been spooked by the burst of announcements late Friday, although most observers appear divided over the impact.
News that the OSC is investigating the company's disclosure appears to have been the biggest surprise, although many analysts believe the long-term impact will be minimal.
The "worst-case" scenario is likely a minimal fine, said Scotia Capital, which felt Manulife's disclosure surpasses most of its peers. "We would be surprised if the issue were to be resolved in a manner that is detrimental to the firm's financial condition," said RBC Capital Markets, but TD Newcrest suggested the probe could "further tarnish" the company's franchise value.
Schwartz noted the investing community had been taken by surprise last year to learn of how sensitive Manulife was to movements in the equity markets, and said the OSC was probably right to take a closer look.
Investors are also concerned about Rubenovich's impending retirement, although his replacement was widely applauded. Rubenovich had been a key player in Manulife's growth into an international insurance giant over the past 14 years, Schwartz said. However, others said new Chief Executive Donald Guloien is building his own team, as widely expected.
And the company's announcement that it won't enjoy the full benefits of the equity market's gains since March because of "actuarial reserve increases reflecting lower corporate bond rates, a more conservative assessment of policyholder behaviour, lower investment returns and other factors," led to a rapid revision of second-quarter earnings estimates. RBC and Scotia both cut their quarterly outlook.
Still, Schwartz said his view on the company isn't radically different now. "It's still a well-run company, still a great business, and there's a good dividend here," he said. "I'm certainly considering buying more of the stock."
http://online.wsj.com/article/BT-CO-20090622-708691.html
Six weeks into the role, Manulife Financial Corp.'s (MFC-T20.42-2.83-12.17%) new chief executive officer is steering the insurer in a new, more conservative direction that marks a dramatic shift from his predecessor's.
Donald Guloien intends to raise the company's financial cushions and is warning that rising stock markets won't quickly undo the damage wrought by plunging markets. That's in contrast with former CEO Dominic D'Alessandro's insistence that when stock markets rose, the company would release some of its built-up financial reserves back into profits.
The company's new stance, which it signalled in a statement released Friday evening, is causing the market to rethink the company's earnings power.
Manulife shares dropped 12.2 per cent to $20.42 Monday as the market digested both the shift, and news, also made public on Friday, that staff of the Ontario Securities Commission have reached a preliminary conclusion that the company did not properly disclose the risks associated with its variable annuities and segregated funds business.
Until the day of his retirement last month, Mr. D'Alessandro denounced federal regulators for requiring that Manulife set aside what he felt was too much capital to backstop investment guarantees to customers.
In a key divergence, Mr. Guloien is now saying that the market, regulators and rating agencies are likely to expect higher levels of capital in future and so, even though Manulife's levels are near the highest they've ever been, he plans to raise them further.
Equally important, he said that a significant portion of the much-anticipated financial benefit the company is receiving thanks to the rebound in stock markets will be lost to other issues, such as the need to boost reserves because the environment is causing some actuarial assumptions to change.
It's this shift in Manulife's strategy and tone that's giving investors pause.
The variable annuity business, which is at the heart of the company's problems, sells products similar to personal pension or retirement plans, where Manulife invests a customer's money and promises future payments. As a result, the insurer built up a massive stock portfolio, which it chose to leave unhedged.
When markets plummeted last year, eating at the portfolio, Manulife had to raise billions in capital to make up for a widening shortfall in the amount it had promised to pay customers decades from now. At the end of March, it had made promises to customers totalling $103.7-billion, but only had $74-billion in its portfolio backing the business. As a result, the company has put aside additional reserves and capital to the tune of $13.4-billion.
Last week, Manulife received a notice from regulators warning that an investigation is under way. The Ontario Securities Commission (OSC) appears to be examining whether Manulife properly disclosed, prior to last fall, how much risk it would face if markets tanked, noted Genuity Capital Markets analyst Mario Mendonca. Before then, Manulife only disclosed what would happen to it if stock markets fell by 10 per cent. Markets dropped more than 20 per cent in the fourth quarter.
Mr. D'Alessandro had been frank about acknowledging that he did not foresee stock markets plunging to the extent they did. “I don't think I'm alone in saying I didn't foresee an event of this severity. I love it when people say ‘Why didn't you forecast it? Aren't you paid to know these things?' Well, I know a lot of things, but I didn't know that,” he said in an interview last year.
Senator Percy Downe, onetime chief of staff to former prime minister Jean Chrétien, said he began sending letters about Manulife to the country's insurance regulator after being contacted by a number of Prince Edward Islanders who were worried about their investments. His concern was whether the insurer was holding sufficient capital.
Analysts do not expect the OSC's probe, which could result in formal proceedings, to have a large financial impact on the company.
But they are scaling back their earnings estimate based on the shift in Mr. Guloien's comments. With stock markets up, Mr. Mendonca had expected the company to benefit to the tune of $3.5-billion in its second-quarter profits. He now expects about $2.5-billion to be taken up by lower returns in real estate and other investments, the need to boost reserves because of lower corporate bond yields, more conservative assumptions about how many segregated fund policies might lapse, and other issues.
RBC Dominion Securities Inc. analyst André-Philippe Hardy cut his second-quarter earnings per share estimate to $1 from $1.83. And he expects Mr. Guloien to revise the company's return-on-equity targets down to the 13- to 15-per-cent range, from 16 per cent.
http://www.theglobeandmail.com/globe-investor/manulifes-new-ceo-steers-clear-of-risk/article1192639/
宏利 （ 945 ） 的 死 穴 ， 是 基 金 保 證 會 隨 股 市 下 滑 成 為 負 累 ， 但 就 算 股市 回 穩 ， 單 單 是暴 露 弱 點 ， 將 形 象 由 一 隻 十 分 穩 健 的 股 票 ， 降 級 至一 隻 頗 具 風 險 的 股 票 ， 估 值 已 要大 幅 下 調 。
依舊維持宏利會比大市波動的看法 - 市升宏利會升得比大市多, 反之亦然 - 不要再用老皇曆去看這隻股票
TORONTO (Dow Jones)--Shares of Manulife Financial Corp. (MFC) are down sharply Monday after the insurance company made a series of surprise announcements late Friday that could cut its earnings outlook. A steep drop on the Toronto Stock Exchange is contributing to the sell-off.
In Toronto, Manulife is off C$2.93, or 12.6%, to C$20.32 on 9.7 million shares.
"They've had a quadruple whammy," said Barry Schwartz, vice-president and portfolio manager at Baskin Financial Services.
Not only did Manulife announce late last week that its highly regarded chief financial officer, Peter Rubenovich, would retire shortly, it also said it was under investigation by the Ontario Securities Commission for failing to properly disclose its variable-annuity exposure. And it noted that while it will benefit from the equity market's gains in the second quarter, it still had to raise reserves because of other factors, including low bond yields.
On Monday, the stock is under further pressure as the Toronto Stock Exchange's S&P/TSX Composite Index is down about 3.4% on a steep drop in commodity prices.
Because of its large variable annuity and segregated fund business, Manulife's shares are extremely vulnerable to movements in the overall market. Before Monday, its shares had risen by more than 150% since early March, compared to the S&P/TSX's 37% gain.
"When the market goes down, it goes down double," Schwartz said.
Investors have likely been spooked by the burst of announcements late Friday, although most observers appear divided over the impact.
News that the OSC is investigating the company's disclosure appears to have been the biggest surprise, although many analysts believe the long-term impact will be minimal.
The "worst-case" scenario is likely a minimal fine, said Scotia Capital, which felt Manulife's disclosure surpasses most of its peers. "We would be surprised if the issue were to be resolved in a manner that is detrimental to the firm's financial condition," said RBC Capital Markets, but TD Newcrest suggested the probe could "further tarnish" the company's franchise value.
Schwartz noted the investing community had been taken by surprise last year to learn of how sensitive Manulife was to movements in the equity markets, and said the OSC was probably right to take a closer look.
Investors are also concerned about Rubenovich's impending retirement, although his replacement was widely applauded. Rubenovich had been a key player in Manulife's growth into an international insurance giant over the past 14 years, Schwartz said. However, others said new Chief Executive Donald Guloien is building his own team, as widely expected.
And the company's announcement that it won't enjoy the full benefits of the equity market's gains since March because of "actuarial reserve increases reflecting lower corporate bond rates, a more conservative assessment of policyholder behaviour, lower investment returns and other factors," led to a rapid revision of second-quarter earnings estimates. RBC and Scotia both cut their quarterly outlook.
Still, Schwartz said his view on the company isn't radically different now. "It's still a well-run company, still a great business, and there's a good dividend here," he said. "I'm certainly considering buying more of the stock."
http://online.wsj.com/article/BT-CO-20090622-708691.html
Six weeks into the role, Manulife Financial Corp.'s (MFC-T20.42-2.83-12.17%) new chief executive officer is steering the insurer in a new, more conservative direction that marks a dramatic shift from his predecessor's.
Donald Guloien intends to raise the company's financial cushions and is warning that rising stock markets won't quickly undo the damage wrought by plunging markets. That's in contrast with former CEO Dominic D'Alessandro's insistence that when stock markets rose, the company would release some of its built-up financial reserves back into profits.
The company's new stance, which it signalled in a statement released Friday evening, is causing the market to rethink the company's earnings power.
Manulife shares dropped 12.2 per cent to $20.42 Monday as the market digested both the shift, and news, also made public on Friday, that staff of the Ontario Securities Commission have reached a preliminary conclusion that the company did not properly disclose the risks associated with its variable annuities and segregated funds business.
Until the day of his retirement last month, Mr. D'Alessandro denounced federal regulators for requiring that Manulife set aside what he felt was too much capital to backstop investment guarantees to customers.
In a key divergence, Mr. Guloien is now saying that the market, regulators and rating agencies are likely to expect higher levels of capital in future and so, even though Manulife's levels are near the highest they've ever been, he plans to raise them further.
Equally important, he said that a significant portion of the much-anticipated financial benefit the company is receiving thanks to the rebound in stock markets will be lost to other issues, such as the need to boost reserves because the environment is causing some actuarial assumptions to change.
It's this shift in Manulife's strategy and tone that's giving investors pause.
The variable annuity business, which is at the heart of the company's problems, sells products similar to personal pension or retirement plans, where Manulife invests a customer's money and promises future payments. As a result, the insurer built up a massive stock portfolio, which it chose to leave unhedged.
When markets plummeted last year, eating at the portfolio, Manulife had to raise billions in capital to make up for a widening shortfall in the amount it had promised to pay customers decades from now. At the end of March, it had made promises to customers totalling $103.7-billion, but only had $74-billion in its portfolio backing the business. As a result, the company has put aside additional reserves and capital to the tune of $13.4-billion.
Last week, Manulife received a notice from regulators warning that an investigation is under way. The Ontario Securities Commission (OSC) appears to be examining whether Manulife properly disclosed, prior to last fall, how much risk it would face if markets tanked, noted Genuity Capital Markets analyst Mario Mendonca. Before then, Manulife only disclosed what would happen to it if stock markets fell by 10 per cent. Markets dropped more than 20 per cent in the fourth quarter.
Mr. D'Alessandro had been frank about acknowledging that he did not foresee stock markets plunging to the extent they did. “I don't think I'm alone in saying I didn't foresee an event of this severity. I love it when people say ‘Why didn't you forecast it? Aren't you paid to know these things?' Well, I know a lot of things, but I didn't know that,” he said in an interview last year.
Senator Percy Downe, onetime chief of staff to former prime minister Jean Chrétien, said he began sending letters about Manulife to the country's insurance regulator after being contacted by a number of Prince Edward Islanders who were worried about their investments. His concern was whether the insurer was holding sufficient capital.
Analysts do not expect the OSC's probe, which could result in formal proceedings, to have a large financial impact on the company.
But they are scaling back their earnings estimate based on the shift in Mr. Guloien's comments. With stock markets up, Mr. Mendonca had expected the company to benefit to the tune of $3.5-billion in its second-quarter profits. He now expects about $2.5-billion to be taken up by lower returns in real estate and other investments, the need to boost reserves because of lower corporate bond yields, more conservative assumptions about how many segregated fund policies might lapse, and other issues.
RBC Dominion Securities Inc. analyst André-Philippe Hardy cut his second-quarter earnings per share estimate to $1 from $1.83. And he expects Mr. Guloien to revise the company's return-on-equity targets down to the 13- to 15-per-cent range, from 16 per cent.
http://www.theglobeandmail.com/globe-investor/manulifes-new-ceo-steers-clear-of-risk/article1192639/
2009年6月22日星期一
黃國英後海嘯警語
備注: 寫<<贏盡牛熊>>時, 曾經以「警句體」寫了 一篇「 黃國英後海嘯警語」, 後來出版社 把這篇砍掉了 。忽然想起了這件事, 就讓它在博客裏跟大家見面吧...
黃國英後海嘯警語:
· 研究財務報表, 是necessary but not sufficient - 加上 common sense及懂得從經營者的角度出發, 才能更全面地了解一家公司的價值
· 理論只將現實簡化, 方便操作。 現實在轉, 理論也應變。地圖不等於地域
· 學好理論不難, 寫好理論不難, 用好理論最難
· 犯錯不可恥, 拒絕承認錯誤最笨, 只會給打一巴又一巴 - 自尊心極其昂貴
· 被人點醒, 比被市場點醒便宜多
· 多謝大劫, 大劫不死劫不再是劫, 由劫轉生
· 一劫之後定當有另一更大之劫 - 更上層樓的關鍵
· 獨打難大, 互相補足
· 富而勤, 難, 坐吃名利老本易
· 太投入, 不抽離; 太抽離, 不投入 - 兩者平衡, 火候之所在
· 沒有不足的人, 只有不足的狀態 - 狀態差應離場
· KISS (Keep It Simple & Stupid)
· 注碼控制風險
· 未入門, 往難處想; 已入門, 往簡處想
· 初學, 先加後減; 老手, 先減後加
· 十招在手, 不如一招穩陣
· 股票是可以100% perception
· 控制步速
· 尊敬市場
· 買熱門要無懈可擊，買冷門只要一個優點
· 投機, 最忌固執
· 敬業樂業, 做好細節
黃國英後海嘯警語:
· 研究財務報表, 是necessary but not sufficient - 加上 common sense及懂得從經營者的角度出發, 才能更全面地了解一家公司的價值
· 理論只將現實簡化, 方便操作。 現實在轉, 理論也應變。地圖不等於地域
· 學好理論不難, 寫好理論不難, 用好理論最難
· 犯錯不可恥, 拒絕承認錯誤最笨, 只會給打一巴又一巴 - 自尊心極其昂貴
· 被人點醒, 比被市場點醒便宜多
· 多謝大劫, 大劫不死劫不再是劫, 由劫轉生
· 一劫之後定當有另一更大之劫 - 更上層樓的關鍵
· 獨打難大, 互相補足
· 富而勤, 難, 坐吃名利老本易
· 太投入, 不抽離; 太抽離, 不投入 - 兩者平衡, 火候之所在
· 沒有不足的人, 只有不足的狀態 - 狀態差應離場
· KISS (Keep It Simple & Stupid)
· 注碼控制風險
· 未入門, 往難處想; 已入門, 往簡處想
· 初學, 先加後減; 老手, 先減後加
· 十招在手, 不如一招穩陣
· 股票是可以100% perception
· 控制步速
· 尊敬市場
· 買熱門要無懈可擊，買冷門只要一個優點
· 投機, 最忌固執
· 敬業樂業, 做好細節
英之見：繼續押注博開大
英之見：繼續押注博開大
環球市場繼續悶戰，但今明兩天應是關鍵時刻，不宜掉以輕心。有興趣和筆者一直押注買大的話，目標應該相當明確，上周五中段有幾隻中資大股逆流而上，表現亮麗，只是尾市被指數基金沽盤所推低。
假如大市轉好，上述早有買盤垂青的股份，肯定會跑贏大市，配合油價回軟，首選是之前一直疲弱，上周五剛剛轉強的石化股。
被指數基金大舉拋售後的股票，短期內多數有運行。上次恒指調低比重的滙豐控股（ 005），便無緣無故成為其後恒指攻破 19000點的主力。上次滙控是先續跌再轉強，吸取教訓，假如大市形勢有變，忽然向下，策略應是沽期指對冲，而不是拋售這些股份逃難。
入市毋須追求他人認同
其實如果不想麻煩的話，趁今日早市仍是淡靜開盤，每買 18萬元中資大股，就沽一張細期來對冲，同時入市，估計極大機會有利可圖，雖然盈利遠不及賭單邊，不過勝在不用怕市況急速向下的風險。
最近幾日市靜，令指數基金換馬盤威力放大，加上 A股一直勢強，所以策略是趁低分段吸納，由周三至周五每日都買。今次的體會是投資過程不能追求別人的認同，否則動彈不得，只可隨波逐流。周邊朋友對於今次戰意如虹甚感奇怪，未見過 19000的話， 18000其實是非常高的水平，不夠安全，短期勢頭又似是向下，極短移動平均線組合已發出調整訊號等等，而且筆者每日都以最新市價入賬看表現，大舉出擊後只要捱價幾個巴仙，已經相當不舒服，現時部署是有點過份冒險。
他們言之有理，可是不是勢弱，不會有機會在低位買。投資不外是看值博率，覺得贏面高回報好，就應該把握機會提高注碼，否則永遠平庸，真正的關鍵不外是入市前後的風險管理而已。上周三一役後再沒有積極對冲，是因為周四、周五大市在最低位時，手上股票仍無大礙，但只要股票氣勢轉差，就肯定不會手軟，積極利用衍生工具。
好的機會，以正常邏輯分析，是大部份人都不會察覺得到，表面一定有瑕疵。其實說到底，投資求大勝，信念極其重要，否則不可能承受孤獨。
環球市場繼續悶戰，但今明兩天應是關鍵時刻，不宜掉以輕心。有興趣和筆者一直押注買大的話，目標應該相當明確，上周五中段有幾隻中資大股逆流而上，表現亮麗，只是尾市被指數基金沽盤所推低。
假如大市轉好，上述早有買盤垂青的股份，肯定會跑贏大市，配合油價回軟，首選是之前一直疲弱，上周五剛剛轉強的石化股。
被指數基金大舉拋售後的股票，短期內多數有運行。上次恒指調低比重的滙豐控股（ 005），便無緣無故成為其後恒指攻破 19000點的主力。上次滙控是先續跌再轉強，吸取教訓，假如大市形勢有變，忽然向下，策略應是沽期指對冲，而不是拋售這些股份逃難。
入市毋須追求他人認同
其實如果不想麻煩的話，趁今日早市仍是淡靜開盤，每買 18萬元中資大股，就沽一張細期來對冲，同時入市，估計極大機會有利可圖，雖然盈利遠不及賭單邊，不過勝在不用怕市況急速向下的風險。
最近幾日市靜，令指數基金換馬盤威力放大，加上 A股一直勢強，所以策略是趁低分段吸納，由周三至周五每日都買。今次的體會是投資過程不能追求別人的認同，否則動彈不得，只可隨波逐流。周邊朋友對於今次戰意如虹甚感奇怪，未見過 19000的話， 18000其實是非常高的水平，不夠安全，短期勢頭又似是向下，極短移動平均線組合已發出調整訊號等等，而且筆者每日都以最新市價入賬看表現，大舉出擊後只要捱價幾個巴仙，已經相當不舒服，現時部署是有點過份冒險。
他們言之有理，可是不是勢弱，不會有機會在低位買。投資不外是看值博率，覺得贏面高回報好，就應該把握機會提高注碼，否則永遠平庸，真正的關鍵不外是入市前後的風險管理而已。上周三一役後再沒有積極對冲，是因為周四、周五大市在最低位時，手上股票仍無大礙，但只要股票氣勢轉差，就肯定不會手軟，積極利用衍生工具。
好的機會，以正常邏輯分析，是大部份人都不會察覺得到，表面一定有瑕疵。其實說到底，投資求大勝，信念極其重要，否則不可能承受孤獨。
2009年6月19日星期五
估市等於練功應提升「執行比例」
估市等於練功應提升「執行比例」
六月初新書發佈會時, 有聽眾發問個一個問題, 是散戶如何在有正職的情況下如何可以在投資的領域中更進一步。不是在此鼓吹人人盡該投機炒賣, 社會上不可能、也不應該全民皆股, 只不過想說明「有決心能克服很多不利客觀條件」這個老掉牙的道理。如果沒心, 就算閣下「有幸」受僱於基金公司裡工作, 也會寧願玩Facebook多於用Bloomberg(這不幸是自己的個人經驗)。我想很多人看到此就會會心微笑(普通人)或是很憤怒(投身金融界無門的人)。
很多時在決心形成之前, 人會自設心理屏障，窒礙自己的發揮。關於這一點, 剛剛在報紙的專欄有寫過。本篇想表達的是另一個道理, 是從一本叫<<新知識生產術>>的書(作者: 勝間和代)裡得到啟發。<<新>>書作者以一條簡單的公式去解釋為甚麼很多人做不到學以致用, 以致知識水平停濟不前:
學習成果 = 「知識」(獲得許多資訊、學到新事物) x「執行比例」(從學到的東西當中動手去做的比率)x「留存率」(在動手去做的事項中、留存成為習慣的比例)
現在資訊唾手可得, 獲得資訊變得較為次要, 反而問題出在「執行比例」跟「留存率」。先說「執行比例」:
假如閣下有看過<<贏盡牛熊>>, 就知道筆者常用一招炒「評分股」的招式提升回報, 內容主要是利用圖表找出某些低風險的公用股如中電(2)中期的支持位和阻力位, 然後大注(用組合資金至少10-20%)去博一個5-10%的升幅。很簡單實用的一招, 但有幾人會看完書後真的跑去看一下中電的圖表?然後再在實戰中試用招式?假如連這一點也沒做到的話, 套用勝間的公式, 由於「執行比例」=0, 所以就算看過再多的書, 上過再多的課, 資訊浩瀚如海, 但因為沒有動手去做, 純粹的知而不行, 看過多會水過鴨背, 很快就煙消雲散。
自己教了2年書觀察得來的現象, 教育程度跟投資實績的關係並不如想像中高, 反而願不願意試, 和投入時間的多寡, 絕對是關鍵因素。很多唸完大學的同學, 會抱怨期權的理論太深奧而不願嘗試, 但筆者有個學生, 應該不懂英文和沒唸過大學, 正職是批發活家禽, 但敢試敢輸, 實戰期權小注博大勝贏錢次數反而最多, 現在已經「進化」到越洋炒賣港股ADR的期權。不過有這種精神的學生佔整體不到10%, 很多讀完之後連開過美股戶口也嫌麻煩, 遑論下場實戰。
有云「估市不如練功」。對於白紙一張的新手, 或該如是。但對於稍有根基者, 這句說話等於「踢波不如睇波」。學習應重知行合一, 而不是將知、行割裂對立, 自設無謂心理屏障。這個世界有「元祖股神」「少年股神」甚至「美少女股神」, 但從無聽過有 「Paper-trade 股神」。估市等於練功, 提升「執行比例」, 方為正途。
英之見：參考個別 A股建好倉
英之見：參考個別 A股建好倉
昨日走勢是周三的翻版，先跌、午後反彈然後再低收，只不過上落範圍向下移低了一格。
指數走勢令人感覺甚劣，但期間外圍市場不外是窄幅波動，稍稍偏弱，而 A股更加是節節上升，所以自己反而是主力趁低吸納，參考 A股的發展，圍繞當地的強勢行業來建倉。由於周三已經用這個策略，有貨在手，昨日只是在下跌時加注，就算指數看似甚劣，手上的股票表現還算可以。
逆市而行，行動卻不會是無了期，最遲下周二，應該會決出勝負。今日是美國期指期權結算，以近期經驗，結算日波幅未必太大，反而結算後才見真章，下周一多數會有較明確走勢，而且 A H背馳是異常現象，不會長此下去，可能是 H股追回升幅，但萬一港股失去 A股強勢這支扶手棍，跌勢隨時加速。自己當然是買大，撤退的時間表則十分清晰，絕對不會拖泥帶水。
本地地產股不考慮
在大市受壓期間部署入市，是有些準備工夫可以做，第一當然是鎖定入市目標，本地地產股不必客氣，參考周三晚走勢，油價及金價率先擺脫弱勢，因此值得優先留意。
由於 A股強勢，連帶中資石油股及金礦股都可以移高，自己則較側重煤炭股。
決定入市目標之後，還要判斷兩個關鍵水位，一個自然是止蝕的最後防線。由於近期明顯是個別發展，恒指是被弱勢的地產股如新地（ 016）所拖累，撤退機制應該以個別為準比較好，不過大部份人只以恒指感應大市，恒指一旦再跌，也可以摧毀信心，自己會以 17400作為底線，但屆時一定會視乎個股的表現作最後決定，沒有理由因為金融地產股下跌，就拋售資源股。
第二個則是關鍵阻力位一旦回升攻破，會夠膽加注，至少也會上移止蝕位。以目前市況，昨日早上的高位應該已足夠，即是恒指升穿 18100的話，便會相應調整策略。
投機是應該先有預期，再作反應，而不是被市場牽着走，每次出招都是被動化解市場的攻勢，這一點在逆市運作時更加重要。今次趁低吸納是主動性出擊，只要事前有周詳考慮，便不怕市場反噬。
昨日走勢是周三的翻版，先跌、午後反彈然後再低收，只不過上落範圍向下移低了一格。
指數走勢令人感覺甚劣，但期間外圍市場不外是窄幅波動，稍稍偏弱，而 A股更加是節節上升，所以自己反而是主力趁低吸納，參考 A股的發展，圍繞當地的強勢行業來建倉。由於周三已經用這個策略，有貨在手，昨日只是在下跌時加注，就算指數看似甚劣，手上的股票表現還算可以。
逆市而行，行動卻不會是無了期，最遲下周二，應該會決出勝負。今日是美國期指期權結算，以近期經驗，結算日波幅未必太大，反而結算後才見真章，下周一多數會有較明確走勢，而且 A H背馳是異常現象，不會長此下去，可能是 H股追回升幅，但萬一港股失去 A股強勢這支扶手棍，跌勢隨時加速。自己當然是買大，撤退的時間表則十分清晰，絕對不會拖泥帶水。
本地地產股不考慮
在大市受壓期間部署入市，是有些準備工夫可以做，第一當然是鎖定入市目標，本地地產股不必客氣，參考周三晚走勢，油價及金價率先擺脫弱勢，因此值得優先留意。
由於 A股強勢，連帶中資石油股及金礦股都可以移高，自己則較側重煤炭股。
決定入市目標之後，還要判斷兩個關鍵水位，一個自然是止蝕的最後防線。由於近期明顯是個別發展，恒指是被弱勢的地產股如新地（ 016）所拖累，撤退機制應該以個別為準比較好，不過大部份人只以恒指感應大市，恒指一旦再跌，也可以摧毀信心，自己會以 17400作為底線，但屆時一定會視乎個股的表現作最後決定，沒有理由因為金融地產股下跌，就拋售資源股。
第二個則是關鍵阻力位一旦回升攻破，會夠膽加注，至少也會上移止蝕位。以目前市況，昨日早上的高位應該已足夠，即是恒指升穿 18100的話，便會相應調整策略。
投機是應該先有預期，再作反應，而不是被市場牽着走，每次出招都是被動化解市場的攻勢，這一點在逆市運作時更加重要。今次趁低吸納是主動性出擊，只要事前有周詳考慮，便不怕市場反噬。
蘋果訪問 18/6 - 361度（ 1361）霸王集團（ 1338）中國秦發（ 866）
蘋果訪問 18/6 - 361度（ 1361）霸王集團（ 1338）中國秦發（ 866）
【本報訊】前日上市的新股旭光資源（ 067）打破「新股例插」的悶局後，在招股前已被市場看高一線的兩隻消費股 361度（ 1361）及霸王集團（ 1338），再加上中國秦發（ 866）亦同期招股搶客，證券行合計已預留 160億元孖展額，應付可能出現的認購潮。
今日開始公開招股的 361度，招股價介乎 3.15至 4.35元，集資最多 21.75億元。公司預測截至今年 6月底止全年純利將不少於 5.53億元（人民幣．下同）。其 06至 08年度純利依次為 0.11億、 0.23億及 1.79億元。
截至今年 3月底止的 9個月， 361度純利及營業額分別為 3.64億及 24.24億元。 361度副總裁夏友群昨透過視像會議表示，過往純利及營業額快速增長，主因過去數年公司擴張速度較快。
至於早前有內地報道指，有 361度的工人罷工要求加薪， 361度總裁兼執行董事丁伍號表示，有關報道純屬謠言，公司一直運作如常。上市保薦人美林亞太區董事總經理李鎮國補充，當地的公安及政府曾就事件發出公告，澄清並無此事。
除了 361度及霸王，中國秦發（ 866）明天亦會公開招股，由於三隻新股招股時間重叠，多位專家建議投資者集中火力，預留資金認購下周一開始招股的霸王。不過大部份承認，預期認購反應熱烈，公司或傾向上限或接近上限訂價，上市後上升水位不會太多，不建議以孖展認購。
定價高恐「冇肉食」
獨立股評人陳永陸坦言，三者中秦發訂價最低，惟品牌及知名度卻以霸王最高，投資者不妨小注認購，相信可以「賺餐茶飯」。訊匯證券行政總裁沈振盈力撐 361度，主因其去年業務增長理想，行業前景不俗。不過，泓福資產管理執行董事鄧聲興擔心， 361度知名度不高，亦非市場龍頭，產品定位與安踏（ 2020）及特步（ 1368）類同，吸引力不及霸王。
股評人胡孟青則指新股估值及定價欠吸引，「不如留番啲錢喺袋好過， P&G都係 12倍 PE（市盈率）」；招股文件預測，霸王今年 PE 15至 18倍。豐盛金融資產管理董事黃國英同意新股「冇肉食」，「中金再生（ 773）概念當炒，而今期三隻難炒起，勉強可揀霸王或 361度」。
361度招股概要
招股價： 3.15至 4.35元
入場費：$4393.89（每手 1000股）
09年預測市盈率： 10至 13.9倍
發售股數： 5億股
國際配售/公開發售比例： 90%/10%
集資額： 15.75億至 21.75億元
公開招股日期： 6月 18至 23日
掛牌日期： 6月 30日
保薦人：美林
收票行：滙豐 12家及建銀 6家分行
名家揀新股及意見
獨立股評人陳永陸 心水新股：霸王
意見：知名度高，惟定價可能偏高，水位有限，不建議借孖展
泓福資產鄧聲興 心水新股：霸王
意見：內需概念吃香、高增長，惟股價上市後未必大升
滙盈證券謝明光 心水新股：霸王
意見：品牌及名人（成龍及王菲代言）效應，估值合理
時富證券鄭文彬 心水新股：霸王
意見：港人熟悉品牌，可延續中金再生掀起的新股熱
訊匯證券沈振盈 心水新股： 361度
意見：行業前景佳、業務增長快
獨立股評人胡孟青 心水新股：不建議
意見：定價高、欠吸引
豐盛金融黃國英 心水新股：不鼓勵抽
意見：上升空間細、中籤率料偏低
【本報訊】前日上市的新股旭光資源（ 067）打破「新股例插」的悶局後，在招股前已被市場看高一線的兩隻消費股 361度（ 1361）及霸王集團（ 1338），再加上中國秦發（ 866）亦同期招股搶客，證券行合計已預留 160億元孖展額，應付可能出現的認購潮。
今日開始公開招股的 361度，招股價介乎 3.15至 4.35元，集資最多 21.75億元。公司預測截至今年 6月底止全年純利將不少於 5.53億元（人民幣．下同）。其 06至 08年度純利依次為 0.11億、 0.23億及 1.79億元。
截至今年 3月底止的 9個月， 361度純利及營業額分別為 3.64億及 24.24億元。 361度副總裁夏友群昨透過視像會議表示，過往純利及營業額快速增長，主因過去數年公司擴張速度較快。
至於早前有內地報道指，有 361度的工人罷工要求加薪， 361度總裁兼執行董事丁伍號表示，有關報道純屬謠言，公司一直運作如常。上市保薦人美林亞太區董事總經理李鎮國補充，當地的公安及政府曾就事件發出公告，澄清並無此事。
除了 361度及霸王，中國秦發（ 866）明天亦會公開招股，由於三隻新股招股時間重叠，多位專家建議投資者集中火力，預留資金認購下周一開始招股的霸王。不過大部份承認，預期認購反應熱烈，公司或傾向上限或接近上限訂價，上市後上升水位不會太多，不建議以孖展認購。
定價高恐「冇肉食」
獨立股評人陳永陸坦言，三者中秦發訂價最低，惟品牌及知名度卻以霸王最高，投資者不妨小注認購，相信可以「賺餐茶飯」。訊匯證券行政總裁沈振盈力撐 361度，主因其去年業務增長理想，行業前景不俗。不過，泓福資產管理執行董事鄧聲興擔心， 361度知名度不高，亦非市場龍頭，產品定位與安踏（ 2020）及特步（ 1368）類同，吸引力不及霸王。
股評人胡孟青則指新股估值及定價欠吸引，「不如留番啲錢喺袋好過， P&G都係 12倍 PE（市盈率）」；招股文件預測，霸王今年 PE 15至 18倍。豐盛金融資產管理董事黃國英同意新股「冇肉食」，「中金再生（ 773）概念當炒，而今期三隻難炒起，勉強可揀霸王或 361度」。
361度招股概要
招股價： 3.15至 4.35元
入場費：$4393.89（每手 1000股）
09年預測市盈率： 10至 13.9倍
發售股數： 5億股
國際配售/公開發售比例： 90%/10%
集資額： 15.75億至 21.75億元
公開招股日期： 6月 18至 23日
掛牌日期： 6月 30日
保薦人：美林
收票行：滙豐 12家及建銀 6家分行
名家揀新股及意見
獨立股評人陳永陸 心水新股：霸王
意見：知名度高，惟定價可能偏高，水位有限，不建議借孖展
泓福資產鄧聲興 心水新股：霸王
意見：內需概念吃香、高增長，惟股價上市後未必大升
滙盈證券謝明光 心水新股：霸王
意見：品牌及名人（成龍及王菲代言）效應，估值合理
時富證券鄭文彬 心水新股：霸王
意見：港人熟悉品牌，可延續中金再生掀起的新股熱
訊匯證券沈振盈 心水新股： 361度
意見：行業前景佳、業務增長快
獨立股評人胡孟青 心水新股：不建議
意見：定價高、欠吸引
豐盛金融黃國英 心水新股：不鼓勵抽
意見：上升空間細、中籤率料偏低
2009年6月18日星期四
商報中國窗 18/6 - 大市受壓分段吸納中資股
商報中國窗 18/6 - 大市受壓分段吸納中資股
最近港股基本上是處於爭持局面，19000點阻力重重，但每次跌至18000點之下，就已經有支持，恒指近期收市價未曾在18000之下。股份方面明顯是個別發展，香港地產股一早已是弱勢，而近期資金主要是流入內銀股。
港股市况欠明朗，沒有大方向，成交自然萎縮，身邊大部分朋友都是袖手旁觀。他們當中有部分在早前升市獲利甚豐，減低持股量之后冷眼去看市况 發展，市况大跌也不會傷身；另有個別朋友因應市况飄忽，頻頻在高位買低位沽，幾次之后索性暫停，寧願確認突破之后才再入市。上述兩種應市心理應該十分普 遍，所以會比較淡靜。
昨日A股升勢甚勁，帶動港股午后一度反攻，可是期指在現貨收市后忽然急跌，低水幅度拉闊至200點以上，以一向經驗，并非吉兆，料今日開市初段下跌的機會應較大。不過吸取教訓，恒指失守17700，才值得看得較差，屆時有望向17000進發。
追沽首選滙控
策略方面，破位追沽的話，目標應該是滙控(005)，近來股價相比大市而言算是強勢，但今次萬一港股下跌，會是外圍推動的格局，因為A股表 現仍是相當強勁。假如大市進一步下滑，滙控下試上次63元的支持，甚至是60元應該不會太難。如果今早低開的話，恒指會十分接近17700，倒不如等這個 支持位失守后才入市。最近兩日都先跌后反彈，下一次向下突破的話，動力可望增強，因此不怕追沽。
待恒指失守17700始出擊
追沽之外，就算今明兩日大市在跌，筆者也會做好兩手準備，分段入市，進駐一些中資大股，希望大市在調整之后，會再次組織升勢，屆時趁低吸納 的便宜貨便有利可圖。昨日東風汽車(489)的走勢頗有鼓舞；6月前東風一直是強勢股，可能累積升幅太大，這個月全程調整，到公布首季業績之后，一下子從 低位回升近兩成，博強勢股調整后回升，應該比追落后而言是更佳的策略。
何况這兩日會有指數基金的買賣盤影響股價，雖然新華富時25指數只是回應建設銀行(939)街貨量增加，而調升建行比重；不過由於市况太靜，令影響更加顯著，建行這兩日的強勢表現，已是上佳的說明。
金礦股煤股石油股候低吸
趁低吸納的對象，會是早前升得勁，最近卻回得多的資源股，希望是東風汽車的翻版，而且大市要回升，多數是美元再次下滑，引發資金流入。筆者 對三類股份都有興趣，金礦股昨日表現最佳，應該優先考慮，另外煤股及石油股都值得吸納。由於短期市况似是先會向下突破，加上指數轉換在本周五才完成，要將 注碼至少分成兩份，在今明兩日分段吸納，便不會被大市氣氛所牽引。
最近港股基本上是處於爭持局面，19000點阻力重重，但每次跌至18000點之下，就已經有支持，恒指近期收市價未曾在18000之下。股份方面明顯是個別發展，香港地產股一早已是弱勢，而近期資金主要是流入內銀股。
港股市况欠明朗，沒有大方向，成交自然萎縮，身邊大部分朋友都是袖手旁觀。他們當中有部分在早前升市獲利甚豐，減低持股量之后冷眼去看市况 發展，市况大跌也不會傷身；另有個別朋友因應市况飄忽，頻頻在高位買低位沽，幾次之后索性暫停，寧願確認突破之后才再入市。上述兩種應市心理應該十分普 遍，所以會比較淡靜。
昨日A股升勢甚勁，帶動港股午后一度反攻，可是期指在現貨收市后忽然急跌，低水幅度拉闊至200點以上，以一向經驗，并非吉兆，料今日開市初段下跌的機會應較大。不過吸取教訓，恒指失守17700，才值得看得較差，屆時有望向17000進發。
追沽首選滙控
策略方面，破位追沽的話，目標應該是滙控(005)，近來股價相比大市而言算是強勢，但今次萬一港股下跌，會是外圍推動的格局，因為A股表 現仍是相當強勁。假如大市進一步下滑，滙控下試上次63元的支持，甚至是60元應該不會太難。如果今早低開的話，恒指會十分接近17700，倒不如等這個 支持位失守后才入市。最近兩日都先跌后反彈，下一次向下突破的話，動力可望增強，因此不怕追沽。
待恒指失守17700始出擊
追沽之外，就算今明兩日大市在跌，筆者也會做好兩手準備，分段入市，進駐一些中資大股，希望大市在調整之后，會再次組織升勢，屆時趁低吸納 的便宜貨便有利可圖。昨日東風汽車(489)的走勢頗有鼓舞；6月前東風一直是強勢股，可能累積升幅太大，這個月全程調整，到公布首季業績之后，一下子從 低位回升近兩成，博強勢股調整后回升，應該比追落后而言是更佳的策略。
何况這兩日會有指數基金的買賣盤影響股價，雖然新華富時25指數只是回應建設銀行(939)街貨量增加，而調升建行比重；不過由於市况太靜，令影響更加顯著，建行這兩日的強勢表現，已是上佳的說明。
金礦股煤股石油股候低吸
趁低吸納的對象，會是早前升得勁，最近卻回得多的資源股，希望是東風汽車的翻版，而且大市要回升，多數是美元再次下滑，引發資金流入。筆者 對三類股份都有興趣，金礦股昨日表現最佳，應該優先考慮，另外煤股及石油股都值得吸納。由於短期市况似是先會向下突破，加上指數轉換在本周五才完成，要將 注碼至少分成兩份，在今明兩日分段吸納，便不會被大市氣氛所牽引。
英之見：跨市場工具降風險
英之見：跨市場工具降風險
執筆時心情有點沮喪，早市下跌的時候，依照原定計劃大舉進攻，當午市由 A股推動反攻，滿心歡喜以為今次將會大勝，可是 4時後期指急挫，變成大低水，經驗是凶多吉少。加上美元反彈商品跌，進一步確認危險，於是大舉沽空日經期指及標普期指，對冲港股的持貨。行動後確保不會大敗，但同樣也不會大勝，打個比喻，就如打牌手持一鋪清一色，摸入一隻險章紅中，然後決定棄糊的心情一樣。
不少朋友對於筆者經常極之敏感，兼且銳意打防守的心態並不明白，持有股票難免高低起伏，這樣在意市場走勢，既緊張亦很難贏大錢。
自己經歷海嘯之後，打法着重絕對回報之外，亦不再容忍自己再一次出現巨額浮動虧損，像一些傳統長倉基金，海嘯時暴跌，近期再勁升，可能是殊途同歸，但曾經大跌，於自己而言已是不及格。
以今年至日前的表現為例，自豪的不是賺幾多，而是看錯市況的時候，最差的一次，由最高位下跌的幅度，也不外是 5%左右。正如日前的文章，是絕不容許對手打出一段 16比 0，一定會叫暫停來重整旗鼓。
風吹草動便減注，用期權出擊，以至平衡買賣等之外，要管理風險，跨市場工具絕對不可少，昨日便是在 4時半之後，才決定需要對冲來降低風險，如果只得香港期指一個途徑，在 4時 15分前就要決定，何況香港期指當時早已急跌至大低水，勉強追沽幫助也有限。
吼實調整過的強勢股
其實自己也不是看得很淡，昨日東風集團（ 489）的強力反攻，算是一個正面例子。可以曾經超級強勢，必有一些利好因素，而大幅調整後，一升便是兩成。現階段吼調整過的強勢股，應該比追落後上算，昨日自己便是以這個邏輯選股。
收市後慌忙的應付，一方面是不會冒太大的風險，以至一下子慘敗，另一方面也是因為入市時信心過大，以至不能不對冲，要平衡攻守難度是甚高，有信心便要重注，卻不會硬頸，形勢有變仍在盲目死守，所以關鍵是要緊貼市況的變化，太多人不明白這種守中帶攻打法的要訣，便覺得筆者敏感兼辛苦，但操勞和輸大錢相比，還是前者較值得。
執筆時心情有點沮喪，早市下跌的時候，依照原定計劃大舉進攻，當午市由 A股推動反攻，滿心歡喜以為今次將會大勝，可是 4時後期指急挫，變成大低水，經驗是凶多吉少。加上美元反彈商品跌，進一步確認危險，於是大舉沽空日經期指及標普期指，對冲港股的持貨。行動後確保不會大敗，但同樣也不會大勝，打個比喻，就如打牌手持一鋪清一色，摸入一隻險章紅中，然後決定棄糊的心情一樣。
不少朋友對於筆者經常極之敏感，兼且銳意打防守的心態並不明白，持有股票難免高低起伏，這樣在意市場走勢，既緊張亦很難贏大錢。
自己經歷海嘯之後，打法着重絕對回報之外，亦不再容忍自己再一次出現巨額浮動虧損，像一些傳統長倉基金，海嘯時暴跌，近期再勁升，可能是殊途同歸，但曾經大跌，於自己而言已是不及格。
以今年至日前的表現為例，自豪的不是賺幾多，而是看錯市況的時候，最差的一次，由最高位下跌的幅度，也不外是 5%左右。正如日前的文章，是絕不容許對手打出一段 16比 0，一定會叫暫停來重整旗鼓。
風吹草動便減注，用期權出擊，以至平衡買賣等之外，要管理風險，跨市場工具絕對不可少，昨日便是在 4時半之後，才決定需要對冲來降低風險，如果只得香港期指一個途徑，在 4時 15分前就要決定，何況香港期指當時早已急跌至大低水，勉強追沽幫助也有限。
吼實調整過的強勢股
其實自己也不是看得很淡，昨日東風集團（ 489）的強力反攻，算是一個正面例子。可以曾經超級強勢，必有一些利好因素，而大幅調整後，一升便是兩成。現階段吼調整過的強勢股，應該比追落後上算，昨日自己便是以這個邏輯選股。
收市後慌忙的應付，一方面是不會冒太大的風險，以至一下子慘敗，另一方面也是因為入市時信心過大，以至不能不對冲，要平衡攻守難度是甚高，有信心便要重注，卻不會硬頸，形勢有變仍在盲目死守，所以關鍵是要緊貼市況的變化，太多人不明白這種守中帶攻打法的要訣，便覺得筆者敏感兼辛苦，但操勞和輸大錢相比，還是前者較值得。
2009年6月17日星期三
國指成份股 BETA (３月９日至６月１６日）
國指成份股 BETA (３月９日至６月１６日）
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=8015
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=8015
英之見：買認購期權博開大
以近期市況的發展，期權這個工具，肯定會越來越流行。上落速度實在太快，而且欠缺大方向，過份緊貼市況，經常會斬完再買，買完再斬。當然像筆者周一午市斬，周二午市買，仍然是有着數，可是要非常敏感，斬得快買得快，在跌勢初期懂得警覺，回升早段又捨得去追。
而且未必次次正確捕捉短期市勢，昨日早段跟大隊趁低吸納內銀股，中段便一度捱打，幸好內銀股相對強勢， A股一直無大礙，兼且午後算是及時回升，才沒有急急腳止蝕，不過捱價期間一度也頗為懊惱。
一位朋友同期出擊，卻捨棄正股買期權，入市之後完全不看市況發展，根本不知道恒指一度急跌，收市後靠經紀告知，才知道已有一些微利在手，就是如此輕鬆。大半日時間不聞不問，以炒即日鮮的朋友看來，是完全欠缺紀律的行為，但朋友有一份正職，要採訪公司尋找投資機會，緊貼市況根本不可能，買期權頂多輸光本金，這一個保險對他來說是最重要。
期權具備保險的特質，在過山車市況中最合適。朋友其實一早已立定決心，目前不再買股票，只會買 Call，用今個浪的部份利潤，作槓桿式出擊。他入市的唯一理由是怕蝕底，如果後市升得少，輸期權金無所謂，最怕是大升而無份，不能和市場共富貴。至於大市急跌的話，損失有限，反而可以用保留的購買力大舉入市。
以上做法不算複雜，卻算是較前衞，大部份不能拋棄期權容易輸光的心魔，但其實買股票大注博小贏，一旦市況逆轉反而會輸死，倒不如將期權當三 T買，在不明市況中小注過日辰。昨日大跌後跌幅收窄，看升看跌信心都有限，自己則偏向買 Call博開大，內銀股是短期潮流焦點，另外煤股或者中石油（ 857）等，回落之後又算是有些值博率，美元暫時只算是大跌後的反彈，轉勢是言之尚早，所以不用太介意買資源股，反而從高位已有一定調整，可能會重新吸引資金追捧。其實如果顧慮太多，畏首畏尾，就只會紙上談兵，小注買 Call，也可以當作是例飛捧場買經驗，好過做理論派。
而且未必次次正確捕捉短期市勢，昨日早段跟大隊趁低吸納內銀股，中段便一度捱打，幸好內銀股相對強勢， A股一直無大礙，兼且午後算是及時回升，才沒有急急腳止蝕，不過捱價期間一度也頗為懊惱。
一位朋友同期出擊，卻捨棄正股買期權，入市之後完全不看市況發展，根本不知道恒指一度急跌，收市後靠經紀告知，才知道已有一些微利在手，就是如此輕鬆。大半日時間不聞不問，以炒即日鮮的朋友看來，是完全欠缺紀律的行為，但朋友有一份正職，要採訪公司尋找投資機會，緊貼市況根本不可能，買期權頂多輸光本金，這一個保險對他來說是最重要。
期權具備保險的特質，在過山車市況中最合適。朋友其實一早已立定決心，目前不再買股票，只會買 Call，用今個浪的部份利潤，作槓桿式出擊。他入市的唯一理由是怕蝕底，如果後市升得少，輸期權金無所謂，最怕是大升而無份，不能和市場共富貴。至於大市急跌的話，損失有限，反而可以用保留的購買力大舉入市。
以上做法不算複雜，卻算是較前衞，大部份不能拋棄期權容易輸光的心魔，但其實買股票大注博小贏，一旦市況逆轉反而會輸死，倒不如將期權當三 T買，在不明市況中小注過日辰。昨日大跌後跌幅收窄，看升看跌信心都有限，自己則偏向買 Call博開大，內銀股是短期潮流焦點，另外煤股或者中石油（ 857）等，回落之後又算是有些值博率，美元暫時只算是大跌後的反彈，轉勢是言之尚早，所以不用太介意買資源股，反而從高位已有一定調整，可能會重新吸引資金追捧。其實如果顧慮太多，畏首畏尾，就只會紙上談兵，小注買 Call，也可以當作是例飛捧場買經驗，好過做理論派。
2009年6月16日星期二
Alam 短打: 坐盤過中午
Alam 短打: 坐盤過中午
很多買賣期指及衍生工具的朋友，不論是持好倉或是淡倉，都會很嚴謹地考慮是否持倉過夜，反而對持倉過午市則會相對掉以輕心。
香港股市中午休息時間為12:30pm 至 2:30pm，期間這兩小時，地球仍在轉動，世界各地有新事情發生，道指期貨，標普期貨、日本、韓國、中國及新加坡等市場也在變動中。上週三(六月十日)，午後恆指裂口高開百多點後還繼續向上。上週五(六月十二日)午後恆指裂口低開155點後仍持續向下，所以持倉過中午市的風險並不比過夜低。
除了盡量不持期指倉及其他衍生工具過午市外，小弟亦已養成另一個習慣，就是早市未能完成的買入或沽出盤，在中午收市前把它取消，待下午開市後，再看清楚形勢才再落盤，這樣可以避免誤買偏高價或誤沽偏低價了。
很多買賣期指及衍生工具的朋友，不論是持好倉或是淡倉，都會很嚴謹地考慮是否持倉過夜，反而對持倉過午市則會相對掉以輕心。
香港股市中午休息時間為12:30pm 至 2:30pm，期間這兩小時，地球仍在轉動，世界各地有新事情發生，道指期貨，標普期貨、日本、韓國、中國及新加坡等市場也在變動中。上週三(六月十日)，午後恆指裂口高開百多點後還繼續向上。上週五(六月十二日)午後恆指裂口低開155點後仍持續向下，所以持倉過中午市的風險並不比過夜低。
除了盡量不持期指倉及其他衍生工具過午市外，小弟亦已養成另一個習慣，就是早市未能完成的買入或沽出盤，在中午收市前把它取消，待下午開市後，再看清楚形勢才再落盤，這樣可以避免誤買偏高價或誤沽偏低價了。
英之見：減持港股轉投韓股
英之見：減持港股轉投韓股
今季 NBA決賽曲終人散，湖人大熱勝出。今次賽事的啟示，是大賽經驗極之重要，落敗的魔術，在之前三仗展現出和湖人相若的實力，只是關鍵時刻犯錯，就輸掉其中兩場，而最後一戰中，當湖人在第二節打出一段 16比 0的攻勢，魔術是毫無抵抗之力。球員無力控制沮喪無望的情緒，現場場邊的收音，只見雲根迪不斷鼓勵球員不要灰心，可惜卻無幫助。
投資各師各法，但自己近一年改變策略，不再以長線投機者的標籤，鎖死自己的打法，例如以 2000點止蝕博 2000點目標。仍然有一個長遠的看法，但寧願用且戰且走的做法，不斷緊貼市況，根據最新的資訊來修訂策略。
兩招式打防守
以昨日為例，當中段忽然向下的時候，便相當積極減低持股量，並不是特別看淡，只是不想在警戒不足的情況下，被對手打一段 16比 0，除了失分多不易追之外，還有心情沮喪這個軟性問題有機會出現。一旦步速大亂、以近期飄忽的市況，隨時一輸再輸無法翻身，和魔術隊的下場一樣。
如果今日證明跌市又是狼來了，再次投入不是問題，有些經歷的投資者，都應該不難克服畏高症。沽完再買，和死守後被市場痛擊，輸錢輸信心相比，當然還是前者較好。
有一套長線看法而又可以坐定定，不外乎兩招：買期權或者做平衡買賣。自己昨日減持港股，主因是投入韓股，希望今日 MSCI會公佈好消息，將韓國升班。一日之後便知道結果，自己是買 Call作為主力，最多輸組合總值的 2%，失手的話仍算是重傷，卻不會致命。
平衡買賣今次也有做，揸韓國期指而沽空日經期指，這樣便不用太緊張環球股市忽然同步急跌的風險。用齊上述兩招，看錯方向一樣要輸，不過幅度則會較重注單邊輕微得多。
有風吹草動就減注，主力用期權，再加上平衡買賣，除非是超級當黑，連續好幾個看法都出錯，否則被對手打一個 run，令到自己方寸大亂的機會應該不大。和 NBA爭奪總冠軍一樣，學投資應是先學打好防守，而有幸打到決賽的話，也要累積經驗，才可以最終揚威，不要妄想一步到位。
今季 NBA決賽曲終人散，湖人大熱勝出。今次賽事的啟示，是大賽經驗極之重要，落敗的魔術，在之前三仗展現出和湖人相若的實力，只是關鍵時刻犯錯，就輸掉其中兩場，而最後一戰中，當湖人在第二節打出一段 16比 0的攻勢，魔術是毫無抵抗之力。球員無力控制沮喪無望的情緒，現場場邊的收音，只見雲根迪不斷鼓勵球員不要灰心，可惜卻無幫助。
投資各師各法，但自己近一年改變策略，不再以長線投機者的標籤，鎖死自己的打法，例如以 2000點止蝕博 2000點目標。仍然有一個長遠的看法，但寧願用且戰且走的做法，不斷緊貼市況，根據最新的資訊來修訂策略。
兩招式打防守
以昨日為例，當中段忽然向下的時候，便相當積極減低持股量，並不是特別看淡，只是不想在警戒不足的情況下，被對手打一段 16比 0，除了失分多不易追之外，還有心情沮喪這個軟性問題有機會出現。一旦步速大亂、以近期飄忽的市況，隨時一輸再輸無法翻身，和魔術隊的下場一樣。
如果今日證明跌市又是狼來了，再次投入不是問題，有些經歷的投資者，都應該不難克服畏高症。沽完再買，和死守後被市場痛擊，輸錢輸信心相比，當然還是前者較好。
有一套長線看法而又可以坐定定，不外乎兩招：買期權或者做平衡買賣。自己昨日減持港股，主因是投入韓股，希望今日 MSCI會公佈好消息，將韓國升班。一日之後便知道結果，自己是買 Call作為主力，最多輸組合總值的 2%，失手的話仍算是重傷，卻不會致命。
平衡買賣今次也有做，揸韓國期指而沽空日經期指，這樣便不用太緊張環球股市忽然同步急跌的風險。用齊上述兩招，看錯方向一樣要輸，不過幅度則會較重注單邊輕微得多。
有風吹草動就減注，主力用期權，再加上平衡買賣，除非是超級當黑，連續好幾個看法都出錯，否則被對手打一個 run，令到自己方寸大亂的機會應該不大。和 NBA爭奪總冠軍一樣，學投資應是先學打好防守，而有幸打到決賽的話，也要累積經驗，才可以最終揚威，不要妄想一步到位。
2009年6月15日星期一
明報財經網 15/6 - 搏韓國ETF
英之見：抽新股贏面提升
英之見：抽新股贏面提升
新股活動升溫，但和 07年那段火紅的日子相比，氣氛仍有天淵之別，最近明顯是機構投資者有較大興趣，散戶方面相對冷漠，照計這個現象應該代表贏面提升，值得在新股花多一點心思。
散戶欠缺熱情，和近期缺乏贏錢經驗有關。以上一隻中國忠旺（ 1333）為例，招股期間市況狂升，認購人少，以為容易歸邊，結果掛牌初期還要潛水，在忠旺招股時擲飛鏢隨意買一隻股票，都頗大機會贏兩三成。
抽新股要等，而好股中籤率有限，衰股就隨時全中，以現時市況之快，抽新股是既被動，風險高而回報不夠吸引的活動。
不過港股已相當高，市面上具備值博率的機會買少見少，這是機構投資者對新股興趣增加的主因，現在反而較值得被鎖在一段短時間，機會成本已大幅下降。
準備兩注資金
話雖如此，自己對抽新股仍是相當挑剔，最近對某隻新股有甚大信心，向一位朋友推介的時候，被反問撤退機制是甚麼，當頭棒喝一刻，才好好反思這個問題。
新股掛牌初期，基本上不會有特別消息足以左右對公司投資與否的決定，所以撤退的唯一準則，只是股價表現，萬一再遇上忠旺那種先跌後升的模式，便輸得十分不值。
因此挑選新股的考慮，不應是掛牌初期會否有一兩成升幅，而是公司是否有食大茶飯的機會，否則風險和回報比例不相符，另外提防忠旺翻版，自己是有兩注準備，一注認購，另一注則留待掛牌後才隨機應變。
是否可以有大茶飯，只用兩個字概括的話，當然是「概念」，自己垂青的近期新股，概念算是可以，但真正值得看重的，是公司能否藉着資本市場的幫助而坐大，「先行者優勢」這 5個字，在心目中更重要。
5字真言的最佳例子，是幾年前的玖龍紙業（ 2689），掛牌後一度勁升幾倍。其實行業的技術含量絕對是偏低，不過投資額大，先行者入場之後，後來者搶灘便不易，既要投資機器，又要建立人脈網絡。其實資金及網絡這兩個元素，對比技術而言，可能才是更重要的門檻。
新股活動升溫，但和 07年那段火紅的日子相比，氣氛仍有天淵之別，最近明顯是機構投資者有較大興趣，散戶方面相對冷漠，照計這個現象應該代表贏面提升，值得在新股花多一點心思。
散戶欠缺熱情，和近期缺乏贏錢經驗有關。以上一隻中國忠旺（ 1333）為例，招股期間市況狂升，認購人少，以為容易歸邊，結果掛牌初期還要潛水，在忠旺招股時擲飛鏢隨意買一隻股票，都頗大機會贏兩三成。
抽新股要等，而好股中籤率有限，衰股就隨時全中，以現時市況之快，抽新股是既被動，風險高而回報不夠吸引的活動。
不過港股已相當高，市面上具備值博率的機會買少見少，這是機構投資者對新股興趣增加的主因，現在反而較值得被鎖在一段短時間，機會成本已大幅下降。
準備兩注資金
話雖如此，自己對抽新股仍是相當挑剔，最近對某隻新股有甚大信心，向一位朋友推介的時候，被反問撤退機制是甚麼，當頭棒喝一刻，才好好反思這個問題。
新股掛牌初期，基本上不會有特別消息足以左右對公司投資與否的決定，所以撤退的唯一準則，只是股價表現，萬一再遇上忠旺那種先跌後升的模式，便輸得十分不值。
因此挑選新股的考慮，不應是掛牌初期會否有一兩成升幅，而是公司是否有食大茶飯的機會，否則風險和回報比例不相符，另外提防忠旺翻版，自己是有兩注準備，一注認購，另一注則留待掛牌後才隨機應變。
是否可以有大茶飯，只用兩個字概括的話，當然是「概念」，自己垂青的近期新股，概念算是可以，但真正值得看重的，是公司能否藉着資本市場的幫助而坐大，「先行者優勢」這 5個字，在心目中更重要。
5字真言的最佳例子，是幾年前的玖龍紙業（ 2689），掛牌後一度勁升幾倍。其實行業的技術含量絕對是偏低，不過投資額大，先行者入場之後，後來者搶灘便不易，既要投資機器，又要建立人脈網絡。其實資金及網絡這兩個元素，對比技術而言，可能才是更重要的門檻。
2009年6月12日星期五
投資如長跑不應求high
投資如長跑不應求high
近來對一本書(村上春樹的<<關於跑步我說的其實是...>>)和一套電視劇(《巾幗梟雄》)蠻有共鳴。
自己以管理別人金錢為生, 是一個職業的投資者, 如果要用兩個字去形容投資帶來的感覺, 毫無疑問, 是「辛苦」。每天清早6點起來, 8點前回到公司, 8點開始交易, 如果中午沒有飯局, 會一直坐在電腦前到傍晚。吃過晚飯, 又開始在美市作戰, 一晚總會醒來幾次看一下市況, 一週五日, 除了元旦, 復活節和聖誕節外, 基本上是沒有假期。又不像電影<<賭神>><<賭聖>>, 可以「曬泠」一舖就天下大定。反過來自己的職業更像馬拉松跑步, 除了兩者在精神跟肉體上皆帶來痛苦外, 更要不斷達到自己事情所定的目標, 而不是要戰勝別人。就像村上在書中寫道:「跑過全程馬拉松就會知道, 在比賽中勝過或敗給某個特定的人, 對跑者來說並不是重要..小說家這種職業 -- 至少對我來說 -- 沒有勝負之分... 寫出來的東西能不能達到自己所設定的基準, 比甚麼都重要...所以說長距離賽跑得有挑戰的目標或對象的話, 那應該就是過去的自己」。
有時候, 會收到讀者的電郵, 說自己的回報一年可以達到多少多少, 要與自己的回報率比較。很多時只會禮貌地「忽悠式」回應, 投資不是與人競賽, 你跑得快過我, 恭喜你。但你贏幾多, 對我來說, 是一個non-issue。自己99年試過由2萬元「打白頭片」打到1百萬, 但當年一窮二白, 「有前無後打死罷就」。本少, 包袱輕, 自然打得兇狠, 就像跑100米, 在最少時間拼命低頭狂衝, 當時也覺得自己是股神級級數。但人生不可能永遠「打死罷就」, 就像不可能以跑100米的步速連續跑10公里。你跑短, 我改了跑長, 本質不同, 緣何要比較?
買投資書和看投資專欄, 應該要留意作者的心態和手法跟自己的投資目標是否配合。假如閤下是25歲, 有5萬元的積蓄, 信奉宏利(945)匯豐(5)為天下神股, 求5年升1倍, 看似很偉大, 但就算如願以償, 到37歲時5萬元會升值到20萬, 買樓作首期仍是有點勉強, 是大注博小贏的格局, 根本不適合年輕本錢不夠豐厚的朋友。反觀退休人仕, 千萬要避免高槓桿高借貸一注獨贏, 應該學會以股票, 黃金, 債劵及現金去建築一個攻守兼備的組合。世間上沒有一個適合任何人的投資策略和目標回報,也沒有適合所有人的投資方程式。明白了這一點, 不勉強仿效, 會走少很多冤枉路, 輸少很多冤枉錢, 也不會過分保守和進取。
下次閤下撈到低位, 很high, 不用特地告訴我。自己操作就像跑馬拉松, 不是求high, 但求按既定目標完成, 不會「無里頭」大「揩」 。
近來對一本書(村上春樹的<<關於跑步我說的其實是...>>)和一套電視劇(《巾幗梟雄》)蠻有共鳴。
自己以管理別人金錢為生, 是一個職業的投資者, 如果要用兩個字去形容投資帶來的感覺, 毫無疑問, 是「辛苦」。每天清早6點起來, 8點前回到公司, 8點開始交易, 如果中午沒有飯局, 會一直坐在電腦前到傍晚。吃過晚飯, 又開始在美市作戰, 一晚總會醒來幾次看一下市況, 一週五日, 除了元旦, 復活節和聖誕節外, 基本上是沒有假期。又不像電影<<賭神>><<賭聖>>, 可以「曬泠」一舖就天下大定。反過來自己的職業更像馬拉松跑步, 除了兩者在精神跟肉體上皆帶來痛苦外, 更要不斷達到自己事情所定的目標, 而不是要戰勝別人。就像村上在書中寫道:「跑過全程馬拉松就會知道, 在比賽中勝過或敗給某個特定的人, 對跑者來說並不是重要..小說家這種職業 -- 至少對我來說 -- 沒有勝負之分... 寫出來的東西能不能達到自己所設定的基準, 比甚麼都重要...所以說長距離賽跑得有挑戰的目標或對象的話, 那應該就是過去的自己」。
有時候, 會收到讀者的電郵, 說自己的回報一年可以達到多少多少, 要與自己的回報率比較。很多時只會禮貌地「忽悠式」回應, 投資不是與人競賽, 你跑得快過我, 恭喜你。但你贏幾多, 對我來說, 是一個non-issue。自己99年試過由2萬元「打白頭片」打到1百萬, 但當年一窮二白, 「有前無後打死罷就」。本少, 包袱輕, 自然打得兇狠, 就像跑100米, 在最少時間拼命低頭狂衝, 當時也覺得自己是股神級級數。但人生不可能永遠「打死罷就」, 就像不可能以跑100米的步速連續跑10公里。你跑短, 我改了跑長, 本質不同, 緣何要比較?
買投資書和看投資專欄, 應該要留意作者的心態和手法跟自己的投資目標是否配合。假如閤下是25歲, 有5萬元的積蓄, 信奉宏利(945)匯豐(5)為天下神股, 求5年升1倍, 看似很偉大, 但就算如願以償, 到37歲時5萬元會升值到20萬, 買樓作首期仍是有點勉強, 是大注博小贏的格局, 根本不適合年輕本錢不夠豐厚的朋友。反觀退休人仕, 千萬要避免高槓桿高借貸一注獨贏, 應該學會以股票, 黃金, 債劵及現金去建築一個攻守兼備的組合。世間上沒有一個適合任何人的投資策略和目標回報,也沒有適合所有人的投資方程式。明白了這一點, 不勉強仿效, 會走少很多冤枉路, 輸少很多冤枉錢, 也不會過分保守和進取。
下次閤下撈到低位, 很high, 不用特地告訴我。自己操作就像跑馬拉松, 不是求high, 但求按既定目標完成, 不會「無里頭」大「揩」 。
英之見: 下半年商品跑贏股市
英之見: 下半年商品跑贏股市
<<贏盡牛熊>>中有提及, 通賬及經濟增長預期同時上升時, 商品的表現會最為突出, 股票及跟通賬掛勾債劵(TIPS)的表現普通, 債劵的走勢會最差。近來環球資產市場的走勢, 正好印證了這個觀點。作為避險工具的美元大幅走弱, 為商品的升勢火上加油，尤以原油的升勢最為凌厲。
筆者現時的估計是下半年商品將會跑贏股市, 原因並不是轉軑相信實體經濟會Ｖ型復甦, 而是商品上升的條件比股票有利。股票可隨時增發, 但原油的供應絕對是貨源歸邊, 供應彈性極低, 加上商品市場的體積遠比股市小, 更利熱錢將價格推上跟現實脫鉤的水平。
更重要的是, 投資者除了沽空股票被挾要平倉外, 可以嫌貴離場不買股票。 但商品有實際用途, 到價格上升到某個水平時後越升越快, 用家捱不住就要買入商品期貨對沖, 造成進一步的上升漩渦。當石油、原材料及食品漲價, 通脹率及通脹預期隨之被推升, 揸現金的會怕蝕底而買入商品ETFs抗通賬。這種投資需求是價越升越大。上述的局面07年底到08年6月已經上演過一次, 股票倒地後, 商品要在半年後不斷加息才崩潰。
但現時實體經濟虛弱不堪, 加息壓通脹等於服毒杜蛔蟲, 通脹未倒地, 歐洲及美國的樓市或已先行崩潰。現時全世界信奉熱錢理論, 虛擬經濟跟實體經濟完全脫鉤, 流通性氾濫下派對一日未停，商品炒家「朱門酒肉臭，用家挾到嘔」的局面定會出現。操作上，大家宜先買入商品ETFs如領先商品基金（2809）或農產品ETFs如Power Shares DB Agriculture (DBA)作為資產分配。使用資源公司如工業股和航運股跑輸大市的機會越來越大, 能源股會是長倉持有的首選。
從寶田邨食物銀行的工作人員口中，得悉了一個遭遇不幸的家庭：爸爸在五月底因肺癌病逝，遺下太太與三子一女，全家頓失經濟支柱。由於媽媽與幼女均持雙程証，故不可工作、入學，亦不合資格領取綜援。現時全家就只靠次子的微薄收入及三子所領的綜援維持生計, 生活困難。
目前，他們極需要有心人伸出援手捐助生活費，支持他們渡過這段困境。善心讀者請聯絡負責人
譚小姐2416 9169。
<<贏盡牛熊>>中有提及, 通賬及經濟增長預期同時上升時, 商品的表現會最為突出, 股票及跟通賬掛勾債劵(TIPS)的表現普通, 債劵的走勢會最差。近來環球資產市場的走勢, 正好印證了這個觀點。作為避險工具的美元大幅走弱, 為商品的升勢火上加油，尤以原油的升勢最為凌厲。
筆者現時的估計是下半年商品將會跑贏股市, 原因並不是轉軑相信實體經濟會Ｖ型復甦, 而是商品上升的條件比股票有利。股票可隨時增發, 但原油的供應絕對是貨源歸邊, 供應彈性極低, 加上商品市場的體積遠比股市小, 更利熱錢將價格推上跟現實脫鉤的水平。
更重要的是, 投資者除了沽空股票被挾要平倉外, 可以嫌貴離場不買股票。 但商品有實際用途, 到價格上升到某個水平時後越升越快, 用家捱不住就要買入商品期貨對沖, 造成進一步的上升漩渦。當石油、原材料及食品漲價, 通脹率及通脹預期隨之被推升, 揸現金的會怕蝕底而買入商品ETFs抗通賬。這種投資需求是價越升越大。上述的局面07年底到08年6月已經上演過一次, 股票倒地後, 商品要在半年後不斷加息才崩潰。
但現時實體經濟虛弱不堪, 加息壓通脹等於服毒杜蛔蟲, 通脹未倒地, 歐洲及美國的樓市或已先行崩潰。現時全世界信奉熱錢理論, 虛擬經濟跟實體經濟完全脫鉤, 流通性氾濫下派對一日未停，商品炒家「朱門酒肉臭，用家挾到嘔」的局面定會出現。操作上，大家宜先買入商品ETFs如領先商品基金（2809）或農產品ETFs如Power Shares DB Agriculture (DBA)作為資產分配。使用資源公司如工業股和航運股跑輸大市的機會越來越大, 能源股會是長倉持有的首選。
從寶田邨食物銀行的工作人員口中，得悉了一個遭遇不幸的家庭：爸爸在五月底因肺癌病逝，遺下太太與三子一女，全家頓失經濟支柱。由於媽媽與幼女均持雙程証，故不可工作、入學，亦不合資格領取綜援。現時全家就只靠次子的微薄收入及三子所領的綜援維持生計, 生活困難。
目前，他們極需要有心人伸出援手捐助生活費，支持他們渡過這段困境。善心讀者請聯絡負責人
譚小姐2416 9169。
2009年6月11日星期四
英之見：寧買股仔不追藍籌
英之見：寧買股仔不追藍籌
昨日升市的模式和早前不同，主力是升大股，二三四線相形失色。以傳統智慧，這種現象並不是吉兆，但一本通書不 應睇到老，期指周二和周三兩日之間，高低相差逾 1100點，其間並無特別新聞，急跌之後再暴升，是會振奮好友士氣，可是不少人對急跌時的經驗猶有餘悸，對中小型股逃生不易起了戒心，便寧願主力炒大股。
除此之外，近期大行多了報告調低個別股份的評級，畢竟累積升幅已太大，雖然整體反應不算勁，東方電氣（ 1072）在高盛報告後應聲倒地算是比較特別，但亦無謂冒多一重風險去博。
自 己昨日早上在網上的建議是增持股票，當然也身體力行，主力都是圍繞二三四線，算是相反理論的運用，趁人家不敢買甚至減持時入市。只要大市維持在高位整固，這些二三線就會追上，經過這兩天的易手過程，中小型股的值博率應是有所提升。萬一大市再次掉頭下跌，要輸就無話可說，但由於在受壓時買入，下跌空間應相較 高追藍籌為低。
日前批評宣揚沽空期權當作套息的做法，罪行等如金融機構賣 Accumulator一樣，標榜不用理會又高回報，隨時累死新手。網誌回應中，便有人追問應該沽出甚麼距離的期權，才算是恰當。
問者完全是捉錯了用神，這套交易方法沒有錯，行使價距離的選擇是悉隨尊便，真正的大錯，是這些信徒並未有設立一個撤退的機制。以現在的市況為例，升至 19000甚至 19500，應變計劃是捱，或者是加注，另一種做法則是追入期指作對冲，但沽 Call再沽期指等於沽 Put，不是完美對冲，先破位上升然後急跌，一樣傷亡慘重。
生存關鍵在撤離機制
大部份投資者入市的時候，只是想着勝利的果實，而忽略出錯時的應對。沽空期權派，正正是這種有前無後，打死罷就的常見反面教材。自己每日在不同金融市場中左穿右插，犯錯直如食生菜，未曾破產尚且算是過活得不錯的唯一理由，就是犯錯時有撤退機制。
看看周邊的例子，一路跌一路買，又或者是一路升一路沽，經常鑄成大錯，亦是同一道理。完全忽略價格帶出的訊息，固執死守，只要錯一次就足以致命，撤退機制才是生存的關鍵。
昨日升市的模式和早前不同，主力是升大股，二三四線相形失色。以傳統智慧，這種現象並不是吉兆，但一本通書不 應睇到老，期指周二和周三兩日之間，高低相差逾 1100點，其間並無特別新聞，急跌之後再暴升，是會振奮好友士氣，可是不少人對急跌時的經驗猶有餘悸，對中小型股逃生不易起了戒心，便寧願主力炒大股。
除此之外，近期大行多了報告調低個別股份的評級，畢竟累積升幅已太大，雖然整體反應不算勁，東方電氣（ 1072）在高盛報告後應聲倒地算是比較特別，但亦無謂冒多一重風險去博。
自 己昨日早上在網上的建議是增持股票，當然也身體力行，主力都是圍繞二三四線，算是相反理論的運用，趁人家不敢買甚至減持時入市。只要大市維持在高位整固，這些二三線就會追上，經過這兩天的易手過程，中小型股的值博率應是有所提升。萬一大市再次掉頭下跌，要輸就無話可說，但由於在受壓時買入，下跌空間應相較 高追藍籌為低。
日前批評宣揚沽空期權當作套息的做法，罪行等如金融機構賣 Accumulator一樣，標榜不用理會又高回報，隨時累死新手。網誌回應中，便有人追問應該沽出甚麼距離的期權，才算是恰當。
問者完全是捉錯了用神，這套交易方法沒有錯，行使價距離的選擇是悉隨尊便，真正的大錯，是這些信徒並未有設立一個撤退的機制。以現在的市況為例，升至 19000甚至 19500，應變計劃是捱，或者是加注，另一種做法則是追入期指作對冲，但沽 Call再沽期指等於沽 Put，不是完美對冲，先破位上升然後急跌，一樣傷亡慘重。
生存關鍵在撤離機制
大部份投資者入市的時候，只是想着勝利的果實，而忽略出錯時的應對。沽空期權派，正正是這種有前無後，打死罷就的常見反面教材。自己每日在不同金融市場中左穿右插，犯錯直如食生菜，未曾破產尚且算是過活得不錯的唯一理由，就是犯錯時有撤退機制。
看看周邊的例子，一路跌一路買，又或者是一路升一路沽，經常鑄成大錯，亦是同一道理。完全忽略價格帶出的訊息，固執死守，只要錯一次就足以致命，撤退機制才是生存的關鍵。
商報中國窗 11/6 - 好友反攻淡友避其鋒
商報中國窗 11/6 - 好友反攻淡友避其鋒
恒生期貨指數於本周二一度失守17600點，昨日已升破18700點，來回1100點以上，期間基本上沒有任何特別新聞，可見市况的波動，以及好淡之間博弈的厲害。
急跌之后迅速回升，對好友陣營是相當鼓舞，現在看來調整已經完成，以氣勢來看，這個月之內上試20000點并不出奇。看來是牛氣十足，不過周二下跌的時候，何嘗不是搖搖欲墜，萬一真的仍是上落市，升時追入，跌時止蝕兼造淡，輸完再輸可以元氣大傷，所以現在亦不宜太亢奮。
氣勢太強，不應造淡，但策略上不妨等待恒生指數升破19000點才再追，要注意是恒指升破19000點，而不是期指。用恒指作為追入指標，是因為熊證的回收，也是用恒指而不是用期指，上一次恒指高位是18967，升破19000之后會有新一輪的斬倉盤。雖然經過近兩三個月的熊證回收潮之后，街貨量已今非昔比，破位再升的力度不及以往，不過反正現時恒指距離19000點不外215點，放弃這215點，去換取一個較高的成功率，絕對是值得，以免破關無力又要后悔。由於有止蝕買盤推動的關系，升破19000點時追買的話，止蝕位放在18800點已經足夠，因為破位后正常動力要增強，迅速上試 19500點，而不應有太大回吐，否則好友失去一鼓作氣的氣勢，再次啟動未必太易。
若等破位才追買，策略比較被動，另外一個策略是買齊Call與Put，因為大市的移動速度應該仍會甚快，可是利率環境太低，吸引不少人沽空期權當作套息，期權價格會偏向便宜，值得好好利用這個工具。造好造淡的目標應該不同，近幾日氣勢最勁的是油價，根據以往的經驗，升勢會愈來愈急，屆時石油股有追上的空間。中人壽破位動力增強另一個考慮，則是追趕落后股份，這方面以中人壽(2628)最好，昨日是切切實實攻破30元的阻力位，動力明顯增強；平保(2318)仍在停牌，不會分薄對入市資金的吸納，亦是一個短期有利因素。上述兩種股份，是值得重點買Call的對象。
造淡的話，首先要估計有什麼因素會觸發另一次大跌，正路應該又不離美國債息上升以及美元反彈。我們已經歷了好幾次狼來了，但當中下跌時的市况值得參考。在最新的一次跌市，即是本周二，地產股明顯跌得較快，本地地產股的升浪，只是靠資產重估，本身盈利不見有持續的增長能力，因此當市勢逆轉的時候，支持力會較差，息率上升亦是首當其冲。
買地產股Put對冲
因此不妨買入地產股Put，其實就算恒指升破19000點，也值得保留地產股Put作為保險，調整市不會是循序漸進慢慢跌，而是真空式的急跌，有機會被人殺個措手不及。花些成本持有地產股Put，對冲手上組合的風險，是可以買一個安心
恒生期貨指數於本周二一度失守17600點，昨日已升破18700點，來回1100點以上，期間基本上沒有任何特別新聞，可見市况的波動，以及好淡之間博弈的厲害。
急跌之后迅速回升，對好友陣營是相當鼓舞，現在看來調整已經完成，以氣勢來看，這個月之內上試20000點并不出奇。看來是牛氣十足，不過周二下跌的時候，何嘗不是搖搖欲墜，萬一真的仍是上落市，升時追入，跌時止蝕兼造淡，輸完再輸可以元氣大傷，所以現在亦不宜太亢奮。
氣勢太強，不應造淡，但策略上不妨等待恒生指數升破19000點才再追，要注意是恒指升破19000點，而不是期指。用恒指作為追入指標，是因為熊證的回收，也是用恒指而不是用期指，上一次恒指高位是18967，升破19000之后會有新一輪的斬倉盤。雖然經過近兩三個月的熊證回收潮之后，街貨量已今非昔比，破位再升的力度不及以往，不過反正現時恒指距離19000點不外215點，放弃這215點，去換取一個較高的成功率，絕對是值得，以免破關無力又要后悔。由於有止蝕買盤推動的關系，升破19000點時追買的話，止蝕位放在18800點已經足夠，因為破位后正常動力要增強，迅速上試 19500點，而不應有太大回吐，否則好友失去一鼓作氣的氣勢，再次啟動未必太易。
若等破位才追買，策略比較被動，另外一個策略是買齊Call與Put，因為大市的移動速度應該仍會甚快，可是利率環境太低，吸引不少人沽空期權當作套息，期權價格會偏向便宜，值得好好利用這個工具。造好造淡的目標應該不同，近幾日氣勢最勁的是油價，根據以往的經驗，升勢會愈來愈急，屆時石油股有追上的空間。中人壽破位動力增強另一個考慮，則是追趕落后股份，這方面以中人壽(2628)最好，昨日是切切實實攻破30元的阻力位，動力明顯增強；平保(2318)仍在停牌，不會分薄對入市資金的吸納，亦是一個短期有利因素。上述兩種股份，是值得重點買Call的對象。
造淡的話，首先要估計有什麼因素會觸發另一次大跌，正路應該又不離美國債息上升以及美元反彈。我們已經歷了好幾次狼來了，但當中下跌時的市况值得參考。在最新的一次跌市，即是本周二，地產股明顯跌得較快，本地地產股的升浪，只是靠資產重估，本身盈利不見有持續的增長能力，因此當市勢逆轉的時候，支持力會較差，息率上升亦是首當其冲。
買地產股Put對冲
因此不妨買入地產股Put，其實就算恒指升破19000點，也值得保留地產股Put作為保險，調整市不會是循序漸進慢慢跌，而是真空式的急跌，有機會被人殺個措手不及。花些成本持有地產股Put，對冲手上組合的風險，是可以買一個安心
2009年6月10日星期三
轉載: 黄金的黄金时代 (作者: 陶冬)
轉載: 黄金的黄金时代 (作者: 陶冬)
1999年5月，英格蘭銀 行宣佈將在市場上大量拋售黃金儲備，多數歐洲央行隨即仿效。消息傳出後幾周內，黃金價格跌到每盎司250美元的低位。在歐洲央行眼中，黃金是過時的儲備手段，占地占人手，又不能像國債那樣提供投資回報。十年內，歐洲的央行共賣出3800噸黃金，由於之後金價上升至少損失了400億美元。當年瑞士央行在售出三成黃金後，號稱“大約減少30%的風險”，今天讀來令人啼笑皆非。
十年後，中國人民銀行透露，在近幾年內悄悄增持黃金約500噸，中國因此成為世界第五大黃金持有國。許多新興市場國家也採取了類似行動。2008年是20年來各國央行首個整體淨增持黃金的年份，上次央行如此大規模地購入黃金，可以追溯到1965年。
雷曼兄弟倒閉後,政府紛紛實施巨額財政刺激政策，央行不僅將利率拉向零，更通過數量擴張政策大印鈔票。經濟環境振盪，金融體系瀕於崩潰，央行信用遭到質疑，貨幣面臨貶值壓力。傳統智慧下黃金的黃金時代似乎來臨，然而金價卻沒有大升。
不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。 另外，黃金的價格往往與投資者的快樂指數成反比。當股市或債市回報高企時，零回報的黃金無法引起資金的興趣；當股市和債市同時不景時，黃金往往大旺。二戰後的60年中，當美國證券市場（包括股市、債市）的實際回報超過10%時，黃金的實質回報為－9%；當股、債市回報為－8%時，黃金的回報卻高達22%。 這解釋了雷曼兄弟倒閉後黃金的表現為什麼不理想。央行的超級灌水先製造出意料之外的國債大牛市，接著是股市大升，作為另類投資工具的黃金並沒有得到表現的機會。換言之，除了一個短暫的震撼期外，世界金融資產價格在百年一遇的金融海嘯中並未真正地“痛苦”起來。央行史無前例的貨幣擴張政策，伴之以不見身影的 通貨膨脹，打掉了黃金的“快樂”期。 那麼，黃金值不值得投資？筆者認為值得，因為它稀有。不過黃金的稀缺性與石油的稀缺性完全不同。石油的稀缺性建立在它的使用價值之上。世界上越來越多的人開汽車、用空調，令石油需求增長快過供應，而且石油是不可再生資源，於是油價上漲。黃金則不同，人類社會幾千年來生產出的17萬噸黃金，幾乎全部仍然在人間（沉船、窖藏不過是暫時失蹤而已）。黃金的工業用途是所有金屬中最少的，變化不過是在官方的金磚或民間的首飾之間作形態上轉移。黃金的價值在於人們對儲 蓄的需要，在於其保值的功能。不過，黃金價格也可以如石油一樣暴漲，只是催化劑並非來自最終使用需求，而是對央行信用和能力的疑慮。央 行發行的貨幣在失去信用，不代表黃金可以成為替代貨幣。黃金每年的生產量有限，而且產量越來越低。世界經濟在飛速發展，科技成果日新月異，黃金供應根本無法滿足經濟的需要、信貸的擴張。美國19世紀末（淘金潮過後）黃金供應下降，物價暴跌23%，經濟陷入衰退和通縮，便是前車之鑒。黃金的通縮特性，決定了 它作為交易貨幣的時代已經一去不復返。在可預見的未來，筆者看不到金本位的重演，至少在主要資本主義國家中此路不通。
黃金的價值在於其儲蓄功 能。它的穩定供應和不受國家政策干擾的特點，決定了它是財富載體的一種形式。當貨幣當局循規蹈矩、通脹不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。
當主流儲蓄貨幣變成強盜貨幣之時，當央行監守自盜之時，便是黃金放光之日。 目前全球經濟正處在一個非常時期，央行們不僅將利率降到史無前例的低位，而且通過數量寬鬆政策向金融體系注入巨額流動性。儘管政府信誓旦旦，一俟經濟好轉，便會回收流動性，但筆者相信，開了第一次頭就會有第二次、第三次。過去20年富有紀律的貨幣政策已經成為過去，央行的獨立性已經消失，通貨膨脹重臨只是時間的問題，而且物價上漲的劇烈程度和時間長度均會超出目前的預期。 另外，歐美日紛紛進入老齡化社會，中國獨生子女政策帶來的衝擊也快浮現。沒有一個國家為此作出適當的撥備，目前的財政收入根本無法應付龐大的醫療、退休開支。長遠來看，政府過量發鈔似乎無可避免，其代價是國家信用危機和一個高通脹時代的來臨。 黃金，是滯脹時代的首選儲蓄手段。 (本文原載于新財富，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議)
1999年5月，英格蘭銀 行宣佈將在市場上大量拋售黃金儲備，多數歐洲央行隨即仿效。消息傳出後幾周內，黃金價格跌到每盎司250美元的低位。在歐洲央行眼中，黃金是過時的儲備手段，占地占人手，又不能像國債那樣提供投資回報。十年內，歐洲的央行共賣出3800噸黃金，由於之後金價上升至少損失了400億美元。當年瑞士央行在售出三成黃金後，號稱“大約減少30%的風險”，今天讀來令人啼笑皆非。
十年後，中國人民銀行透露，在近幾年內悄悄增持黃金約500噸，中國因此成為世界第五大黃金持有國。許多新興市場國家也採取了類似行動。2008年是20年來各國央行首個整體淨增持黃金的年份，上次央行如此大規模地購入黃金，可以追溯到1965年。
雷曼兄弟倒閉後,政府紛紛實施巨額財政刺激政策，央行不僅將利率拉向零，更通過數量擴張政策大印鈔票。經濟環境振盪，金融體系瀕於崩潰，央行信用遭到質疑，貨幣面臨貶值壓力。傳統智慧下黃金的黃金時代似乎來臨，然而金價卻沒有大升。
不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。 另外，黃金的價格往往與投資者的快樂指數成反比。當股市或債市回報高企時，零回報的黃金無法引起資金的興趣；當股市和債市同時不景時，黃金往往大旺。二戰後的60年中，當美國證券市場（包括股市、債市）的實際回報超過10%時，黃金的實質回報為－9%；當股、債市回報為－8%時，黃金的回報卻高達22%。 這解釋了雷曼兄弟倒閉後黃金的表現為什麼不理想。央行的超級灌水先製造出意料之外的國債大牛市，接著是股市大升，作為另類投資工具的黃金並沒有得到表現的機會。換言之，除了一個短暫的震撼期外，世界金融資產價格在百年一遇的金融海嘯中並未真正地“痛苦”起來。央行史無前例的貨幣擴張政策，伴之以不見身影的 通貨膨脹，打掉了黃金的“快樂”期。 那麼，黃金值不值得投資？筆者認為值得，因為它稀有。不過黃金的稀缺性與石油的稀缺性完全不同。石油的稀缺性建立在它的使用價值之上。世界上越來越多的人開汽車、用空調，令石油需求增長快過供應，而且石油是不可再生資源，於是油價上漲。黃金則不同，人類社會幾千年來生產出的17萬噸黃金，幾乎全部仍然在人間（沉船、窖藏不過是暫時失蹤而已）。黃金的工業用途是所有金屬中最少的，變化不過是在官方的金磚或民間的首飾之間作形態上轉移。黃金的價值在於人們對儲 蓄的需要，在於其保值的功能。不過，黃金價格也可以如石油一樣暴漲，只是催化劑並非來自最終使用需求，而是對央行信用和能力的疑慮。央 行發行的貨幣在失去信用，不代表黃金可以成為替代貨幣。黃金每年的生產量有限，而且產量越來越低。世界經濟在飛速發展，科技成果日新月異，黃金供應根本無法滿足經濟的需要、信貸的擴張。美國19世紀末（淘金潮過後）黃金供應下降，物價暴跌23%，經濟陷入衰退和通縮，便是前車之鑒。黃金的通縮特性，決定了 它作為交易貨幣的時代已經一去不復返。在可預見的未來，筆者看不到金本位的重演，至少在主要資本主義國家中此路不通。
黃金的價值在於其儲蓄功 能。它的穩定供應和不受國家政策干擾的特點，決定了它是財富載體的一種形式。當貨幣當局循規蹈矩、通脹不揚時，有收益的證券（尤其是國債）更受資金的青睞；當央行為所欲為、貨幣信用遭玷污時，黃金的價值才會凸顯。黃金的價值，往往與世界上主導貨幣的興衰成反比，英鎊時期如此，美元朝代亦不例外。
當主流儲蓄貨幣變成強盜貨幣之時，當央行監守自盜之時，便是黃金放光之日。 目前全球經濟正處在一個非常時期，央行們不僅將利率降到史無前例的低位，而且通過數量寬鬆政策向金融體系注入巨額流動性。儘管政府信誓旦旦，一俟經濟好轉，便會回收流動性，但筆者相信，開了第一次頭就會有第二次、第三次。過去20年富有紀律的貨幣政策已經成為過去，央行的獨立性已經消失，通貨膨脹重臨只是時間的問題，而且物價上漲的劇烈程度和時間長度均會超出目前的預期。 另外，歐美日紛紛進入老齡化社會，中國獨生子女政策帶來的衝擊也快浮現。沒有一個國家為此作出適當的撥備，目前的財政收入根本無法應付龐大的醫療、退休開支。長遠來看，政府過量發鈔似乎無可避免，其代價是國家信用危機和一個高通脹時代的來臨。 黃金，是滯脹時代的首選儲蓄手段。 (本文原載于新財富，為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議)
英之見：有興趣再博新能源
每次遇上新相識，通常破冰第一條問題是後市的睇法，有 8成以上時間的回覆是唔識。自己從來很認真，尤其是對新朋友，答唔識是因為真的唔識。
以昨日為例，早段當然是看跌，但中後段已經是唔識，市況快又變幻莫測，唔識的時間必定是比有睇法的時間長。所以很佩服一些行家，日日亮相七情上面堅定異常，自問學藝真的未精。
有朋友便說笑，反正自己用兩文三語接受訪問，廣東話睇淡，普通話看升，再用英文包抄橫行的機會，總會在地球某一角建立聲譽。
市場高速運行，沒有堅定的看法是正常，但作為交易員，卻可能有甚多行動，因為看法只是交易其中一個環節，賠率比看法更重要。以昨日為例，早段看跌的一個主因，是賠率乘機會率看來吸引，便放手一博，根本出錯的機會也甚高。華創（ 291）升上 20元，而不是期指跌至 17600，完全不會出奇。
油價升勢值得尊重
而看法有時是市況所孕育，例如最近兩三個交易日，油價在極不利的條件之下，穩守之餘甚至向上升，逆流而上非常值得尊重。在幾日前，是不可能無中生有，硬指油價即將堅挺而看好，只可惜市況快，一個看法的保鮮期平均只得兩三日，經常冇貨賣便惟有忽悠。
經過昨日大上大落，宜有兩手準備，一方面死守 Petroleo Brasileiro（ PBR）及 Suncor Energy（ SU）兩隻石油期權型股票，博油價再創近期新高，推高它們的股價；另一方面，則不妨量力而為，買入本地地產股的認沽期權作對冲。如果大市下跌，藉口看來還會是息口，屆時地產股會跌得較勁。
自己也有些興趣，再次冒險殺入新能源板塊，油價再升，只會是越升越急的模式，會間接令投資新能源看似逼在眉睫，而市況進入拉鋸期，意志力最弱的一班投機者，包括自己，會先沽升得勁但深度較弱的二三線。以市況之快，第一二日走鬼是可以，第三日已隨時完成了調整，反過來要買。
不信新能源是只得兩三個月的短命概念，應該還有更火紅的日子。
當然這些新能源股擺明是高風險，但小注一樣可以博大贏，已值得再投一注。
以昨日為例，早段當然是看跌，但中後段已經是唔識，市況快又變幻莫測，唔識的時間必定是比有睇法的時間長。所以很佩服一些行家，日日亮相七情上面堅定異常，自問學藝真的未精。
有朋友便說笑，反正自己用兩文三語接受訪問，廣東話睇淡，普通話看升，再用英文包抄橫行的機會，總會在地球某一角建立聲譽。
市場高速運行，沒有堅定的看法是正常，但作為交易員，卻可能有甚多行動，因為看法只是交易其中一個環節，賠率比看法更重要。以昨日為例，早段看跌的一個主因，是賠率乘機會率看來吸引，便放手一博，根本出錯的機會也甚高。華創（ 291）升上 20元，而不是期指跌至 17600，完全不會出奇。
油價升勢值得尊重
而看法有時是市況所孕育，例如最近兩三個交易日，油價在極不利的條件之下，穩守之餘甚至向上升，逆流而上非常值得尊重。在幾日前，是不可能無中生有，硬指油價即將堅挺而看好，只可惜市況快，一個看法的保鮮期平均只得兩三日，經常冇貨賣便惟有忽悠。
經過昨日大上大落，宜有兩手準備，一方面死守 Petroleo Brasileiro（ PBR）及 Suncor Energy（ SU）兩隻石油期權型股票，博油價再創近期新高，推高它們的股價；另一方面，則不妨量力而為，買入本地地產股的認沽期權作對冲。如果大市下跌，藉口看來還會是息口，屆時地產股會跌得較勁。
自己也有些興趣，再次冒險殺入新能源板塊，油價再升，只會是越升越急的模式，會間接令投資新能源看似逼在眉睫，而市況進入拉鋸期，意志力最弱的一班投機者，包括自己，會先沽升得勁但深度較弱的二三線。以市況之快，第一二日走鬼是可以，第三日已隨時完成了調整，反過來要買。
不信新能源是只得兩三個月的短命概念，應該還有更火紅的日子。
當然這些新能源股擺明是高風險，但小注一樣可以博大贏，已值得再投一注。
2009年6月9日星期二
英之見：先向 17600點進發
今次看來不是警鐘誤鳴，而是終於有一次似樣的調整。市場開始注重息率的變化，心態本來在極度進取的位置，只要稍稍有保留，資產價格便有下調壓力，恒指似乎會先向 17600進發。
奉行炒到爆煲為止的策略，遇上風吹草動，自然是先斬為敬，大舉增持現金。最後一注無可避免一定要輸，就當係成本之一。
如果之前一直保守的話，一早已離場觀望；勢色不對才撤離，反而可以累積更多利潤，賺頭蝕尾仍是除笨有精，以比亞迪股份（ 1211）為例，現價比起筆者撤退的水位，依然高出兩成。
也不是全線清倉，會保留一些貨底，另外趁市況調整，鎖定下一批出擊目標，以及心目中的入市水位。做定心理準備，才不會被突然而來的攻勢打亂陣腳。
市場步速快，不時被迫要跟市況調節，但保持抽離，不會盲目追隨大隊，是非常重要。
近來資金氾濫息率低，身邊多了一派好食懶飛派，以沽期權維生。拿幾萬元出來，沽一套 Call/Put，保守一點一年賺 20厘，進取一點，選行使價較近的期權，隨時有四五十厘。他們對筆者緊貼大市的燃燒青春戰術，覺得太過辛苦，不以為然。
人各有志，有超高回報，自然有風險。筆者覺得最不應該的，是將這一套好逸惡勞武功，傳授給無知之輩，隨時誤人一生。沽空期權派的最大死穴，是系統中欠缺撤 退的機制，多數是選定兩個行使價，然後以信自己的眼光為理由，市況暴升或急跌，有期權時間值墊底，應該無事便置諸不理大覺瞓。
以上打法，在 07年 8月、 08年 1月，以及 08年 9月等市況，隨時已經輸死。有一個讀者不時宣揚這套方法，在市況最惡劣的日子，忽然來一封電郵，自稱有學歷有知識，必然可以設計一套贏到嘔的期權交易系 統，心水清的朋友，應該理解他為甚麼有感而發，要向一個陌生人宣誓。
多了人沽空期權，加上營商環境以至金融市場的能見度大減，隨時大上大落，其實正好讓我們反其道而行，利用期權長倉出擊，逆大眾方向的做法，多數有利可圖。
奉行炒到爆煲為止的策略，遇上風吹草動，自然是先斬為敬，大舉增持現金。最後一注無可避免一定要輸，就當係成本之一。
如果之前一直保守的話，一早已離場觀望；勢色不對才撤離，反而可以累積更多利潤，賺頭蝕尾仍是除笨有精，以比亞迪股份（ 1211）為例，現價比起筆者撤退的水位，依然高出兩成。
也不是全線清倉，會保留一些貨底，另外趁市況調整，鎖定下一批出擊目標，以及心目中的入市水位。做定心理準備，才不會被突然而來的攻勢打亂陣腳。
市場步速快，不時被迫要跟市況調節，但保持抽離，不會盲目追隨大隊，是非常重要。
近來資金氾濫息率低，身邊多了一派好食懶飛派，以沽期權維生。拿幾萬元出來，沽一套 Call/Put，保守一點一年賺 20厘，進取一點，選行使價較近的期權，隨時有四五十厘。他們對筆者緊貼大市的燃燒青春戰術，覺得太過辛苦，不以為然。
人各有志，有超高回報，自然有風險。筆者覺得最不應該的，是將這一套好逸惡勞武功，傳授給無知之輩，隨時誤人一生。沽空期權派的最大死穴，是系統中欠缺撤 退的機制，多數是選定兩個行使價，然後以信自己的眼光為理由，市況暴升或急跌，有期權時間值墊底，應該無事便置諸不理大覺瞓。
以上打法，在 07年 8月、 08年 1月，以及 08年 9月等市況，隨時已經輸死。有一個讀者不時宣揚這套方法，在市況最惡劣的日子，忽然來一封電郵，自稱有學歷有知識，必然可以設計一套贏到嘔的期權交易系 統，心水清的朋友，應該理解他為甚麼有感而發，要向一個陌生人宣誓。
多了人沽空期權，加上營商環境以至金融市場的能見度大減，隨時大上大落，其實正好讓我們反其道而行，利用期權長倉出擊，逆大眾方向的做法，多數有利可圖。
2009年6月8日星期一
香港電台普通話台e線金融網- 訪問重溫(6月4日)
香港電台普通話台e線金融網- 訪問重溫(6月4日)http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20090604.html
英之見: 石油股可吼
英之見: 石油股可吼
上周五晚美國公佈就業數據之後，美股先高後低，美元反彈而商品下跌，以上迹象都對港股不利。不過周五晚金融市場雖然算是有方向感，上落幅度實際上是有限公司而已，不宜過份敏感。有風駛盡，無風避一角，暫時走勢似夢迷離，應該將注碼減低。如果有心出擊，比較值得考慮的是兩隻恒指調整組合受害股。
美元反彈，商品跌，是上周五晚的大勢，自己一向喜歡留意出現破格走勢的東西，之前使用過這種方法，發掘出黃金展現出頑強的抵抗力，結果未幾果然向上突破。
今次黃金走勢只是一般，看來 1000美元的關口有排守，自己是以白金、白銀為主力，不想過份沉迷捕捉時機，依然會持有，希望金價只是橫向整固，不會過份拖累這兩種貴金屬。
油價表現相對強勢
表現比預期好的是石油，期油一度突破 70美元一桶，之後跟大隊回落，但可以守在 68美元之上，和黃金軟弱的表現相比，已算是相當不俗。石油一向的波幅較大，防守力相對差，正常而言，上周五晚是應該回試周四 66美元的支持，現時表現已算有勢。
自從油價穿越 60美元之後，自己便捨棄傳統石油股，改投巴西石油（ PBR）及油沙股 Suncor（ SU）的懷抱，前者的深海油田，和油沙一樣，都是需要油價在較高水平才有利可圖，所以就算油價在低位回升初期，兩者的營運槓桿效應依然無從發揮，但到近期開始有瞄頭，股價便展現爆炸力，而買這些股份的好處是潛在升幅大，不必重注也有可觀回報。
可能是 PBR及 SU市場深度相對原油較差，上周二晚在油價及美股平靜的環境中，忽然自行下跌，結果周三晚油價才從高位調整，有時是不得不佩服聰明錢的眼光。
這兩隻股票在上周五晚的表現，算是守得極好，遠比上周二對辦。有這個跨市場的走勢驗證，加強了一些信心，如果純粹短炒，石油似乎應該才是商品中主力，不想炒期貨，用 ETF並不是太好的選擇，香港的中資石油股可以考慮，尤其是今日市況會較靜，但最好還是細注博 PBR或 SU，爆炸力是會越升越勁。
上周五晚美國公佈就業數據之後，美股先高後低，美元反彈而商品下跌，以上迹象都對港股不利。不過周五晚金融市場雖然算是有方向感，上落幅度實際上是有限公司而已，不宜過份敏感。有風駛盡，無風避一角，暫時走勢似夢迷離，應該將注碼減低。如果有心出擊，比較值得考慮的是兩隻恒指調整組合受害股。
美元反彈，商品跌，是上周五晚的大勢，自己一向喜歡留意出現破格走勢的東西，之前使用過這種方法，發掘出黃金展現出頑強的抵抗力，結果未幾果然向上突破。
今次黃金走勢只是一般，看來 1000美元的關口有排守，自己是以白金、白銀為主力，不想過份沉迷捕捉時機，依然會持有，希望金價只是橫向整固，不會過份拖累這兩種貴金屬。
油價表現相對強勢
表現比預期好的是石油，期油一度突破 70美元一桶，之後跟大隊回落，但可以守在 68美元之上，和黃金軟弱的表現相比，已算是相當不俗。石油一向的波幅較大，防守力相對差，正常而言，上周五晚是應該回試周四 66美元的支持，現時表現已算有勢。
自從油價穿越 60美元之後，自己便捨棄傳統石油股，改投巴西石油（ PBR）及油沙股 Suncor（ SU）的懷抱，前者的深海油田，和油沙一樣，都是需要油價在較高水平才有利可圖，所以就算油價在低位回升初期，兩者的營運槓桿效應依然無從發揮，但到近期開始有瞄頭，股價便展現爆炸力，而買這些股份的好處是潛在升幅大，不必重注也有可觀回報。
可能是 PBR及 SU市場深度相對原油較差，上周二晚在油價及美股平靜的環境中，忽然自行下跌，結果周三晚油價才從高位調整，有時是不得不佩服聰明錢的眼光。
這兩隻股票在上周五晚的表現，算是守得極好，遠比上周二對辦。有這個跨市場的走勢驗證，加強了一些信心，如果純粹短炒，石油似乎應該才是商品中主力，不想炒期貨，用 ETF並不是太好的選擇，香港的中資石油股可以考慮，尤其是今日市況會較靜，但最好還是細注博 PBR或 SU，爆炸力是會越升越勁。
2009年6月5日星期五
英之見：長揸不止蝕會輸死
昨日提及一位戰友的二串一輝煌戰績，網誌中便有朋友回應，指出不用密切監察，是買入個別股票長期持有的最大好處，所以希望朋友多點提供個股的分析。
恕難從命，是因為現今金融市場效率日高，要尋找出擊機會非常困難。寫稿只是興趣，已不是求名聲，偶爾機緣巧合還會提供，但大部份投資點子，都會保留自用。看本欄應該是看思考邏輯，反正貼士從來市場都不缺。
讀者回應反映一個問題，是今次不少股票歷劫然後重生，只要不是超高位買入，應該可以逃出生天，所以加強了買入並持有的信念。
錯誤的正面經驗，可以種下極大的禍根。長揸股票可以翻生，所以不必止蝕，隨時就此輸死。香港不少股民十分幸運，持有的中資股反攻力度十分強勁，如果死守的是花旗、 AIG或者房利美，早已經玩完，不會有劫後死過翻生的機會。其實盲目長揸的負面例子，最典型莫過於電訊盈科（ 008），今時今日的新能源股，和昔日的科網股分別不大，只不過泡沫未爆，樂在其中跟勢炒一轉，好過扮清高袖手旁觀而已。
買比亞迪（ 1211）放心放夾萬不睇股價，只有衷心祝閣下好運，龍頭股尚且有極大風險，二線那一批連開發能力都不算有太大證明，更加不宜盲目買入並長揸。不反對長線，只是買入後要跟進新聞及股價，不可以不聞不問。
買入長揸，不是只可以應用於股票。筆者一位朋友，幾年前長期持有白銀期貨，由 9美元開始升至 14美元才平倉，自此退出江湖。期貨只要求幾個巴仙的保證金，但有多少後備彈藥，是悉隨尊便，朋友只是用兩三倍槓桿而已，所以從來不愁追孖展。在投資的過程中，不外是一晚看一次最新的價格，到後期在網上平台放一個止賺位，就是如此輕鬆。
趁低長揸白銀期貨
當時未有白銀 ETF，久不久便要轉倉。不過就算現在有 SLV如此方便，不嫌麻煩，也應該用老方法，買期貨寧願日後轉倉，因為根據經常提及的那份耶魯商品報告，商品期貨的長期回報是高於商品現貨。趁白銀高位調整，不妨也來 buy and hold，至少不會夢碎之後一文不值。
2009年6月4日星期四
英之見：切忌自設心理屏障
周二晚新書發佈會講座其中一個主要訊息，是要提防自設心理屏障，窒礙自己的發揮。類似「風高浪急，市況太快，不適合我們這種普通散戶參與」的想法，是有害兼多餘，真正關鍵是願意投入多少時間，肯真金白銀落場，謙虛接受市場的教訓。久而久之，越來越少失誤，就自然越接近成功，如果永遠紙上談兵，睇淡不造淡之類，唯一出路只是做股評人。
自己見過相當多例子，由最初買股票，發展到股票期指、期權，以至美股樣樣啱，越炒越開心，從來不會有無力感，以為被大戶迫害，投資根本應該是一個相當有趣的過程。
最多人有的心理屏障是有一份正職在身，看報價機也要偷偷摸摸，又如何能夠左穿右插。這一點無疑是事實，行動有限制，心靈卻不應受限制，未能左穿右插，就改為鑽研以慢打快的絕技。
身邊一位朋友的經歷可作參考，由於忙於生意的關係，在 07及 08年是完全沒有入市，但不入市不代表不聞不問，依然抽時間跟進時事以及金融市場的發展。按兵不動，是因為找不到信心十足的出擊機會，是深思熟慮後的結果，而不是懶惰或無助。
今年終於等到機會，先來一注比亞迪（ 1211），套現之後連本帶利叠上去買中國風電（ 182），二串一成功過關，投入的本錢翻了四番，淨賺 300%。由於工作關係，經常要四處公幹，入市期間，只是用一個正常在職人士所能負擔的時間來睇市。
散戶走位靈活是優勢
這位朋友，是用敏銳的新聞和市場觸覺，去彌補不能緊貼市況的缺憾，用一個狙擊手模式去作戰。一注獨贏，一年只打一兩鋪，當然需要相當深厚的功力，不會一蹴而至，換轉是金手指，恐怕早已葬身股海，不過金手指此刻雖力有不逮，至少肯試肯努力，幾年之後，說不定是一條好漢，值得欣賞是自信心十足，一往無前的性格。
自己接觸過一些大戶，其實決策是遠比我們想像中為慢，每次用幾千萬元以至過億元入市，反覆思考是十分合理。
散戶靈活，其實是甚大優勢，可惜太多人卻妄自菲薄，輸心理，結繭自困。
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