順勢而行, 聆聽市場的聲音

順勢而行, 聆聽市場的聲音

近來結識了國內私募對沖基金經理John跟國內證劵行分析員Joanne, 早陣子相約吃飯聊天, 當中有些點子很有趣。在忘掉之前，決定寫下來

John: 「最怕客戶問我trade甚麼。」

我說: 「深有同感。」

John: 「後來我發明瞭一個極短的標準答案。」

比較文靜的Joanne流露出好奇的表情, 以其溫婉的上海口音問:「那是甚麼呢?」

35歲的John用一貫使人「愛之欲其生，惡之欲其死」的「自信」風格答道: 「I trade numbers (我交易數字)。然後我把track record丟在客人面前，成就成，不成就拉倒。」

檯上的Carruades de Lafite 99, 不是最好的年份，但好酒使人心請暢快，雖然個人覺得它的名氣溢價跟2007年的花旗不相伯仲。我笑道，「少年Richard Dennis? 是不是應該叫Jack Schwager訪問一下你呢?」

作為CFA的Joanne看起來有點迷糊: 「我不明白噢...」那個「噢」字，令人想起了王菲的<<夢遊>>...

我跟John碰了一下杯，感覺上有點像N年前友儕間以好景商場4樓和9樓開玩笑時給女同學聽到一樣，剎那間感覺上年輕了很多年。

我說: 「John自認愚蠢...」

John滿意地一笑 : 「Exactly。」

我說: 「他的意思是市場比世界上任何一個人聰明。無論你怎樣努力，市場上資訊的數目，也會比你所能收集和分析多。每一分，每一秒的市價，就是全世界的市場參與者認為合理的價格。」

John接道: 「當然不是每一個人也是理性，但參與者的人數及金錢越多，所造出來的市價就越有參考價值。所以與其假設自己是世界最總明的交易員，老是別人皆醉我獨醒，不如接受這個客觀的事實，好好的『聆聽市場的聲音』。」

我說: 「這個做法是當市場願意越高越買時就乘勢買入，在市場在越低越沽時就順勢沽空，不要太在意背後的『原因』是甚麼。」

Joanne焉然一笑:「是不是像Andre Kostolany(科斯托蘭尼)所講的:『我建議大家應該冷靜，不要在意證劵市場喜怒無常的脾氣，尤其不要為此尋找合乎邏輯的解釋』。」

「不預設立場，不追究原因，不逆勢而行。」John把手上的紅酒輕輕的晃了一下。「激水之疾，至於漂石者，勢也。」

Joanne精靈的眼睛轉了一圈。

John: 「不要理會市場先生為甚麼悲觀或是樂觀，也不用太認真看待市場上的評論。可以的話，多花時間從股價的走勢或圗表去聽出市場的主調。去年９月以來，不是連巴菲特、索羅斯跟John Paulson也要大大地看錯大市?他們全是這個星球投資的精英, 身經千戰萬戰。但巴非特08年10月抄底, 標普500指數到今年3月才到底。高盛(GS)抄中, 但GE現在還是12塊錢。索羅斯預言美國銀行業崩潰, 結果大部份還不是活得好好的。」

Joanne: 「不錯呀。」

John: 「心法比看法重要。Listen to the market and Ignore the noise (聆聽市場的聲音, 不理會噪音)。Jo,明白嗎?」

公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略

公司訪問 : 合富輝煌(733)受惠發展商外判策略

Alex黃國英7月中寫了一篇題為《淡友要大勝，必先攻陷金融及內房股》的文章，當中提到:「至於中國，出口 業久疲不振，中央以內需穩經濟之心，已經路人皆見。內房股為重中之重，內需為副，此兩關一失，後果難以想像。以二者為股市的風向計，誰曰不宜?」內房股為 大市中極為重要的板塊，今天打算分享一下自己的一些看法。

3月以來的反彈，內房股的股價升幅愈倍，回報驚人。不過踏入下半年，內房股卻跑輸大市。恆生指數由6月1日的18888，升至8月4日的20796，但大部分內房股未能攻破6月時的高位。

筆者早前與合富輝煌(733)的管理層會面，對方估計目前樓市的價格不會像07年時般狂升，原因如下:
l 房地產商明白樓價升勢過急，最終只會逼使中央政府收緊房地產信貸，對整個行業都沒有好處。
l 以往一線城市如廣州及深圳的交通網絡不完善，市民寧願捱貴樓價，在市中心購房以節省交通時間。不過隨地下鐵路系統陸續開車，變相令市區樓市的總供應增加。
l 目前市民向銀行貸款沒有受到特別限制，但銀行本年度的信貸額度將近用完，要待11-12月下年度整體貸款上限訂定後，才有機會再次增速。

成交量方面，由於發展商上半年銷售進取，務求傾銷存貨套現，庫存單位大幅回落，導致下半年能推出的新盤有限。縱然大發展商先後以高價投地，例如方興地產(817)於6月底以40.6億投得北京地王，龍頭萬科在5月至6月在全國亦投得價值超過40億的地皮。但停工 的樓盤復工不久，以正常的建築進度來計算，相信也要到2010年中，發展商才會有新一輪的樓花推出。

現階段內房股應屬於整固期，銷售數字應該不會帶來驚喜，股價暫時落後大市也屬正常。
至於合富輝煌，目前的經營策略是「加人不加舖」，及增加市場佔有率。另管理層表示，內地發展商經歷海嘯後，經營上比前保守，不願自僱大隊推銷團隊，寧願學香港的發展商，外判樓盤的銷售工作予專業的地產經紀。如屬實的話, 長遠而言，有利合富輝煌跟E-house(EJ)的發展。

合富輝煌現時市值約8.11億，每股賬面值1.6元。「英明智富」的「進取增長組合」現時持有合富輝煌。

聲明:本人並沒有持有上述的證劵
盧志威 – 豐盛融資分析員

黃國英監修
(本文原載於華富財經 http://www.quamnet.com)

騰訊、百度可延續中移動神話

騰訊、百度可延續中移動神話
筆者覺得現時中國互聯網股的情況, 有點像十年前的電訊股。1997年中移動(941)的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶，股價$13.25。到去年底，總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時, 持有十三年連股息回報達797%。

騰訊(700)目前擁有先行者優勢(First Mover Advantage)，加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場，已是搶閘領放的網絡股，理論上只要不「生於憂患，死於逸樂」, 互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。

另一隻受歡迎的中國互聯網股, 是美國上市的百度(BIDU) 。直至今年第一季，百度國內市場佔有率達59%，是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google, 取其客戶群集中在中國，理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。根據研究資料顯示, 直至2008年11月，中國的網民人數大約有三億人，比2007年增加 8,800萬人, 年增長率為41.9%。以全國十三億人計算，互聯網普及率約23%，而現時的發達國家互聯網普及率大都在70%以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。

當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立, 市場封閉，競爭對手的數目有限，不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企, 便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場，今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google 未出現前, 雅虎是稱霸地球的搜索器。Google 04年8月上市，股價從此以倍數上升，而雅虎則像「零和」般失去動力, 連升穿$40也難過登天。近年更走上匯豐、中移動「過氣股王」之路，股價一度下跌至$8.94。昨日「雄姿英發」, 今日「早生華髮」，虛擬世界競爭之烈，可見一斑。

投資這類股票, 估值模式跟分析手法的要點, 在於戒除畏高PE症。以Google和百度為例子, 全世界的網站和博客數以億計, 它們能夠在電光火石間搜索到適切的配對, 使各路江湖好漢，男女老幼都滿意。 當中的技術水平, 是達摩祖師一葦渡江的級數。此外, 行業特性是「天無二日,民無二主」。使用某個搜索器和IM, 習慣已成, 就不會輕易改變。汰弱留強後, 最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票, 一有皇者相, 就很少會平賣。

現時中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段，很多公司乘著市場快速擴長的機會加快發展，情況就如東漢末年，各路諸侯逐鹿中原，當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄，亦有很快被消滅的suckers如公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權, 後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔離下場就很悲慘。這個版塊, 跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣:買得大、賠得大、輸得也大。

英之見：全力拼搏就此告別《蘋果》

人生沒有幾多個十年，在過去的一個十年，由一介窮書生變成到今日擁有一盤小生意，「英之見」幫助甚大，十分感激《蘋果》給予的機會，以及讀者未有嫌棄。
未敢忘本，但不能不接受已是人到中年，體力型打法之下開始吃不消，惟有被迫取捨。「沒有不足的人，只有不足的狀態」，自己最怕幾十年之後回望今日，會後悔沒有傾盡全力和市場拼過。從來無懼挑戰市場，高手林立之下只會激發潛能，金融海嘯也可以扭轉劣勢，解決腦筋上的問題，重上正軌應該不難。每次克服一個挑戰，人會不自覺地變得更強，不過撰寫專欄太過消耗心神，每日激戰 10小時後才執筆，亦打斷每日下午 4時半至 8時半的黃金小息時間，結果兩面不討好。

近年因為避免利益衝突，盡量不作推介，早在證監修例之前，已經自我調控，無奈一定會令自己人氣減弱。不過操守和虛名相比，還是前者重要，正如 John Wooden為了一個黑人球員，寧願退出比賽而不妥協種族歧視一樣。

不過前期的「英之見」，應該令大家對一些股票留下印象，令自己大徹大悟的，其實是中華汽車（ 026），當時每股淨現金 88元，以低於 40元賤價出售，還是要在科網股的大牛市之中。原來市場真的存在盲點，希望大家也抱着斯巴達的精神，全力以赴去尋找市場的錯漏， 10年前當然比現在容易，但肯花心思一定仍可以。

藉最後的機會，澄清一些傳言。有至少 4年的時間，沒有參加任何股評人睇廠團，現在只間中以 Uncle Alex的身份，和小朋友玩 Rummikub，有空不妨切磋。至於資產管理的客戶，除了最近一個月新客不幸跑輸大市捱打，未嘗試過有客戶輸得勁過大市要離場，海嘯後生意更是大躍進。自己是以一家香港註冊公司 Leverage Partners作為今日對冲基金模式的雛形，有核數有交稅，自己寧願少收表現費而交稅，是補償昔日夾屋撻訂政府放一馬的行動，所以不應有任何厚道的廠佬投訴，不妨企出來對質。

今次告別，最大損失可能是寶田邨一班弱勢社群，希望大家不要忘記社會上不幸的一群，要多加援手。

商報中國窗告別篇: 熱錢推恒指本季上二萬三

在商報撰文不經不覺已數年，因為自身工作重組的關系，今日將是告別篇，十分多謝編輯長期的幫忙，以及讀者的支持。本欄的設計是以短打為主，誕生之時正值窩輪大熱；不過筆者向來沒有提供個別窩輪的習慣，以免得失任何人，其實只要搞掂正股的走勢，工具選擇不外是錦上添花。讀者花一些時間自行搜尋個別窩輪，應該不是太難，希望一路以來未至於構成太大的不便。

過去一年股市風起雲涌，一個超級大跌市之后，高速重現生機。短打方法是見步行步，一定不及低位買然后死守利潤豐厚；但在當日跌市途中，且戰且走會限制了損失，心理壓力較輕，所以，兩種方法哪一個較為優勝，是沒有定論。長遠錦囊授讀者由於今次是最后一次在本欄評論，應該要留下較長遠的錦囊。昨日的調整，又再是非常急勁的模式，但要逆轉升勢，一定要有基本條件上的轉變，例如國家政策的修改，這種又快又勁的下跌，不外是短線投機者爭先恐后撤退制造出來的混亂而已，真正恐怖的跌市，是逐步向下無力反彈的模式。

今次升市應該未完，中國經濟令人信心十足，資金制造的泡沫，不會是循序漸進，而是愈升愈勁，07年8月至11月的經驗可作借鏡。恒指如果真的是向23000點進發，應該不用等到年底，在第三季完結之后，已很有可能達標。

內需回歸仍是炒作熱點
現時主力題材會有兩個：第一依然會是內需，近來商品價格乏力再進，向橫發展，反映市場對歐美需求并不樂觀，當外圍沒有通脹壓力，代表中國企業的生產成本受控，邊際利潤將會上升，形成低通脹高增長的預期下，股票動力會極之強勁，因此汽車股及個別品牌的股份可望看高一線。

健全巨企回歸利A股
第二則是回歸A股，雖然紅籌發行CDRs可能仍十分遙遠，但A股市場對大型公司的估值肯定遠超香港；最近成渝(107)上市初期的表現，可以用難以置信來形容。不錯這個概念曾經試過一次是只聞樓梯響，可是今次應該并不同，始終A股再次升溫，為了市場健康發展，引入健全的巨企回歸，算是其中一個最好的方法。所以中移動(941)在外資評價只是一般，卻已成為推動恒指升勢的主要變數。

國策變化要提防 傳統概念是股市愈低愈抵買，但股票不會無緣無故大調整，所以，萬一市况回落，一定要小心思考。如果是8月業績期引發調整，不必太過擔心，但若是國策變化的話，可能嘗試冷卻過熱的資產膨脹期，則投資者需要重新全盤考慮，始終外圍復蘇勢頭其實不算明顯，主力是靠中國帶動，但一切投資消費都是靠信心，萬一逆轉故事便不再一樣，所以撤退與否，要看新聞報道作決定。

英之見：怎樣做個好分析員？

本欄進入倒數最後兩天，與其感性告別，倒不如珍惜尚餘的機會理性交流。近年減少公司訪問及飯局，太多工作困身，所以交給同事分擔，但效果往往和自己親身出馬有一段距離，火喉始終是需要時間。

好的分析員，並不是只懂埋首電腦之前，死砌數量模型，而是具備高度直覺。以今年 7月 6日本欄為例，當時自己憑着半新股主席閒話一句，羨慕滙源果汁（ 1886）集資的豐厚利息，悟出人家非常重視資本市場，肯定乖乖憑藉今次上市好好做大公司，即時信心大增。可能身份有別，同事不似自己可以天南地北，閒話家常後才入正題，太過依循公式，便難有這種神來之筆。

另外還有一點需要注意，人是靠三種途徑來接受訊息，分別是看、聽和感覺，而每個人會特別側重其中一種溝通模式，如果並不在意，容易有所偏頗。最近自己和戰友們研究某一家公司的時候，便特別有所感受。

有些人主要是上網查資料，另一些則着重別人的口碑，當然也有人是選擇親身感受公司的產品。各師各法，誰都沒有錯，正如瞎子摸象，各人的結論會有所不同。要集齊全部資訊永遠不可能，但假如理解自己「收料」的傾向，加強考慮另外兩種方法所收集的訊息，至少會減輕偏差的機會，較容易避過大錯。


交叉驗證當然也少不了，例如當造紙廠慶幸沒有投入上游發展投資木漿廠的泥沼，舉一反三，便要對以木漿為原材料的公司看高一線，而行家的讚許，往往值得高度重視。


至於作為分析員的態度，緊記要永遠保持謙卑。就算對某家公司興趣不大，但人家好歹也是經過一番奮鬥，才將公司捱到上市，自己則不外是一個窮書生，根本沒有資格向人家指指點點。不必擦鞋，但一定要好好聆聽，見過不少人過份自我，只管發表自己的偉論，便因而看不到一些投資的好機遇。

以上算是自己多年以來一些心得，趁機會整理一下，濃縮成幾百字的精華版，其實是貽笑大方，但亦希望拋磚引玉，靈感衝擊，對大家分析股票時的思考有所幫助。

英之見：網遊股現不祥之兆

英之見：網遊股現不祥之兆

香港市場氣氛好，令人容易忽略壞消息，雖然說是順勢而行，炒到爆煲為止，但至少也要懂得趨吉避凶，否則當市況一旦逆轉，有個別類型的股票下跌速度應該會特別快。近幾天外圍出現逆轉的是中國網上遊戲股，暢游（ CYOU）公佈業績後股價再跌 8.3%，連累同類型股票，但業績本身並無特別，應該是市場擔心政策風險，會加強對網上金錢的監管，暢游的走勢，在最近一周是相當差。網上遊戲股這一股沽壓，在香港是完全感受不到，市場在最近幾個月是相當熱愛這種公司，但升市當中百花齊放，買少一瓣是絕無問題。中國概念近日當道，可是這些網遊股在有利條件下倒地，應該是不祥之兆，如果看過 Jim Rogers的作品，會明白睇好中國的外國人，那份熱情往往比我們更澎湃，所以美國倒地而香港不理的現象，是不能以文化差異來解釋，要特別小心。

耐心等落後股起動

除了避開這種外圍已轉弱勢的類別之外，在目前的市況中迎戰，一定要緊記耐性。升浪奇勁，但每日炒賣只集中於一堆股份，跟紅頂白買得中的話，有如斬瓜切菜，不幸買中落後股，就眼白白戥人高興。自己身邊個別朋友，在選股的時候，要快已經成為其中一個考慮，過份着重動力，而輕視了勝算。由於市場速度快，心態容易變成要以快打快，但以快打快的要求極高，本身一定要對股票熟，才可以在電光石火間作決定，不會是太多人可以做得到。倉促行動會增加失誤，所以要提醒自己保持耐性。雖然不少股份在此刻是滯後，不過只要氣氛沒有大變，又沒有像網遊股那種隱憂，落後股趕上的機會仍是偏高。這兩日熱炒回歸的中國移動（ 941），原本一直大落後，剛剛大放異彩的航空股，早前亦無特別，連上述兩種朽木都可以雕成材，牛市之中實在甚麼都有可能，不過與其高追已經兩日勁升的股份，寧願尋找催化劑，去博另一批股份起動。

英之見：繼續熱炒二三線股

英之見：繼續熱炒二三線股

要打破困局，最佳借鏡是從體育方面。弱隊技不如人，注定容易捲入死亡漩渦，但有時強隊也會出現問題，去年波士頓塞爾特人聖誕節負於湖人之後，便陷入一個低 潮，翻查紀錄，走出低谷是先以兩支弱隊多倫多速龍及新澤西網隊作為重新起步的踏腳石。雖然實力有明顯距離，卻小心翼翼大勝，以求贏回信心重踏正軌。套用在投資市場，就是去找市場中的速龍及網隊去祭旗，而不是繼續硬拼湖人或騎士。所以手風不順之下，先放棄外滙及商品，主力在股市搵食，甚至只局限於某個時段內行動，以求有較大勝算，贏回節奏感才再冒險。

最 近推介《勝算》一書，有讀者特意去書展搜尋。為書找讀者，為讀者找書，是作為文化人其中一件樂事。談到投資借鏡體育管理，最近在看美國籃球傳奇教練 John Wooden的書，可謂獲益良多。表面上都是顯淺的大道理，可是系統化整理之後再加以實行，一日之內心態成績都大有改善，可能自己閱歷較多，對融會教練的 價值觀及心態較易，但一般人應該也可以獲益不淺。讀書過程中自己覺得要十分感恩， John Wooden還是球員的時代，有一次球隊獲邀到紐約麥迪遜廣場參賽，但 Wooden恩師之一，當時球隊教練斷然拒絕，因為一班純潔鄉下仔出城，極可能出軌，結果賽事最終真的鬧出醜聞，引證恩師的決定無錯。自己出道也有幸遇上兩位恩師，學會承擔及專業，沒有變成丁蟹，不會檢討改進，只會怨天尤人。

鄉下仔不宜出城的教訓，則提醒自己近年減少出席飯局及北上睇廠，未必是一件壞事。其實自己最希望公司的同事，以曾經一起工作為榮，報酬不算高，又要晨早返工，但公司展現的價值觀，以及不懼市場高手林立，拼搏到底的精神，多年後回看應該是十分受用，正如自己慶幸十幾年前的機遇。輪到中移動（ 941）炒回歸，似乎恒指暫時未必會升太多，不過不宜估計頂部的位置，策略上還是繼續熱炒二三線。買大股的話，則要留待恒指回至 19600左右才打算。

英之見：漩渦效應不容抗拒

英之見：漩渦效應不容抗拒

最近兩周港股升勢越來越勁，今次經驗再次引證循環漩渦效應的厲害，當股市上升，傳統看法是越接近合理值，甚至可能偏貴，值博率下降，宜沽不宜買，但實際上股市市況和人的心理是存在互動關係。最近甚多評論是買落後股不用擔心，遲早炒到，足見入市意欲及信心，隨着市況上升反而增加。跌市驚輸，升市則怕蝕底，所以越跌越急，越升也會越勁，而且股民的財富上升或減少，對實體經濟也有影響，還未計衍生工具的止蝕盤推波助瀾，正如上周由 19200升至 19500一役所觸發的熊證大屠殺。

明白漩渦效應，那麼在嘗試逆市行動的時候，只宜作短線部署，無論目標價及止蝕位都不宜太遠，直至找到打斷循環效應的因素出現為止，屆時才值得作較長線的逆轉部署。以上周五美國科技巨企劣績也不能打斷美股的氣勢，港股暫時還是看漲，而且不應隨意估頂。

最近重溫美國長期國債的走勢圖，去年年尾兩個月勁升幾成，然後高速在兩個月內打回原形，可見漩渦效應之下，太過理性只會輸死。

六行三保是近年散戶至愛，至今復元能力以中國財險（ 2328）最差。在升浪中後期，這種公司往往有爆發一段的走勢，但一定要緊記這是宜炒不宜揸的股票，處理手法要有紀律。

人和股市一樣，同樣存在漩渦效應，順境時贏出彩虹，低潮時越輸越有。其中一個原因是時勢造就，例如近期 buy and hold派意氣風發，但對於沒有預設立場的投機者而言，心理才是最大關鍵。旺家可以膽博膽，順風順水的日子，旺家夠膽冒險，果斷行動有時提高勝算，造成良性循環，相反弱家怕輸心態令入市時窒手窒腳，等待證據以致行動遲緩，稍為失利就想止蝕離場，越輸越沒有信心，越容易重蹈覆轍。

走出死局的技巧，應該是投資心理學的一個重要課題，但似乎並不見有太多人探討，自己算是有多次經驗，不過次次打破困局的過程依然覺得很難，是一門知易行難的學問。先借鏡打麻雀的經驗，弱家不要貪，先求食旺氣勢，另外移燈換凳洗手食煙趟櫃桶等迷信，也可一試以求心安。

「新股達人」與「胡同大媽」

「新股達人」與「胡同大媽」
日日左穿右插，不好抽新股, 也沒甚麼心得。同事有個散戶朋友, 抽新股甚有心得, 曾被本刋訪問, 友儕間戲稱為「新股達人」。達人上一個牛市單憑抽新股, 身家暴漲，好過份正職多多聲，如果以ROI及投入時間來計，回報率是「高到無朋友」。

達人招式繁衍, 不能盡錄。篇幅所限，先不談借足十成「頂頭錘」那種大兵團作戰，而集中在如何能以借小額孖展去「保證」分到一手這起手式上。

這種方法是要推算公開發售部分的最終超額申請倍數，再經啟動回撥機制後的「終極倍數」，抽這個「終極倍數」左右的「手數」，在這低息的環境下，用少少本錢加利息就能「保證」分到一手，無須靠運氣「估吓估吓」，次次執錢。

首先，要留意新聞最新公佈的證券行孖展認購額，據達人自己做功課研究，可以以某間提供新股暗盤交易證劵行的認購額，乘以25倍，再除公開發售部分的集資額，計算超購倍數。通常超購100倍以上，公開發售部分便會回撥至集資額的5成，舉例說，如超購倍數為150倍，經回撥後的「終極倍數」就是30倍，即抽30手左右，就有超過8成機會「保證」分到一手。

整個遊戲就是如此簡單，只要願意在孖展認購截止當日早上花10分鐘上網查看新聞和看招股書中其中一頁，按一下計算機就好了。而罩門是市淡大手中籤後破招股價, 所以抽新股必須要在人多擠逼時行事, 水靜鵝飛時反而危險。

寫抽新股，看似很cheap, 但執意要寫，是有感於同行鄭家華對於財經評論界的哀嘆: 「再次呼籲各自認為股評人的同業，不要感情用事，盡量多給股民意見。同仇敵愾，但不能賺錢的言論，能講少一點，便少講一點。」現在財評界越來越有淪陷區的氣象, 每天充斥著大量無病呻吟的文章或電視真人show，借用李天命先生的精句，是「微枝末節，煩瑣糾纏，見小失大，鑽牛角尖」。詳細點說, 是視野狹窄，死心眼，忽略數之不盡可能成功之道。街外錢大把等有能者賺取，單單精通抽新股日積月累，已能令一個散戶在每日痛苦不堪的正職以外，累積不俗的財富。作為股評人，反要沉迷宣揚陰謀論。畫地為牢，何其可悲？「胡同大媽」，指點天下，像有病時勸人飲香灰水一樣, 感情含量多、理性含量少, 看似慈悲心腸, 出發點或是良好, 但結果不一定好。

經濟衰退, 發達不容易, 搵食更艱難。早前公司請人, 面試時很多應徵者在海嘯中被裁掉後, 仍在失業大軍中浮沉。想從股票市場賺點小錢快錢, 是人之常情。想通這點, 指點別人一下投資、投機的實用心法, 比每天忽悠散戶, 對大眾絕對更有幫助。

英之見：平均成本法穩陣取勝

英之見：平均成本法穩陣取勝

今次升浪肯定是另一個泡沫，他日爆破之後有一定殺傷力。以往自己的心態，和提供的建議一樣，是密切留意市況，勢色不對便高速撤退，但溝通要照顧對方的水平，究竟跌 1000點、 2000點抑或 3000點才算是終極爆破要撤退？對大部份人而言，要執生根本不可能，像林少陽所言，是要一個普通人仿效電影人的特技動作一樣。

所以平均成本法雖然不算特別，亦難以指望可以作為發達之路，但如果本身有一定本錢，只是想投資股票賺取穩定現金流，順道抗衡通脹，平均成本法可以說是不二之選。

唯一值得提醒是不應再用昔日股王作為箭頭，等如皇馬買的已是 C朗拿度，而不再是哨牙仔朗拿度一樣。只求穩中有增長，領匯（ 823）會是不錯的對象，想博資本增值會有較多水位，就不妨買國企指數 ETF。

上述做法是悶到嘔，不似炒變身股一日可以升 4成，但還是那一句，人貴自知，沒有技術又不求炒股票發達，還是安份守己最好。

管理銀行和管理資源公司，照計是有極大分別。以股價上升所增加的市值計，名人效應價值逾 20億元，市場用錢投票，升勢天公地道，作為旁觀者，也希望公司締造雙贏，只不過賠率實在有欠吸引。

人貴自知，有些生意自己力有不及，沒有優勢便不應投資，買股票永遠要買自己明白，覺得有值博率的公司。不清楚公司的底蘊，不能因為貪念而胡亂參與。
博退休大班點石成金，倒不如買大股期權，後者極考技術，絕不易贏，但起碼有章法，輸了是自己技不如人，不會怨天尤人。買變身股失手，一肚子氣之外，隨時被周邊朋友取笑。

其實對於不少有錢人而言，如果不接觸金融，日子應該會更加好過。時至今日，仍有不少海嘯中重創的苦主求救，多數是貪心兼無知，光顧私人銀行買結構性產品出事，其實如果安分守己，簡簡單單買幾家中資銀行股，由於不用槓桿，就算最高位入市，也只是輸 3成不到，不必傾家蕩產，又或者至少輸一半以上。

申報：作者目前持有領匯（ 823）股份。

商報中國窗 23/7 - 大市上行未變選擇性低吸

商報中國窗 23/7 - 大市上行未變選擇性低吸

當內地A股勁升時，港股反而掉頭下跌，近期市場的短期走勢甚難捉摸。近數日最明顯的現象，是中移動(941)忽然轉弱勢，在周二開始已被沽盤力壓，遠早於恒指回落。

中移動應該已是一隻公用股，欠缺增長股的爆炸力，進一步下跌的空間未必太多；不過短線炒賣還是順勢為宜，暫時見了短期頂，會是反覆偏軟的格局，想在這個調整市之中，短線造淡圖利，仍是攻擊中移動這隻弱勢股比較安全，升穿77元作止蝕已經十分足夠，下試目標價為73元。追沽中移動速戰速決利用熊證或者認沽輪分別不會太大，除非市場情緒因為突發性事件轉向恐慌，否則今次下跌只會被視作調整，下跌時引伸波幅上升的機會不會太大，所以認沽證多數不會帶來額外回報，而且建議只是速戰速決，在數個巴仙的範圍內作勝負，窩輪的保護作用不是太大。

恒指連升6日回吐屬正常
港股連升6日之后，稍作回吐是十分正常，大勢向上仍然未變，短期造淡中移動之外，在調整浪中選擇性趁低吸納，是更合理的部署。先繼續談趨吉避凶，中移動之外，內房股亦處於弱勢，應該有兩個理由，第一是內房股配股集資個案頗多，基金購買力被消耗；第二是內地開始有評論資產膨脹過熱，內房會是降溫政策針對的目標，但不宜追沽內房股，也不應逆市而行。

順勢操作應該是買內需股，近期商品市場的升勢明顯中斷，未必逆轉向下，看來卻是上落市。商品平穩對中國內需股是最有利，這個論點繼續有效，事實上百貨股在周二明顯大幅上升，可見此概念是被市場受落。

中石化是藍籌中首選
配合A股的走勢，中石化(386)會是藍籌中的首選，昨日午市一度隨A股上揚，只是遇上大市逆轉，才從高位回落。現在油價平穩，內需卻強勁，形勢上對中石化是甚為有利。

大強勢的內需股其實首推汽車股，昨日隨大市下滑，而調整幅度相當大，暫時仍應該暫避鋒頭，指數是第一日調整，預料不會立即回復升勢，汽車股不似中石化有A股所支撐，所以不妨有耐性等候低位入市。

東風分注吸納看9元
以技術走勢出發，東風汽車(489)是最強勢，可優先留意，8元會是阻力變支持，應是下第一注的水位，不幸8元失守，較明顯的下一個支持已是7.60元，在這個水位才加第二注，然后失守7元一併止蝕，初步目標當然是再次上試9元。

香港書展已在進行中，今晚8時至9時，筆者會在一號館「天窗」的攤位出現，有興趣和筆者當面交流投資以至讀書的心得，不妨蒞臨指教。對於作者而言，理解讀者的反應，對日后的寫作是十分重要，畢竟溝通是雙向的，自說自話而讀者不能受用，亦算是失敗，所以，筆者也很看重這些交流的機會。豐盛融資資產管理黃國英(作者為證監會持牌人)逢星期四刊出

英之見：買貨從強勢股入手

英之見：買貨從強勢股入手

今晚筆者在 8至 9時，會在書展天窗的攤位出現，有興趣的話，屆時可以到會展 Hall 1D一齊交流讀書或投資的心得。

談到看書，近期自己主要是看小說，正在追東野圭吾早期的作品。東野對人性的刻劃非常細緻，但一定要有心理準備才去看，否則容易誤解人性是極度險惡，更加相信陰謀論，以及永遠覺得自己被壞人所迫害。

另外一本國內小說《勝算》也值得推薦，講述一家民企電訊設備公司爭奪一份數字交換機合約的故事，看完後對於做生意會有較深的了解，至少不會天真地輕信年報以至市場評論等輕描淡寫下的樂觀前景。自己讀後的另一個體會，是國內年輕一輩，比香港所見的一班高出甚多，希望只是作者誇張的描寫，否則香港前途堪虞。

昨日早上和朋友談論市況，對方並不算十分緊貼市場，但卻算是很快就對大市有戒心，理由不是升得多位高勢危，又或者甚麼技術走勢背馳，而是看到方興地產（ 817）配股反應不及早前其他公司踴躍，意識到基金接貨開始不是爭先恐後。觀察上市公司配股後的股價表現，亦可以算是一個技術指標，早前合景泰富（ 1813）配股後表現堅穩，方興之所以失色，不外是市況接近短期頂部，購買力差不多耗盡而已。

當然買意是要視乎價錢，當大市再跌，入市意欲隨時重新燃點，要逆轉此刻向上的大勢，還是需要基本因素上的變化，例如中國抽緊銀根，否則暫時仍是看溫和的調整。

過去兩日的市況，指數有大段時間好淡爭持，股份走勢則是榮辱互見。如果對於趁低吸納的對象沒有特別心水，不妨趁市況暫時應是反覆偏軟的情況，趁空檔去做功課。

舉一個例子，中移動（ 941）在周二及周三走勢極差，是完全不能委以重任作為箭頭，理應避之則吉。

入市的對象，應該參考昨日午市的走勢，當港股由升轉跌之後，有不少股份表現相當硬淨。早前尾市嘜價事件，反映有些經紀處理即日指令有欠靈活，不過午市在惡劣形勢下可以力守，除了有賴一早擺落的買盤以外，至少沽壓是有限，因此後市可看高一線。

英之見：今個浪主打新興市場

英之見：今個浪主打新興市場

指數雖然整固，但股份炒風依然勁，百貨股及造紙股各領風騷，氣氛繼續是一片大牛市景象。升勢凌厲，開始有證券行擔心 07年形式的泡沫重現，勸喻投資者要小心。
買股票從來都是危險，在低潮日子越買越跌，亦不見得是好策略，反而在泡沫中朝種樹晚板，逗留時間短，經常有錢贏。在泡沫中鬥儍，炒到爆煲為止並無問題，重點只是自己不要盲目相信此刻編織的遠景，在泡沫爆破後還是死守，甚至越買越多。

值得注意的是，泡沫不會自爆，而是由外力所戳穿。 07年的 A股泡沫是全球率先爆破，當時國內連環加息及加存款準備金率，再加上限制企業加價，以及執行勞動合同法，連番政策失誤， A股未等到金融海嘯第一波已倒地。

歐美市場復元需時
有了上一次的經驗，決策人在執行調控政策會更小心，見識過市場不是跟隨意願健康調整，而是一瀉如注，毫無支持，一定有戒心。現在比當時有更大顧忌，因為出口根本未復蘇，亦無太大逼切性，通脹未成困擾。在這種客觀條件及人為心理之下，出手戳穿泡沫的日子可能還是很遠。.

繼續順勢炒，但自己對於博歐美復蘇的興趣不大，商品市場升勢中斷是不祥兆頭，反映對需求預期不算樂觀，而且引用自身的香港經驗， 97年樓市崩潰，要到 03年見底，美國條件比香港當時差， 08年爆煲，亦不可能在短短兩三年內樓市好轉。海嘯之後，加強監管亦是大勢所趨，東亞銀行（ 023）人民幣債券賣得差，足以反映由太鬆變太嚴的問題，外國的情況應該相若，有些生意根本變了質。
現在恒指已回到自己去年 9月暫別本欄的水位，許多股份更創新高，但標普 500指數則遠低於同期的水位，反映兩地股市的復元能力大有分別。

每個泡沫總有主題，今次的大主題是新興市場，便不應分散心神，正如當日炒直通車，集中火力打 A H折讓便足夠一樣。

去到泡沫較後期，又或者外圍有較明顯復蘇勢頭，才轉移戰線也不遲，但增長的故事不容易說得漂亮，股價爆發力應該有限，不外是炒落後的材料而已。

英之見：騰訊破百的啟示

英之見：騰訊破百的啟示

防止自我膨脹，集中火力於勝算最高的項目以外，以弱勝強的另外一個要點，是行動快，這是利用散戶本身的靈活性，去對抗大戶轉身緩慢的特質。

筆者一位基金界朋友，每次入市進駐一隻細股，心目中的上升空間至少一倍。盤子太大，除非跌市期間逆市低吸，否則一定會將股價推高一兩成，如果在上升後撤退，沽盤不會有太大影響，但不幸看錯要止蝕，自製下跌漩渦又輸一兩成，所以一落注至少有輸三成的打算，不贏一倍不會有數圍。

要揀有上升空間的股票，機構投資者限於注碼龐大以及規矩眾多，選股過程一定較慢，所以如果散戶肯努力，由於有勢頭不對可以快速撤退的機制，是可以更容易比大戶早着先鞭。

很多人提倡新股至少看兩年業績後才買入持有，自己有不同看法。 03年沙士肆虐，當年騰訊控股（ 700）、中國人壽（ 2628）及理文造紙（ 2314）仍執意以「賤價」上市，定當所謀者大，後來大放異彩，前車可鑑。現時有往績的名牌股，估值也不算絕貴。投行縱夠膽粗製濫造，新股水準應也不會太離譜。懂做功課，又能身輕快閃，何必自製不必要的束縛？

昨日大市仍然是百花齊放的局面，接近 19000加注，事後看來是正確的決定。上周五晚上商品及美股展現強勢，開市前外幣兌美元及內地 A股氣勢如虹，已經發出極強的造好訊號。在收費網站推介即月 20000點行使價的恒指認購期權，開市報 70點，收報 225點，已可部份抵銷上周五收市因為指數換馬買入中移動（ 941）認沽期權的損失有餘。

聆聽市場聲音勝估頂
近來的另一心得，是專注聆聽市場自身發出的聲音（ Listen to the market, not listen to the people），現時市場能見度低，雜音自然比平常多，連久經戰事如債神格羅斯、索羅斯和畢菲特，亦有不只一次失手的時間，市場高手如雲，更要格外留神，以免錯過機會。

騰訊昨日再破新高升穿 100元大關，翻查數據，當年渣打集團（ 2888）、宏利金融（ 945）及思捷環球（ 330）股價破百後，第一個明顯阻力位皆為 120元，現時不宜因大升而輕率造淡。騰訊強勢畢現，再次證明聆聽市場的聲音，比胡亂估頂更為實在。

英之見：東風破頂是好徵兆

英之見：東風破頂是好徵兆

搞投資講座及課程，以致寫專欄，都是隱含高風險的工作。正所謂哥前哥後三分險，被人以黃 Sir前黃 Sir後稱呼，聽得多容易自我膨脹，真的以為自己是金錢之王、精英大師，便可能放鬆紀律，招致失敗，自己便不時要心靈排毒。

征戰多年，是有一定的心得，但面對市場，自己的身份仍是一個弱者。近年增聘人手加強陣容，可是如何再強，和海外軍團的千軍萬馬，始終無可能匹敵。人家管理的資金是以 10億美元作單位，一隻隻 B計數，自然有財力招聘最佳的人手、用最勁的器材，去研發各式各樣的數量模型。
人 貴自知，亦要不亢不卑，客觀條件不及人家是事實，便應該着眼於以弱勝強的功夫。這方面最鼓動人心的電影是《戰狼 300》，講述 300名斯巴達戰士力抗以萬計的波斯大軍，以弱勝強的秘訣，在於死守溫泉關，令戰事永遠是 300對 300，便可以克服人少的劣勢。假如斯巴達國王連場勝仗後自我膨脹，自恃比對方好打而移出平地作戰，相信未及一個回合便會陣亡。

最近兩個月金融市場的走勢相當難測，技術含量明顯大幅提升，剩下來的炒家都肯定是高手。既然訊息混亂，例如世界究竟應該是通脹抑或通縮，市場預期是一時一 樣，引用《戰狼 300》的戰術，死守在中國內需概念之上，甚麼香港地產股、海外金融股、以致出口股，全部不用客氣，趨勢實在不清晰，短炒又容易被人挾，反而內需股原本形 勢已不錯，假如美國需求削弱造成外圍通縮，內需股更加如虎添翼。

上周一看錯方向，但當時是提出平衡買賣，買內需沽本地地產，自己後來補倉也是圍繞單一概念。東風集團（ 489）先行突破，是一個好的徵兆，確認大方向正確，現時工作是尋找下一批跟隨東風破頂的股票。

來到接近 19000才加注，表面當然是危險，要心無旁騖，對於根基欠穩的股份敬謝不敏，亦要控制注碼，準備分段投入內需股。至於預測後市方向短炒已成高難度動作，一般散戶還是可免則免。最後一提，死守溫泉關是悶到嘔的行為，宜有心理準備。

為甚麼我們還未發達?

為甚麼我們還未發達?
如果你問人發達的方程式是甚麼? 十個有九個都會答: 「長揸優質股囉!」 這幾乎是全人類的常識。下一個問題, 既然方程式人人都識, 點解個個人都呻窮而未發達?.

下面的例子應該有點啟示：
1997年 –
甲:　「買中移動(941)啦，大陸的手機市場大到嘔呀！十年的盈利會翻２０倍」
乙：　「你都癡嘅，大陸人窮到嘔，邊度有咁多人有錢買手機呀？買層樓炒下好過啦！」
1997年底中移動股價13.25元。

2000年 -
甲: 「諗下隻思捷(330), 個brand做得幾好喎, 好似Peter Lynch種意果D哩, 果D10-baggers哩」　
乙：「Sucks! 做實業邊有發達? 依家乜嘢年代呀大佬? As Bill Gates said, Business @ the Speed of Thought呀! 你un唔un呀! 一睇Richard就知道佢一表人才啦, 依鋪發達就靠Richard啦」
2000年思捷低位3.7元, 電盈(8)高位60.6元。

2003年 -
甲:「中國人壽(2628)將來必成中國壽險業的龍頭, 我實長揸不放啦」　
乙：「太冒險啦。中國人壽PE太高啦, 匯豐, 花旗同AIG果D先至穩建之選麻。匯豐5年必定見200甚至400元, 駛乜買D大陸股呀?」
2003年中國人壽3.62元

2007年 -
甲:「騰訊(700)個QQ係好嘢嚟, 利潤復合增長率30-50%無難度, 依次掂硬啦」 乙：「 乜Q係QQ呀? 計我話買齊匯豐、中人壽同思捷三大『股皇之皇』到北京奧運就最實際!奧運阿爺點會俾個市跌? 用吓腦啦!」
2007年騰訊低位23.4元

看似出格, 個人越信要長揸發大達, 第一個需要的條件(necessary condition)是有潛質但「果樣唔多似」。換句話說, 隻股票望落去必須要「肆肆正正」, 但有頗明顯的瑕疵。80-90年代的劉德華, 已經嶄露頭角, 但瑕疵是草根味稍嫌太重, 看似難登大雅之堂, 故經常要扮演「華D」跟「陳刀仔」這類角色。後來越加磨鍊, 去蕪存菁, 多添幾分穩重之氣, 方才達到殿堂級的級數。三國時的曹操, 代兗洲牧時, 其雄才大略已如錐之在囊, 滔滔不絕: 以一千人降復三十萬人的黃巾軍, 收編為「青洲兵」, 成為之後遂鹿中原的本錢。但曹操「在挾天子而令諸侯」之前, 背負的瑕疵頗大。漢代行九品中正制, 信奉「龍生龍,鳳生鳳,老鼠的兒子會打洞」, 先看出身, 後看才能。曹操是太監曹嵩的養子, 出身寒微, 又是問題少年, 自然比「四世三公」的袁紹較難成功。但後來跑出的, 就是曹操這個「唔多似」的奸雄。

反而, 果樣似到十足十, 逢人都認同一定發達, 反而九成九無運行。人人都買, 價錢飛升就像跑馬「落飛」, 就算基本因素不變, 變成大熱門後值博率已經大幅下降。加上偉大的公司就如偉大的名將, 甚少如足球長青樹馬甸尼般一直保持水準。更多是如朗拿度般只在特定的時間爆一段燦爛的業績, 一剎那的光輝等如永恆。中資電訊股, 工業股, 航運股, 中資電力股及出口股版塊內就應該有不少這樣的過氣名股。因此, 自己長線挑股已越多投放時間在「果樣唔多似」的版塊上。

英之見：內需股可大幅跑贏

英之見：內需股可大幅跑贏

早前捉錯用神，結果被逼追貨，但當時觸發看淡的理據，是商品疲弱，其實並無特別改變，所以入市的選擇，只局限於內需股，對資源股及本地地產股毫無興趣。昨日這些股份率先從高位回軟，完全不覺得出奇。

昨日頗多股票走勢轉差，似乎已見短期阻力，上落市會維持一段日子。商品差會對在中國銷售的公司有利，在市場未必有大方向之中，內需股應該可望大幅跑贏大市，情況猶如 2000年至 2003年，世界陷入通縮，出口美國依然暢旺，造就一批工業股明星，自己當時也間接受惠。今次萬一週邊通縮，內需股將是昔日工業股的歷史重演。

最近見了一家工業股，原來 9成銷售已是內銷，並不是單單售予中國的廠家，而是最終製成品也是於國內出售。當時老闆隨便反問一句，由於生意近年已向國內傾側，到底對中國經濟有甚麼看法，有沒有特別風險要留意。

正路的回答，是中國最忌失業問題，所以必然力保增長，問題自然不大，不過個人認為，大部份經濟學者的毛病在於線性思考，中國經濟未來應不是理想中穩步上揚，而是未來一年內已有機會失控，形成泡沫，然後泡沫爆破，需要休養生息一段時日才重新上路。

投資者從來不是過度熱情就是過度冷漠，想他們乖乖受控，項目按部就班根本不切實際。

這家公司的發展方向正確，有泡沫是大勢所趨，亦不見得對眼前的生意有甚麼影響，倒不如抓緊眼前的機遇，先行盡力發光發熱。

控制風險反而可從資本市場入手，加強內需股的形象，希望爭取一個較高的估值，到泡沫來臨，本身盈利又好睇的時候，借機發股集資，用人家的錢去博，當然安全過自己出。

將公司做大，有一個增長美夢的時候，最怕是管理層自己也太信，不捨得被攤薄，平白浪費了增強財政實力的機遇。理文造紙（ 2314）可以說是典型的教材，當時高速擴張以至負債極高，如果肯趁市場鍾愛時批股，後期便輕鬆得多。

其實批股也不是存心搵投資者著數，借力打力將餅做大，可以是皆大歡喜的局面。

英之見：嚴守紀律抽離反省

英之見：嚴守紀律抽離反省

前日忽然暴跌，昨日就一下子急升，連續兩日期指市場都出現奇兵突襲，明顯有人利用成交淡靜、市場深度差的環境，嘗試逼對手止蝕投降。

這種情況繼續發生的機會看來頗大，因為人是會從經驗中學習，筆者和一班戰友，都改作守株待兔式打法，一於敵不動我不動，是長駐網上交易平台之前，希望遇上忽然急升暴跌，就飛快出手攔截，博斬倉完成之後回復至正常水平，否則就按兵不動。實在無從預計挾倉盤會否突然出現，在風平浪靜時短炒，目標 50點已算是頗為偉大，可是萬一被奇兵所傷，隨時要放低 300點以上，值博率根本唔啱數。

前日跌市後以為走勢轉差，結果中招，所以昨日勁升，也不會太過亢奮，轉頭又立即造好。今次觸發上升的引子是高盛業績，但商品外滙的復元幅度差強人意，仍然有通縮預期的風險，自己寧願等進一步證據才積極投入，不錯會在更高位入市，可是正如賭波的走地盤一樣，當勝算提升，賠率自然下降，值博率是勝算結合賠率，高追未必不值博。

近兩周自己是在敗部作戰，對於真正實戰的人而言，逆境反擊是家常便飯，其實當中的經歷和順風順水大大不同。海嘯一役，自己是棄長揸而變全短炒； 3月一役則是及早轉身，加入追殺熊證行列，不信後市升卻照樣造好；今次是抽離反省，奉若神明的通脹論可能已出錯，次次的應變計劃都不同。

投資作戰，最重要是看勝算及賠率，判斷固然可能出錯，出擊手法以至工具都會有機會是破綻，例如近期經常先勝而後敗，是手法有問題，而先前沽期權是財路，近來則是死路，所以要小心審查每個環節，用心找出錯處，才可以反敗為勝。
最重要是維持信心，不能被市場打殘。日前集齊航運股及石油股一套，後來將沽期指所得作補貼，在周一下跌時將航運股斬倉，看到中國遠洋（ 1919）昨日的反攻，當然是非常無癮，但斬倉之後股價不是升就是跌，斬完飛升閒過立秋，假如為此而不開心，放棄紀律，遲早會被市場懲罰。自己是逐步短打希望贏回信心，在敗部作戰，耐性是最重要的環節，亂陣腳便兵敗如山倒。

英之見：跌破支持先行撤退

英之見：跌破支持先行撤退

眾多漫畫英雄之中，自己最愛蜘蛛俠。尤其是當上股評人之後，更加深深體會蜘蛛俠中「能力越大，責任越大的訊息」，越是成功，越要承擔，伴隨名聲的，一定是期望及壓力，所以一定要慎言。

見到行家以「改名改人望改運」為題去寫文章，當股票插水之後，反過來指摘讀者理解能力有問題，實在要好言相勸，是時候反思自己的態度。所謂溝通，是一個雙向的過程，如果要正確傳達自己想表達的訊息內容，一定要考慮對方會如何接收，才不致誤會。

牽涉事件的文章，有 5成以上讀者應該都會看成是推介，而不是簡單的祝福。老實說，筆者也是這樣理解，幸好一向疑心大，又肯做少許功課，才不致中招。既然無心之失令一些信眾不幸損失，就要亡羊補牢，小心言行，以免犯上同一錯誤。大聲夾惡趕客，毫不珍惜此刻難得的地位，如此逃避責任，必然被人所離棄。

恒指失守 17500之後，跌勢稍為加速，自己已依照原定計劃大撤退，由於市場深度差，早市要沽股票並不容易，所以先追沽期指對冲，在中段市況轉穩定之後，才逐漸平期指淡倉兼斬股票拆倉。本錢較多的投資者，最好有一個期貨戶口備用以防萬一。

後市看來依然頗差，如果有興趣逆市趁低吸納，較安全是用平衡買賣的方法出擊，一邊買中資股，另一邊則沽空本地地產股，計及和記黃埔（ 013）的弱勢，長江實業（ 001）下跌空間應該會較大。不建議單邊建好倉，因為一旦預期由通脹轉通縮，跌勢非同小可，未必在 16000止步。

萬眾期待調整趁低吸納，但想法有過份天真之嫌。股票是不會無緣無故插落低位讓大家入貨，然後飛升派銀紙。沽家願意低價出貨，一定有不利因素浮現，所以重點是要關注那些不利因素有否出現改變。當趁勢轉向下跌後， 16000未必是底部。不去估頂或估底，是自己的大原則，以今次為例， 17500轉為看淡，比最高位是低了 1662點，但在無證無據下逆市估頂，有人在 15000點已經行動，比自己還差了 2500點，何況暫時好彩未被市場挾過。所以下次轉跌為升，也一樣要等見底訊號出現。